מניית אל על >> הדרמה באל על משתקפת בדוחות הכספיים

 

על פי בדיקת MFV ניכר כי הקרנות כבר אינן מחזיקות במניית אל על

 

 

דירקטוריון אל על החליט ביום שני, 6.7.2020 לאמץ את תכנית הסיוע שהציע משרד האוצר בעקבות קריסתה של החברה. משבר נגיף הקורונה, סגירת השמיים וירידה חדה בטיסות הנוסעים הביאו את החברה עד לכדי כמעט חדלות פירעון. עם זאת, הדוחות הכספיים שפורסמו בתאריך 31.3.2020 מעידים שהמשבר החל עוד לפני שהגיע אלינו נגיף הקורונה. 

למשל, הלוואות מתאגידים בנקאים לתקופה שעולה על שנה, שעמדו על 996 מיליון דולר לתאריך 31/12/19, סווגו כהתחייבות לזמן קצר. בהתאם לדוחות, הסיבה לכך היא שלפי הסכמי ההלוואות, הרעה משמעותית בעסקי החברה עלולה לשמש כעילה למלווים לדרוש את העמדת ההלוואות לפירעון במיידי. החברה מציינת שהיא עומדת בכל התשלומים בגין ההלוואות, אבל יש לקחת בחשבון כי אם הבנקים ידרשו את החזר ההלוואות באופן מיידי, בהתאם להסכמים, החברה תמצא את עצמה בבעיה.

ש משבר הקורונה תרם תרומה מכרעת למצבה הקשה של אל על. אם ברבעון הראשון לשנת 2019, תזרים המזומנים של החברה מפעילות שוטפת עמד על 90 מיליון דולר, ברבעון הראשון של 2020 עמד תזרים המזומנים רק על 2 מיליון דולר. לצד ההפסדים  המכריעים ניתן לציין כי החברה, בניהול תזרים מזומנים מוקפד ולמרות כל הקשיים, הצליחה לייצר תזרים חיובי. החברה עשתה זאת באמצעות מגוון פעולות ביניהן הוצאת עובדים לחל"ת, צמצום שכר ועוד. גם הירידה במחירי הדלק בשל משבר הקורונה, היטיבה עם החברה. 

לאור ההחמרה במצבה, החברה בחנה והעריכה האם יש צורך להכיר בהפסד מירידת ערך צי המטוסים שלה, שהוא הרכוש העיקר במאזן. במסגרת הבדיקה, החברה הציגה תזרים מזומנים עתידי תחת הנחה פסימית. כלומר, תחזית של ירידה בפעילות בשנים הקרובות.  

אם נבחן את התזרים החזוי עד וכולל שנת 2030, נגלה שסך התזרים התפעולי הצפוי לפני מס (בערך לא מהוון) הוא 2,887 מיליון דולר. כלומר החברה מצפה להתאוששות של שוק התעופה כמו גם שלה, כאשר התזרים מפעילותה גם תחת הנחה פסימית יהיה חיובי.

 במחצית השנייה של שנת 2020 החברה חוזה תזרים שלילי של 474 מיליון דולר. מנגד, בקופתה של אל על, נכון לתאריך 31.3.2020, היו רק 107 מיליון דולר, כאשר ברור כי יתרת המזומנים ושווים יפחתו ברבעון השני כתוצאה המשבר.

נתונים אלה מסבירים את החלטת הדירקטוריון לקבל את הצעת הסיוע של המדינה - 250 מיליון דולר כהלוואה בנקאית, כאשר המדינה ערבה על 75% מההלוואה, בנוסף לסכום של 150 מיליון דולר שצפוי להיכנס לקופה באמצעות הנפקת מניות. כספים אלו נועדו להתמודד עם התזרים השוטף בהנחה, לפי התחזית הפסימית, כי בשנת 2021 הכנסות החברה יהיו לפחות 67% מההכנסות של שנת 2019. אחד התנאים לסיוע מהמדינה היא יישום תוכנית התייעלות הכוללת חתימה על הסכמים קיבוציים חדשים עם עובדים, שמיושמת בימים אלה.

 

רו"ח אירנה גלזקוב, בעלת משרד רואי חשבון. אירנה היא המייסדת והבעלים של גלזקוב רואי חשבון, גלזקוב יועצים בע"מ ומנכ"לית אפקטיב סטרים בע"מ.