בוקר טוב וייטנאם

וייטנאם- להשתפר תוך כדי ריצה

ההיסטוריה של הכלכלה בוייטנאם דומה מאוד לפטרונה הקדום מן הצפון- סין. סין בשנים האחרונות עוברת תהליך משמעותי של היפתחות בפני המערב ומעבר משוק קומוניסטי לשוק פתוח וכך משפיעה היא, על מפת הסחר העולמית. אותם תהליכים שעברו על סין, עוברים גם על וייטנאם, אך האחרונה התחילה בקילוף החומות, באיחור משמעותי אחריה ובצורה זהירה יותר. למעשה, עד היום התמ"ג (תל"ג לנפש) של וייטנאם הינו חצי משל סין. כך שאם מישהו חש אכזבה על כך שלא רכב על גל ההשקעות שאפיין את סין משנת 2004 עד לשנת 2008, יוכל למצוא הזדמנות דומה בשכנתה הדרומית.  

היצוא העיקרי של וייטנאם הינו חומרי גלם כגון נפט, פחם, אורז וקפה. עם זאת, לאיטו, מתפתח מרכז תעשייתי בעל עלות ייצור מן הנמוכות באסיה (ובעולם). משלוחים של סחורות בדמות נעליים, בגדים, רהיטים ואפילו תעשיה בסיסית של רכיבים אלקטרונים, כולם לוקחים חלק בתוצר של ויטנאם בשנתיים האחרונות.

לעיתים זה מפליא- עד כמה התהליכים הגלובאליים פועלים מהר. מירב הסחורה המיוצרת בוייטנאם, כמעט ואינה רווחית עוד בסין, משום העלויות הגבוהות שכרורכות בפועל הסיני (המשפט האחרון נכתב ברצינות גמורה).  לכן היה על המשקיעים לתור אחר אזורים חדשים וכך מצאו את אינדונזיה, חלקים כפריים בהודו ולבסוף גם וייטנאם. במשך הזמן יהיה על וייטנאם להשתפר באיכות כלכלתה ועובדיה. ייצור מיומן יותר עם כוח עבודה משכיל, אמנם יעלה יותר, אך יהפוך את המדינה לעשירה יותר תוך כדי הפעולה. 

התהליך ידוע ונוסה כבר בעבר, על כמה מדינות ממרכז ודרום אסיה- ומסיבה טובה. עונייה של המדינה ותושביה, מהווים לה נכס (שכר נמוך). הניצול הראשוני, מביא את הכפריים לרכוש מיומנויות חדשות לצד שיפור ברמת החיים. 

אך לוייטנאם יש אכויות אחרות, פרט למאגר של עבודה זולה. נתונים דמוגרפים חיוביים לצמיחה ארוכת טווח, עם תזרים קבוע של צעירים לשוק העבודה ואוכ' מבוגרת מצומצמת להפליא.

אחת מסימני המשטר הוא האיכות היחסית של מערכת החינוך , לעומת עניותה של המדינה. האוריינות הבסיסית- עומדת על אחוז גבוה של 90%. אחוז מספיק גבוה המספק חומר לדמיון שבערבות הימים הכלכלה תסתמך על כלכלת פנים (היי, זה קורה עכשיו בסין...).  לבסוף, המשאבים הטבעיים שלה ימשיכו להיות בעלי ערך יצוא בעולם יציב יותר.
 

מה יכול להשתבש?

כתמיד, יש סיכונים.  וייטנאם תמיד מככבת לרעה במדדים בינלאומיים לבדיקת רמת השחיתויות במערך השלטוני. בנוסף מצב התשתיות נמצא במצב ירוד ויצריך הרבה השקעה. האחרון אינו צריך להפחיד את המשקיע אלא דווקא לעודד אותו, בהבנה שנדרשת עוד הרבה עבודה בכדי להוציא את ויטנאם ממלכודת העוני ומתוך כך הפוטנציאל לרווחים גבוה יותר.

הסיכון העיקרי לטווח הרחוק מגיע מן המישור הפוליטי. החופש הכלכלי עדין בחיתוליו והממשלה מסוגלת לנקוט בצעדים הלא נכונים, על פי המערב, בכדי לעודד את כלכלת ויטנאם. שאר מדינות הסביבה יכולת להוות דוגמה נכונה להתנהגות פוליטית ראויה בעת משבר פיננסי.

