דירוג Aa3.il) hyb II ) באופק חיובי II לאג"ח קוקו של בנק הפועלים

 

שיקולים עיקריים לדירוג כתבי התחייבות נדחים עם מנגנון חוזי לספיגת הפסדים (CoCo)

כתבי ההתחייבות הנדחים עם מנגנון חוזי לספיגת הפסדים (Coco) (סדרה ה') המדורגים:

1. עומדים לפירעון בתשלום יחיד לאחר כ- 11 שנים ועם אופציה של הבנק לפירעון מוקדם לאחר כ- 6 שנים;

2. מהווים מכשיר מוכר על-ידי הפיקוח על הבנקים כהון רובד 2 לצורך הכללתם בהון הפיקוחי של הבנק;

3. נחותים לכל יתר ההתחייבויות שאינן מסוגן למעט הון משני עליון, מכשירים ברובד 1 וההון העצמי;

4. עומדים להמרה למניות רגילות במקרה של ירידת יחס ההון העצמי רובד 1 מתחת ל- 5%, ו/או במקרה שיחליט המפקח על הבנקים על התקיימותו של אירוע מכונן לאי קיימות ;

5. במקרה של המרת הקרן, יחדלו כתבי ההתחייבות לשאת ריבית והפרשי הצמדה והבנק לא יהיה רשאי לפרוע את קרן כתבי ההתחייבות הנדחים או כל חלק ממנה בפירעון מוקדם, והדבר ייחשב לפירעון סופי ומוחלט של כל ההתחייבות הבנק כלפי מחזיקי כתבי ההתחייבות הנדחים. 

בהתאם למתודולוגיה של מידרוג, דירוג ה- CoCo מתבסס על הערכת האיתנות הפיננסית הפנימית (BCA) של הבנק, אשר הינה העוגן לדירוג התחייבויות הבנק ומשקפת את הסיכון לכשל ויכולתו לשרת את התחייבויותיו על בסיס עצמאי וללא הנחת תמיכה חיצונית. על בסיס זאת, מידרוג מבצעת התאמת דירוג לסיכון האשראי של מכשיר החוב הנחות לפי מאפייניו הספציפיים - בהתחשב במידת הנדחות החוזית של המכשיר, מנגנוני ספיגת הפסדים על פי תנאי המכשיר ואי הודאות בנוגע לנקודת הפעלתם (בטריגר החוזי, או לפי שיקול דעת המפקח על הבנקים). בדירוג ה- CoCo (סדרה ה') שינפיק הבנק, מידרוג מפחיתה רמת דירוג אחת (נוטש) מה- BCA של הבנק, המגלמת את הנדחות המשפטית-חוזית ואת מנגנון ספיגת ההפסדים החוזי. בהתחשב ברמת ה- BCA של הבנק וברמת הלימות ההון הקיימת והצפויה להערכתנו ובפרופיל הנזילות ההולם, אי הוודאות לגבי הסבירות להגעה ל"נקודת אי הקיימות" הינה נמוכה ולפיכך לא גולמה בהורדת נוטש נוסף. בנוסף, בדירוג ה- CoCo אין הנחה לתמיכה חיצונית. 

נציין כי זהו דירוג לראשונה על ידי מידרוג של CoCo עם מנגנון המרה למניות, חלף מנגנון של מחיקה. בהתאם למתודולוגיה של מידרוג ביחס למנגנון ספיגת ההפסדים במכשיר, מידרוג בוחנת באם יש במנגנון ספיגת ההפסדים באמצעות המרה למניות או מחיקה (כפי שנקבע בתנאי המכשיר) השפעה על גובה הפער הדירוגי של המכשיר ביחס ל- BCA, זאת בהתחשב בהערכתנו למוטיבציה של הבנק לשימור או לפריצת הטריגר, וכן בהתחשב ברמת ה- BCA. בהתאם לשיקולים אלו, בדירוג ה- CoCo (סדרה ה') מידרוג סבורה כי מנגנון ספיגת ההפסדים בדרך של המרה (חלף מחיקה), אין בו להשפיע על דירוג המכשיר. 

אופק הדירוג 

אופק הדירוג החיובי למכשירי ה- CoCo (סדרות יח', יט', כ', כא') שהנפיק הפועלים הנפקות בע"מ וכן למכשיר ה- CoCo (סדרה ה') שצפוי הבנק להנפיק נובע מהערכת מידרוג לכיוון התפתחות חיובי להערכת האיתנות הפיננסית הפנימית של הבנק (BCA). כיוון ההתפתחות החיובי ל- BCA של הבנק הינו נוכח הערכת מידרוג כי הפרופיל הפיננסי של הבנק יישמר חזק על אף השחיקה במדדי הסיכון ואיכות הנכסים של הבנק, הנובעת מהשלכות המשבר הכלכלי שנגרם כתוצאה מהתפשטות וירוס קורונה ולאור שיפור מתמשך בפרופיל הפיננסי ובמדדי הסיכון לאורך השנים האחרונות. יש לציין, כי בשלב זה קיימת אי ודאות בנוגע למשך משבר נגיף הקורונה ועוצמתו, ובכך על ההשלכות הצפויות על הסביבה הכלכלית ועל הבנק בפרט. מידרוג תמשיך ותעקוב אחר השלכות משבר הקורונה ובפרט על פרופיל הפיננסי של הבנק.

גורמים אשר יכולים להוביל להעלאת ה- BCA ודירוגי הבנק: 

• שיפור ברמת הרווחיות ויציבותה לאורך זמן
• הקטנה משמעותית של ריכוזיות הענפית בתיק האשראי

גורמים אשר יכולים להוביל להורדת ה- BCA ודירוגי הבנק:

• פגיעה במעמד הבנק במפת הבנקאות המקומית
• שחיקה בכריות הרווחיות וההון
• הרעה באיכות תיק האשראי