מוסיקת סיום נשמעת מן הטברנות ביוון - מה על המשקיע לדעת ולעשות בהתאם?

מחלת החוב הריבוני מתפשטת, וככל הנראה היא מצטיירת כסיפור הגדול של 2010 . החדשות הרעות מגיעות הפעם מן הטברנות של יוון, אבל ניתן לשער שיש עוד כמה כדורים בקנה של תותח המיתון.

בדיוק כשם שחטיבת ה' בלי פאניקה' הרגיעה אותנו באומרה כי נפילת כלכלת דובאי אינה יותר מזעזוע מקומי, כך היא מתייחסת אל בעיה כבר מעט יותר גדולה. יוון צפתה לאחרונה בדירוג האשראי שלה מקוצץ על ידי אחת מסוכנויות הדירוג הגדולות- פיץ' (Fitch). אל תתפלאו אם אותו הדבר יתרחש בממשלות מרכזיות יותר במערב, בקרוב.

בשנה שנתיים האחרונות סוכנויות הדירוג התעמתו עם האשמות נוקבות על תגובתן האיטית כלפי נזקי מחנק האשראי האחרון. הפעם, עפרונות הדירוג חדים מעט יותר, כאשר הסוכנויות חשות כי הצרות הכלכליות מסביב- מתחילות להיערם.
ביום שני, סטאנדרט אנד פור Standard & Poor's) ) האירה את הדירוג של אג"ח ממשלת יוון באור מדאיג, כאשר רמזה על הורדת דירוג אפשרית. שלשום, פיץ כבר חתך את דירוג המדינה עד BBB+ (השלישי מהסוף).
 
ממשלת יוון אינה הדייר בעל החובות העמוקים ביותר בשכונה. היא אף רחוקה מכך. ישנן ממשלות מסביב עם בעיות חמורות בהרבה  - אוקראינה, ונצואלה וארגנטינה, אלו רק שלוש פרטים, ממאגר רחב יותר. מאידך, יוון זוכה כרגע בתואר ההלוואה המסוכנת ביותר בגוש האירופאי.

אין זה תעלול חשבונאי. על פי חברות הדירוג: הסיכון שיוון תכריז כי אינה יכולה/ רוצה לשלם את חובה לנושים- גובר מיום ליום. מדוע? ובכן בעיקר משום שממשלת יוון נמצאת בתסבוכת כספית עמוקה. יחס החוב לתוצר עומד על 13%- אחוז גבוה מדי לכלכלת יוון (לשם השוואה: בימים שלפני מחנק האשראי, כלכלן מאקרו היה רואה יחס של 6% כפי שמתאים עבור 'רפובליקת בננות' ).

בנוסף, החוב הלאומי הכולל עשוי להגיע עד לכדי 125% מהתמ"ג בשנה הבאה - הגבוה ביותר בגוש האירופאי (לפי חברת  S & P ).

המשקיעים, בכדי לשקף את הסכנות העולות באחזקת אג"ח יוונית, דורשים מן המלווים לקבל החזר גבוה בהרבה. הם אילצו את התשואה על אג"ח ממשלת יוון לטווח ארוך, לצמוח עד ל 5.6%.  כמעט - 2.5% יותר מן האג"ח הגרמנית. לפני שנתיים, ההבדל היה רק 0.35%.

כמובן, ישנו הסיכון ליצירת מעין כדור שלג. ככל שהתשואה על החוב ביוון גבוהה יותר, כך זה מקשה עליה להמשיך ולגלגל את החוב הלאה ולממן את גירעונות העתיד. כך שהעתיד יכול להיות אף קודר יותר.

יש עוד?

הבנק המרכזי ביוון משתמש באגרות החוב של ממשלת יוון בתור אמצעי הלוואה בכדי ללוות הון מן הבנק המרכזי האירופאי. מקור המימון הזה היה לעזר רב ביוון במשך השנתיים האחרונות, שלא היו קלות במיוחד. הסערה האחרונה שיכנעה את המשקיעים שסאגה פיננסית זו היא זמנית. בסוף שנת 2010, הבנק המרכזי באירופה שב אל חוקי המימון הקודמים, טרם המשבר. כלומר על מנת להלוות עליך לנפק אגרות בעלות דירוג של A לפחות כבטחונות. עם המצב ישאר כמות היום: ברז פורה זה, בקרוב מאוד ייסגר ל"דמוקרטיה הראשונה".   

וזה אומר שהבנקים יהיו בצרה גדולה מאוד, גדולה מדי.

יוון היא אחרי הכול חברת היורו, אין ביכולתה לבצע פיחות במטבע (על ידי אינפלציה) בכדי להנזיל את חובה. היא יכולה להכריז על פשיטת רגל, אך האחרון יערער את כל הרעיון שמאחורי האיחוד האירופאי.

האופטימים יספרו כי אין שום סיכוי שהעולם ירשה לשורשי האנושות המערבית, כפי שאנו מכירים אותה היום, לפשוט את הרגל. רוצים לומר: על כלכלת גרמניה וצרפת לנשוא את כלכלת יוון מעתה והלאה. אולי. אך אני מציע לא לבחון את סבלנות השתיים יתר על המידה. הראשונה חייבת לאנושות וכנראה שלעד תשאר חייבת, השנייה לא ממש.

גם אם פעמוני החילוץ יצלצלו לכלכלת יוון, זה לא יהיה בחינם. המחיר יהיה גבוה מאוד. יוון תחדור אל תקופה של קפאון כלכלי עמוק. על הממשלה תיאסר ההתערבות בכלכלה, רמת החיים והרווחה האישית תהא נמוכה מתמיד.

בינתיים, השווקים עומדים מן הצד ובוחנים מי מבין הממשלות תהנא הקורבן הבא. המדינות הבלטיות הנושאות חוב העולה על 100% מן התל"ג, נראות כמו מועמות לגיטימיות.

אבל, כאמור, הרשימה ארוכה. כלכלן אנגלי מסכם השבוע: "דובאי כמו איסלנד, אירלנד, יוון, הונגריה, איטליה, פורטוגל, ספרד, יפן, צרפת, בריטניה וארצות הברית. נטל החוב הממשלתי של הרשימה נמוך אך ורק מימים של מלחמות עקובות.  החוב הציבורי לתוצר מתעד להגיע לרמות של 100% מהתמ"ג בשנת  2014 . המצב הוא מאוד מדאיג".

אז ברחבי העולם צפו לכמה זעזועים, אם מקומיים ואם לא, בשנת 2010. למעשה, זו תהיה הפתעה אם לא. זה עשוי להיות חדשות רעות עבור האג"ח כמו גם עבור שוקי המניות. זו יכול להיות בשורה מרה פחות, לאלו שידעו לקרוא את המצב נכונה ימשיכו להתקדם בזהירות.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.