סין, ארה"ב והציפיות לאינפלציה

המשבר- מכה קלה בפגוש של סין

סין נכנסה למשבר במהירות ופגעה בכל המדינות שהיו תקועות בו, בוחני תנועה נדהמו לראות שמעוצמת המכה שחררו הסינים את הפלונטר העולמי והתנועה חזרה למסלולה. סין הגדילה את הוצאותיה במשבר בחצי טריליון דולר ובמקום שהדבר יגדיל את האיום על יכולתה לשלם את החוב ויגרור להורדת דירוג האשראי שלה, עמדו כלכלני חברת הדירוג מודיס משתהים מול התוצאה החיובית והחליטו להעלות אותו מ"יציב" ל"חיובי", פלא. במקביל, ממשיכים להגיע נתונים על הגדלת המעורבות של סין באפריקה, מה שמאותת שסין מחפשת מנועי צמיחה עתידיים ומעורבות גדולה יותר בסדר היום העולמי. השקעה בסין לדעתנו היא לא אפשרות אלא הכרח. הסיכון של חוסר השקעה בסין גדול יותר מהסיכון של השקעה בה.

אג"ח ממשלתי אמריקאי- היפנים לא מתרגשים מהתשואה הנמוכה

השבוע מנפיק האוצר האמריקאי אג"ח ממשלתיות ב-81 מיליארד דולר. אתמול התקיימה ההנפקה הראשונה, שהייתה גם הגדולה ביותר, ל-3 שנים בסכום של 40 מיליארד. ההנפקה הוכתרה בהצלחה כשהביקושים היו גבוהים פי 3.33 מההיצע. התשואה הגבוהה בהנפקה עמדה על 1.4%. היום תתקיים הנפקת אג"ח ל-10 שנים. בשבוע שעבר הודיע האוצר האמריקאי על כוונתו להגביר את הנפקות האג"ח הצמודות (TIPS), זאת במטרה להגדיל את הנזילות באפיק. אומנם, המחזורים נמוכים ביחס לאג"ח הרגילות, אך כשהאינפלציה המגולמת החלה מזנקת (ראה הרחבה) יתכן שהודעה זו ניסתה לאותת לשוק שהמחירים של הצמודים יקרים. המשקיעים לא נתנו לאיתותים ולאף אחד לבלבל אותם והמשיכו לעלות את מחירם. היפנים לעומת זאת, רואים את הדברים אחרת: "כמה שהאמריקאים האלה ילדים, הם עוד יתחננו לאינפלציה של 2%", כשהם משווים את מצבה של ארה"ב היום למצבם שלהם בשנות ה-90. נזכיר כי מ-1990 ועד היום האינפלציה השנתית הממוצעת ביפן עמדה על 0.4% ומ-1995 נעה רוב הזמן באזור השלילי. היפנים, שבסקלה של המפחדים מאינפלציה נמצאים מאד נמוך, היו באוגוסט הרוכשים הגדולים בעולם של אג"ח אמריקאי ועקפו אפילו את סין, שאותה העלייה בציפיות האינפלציוניות לא מצחיקה בכלל.

זה כבר לא מצחיק- ממשיכה העלייה בציפיות האינפלציוניות

ציפיות האינפלציה בארה"ב לשנה ב-10 שנים השנים הקרובות, כפי שהיו מגולמות בהפרש בין האג"ח הצמודות ללא צמודות, עמדו בתחילת השנה על 0.1%. חלק גדול מהערך הנמוך נגרם בשל האינפלציה השלילית בשנה שחלפה וככל שזאת מתרחקת, עולות איתה גם הציפיות העתידיות, שהגיעו השבוע ל-2.2%. מלבד ההסבר הטכני, שכשלעצמו מלחיץ את המשקיעים ודוחף להעלאת ציפיות נוספת, נדחפת העלייה ע"י גורמים נוספים בניהם: הנפט, שאני לא ידע למה, אבל משום מה נתקע תמיד על מספרים עגולים. כמעט חודשיים מחירו נע סביב רמת ה-50 דולר, אח"כ 4 חודשים סביב ה-70 דולר, ועכשיו הוא כבר כמעט חודש סביב ה-80 דולר. העלייה במחיר הנפט נזקפת להחלשות הדולר, שהיא כשלעצמה סיבה מדאיגה מאד לאינפלציה, והעלייה האחרונה גם לסופה "אאידה" שמאיימת על מפרץ מקסיקו (אין מה להיבהל, סופה חלשה). להערכתנו, הציפיות האינפלציוניות ימשיכו לעלות, במקביל להמשך העלייה במחירי הסחורות בעולם. 

מדיניות מוניטרית – "לא נעלה ריבית בגלל הבנקים"

הציפיות האינפלציוניות עולות ורבים מחכים לראות אם הבנקים המרכזיים ימצמצו בנושא העלאת הריבית, אבל לא. אתמול פרסם הבנק המרכזי בארה"ב את סקר קציני הפד הרבעוני, שממנו עלה שהבנקים בארה"ב עדיין מקשים על לקיחת הלוואות, אף שמדובר בשיפור משמעותי ביחס להקשחת האשראי בזמן המשבר. לפני שנה, עפ"י סקר הפד, 80% מהבנקים הקשיחו את תנאי האשראי לסקטור המסחרי והתעשייתי, מה ששיתק כמעט לחלוטין את שווקי ההון. כיום רק 15% מקשיחים, אך את הפד זה לא מספק.  הפד אמר אתמול כי הקשחת האשראי של הבנקים היא שדוחפת למדיניות הריבית האפסית של הפד שתישאר כך לזמן ארוך. הפד זוכר תמיד להזכיר את ה"זמן ארוך" כדי לא לגרום לריביות בפועל לעלות על בסיס ציפיות להעלאתה. 

הכותב הוא כלכלן מאקרו ב"כלל פיננסים"

 נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש