קורונה מרקט
משה שלום
13/06/2020
הקדמה
נושא הכתבה הזו הוא פוליסות לחסכון, כאשר באתר פאנדר, ניתן למצוא את הקטגוריה הזו תחת הלינק: polisa.funder.co.il. קטגוריה זו מעניינת בגלל אופייה המיוחד וזאת כחסכון ארוך טווח, כמו זה שניתן למצוא באתר שלנו דוגמת קופות גמל, קרנות השתלמות ובוודאי קרנות נאמנות. כמו כן, אציין שלפנינו נתונים המכילים את כל חודשי הקורונה החשובים: פברואר-מרץ-אפריל.
וכידוע, בחודשים אלו השווקים נפלו קשה, והשתקמו בצורה די יפה, וזאת במיוחד בתחומי המניות והאג"ח אשר נהנו מן הקונפיגורציה הכלכלית שיצר הווירוס: למשל במניות נזכיר את מניות התקשורת והבידור, ובאג"ח נזכיר את ההתערבות הנוספת של המדינות להורדת התשואות על החוב הממשלתי, ועל ידי כך עלייה בערכן של האגרות.
אחרי שאמרנו כל זאת, יש לומר מיד שהמכה הייתה בכל זאת די קשה בטווח הקצר, לעומת בדיקה של הדברים לשנה, שלוש שנים ואף חמש שנים אחורה. מה שקרה לפני הקורונה בהחלט היווה מעין כרית בטחון לסבל של התקופה האחרונה. מה השיקולים של בחירת שלושת הפוליסות שנבחרו? בגדול, היו 2 עיקריים: כולן כלליות, כולן מחברות ביטוח מכובדות ומבוססות, וכולן עם אלמנט של נכסים לא סחירים מכובד למדי. על אלמנט אחרון זה ארחיב בהמשך.
הנה פרטיהן העיקריים של פוליסות החיסכון
כאמור, שלושת הפוליסות מגיעות מחברות ביטוח מכובדות במיוחד: הפניקס, הראל, וכלל. כאשר כולן החלו את דרכן מנקודת זמן דומה דהיינו משנת 2004. כמו כן, קשה לומר שיש הבדל משמעותי בעלויות להחזקה של אותן פוליסות כאשר דמי הניהול מהפקדות נע סביב ה-3% ודמי הניהול מן הנכסים נע סביב ה-1%. חייבים לציין שהפוליסה של כלל בהחלט מיטיבה עם דמי ניהול של 2.54% בלבד, מול האחרות, ושהפוליסות של הראל קצת יותר טובה בעלות כאשר מדברים על הנכסים עם 0.94% בלבד.
התקופה האחרונה בהחלט גרמה לנתוני סטיית תקן (תנודתיות) גבוהים יחסית למסלול כללי שאליו משתייכות שלושת הפוליסות. כמו בעלויות, כך גם בפרמטר זה, אנו רואים סביבה דומה של תנודתיות עם קצת יותר מ-2%, כאשר הפוליסה של הראל מצליחה לעמוד נמוך יותר עם 2.04% בלבד, דהיינו עם תיק נכסים שהושפעו קצת פחות מן התנודתיות שבשווקים.
לסיום פרק זה אציין את כמות ההון תחת ניהול כאשר הפוליסה הנהנית הכי הרבה מאמון הלקוחות הינה הפוליסה של הראל עם כ-19 מיליוני שקלים מול כ-10.6 בפניקס וכ-7.3 בכלל.
מבחינת התשואות המוצגות בהמשך, פוליסת הפניקס הייתה צריכה להיות הראשונה בגודלה אבל כפי שאנו רואים הרבה פעמים בחיים, תשואות נטו אינן השיקול העיקרי עבור הרבה לקוחות קצה אלא שילוב של גורמים כספיים, יחס ותמיכה, ושיווק. וכך, הראל היא המובילה.
ביצועי הפוליסות
כאמור, מטבלת הפרטים המוצגת לעיל, אנו רואים ביצועי יתר של הפניקס מול המתחרות שלה. שנתית היא הפסידה הכי מעט, וב-3 ו-5 שנים אחורה היא עשתה הכי הרבה. למעשה, היא עשתה כמעט פי 2 ממה שעשתה כלל, על פי הטווח הארוך באמת: חמש שנים. הבה נסתכל גרפית על הדברים.
