.jpg "שער הדולר לאן ?")
שער הדולר לאן ?
משה שלום
25/08/2020
הקדמה
זו הסקירה הראשונה שאנו מטפלים בה בצורה נפרדת במט"ח. אני מקווה שהשינוי הזה יהיה לטובה עבורכם. בסקירות האלו אנו נסתכל על מטבע אחד: הדולר. ואנו נסתכל עליו דרך שני חלונות נפרדים:
אבל לא תמיד. השוני יגיע כאשר גורמים מקומיים אצלנו ישפיעו יותר מאשר מה שקורה בדולר הגלובלי. והנה המצב לכרגע....
ישנה עובדה אחת ברורה: הדולר חלש מגמתי כרגע בכל הזירות. גם בחו"ל, מול היורו, וגם אצלנו, מול השקל. אבל, השינוי לטובת המטבע המקומי שלנו היה כבר באמצע מרץ, בתיאום מלא עם השינוי לטובה של שוק המניות. לעומת זאת, מול היורו, אנו נראה שהחיוב נוצר רק באמצע מאי. מדוע השוני הזה? ישנם כמה סיבות לכך: תחילה, לא היה ברור עד אמצע מאי מה תהיה רמת שיתוף הפעולה הכלכלי בין מדינות גוש היורו מול הנגיף. וזה השפיע לרעה על המטבע. שנית, הפוזיציות בזירה מקומית שלנו הינה בעיקר פוזיציה ספקולנטית, ומכוונת על ידי סוחרים כבדים מאוד שמעוניינים (וגם מאמינים) בשקל חזק.
היסטורית, הם שורט על הדולר מול השקל, על בסיס האמונה בכלכלה ישראלית טובה אבל גם בגלל היכולת שלהם לתמרן שוק פחות נזיל כנגד גוף שאינו יודע כל כך להתמודד עם המצב, דהיינו בנק ישראל. וכך, כאשר נגמרה הפאניקה הכללית הראשונית באמצע מרץ, ראינו את הדולר אצלנו קורס מ-3.9 ועד ה-3.4 של הימים האלו. באירופה, השוק משקף יותר את המקרו היחסי, בין הגושים הכלכליים, ורק באמצע מאי היה הגיון ביורו חזק יותר כדי לשקף את האופטימיות כלפי צעדי הבנק המרכזי שם. ברקע של שתי תנועות האנטי-דולר, הקורלציה השלילית הקיימת בינו לבין שוקי המניות. זו תפסה עבור שני שווקים כמובן.
אגב, בהחלטת ריבית לא מפתיעה, בנק ישראל הותיר את הריבית על השקל ב-0.1%, ולא יצר כלים מונטאריים חדשים. בקיצור, עמד על גדר ה"בוא נראה" שוב. אפשר להבין את הנגיד: העלאת ריבית עכשיו? במיתון הקשה מאז קום המדינה? לא ייעשה כדבר הזה. מצד שני, הורדת ריבית נוספת תהיה סימן נוסף לפחד מן הבאות במקרו, ואת זה הם לא רוצים לאותת בבנק ישראל. הבעייה הייתה באי יצירת הכלים הנוספים, כמו סוג של QE יצירתי ישראלי, או לפחות, בבנייה של רשת בטחון מונטארית עבור סקטורים נפגעים מן הקורונה, ובמיוחד הייצאונים מביניהם. אל תשכחו שתיירות, למשל, היא גם "מייצאת שירות" על ידי הכנסות במטבע חוץ והוצאות בשקלים. כל זה התקבל בפיהוק הרגיל אצל הספקולנטים. השער נע בתנודתיות בין 3.38-40 וחזר לנקודת התחלתו. וכך לא שונה דבר טכנית ומהותית במצבו העגום של הדולר במדינתנו הקטנה.
הבה נראה מה טומן לנו הצד הטכני של הדברים:
דולר-שקל
עוד כיווץ, ועוד כיווץ, והכול כלפי מטה אבל בלי שבירה של 3.4. רמת התמיכה החשובה כל כך. ממשיכים להתקיים צעדי מחאה שקטים, ופחות שקטים, מצד היצואנים כלפי הממשלה ובנק ישראל. הם ממשיכים להעביר את המסר שבזמן משבר הקורונה ענף הייצוא גדל בחשיבותו כמקור של הכנסה למדינה ושער דולר נמוך (ושל סל המטבעות...) פשוט "הורג" להם את הרווחיות ואת כושר התחרות.
גם כך, הקטנת הביקושים הכללית גורמת ליצרנים להוריד מחירים בכל הרצף היצרני כך שירידה בשער החליפין מכווץ להם עוד יותר את כדאיות הייצוא עד כדי סגירת המפעלים והחברות. ניתן לעשות צעדי ייעול מקומיים (עבודה מהבית, וכו..) אבל זה ממש לא מספיק כאשר יש ירידה כל כך גדולה בין ההוצאות וההכנסות על בסיס מטבע בלבד.
טכנית, הרצפה קיימת, ואזכיר שוב את כמות פקודות קטיעת ההפסד העצומה הנמצאת מתחת לאותה רמה. 3.4 היא הכול מן הכול: עבור החיוביים, עבור השליליים, עבור היצואנים, ועבור הפקידים של בנק ישראל. יש לציין לטובה נקודה טכנית אחת: מעין סטייה חיובית בין הסטוק והמחיר. והתחלת שבוע חיובית בהחלט שמחיר הדולר המקומי. האם זו סנונית ראשונה כלפי מעלה? אין ספק שיש הגיון טכני לתיקון עולה אבל מי יודע. העתיד הקרוב יאמר זאת.
EURUSD
בניגוד לדולר-שקל, אשר עשה מהלך יורד רציף, וללא הפסקה מתודית ראויה, היורו בנה מגמה עם שיאים ושפלים ברורים ויפים, וכאמור, עשה זאת רק ממאי השנה. הסיבה המצוטטת ביותר לגבי החיוב הזה היא שכאשר מועצת גוש היורו החליטה על הנפקה ראשונה בהיסטוריה של אגרות חוב אירופיות, ולא מדינתיות, במאות מיליארדי יורו, היה צורך לגייס מטבע וזה השתקף בשוק בהחלט.
בינתיים, הכול מתנהל בתוך תעלה עולה יפה, ויש סימנים של עייפות כרגע בעלייה של המטבע האירופי מול הדולר, כאשר הדבר הטכני המשמעותי היא הסטייה השלילית המאושרת בין המחיר ואינדיקאטור המומנטום: הסטוקסטיקס (קו סגול). אגב, אותה עייפות יכולה להתממש בהליכה בדשדוש, מעל רמת התמיכה של 1.7, וזאת עד שהמחיר יפגוש את קוו המגמה המהווה את הגבול התחתון של התעלה.
או, שהיורו פשוט יחתוך בין שליש עד שני שליש מן הסגמנט המגמתי שהחל ב-1.18. זה יביא אותו לסביבת 1.45. פתיחת השבוע החדש מתבטאת בחולשת יורו נוספות. חולשה המצביעה על התחזקות זמנית של הדולר כאשר במניות ראינו הגעה לאזור המבקש תיקון קל. לכן, כל זה הגיוני וקורלטיבי, ובעוד שבועיים כבר נדע אם מדובר במשהו קצת יותר ממשמעותי או רק תחנת ביניים נוספת לקראת שיאים גבוהים יותר במטבע האירופי. אגב, אין בזוג הזה התערבות מדינתית של בנק מרכזי. תודה לאל.
זו הסקירה הראשונה שאנו מטפלים בה בצורה נפרדת במט"ח. אני מקווה שהשינוי הזה יהיה לטובה עבורכם. בסקירות האלו אנו נסתכל על מטבע אחד: הדולר. ואנו נסתכל עליו דרך שני חלונות נפרדים:
- החלון הבינלאומי העיקרי מולו והוא המטבע האירופי (יורו),
- וחלון השקל הקטן שלנו אבל החזק כל כך כנגדו.
אבל לא תמיד. השוני יגיע כאשר גורמים מקומיים אצלנו ישפיעו יותר מאשר מה שקורה בדולר הגלובלי. והנה המצב לכרגע....
ישנה עובדה אחת ברורה: הדולר חלש מגמתי כרגע בכל הזירות. גם בחו"ל, מול היורו, וגם אצלנו, מול השקל. אבל, השינוי לטובת המטבע המקומי שלנו היה כבר באמצע מרץ, בתיאום מלא עם השינוי לטובה של שוק המניות. לעומת זאת, מול היורו, אנו נראה שהחיוב נוצר רק באמצע מאי. מדוע השוני הזה? ישנם כמה סיבות לכך: תחילה, לא היה ברור עד אמצע מאי מה תהיה רמת שיתוף הפעולה הכלכלי בין מדינות גוש היורו מול הנגיף. וזה השפיע לרעה על המטבע. שנית, הפוזיציות בזירה מקומית שלנו הינה בעיקר פוזיציה ספקולנטית, ומכוונת על ידי סוחרים כבדים מאוד שמעוניינים (וגם מאמינים) בשקל חזק.
