רו"ח אירנה גלזקוב
23/06/2020
על פי בדיקת MFV החל מאוקטובר 2019 הקרנות החלו להקטין אחזקה במניה
דוחות כספיים מגלים לנו סודות מעניינים, כמו למשל על אסטרטגיה ושיטת הפעולה של החברה. הדוחות עשויים לחשוף חברות שנעזרות במינוף משמעותי, חברות שמנסות להגדיל את היצע המוצרים שלהם או חברות שבטוחות בעצמן ופועלות להרחיב את שוק הפעילות שלהן.
דוגמה לחברה יציבה שמתבססת על אסטרטגיה עקבית היא חילן, שעוסקת במתן שירותי מחשב לניהול משאבי אנוש, שכר, שיווק והטמעת מוצרי טכנולוגיית המידע בישראל. בניתוח דוח רווח והפסד של החברה לרבעון הראשון של שנת 2020, ניתן לראות כי שיעור הרווח הגולמי מהווה 24% מההכנסות והרווח הנקי מהווה 8% מההכנסות. מדובר בתוצאות שגדלו מעט בהשוואה לשנת 2019 ומצביעות על יציבות בפעילות, למרות עלויות חד פעמיות עקב השלמת עסקת רכישת חברה בארצות הברית.
ההון העצמי מהווה כ- 30% ממאזן החברה, כלומר רמת המינוף אינה גבוהה. אבל, מתוך התחייבויות החברה, רק רבע הן לזמן ארוך. כלומר, רוב ההתחייבויות הן שוטפות. נכסי החברה מספיקים לכיסוי ההתחייבויות אבל לא משאירים מספיק מקום למרווח פעולה. מכאן החשיבות הרבה לתזרים יציב ורמת הכנסות יציבה כדי שהיחס השוטף (נכסים שוטפים חלקי התחייבויות שוטפות) לא ייפגע. אכן ניתן לראות מהדוחות הכספיים כי החברה שומרת על תזרים חיובי מפעילות שוטפת גם בתקופה קודמת.
אסטרטגיית הצמיחה של החברה, כפי שהיא משתמעת מהדוחות הכספיים, נשענת על רכישת חברות בתחומי התמחותה של חילן או בתחומים המשיקים לה. כלומר החברה דוגלת באסטרטגיה של צמיחה ללא מינוף מהותי שעלול להכביד על הפעילות השוטפת שלה. הוכחה לכך ניתן לראות ברכישת 70% מחברה אמריקאית PAYDAY המתמחה באחד מתחומי ההתמחות של החברה - שירותי שכר, ניהול ומשאבי אנוש ופתרונות נוספים למעסיקים. רכישת החברה הושלמה ברבעון הראשון של 2020, כאשר מימון העסקה נבע בעיקר מיתרת מזומנים ולא על ידי לקיחת התחייבויות נספות.
בנוסף, חילן התקשרה בעסקת רכישה בשנת 2016 עם דנאל תוכנה. דנאל עוסקת בפתרונות תוכנה לניהול נכסים פיננסיים ותיקי ניירות ערך עבור לקוחות המגזר הפיננסי והעסקי בישראל. ברבעון הראשון של 2020 השלימה חילן רכישת 30% מהפעילות כך שנכון למועד הדוח היא מחזיקה 100% מהפעילות של דנאל.
החברה רכשה בשנת 2018 גם את חברת קלאודינגנאו, המספקת פתרונות הקמה, אפיון, ארכיטקטורה, ייעוץ ושירותים נוספים בפרויקטים מבוססי שירותי ותשתיות ענן. נכון לתום הרבעון ראשון של שנת 2020 החברה מחזיקה ב- 70% מהפעילות עם אופציה לרכישת יתרת המניות בהתאם להסכם הרכישה.
אסטרטגיית הצמיחה של חילן כפי שמשתקפת בדוחות הכספיים, מבוססת על תזרים חיובי ויציב והון עצמי שמאפשר רכישת חברות ללא מינוף כבד. החברה פועלת בעוצמה כדי להוביל את שוק שירותי המידע באמצעות טכנולוגיה, שתופס תאוצה בשנים האחרונות. מעניין יהיה לראות מהו התחום הבא אליו תיכנס חילן במסגרת אסטרטגיית הגדילה המרתקת שלה.
נתונים מדוח כספי לרבעון ראשון לשנת 2020 במיליוני ₪
|
|
נתונים מדוח כספי לרבעון ראשון לשנת 2020 במיליוני ₪ |
|
מזומנים נטו, שנבעו מפעילות שוטפת, בנטרול תשלומים בגין חכירה[1] |
9 |
|
מזומנים נטו, שנבעו (שימשו) מפעילות השקעה |
(71) מתוכם 68 מיליון לרכישת חברה אמריקאית בתחום פעילות דומה בארה"ב |
|
מזומנים נטו, שנבעו (שימשו) מפעילות מימון[2] |
(20) |
|
נכסים שוטפים |
695 |
|
התחייבויות שוטפות |
638 |
|
יתרת מזומנים לתחילת תקופה 31/12/19 |
130 |
|
יתרת מזומנים לסוף תקופה 31/3/20 |
89 |
|
|
נתונים מדוח כספי לרבעון ראשון לשנת 2020 במיליוני ₪ |
|
מזומנים נטו, שנבעו מפעילות שוטפת, בנטרול תשלומים בגין חכירה[3] |
9 |
|
מזומנים נטו, שנבעו (שימשו) מפעילות השקעה |
(71) מתוכם 68 מיליון לרכישת חברה אמריקאית בתחום פעילות דומה בארה"ב |
|
מזומנים נטו, שנבעו (שימשו) מפעילות מימון[4] |
(20) |
|
נכסים שוטפים |
695 |
|
התחייבויות שוטפות |
638 |
|
יתרת מזומנים לתחילת תקופה 31/12/19 |
130 |
|
יתרת מזומנים לסוף תקופה 31/3/20 |
89 |
[1] לצורך עמידה בכללי חשבונאות מקובלים תשלומים בגין חכירת נכסי החברה מוצגים כחלק מפעילות מימון. לצורך הניתוח נפחית אותם מפעילות שוטפת מדובר בסופו של דבר בתשלומי שכירות לטווח ארוך
[2] תשלומים בגין חכירה הופחתו לצורך הניתוח מתזרים מפעילות שוטפת
[3] לצורך עמידה בכללי חשבונאות מקובלים תשלומים בגין חכירת נכסי החברה מוצגים כחלק מפעילות מימון. לצורך הניתוח נפחית אותם מפעילות שוטפת מדובר בסופו של דבר בתשלומי שכירות לטווח ארוך
[4] תשלומים בגין חכירה הופחתו לצורך הניתוח מתזרים מפעילות שוטפת