הנה גרף שנתי:
הנה גרף של 3 שנים:
הנה גרף של 5 שנים:
בכל הגרפים, הפניקס מוביל אבל שימו לב שכאשר מדובר ב-3 שנים אנו רואים מקום שני אצל כלל, וזאת קרוב מאוד לפוליסה של הפניקס, וכאשר בודקים ל-5 שנים הראל נמצאת במקום השני עם הפרדה די מובהקת בין שלושת הפוליסות. המסר הוא שמדיניות החשיפה של הפניקס הצליחה להביא אותה למקום הראשון כאשר מדברים על שנים אחורה של מגמה חיובית בשווקים, וזאת בצורה עקבית למדי. אבל מה קרה בטווח הקצר באמת? הנה שתי טבלאות צמודות המראות את השינוי שקרה בנתונים של הטווח הקצר ממרץ ל-אפריל:
במרץ, הפניקס וכלל סבלו קשות מן הירידות הן חודשית והן מתחילת השנה, כאשר הראל סבלה קצת פחות. זה מעניין שזה לא שינה בהרבה את המצב כאשר הסתכלנו על הטווח הארוך יותר של ה-3 וה-5 שנים אבל בהחלט הבנו שתיק הפניקס "חטף" קצת יותר בחלק היורד של משבר הקורונה. והנה הגיע אפריל, ומה שהיה מקובל לחשוב קודם חזר להיות המצב הקובע: גם הטווח הקצר של חודש אחורה, ושנה אחורה, וראינו את הפניקס לוקח הובלה מחדש. שלא נדבר על הסדר בין הפוליסות בטווח הארוך יותר. בקיצור: הירידות קצת שינו אבל התקומה מהן החזירה את הסדר שהיה בין פוליסות החיסכון האלו.
הבה נסתכל על ממוצעים
כאשר מדברים על פוליסות חסכון, קרנות השתלמות, קופות גמל, וכו... דהיינו כלי פיננסי המכוון לצד הפנסיוני-ארוך הטווח יש מבט נוסף שעלינו לשים עליו לב, והוא עניין ביצועי הממוצעים. זהו קנה מידה מאיר עיניים בהחלט לגבי ההתמדה והעקביות של ביצועי הכלים האלו. והנה, כאשר אנו מסתכלים על טבלה הרלוונטית עבור שלושת הפוליסות האלו אנו רואים בבירור שהפניקס בהחלט מצליח לתת תשואה ממוצעת שנתית וחודשית טובה יותר מן האחרים כאשר הראל נמצא בהחלט במקום השני. זהו חיזוק מעניין של מה שראינו לעיל ומדגיש שוב שביצועים אינן הגורם המכריע לגבי אהדת הציבור המתבטאת בכמות הון מנוהל.
מילה על חשיפות וסיכום
לסיכום אומר כך: משלושת הפוליסות, הפניקס בהחלט טובה יותר בביצועים ההיסטוריים. היא הצליחה לנצל את הגל העולה שהיה בשווקים עד משבר הקורונה וזאת בטווחים הארוכים של שנים (1,3,5). את זה עשו מנהלי הכספים שם עם לקיחת סיכונים קצת יותר גדולה במסגרת ההגדרה של תיק כללי, כפי שסטיית התקן הגבוהה יותר מראה.
מה שמעניין הוא שכאשר אנו מסתכלים על הרכב החשיפות אנו רואים שכמות המניות אצלם הכי נמוכה עם 26.53%, וכמות המזומנים הכי גדולה עם 11.93%. כמו כן, אין כאן משהו "מסוכן" יותר מהרגיל, וחורג בהשוואה לפוליסות האחרות (חשיפה לארץ או לחו"ל, כמות נכסים לא סחירים, ואף חשיפה למט"ח). מה שמביא אותנו לחשוב שההצלחה היתרה הייתה פשוט בבחירה של הנכסים הספציפיים בזמן השוק העולה כאשר אלו סבלו קצת יותר עם המגמה היורדת של הקורונה, והצליחו להשתקם טוב יותר עם התקומה בצורת V שראינו בהרבה שווקים. לבסוף, נזכיר שוב את הגורם המעניין שהסולידיות היחסית של הפוליסה של הראל, המאושרת על ידי סטיית התקן הקטנה מכולן, היא זו שדווקא הצליחה לגבש סביבה יותר קהל לקוחות.