היסטורית, הם שורט על הדולר מול השקל, על בסיס האמונה בכלכלה ישראלית טובה אבל גם בגלל היכולת שלהם לתמרן שוק פחות נזיל כנגד גוף שאינו יודע כל כך להתמודד עם המצב, דהיינו בנק ישראל. וכך, כאשר נגמרה הפאניקה הכללית הראשונית באמצע מרץ, ראינו את הדולר אצלנו קורס מ-3.9 ועד ה-3.4 של הימים האלו. באירופה, השוק משקף יותר את המקרו היחסי, בין הגושים הכלכליים, ורק באמצע מאי היה הגיון ביורו חזק יותר כדי לשקף את האופטימיות כלפי צעדי הבנק המרכזי שם. ברקע של שתי תנועות האנטי-דולר, הקורלציה השלילית הקיימת בינו לבין שוקי המניות. זו תפסה עבור שני שווקים כמובן.
אגב, בהחלטת ריבית לא מפתיעה, בנק ישראל הותיר את הריבית על השקל ב-0.1%, ולא יצר כלים מונטאריים חדשים. בקיצור, עמד על גדר ה"בוא נראה" שוב. אפשר להבין את הנגיד: העלאת ריבית עכשיו? במיתון הקשה מאז קום המדינה? לא ייעשה כדבר הזה. מצד שני, הורדת ריבית נוספת תהיה סימן נוסף לפחד מן הבאות במקרו, ואת זה הם לא רוצים לאותת בבנק ישראל. הבעייה הייתה באי יצירת הכלים הנוספים, כמו סוג של QE יצירתי ישראלי, או לפחות, בבנייה של רשת בטחון מונטארית עבור סקטורים נפגעים מן הקורונה, ובמיוחד הייצאונים מביניהם. אל תשכחו שתיירות, למשל, היא גם "מייצאת שירות" על ידי הכנסות במטבע חוץ והוצאות בשקלים. כל זה התקבל בפיהוק הרגיל אצל הספקולנטים. השער נע בתנודתיות בין 3.38-40 וחזר לנקודת התחלתו. וכך לא שונה דבר טכנית ומהותית במצבו העגום של הדולר במדינתנו הקטנה.
הבה נראה מה טומן לנו הצד הטכני של הדברים:
דולר-שקל
עוד כיווץ, ועוד כיווץ, והכול כלפי מטה אבל בלי שבירה של 3.4. רמת התמיכה החשובה כל כך. ממשיכים להתקיים צעדי מחאה שקטים, ופחות שקטים, מצד היצואנים כלפי הממשלה ובנק ישראל. הם ממשיכים להעביר את המסר שבזמן משבר הקורונה ענף הייצוא גדל בחשיבותו כמקור של הכנסה למדינה ושער דולר נמוך (ושל סל המטבעות...) פשוט "הורג" להם את הרווחיות ואת כושר התחרות.
גם כך, הקטנת הביקושים הכללית גורמת ליצרנים להוריד מחירים בכל הרצף היצרני כך שירידה בשער החליפין מכווץ להם עוד יותר את כדאיות הייצוא עד כדי סגירת המפעלים והחברות. ניתן לעשות צעדי ייעול מקומיים (עבודה מהבית, וכו..) אבל זה ממש לא מספיק כאשר יש ירידה כל כך גדולה בין ההוצאות וההכנסות על בסיס מטבע בלבד.
טכנית, הרצפה קיימת, ואזכיר שוב את כמות פקודות קטיעת ההפסד העצומה הנמצאת מתחת לאותה רמה. 3.4 היא הכול מן הכול: עבור החיוביים, עבור השליליים, עבור היצואנים, ועבור הפקידים של בנק ישראל. יש לציין לטובה נקודה טכנית אחת: מעין סטייה חיובית בין הסטוק והמחיר. והתחלת שבוע חיובית בהחלט שמחיר הדולר המקומי. האם זו סנונית ראשונה כלפי מעלה? אין ספק שיש הגיון טכני לתיקון עולה אבל מי יודע. העתיד הקרוב יאמר זאת.