קונגלומרטי הענק בבעלות המדינה, עדין חולשים על חלק ניכר בכלכלת ויטנאם וצריכים להתארגן מחדש. תהליך ההפרטה נמצא כרגע בקצב מואט יותר מן הקצב שקיוו לו מעבר לים, ספק משוק אי היציבות העולמית ספק משום חמדנותה של הממשלה. 

מצבה של הכלכלה עדיין שברירי

ישנן גם בעיות לטווח הקרוב. למרות הצמיחה ביצוא שלה, בניגוד לרוב אסיה, וייטנאם נמצאת בגרעון מסחרי גבוה יותר מתמיד. חלקו של גרעון זה, נובע מחוסר היכולת לזקק את הנפט כחלק ממשאביה. ויטנאם חייבת לייבא דלקים מזוקקים למרות היותה יצואנית הנפט (ויטנאם זיקקה לראשונה אשתקד ושני מפעלי זיקוק נמצאים עדיין בפיתוח).

הגירעון גם משקף את העלייה בביקוש המקומי, המונע על ידי הגידול המהיר באשראי הוייטנאמי בשנים האחרונות. כל גורמים אלו יחדיו גורמים למשקיעים לסבור כי לוייטנאם יש יותר מן המשותף עם סין של שנות השמונים או דרום מזרח אסיה של שנות התשעים, מאשר עם שאר אסיה של היום.

למרות ההאטה הגלובלית והתייבשות הנחיל של השקעות זרות, הממשלה הצליחה לשמור על צמיחה חזקה בעת המשבר.  וייטנאם פעלה בדמות אחותה הגדולה בתחום האשראי וריככה את נפילת הייצור בכלכלת המאקרו. מאידך, הגבולות של וייטנאם, צרים הרבה יותר משל סין.

 בנוסף, הקושי בחסכון במשק כה קטן, כבר דואג לכך שהאינפלציה תרים את ראשה. תרחיש של בועת נכסים, צריך להדאיג את קובעי המדיניות בוייטנאם. תוסיפו למרקחה את  מצבו של מאזן התשלומים, לנוכח דילול הזרימה של מטבע זר מתחילת השנה, עד כדי שליש ותקבלו תבשיל די מריר.

בעיות אלו לחצו על ערכו של הדונג (מטבע וייטנאם) שהוא מוצמד לדולר האמריקאי. כאמור, בחודש שעבר, הממשל נכנע ויצר פיחות במטבע המקומי של 5%, אל מול הדולר. בנוסף הועלתה הריבית באחוז ויצאה הוראה לריסון ההלוואות בשוק האשראי הפרטי.

הידוק המדיניות המוניטארית, תביא כנראה לקירור הכלכלה ואילו הפיחות יהפוך את היצוא הוייטנאמי לאטרקטיבי יותר. עם זאת, בטווח הקצר זה מוריד את ערך הנכסים של משקיעים זרים, בניגוד לשאר אסיה, שם התחזקות המטבע המקומי מביאה להגדלת התשואה. 

אין צורך לצייר תמונה עגומה מדי. מצבה הכלכלי של וייטנאם טוב יותר ממרבית השווקים המתפתחים, בודאי מאלו שביקשו עזרה ממקרן המטבע.  למרות זאת, בטווח הקצר, השקעה במדינה זו עליה להיות זהירה עד מאוד.

כיצד ניתן להשקיע בוייטנאם?

ישנן מספר ETF- ים שעוקבים אחרי המסחר בוייטנאם-

 FTSE Vietnam Index ETF - עוקב אחר בערך 20 חברות ויאטנמיות הנסחרות בבורסת הוצ'ימין ומוחזקות גם על- ידי משקיעים זרים.

 S&P Select Frontiers index - מורכב מ- 30 החברות הגדולות הנסחרות בבורסות במגוון מדינות בעלות כלכלות קטנות. המדינות הנכללות במדד הן בולגריה, קמבודיה, קזחסטן, פקיסטן, פנמה, וייטנאם ואיחוד האמירויות הערביות (UAE). למדינות אלה כלכלות קטנות אשר לא נכללות ברוב המדדים העוקבים אחר שווקים מתפתחים וזו אחת האפשרויות היחידות כיום לעקוב אחריהם.

בשוק ההון המקומי יש להזכיר את הלמן אלדובי וייטנאם ומזרח אסיה מבית הלמן אלדובי, אשר מדיניותה היא: "לפחות 50% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יושקעו בני"ע הנסחרים בוייטנאם ובמדינות אחרות במזרח הרחוק. כמו כן ישקיעו הם בתעודות סל הניתנות להמרה לתמורה של ני"ע כאמור, או ב- E.T.F המחקות מדדי ני"ע."

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.