נושא הכתבה הזו הוא פוליסות לחסכון, כאשר באתר פאנדר, ניתן למצוא את הקטגוריה הזו תחת הלינק: polisa.funder.co.il. קטגוריה זו מעניינת בגלל אופייה המיוחד וזאת כחסכון ארוך טווח, כמו זה שניתן למצוא באתר שלנו דוגמת קופות גמל, קרנות השתלמות ובוודאי קרנות נאמנות. כמו כן, אציין שלפנינו נתונים המכילים את כל חודשי הקורונה החשובים: פברואר-מרץ-אפריל.
וכידוע, בחודשים אלו השווקים נפלו קשה, והשתקמו בצורה די יפה, וזאת במיוחד בתחומי המניות והאג"ח אשר נהנו מן הקונפיגורציה הכלכלית שיצר הווירוס: למשל במניות נזכיר את מניות התקשורת והבידור, ובאג"ח נזכיר את ההתערבות הנוספת של המדינות להורדת התשואות על החוב הממשלתי, ועל ידי כך עלייה בערכן של האגרות.
אחרי שאמרנו כל זאת, יש לומר מיד שהמכה הייתה בכל זאת די קשה בטווח הקצר, לעומת בדיקה של הדברים לשנה, שלוש שנים ואף חמש שנים אחורה. מה שקרה לפני הקורונה בהחלט היווה מעין כרית בטחון לסבל של התקופה האחרונה. מה השיקולים של בחירת שלושת הפוליסות שנבחרו? בגדול, היו 2 עיקריים: כולן כלליות, כולן מחברות ביטוח מכובדות ומבוססות, וכולן עם אלמנט של נכסים לא סחירים מכובד למדי. על אלמנט אחרון זה ארחיב בהמשך.
הנה פרטיהן העיקריים של פוליסות החיסכון
כאמור, שלושת הפוליסות מגיעות מחברות ביטוח מכובדות במיוחד: הפניקס, הראל, וכלל. כאשר כולן החלו את דרכן מנקודת זמן דומה דהיינו משנת 2004. כמו כן, קשה לומר שיש הבדל משמעותי בעלויות להחזקה של אותן פוליסות כאשר דמי הניהול מהפקדות נע סביב ה-3% ודמי הניהול מן הנכסים נע סביב ה-1%. חייבים לציין שהפוליסה של כלל בהחלט מיטיבה עם דמי ניהול של 2.54% בלבד, מול האחרות, ושהפוליסות של הראל קצת יותר טובה בעלות כאשר מדברים על הנכסים עם 0.94% בלבד.
התקופה האחרונה בהחלט גרמה לנתוני סטיית תקן (תנודתיות) גבוהים יחסית למסלול כללי שאליו משתייכות שלושת הפוליסות. כמו בעלויות, כך גם בפרמטר זה, אנו רואים סביבה דומה של תנודתיות עם קצת יותר מ-2%, כאשר הפוליסה של הראל מצליחה לעמוד נמוך יותר עם 2.04% בלבד, דהיינו עם תיק נכסים שהושפעו קצת פחות מן התנודתיות שבשווקים.
לסיום פרק זה אציין את כמות ההון תחת ניהול כאשר הפוליסה הנהנית הכי הרבה מאמון הלקוחות הינה הפוליסה של הראל עם כ-19 מיליוני שקלים מול כ-10.6 בפניקס וכ-7.3 בכלל.
מבחינת התשואות המוצגות בהמשך, פוליסת הפניקס הייתה צריכה להיות הראשונה בגודלה אבל כפי שאנו רואים הרבה פעמים בחיים, תשואות נטו אינן השיקול העיקרי עבור הרבה לקוחות קצה אלא שילוב של גורמים כספיים, יחס ותמיכה, ושיווק. וכך, הראל היא המובילה.
ביצועי הפוליסות
כאמור, מטבלת הפרטים המוצגת לעיל, אנו רואים ביצועי יתר של הפניקס מול המתחרות שלה. שנתית היא הפסידה הכי מעט, וב-3 ו-5 שנים אחורה היא עשתה הכי הרבה. למעשה, היא עשתה כמעט פי 2 ממה שעשתה כלל, על פי הטווח הארוך באמת: חמש שנים. הבה נסתכל גרפית על הדברים.