EURUSD
בניגוד לדולר-שקל, אשר עשה מהלך יורד רציף, וללא הפסקה מתודית ראויה, היורו בנה מגמה עם שיאים ושפלים ברורים ויפים, וכאמור, עשה זאת רק ממאי השנה. הסיבה המצוטטת ביותר לגבי החיוב הזה היא שכאשר מועצת גוש היורו החליטה על הנפקה ראשונה בהיסטוריה של אגרות חוב אירופיות, ולא מדינתיות, במאות מיליארדי יורו, היה צורך לגייס מטבע וזה השתקף בשוק בהחלט.
בינתיים, הכול מתנהל בתוך תעלה עולה יפה, ויש סימנים של עייפות כרגע בעלייה של המטבע האירופי מול הדולר, כאשר הדבר הטכני המשמעותי היא הסטייה השלילית המאושרת בין המחיר ואינדיקאטור המומנטום: הסטוקסטיקס (קו סגול). אגב, אותה עייפות יכולה להתממש בהליכה בדשדוש, מעל רמת התמיכה של 1.7, וזאת עד שהמחיר יפגוש את קוו המגמה המהווה את הגבול התחתון של התעלה.
או, שהיורו פשוט יחתוך בין שליש עד שני שליש מן הסגמנט המגמתי שהחל ב-1.18. זה יביא אותו לסביבת 1.45. פתיחת השבוע החדש מתבטאת בחולשת יורו נוספות. חולשה המצביעה על התחזקות זמנית של הדולר כאשר במניות ראינו הגעה לאזור המבקש תיקון קל. לכן, כל זה הגיוני וקורלטיבי, ובעוד שבועיים כבר נדע אם מדובר במשהו קצת יותר ממשמעותי או רק תחנת ביניים נוספת לקראת שיאים גבוהים יותר במטבע האירופי. אגב, אין בזוג הזה התערבות מדינתית של בנק מרכזי. תודה לאל.
הדרך הנוחה ביותר להשקיע בדולר היא רכישה של קרן כספית צמודה לדולר - אין עלות רכישה ואין פערי שער. מומלץ להתייעץ עם יועצת השקעות.
קרנות כספיות חשופת דולר
רכישה בשקלים התשואה השקלית
| בחר | שם קרן הנאמנות | ענף | חשיפת מטח | חשיפת מניות | מנהל הקרן | דרוג משקיעים | תשואה יומית | מתחילת החודש | מתחילת השנה | שנה | דמי ניהול | גודל קרן | תאריך שער | ותק | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 |
הראל כספית דולרית מגמת ריבית |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | הראל | 4 | 0.06% | -0.09% | -0.68% | -1.56% | 0.2 | 208.9 | 20/08 | 2.15 | |
| 2 |
קסם אקסלנס כספית דולר |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | קסם | 3.5 | 0.05% | -0.14% | -1.01% | -2.01% | 0.35 | 125.2 | 20/08 | 12.58 | |
| 3 |
מגדל כספית דולר |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | מגדל | 4 | 0.05% | -0.11% | -1.09% | -2.14% | 0.19 | 82.2 | 20/08 | 17.81 | |
| 4 |
מיטב כספית דולרית |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | מיטב תכלית | 3.5 | 0.06% | -0.11% | -1.13% | -2.26% | 0.25 | 242.5 | 20/08 | 20.88 | |
| 5 |
הראל כספית דולרית |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | הראל | 3.3 | 0.05% | -0.15% | -1.2% | -2.29% | 0.78 | 31.7 | 20/08 | 12.66 | |
| 6 |
פסגות כספית דולר לריבית עולה |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | פסגות | 3.3 | 0.07% | -0.12% | -1.34% | -2.3% | 0.21 | 359.6 | 20/08 | 5.46 | |
| 7 |
הראל פצ"מ נזיל |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | הראל | 5 | 0.06% | -0.16% | -1.2% | -2.3% | 0.59 | 73 | 20/08 | 16.97 | |
| 8 |
פסגות כספית דולרית |
קרן כספית כספית מטחית חשופת דולר |
120% | 0 | פסגות | 3.5 | 0.06% | -0.12% | -1.51% | -2.53% | 0.2 | 140.5 | 20/08 | 1.67 | |
| ממוצע | 0.06% | -0.12% | -1.14% | -2.17% | |||||||||||