הנה גרף שנתי:
הנה גרף של 3 שנים:
הנה גרף של 5 שנים:
בכל הגרפים, הפניקס מוביל אבל שימו לב שכאשר מדובר ב-3 שנים אנו רואים מקום שני אצל כלל, וזאת קרוב מאוד לפוליסה של הפניקס, וכאשר בודקים ל-5 שנים הראל נמצאת במקום השני עם הפרדה די מובהקת בין שלושת הפוליסות. המסר הוא שמדיניות החשיפה של הפניקס הצליחה להביא אותה למקום הראשון כאשר מדברים על שנים אחורה של מגמה חיובית בשווקים, וזאת בצורה עקבית למדי. אבל מה קרה בטווח הקצר באמת? הנה שתי טבלאות צמודות המראות את השינוי שקרה בנתונים של הטווח הקצר ממרץ ל-אפריל:
במרץ, הפניקס וכלל סבלו קשות מן הירידות הן חודשית והן מתחילת השנה, כאשר הראל סבלה קצת פחות. זה מעניין שזה לא שינה בהרבה את המצב כאשר הסתכלנו על הטווח הארוך יותר של ה-3 וה-5 שנים אבל בהחלט הבנו שתיק הפניקס "חטף" קצת יותר בחלק היורד של משבר הקורונה. והנה הגיע אפריל, ומה שהיה מקובל לחשוב קודם חזר להיות המצב הקובע: גם הטווח הקצר של חודש אחורה, ושנה אחורה, וראינו את הפניקס לוקח הובלה מחדש. שלא נדבר על הסדר בין הפוליסות בטווח הארוך יותר. בקיצור: הירידות קצת שינו אבל התקומה מהן החזירה את הסדר שהיה בין פוליסות החיסכון האלו.
הבה נסתכל על ממוצעים
כאשר מדברים על פוליסות חסכון, קרנות השתלמות, קופות גמל, וכו... דהיינו כלי פיננסי המכוון לצד הפנסיוני-ארוך הטווח יש מבט נוסף שעלינו לשים עליו לב, והוא עניין ביצועי הממוצעים. זהו קנה מידה מאיר עיניים בהחלט לגבי ההתמדה והעקביות של ביצועי הכלים האלו. והנה, כאשר אנו מסתכלים על טבלה הרלוונטית עבור שלושת הפוליסות האלו אנו רואים בבירור שהפניקס בהחלט מצליח לתת תשואה ממוצעת שנתית וחודשית טובה יותר מן האחרים כאשר הראל נמצא בהחלט במקום השני. זהו חיזוק מעניין של מה שראינו לעיל ומדגיש שוב שביצועים אינן הגורם המכריע לגבי אהדת הציבור המתבטאת בכמות הון מנוהל.
מילה על חשיפות וסיכום
לסיכום אומר כך: משלושת הפוליסות, הפניקס בהחלט טובה יותר בביצועים ההיסטוריים. היא הצליחה לנצל את הגל העולה שהיה בשווקים עד משבר הקורונה וזאת בטווחים הארוכים של שנים (1,3,5). את זה עשו מנהלי הכספים שם עם לקיחת סיכונים קצת יותר גדולה במסגרת ההגדרה של תיק כללי, כפי שסטיית התקן הגבוהה יותר מראה.
מה שמעניין הוא שכאשר אנו מסתכלים על הרכב החשיפות אנו רואים שכמות המניות אצלם הכי נמוכה עם 26.53%, וכמות המזומנים הכי גדולה עם 11.93%. כמו כן, אין כאן משהו "מסוכן" יותר מהרגיל, וחורג בהשוואה לפוליסות האחרות (חשיפה לארץ או לחו"ל, כמות נכסים לא סחירים, ואף חשיפה למט"ח). מה שמביא אותנו לחשוב שההצלחה היתרה הייתה פשוט בבחירה של הנכסים הספציפיים בזמן השוק העולה כאשר אלו סבלו קצת יותר עם המגמה היורדת של הקורונה, והצליחו להשתקם טוב יותר עם התקומה בצורת V שראינו בהרבה שווקים. לבסוף, נזכיר שוב את הגורם המעניין שהסולידיות היחסית של הפוליסה של הראל, המאושרת על ידי סטיית התקן הקטנה מכולן, היא זו שדווקא הצליחה לגבש סביבה יותר קהל לקוחות.
.
.
