מעיין בק-מרום צילום אורן דאי
עידו אסיאג
06/09/2020
אנליסטית לאומי פרטנרס מעיין בק-מרום מעניקה המלצת "תשואת יתר" למניית פתאל, במחיר יעד של 288 שקל, המשקף אפסייד של 29% ביחס למחיר השוק של המניה.
לדברי בק-מרום, "במודל שלנו אנו מניחים כי בשנתיים הקרובות יושפעו תוצאות פתאל באופן דרמטי מהמשבר, כאשר אנו מניחים תרחיש לפיו בתוך שנתיים תתחיל פתאל בחזרה לשגרה, עד לחזרה ל- EBITDA צפוי בהיקף של כ-900 מיליון שקל בשנה המייצגת (היקף המייצג חזרה לרווחיות שהציגה פתאל בשנת 2019 בשנה המייצגת). בשלב זה, לאור חוסר הוודאות, אנו איננו מייחסים שווי לפעילות הייזום של פתאל, כלומר למלונות בבנייה או לחוזי שכירות עתידיים.
אנו שבים ומדגישים כי עדיין מדובר בהחזקה בסיכון גבוה החשופה בקורלציה גבוהה מאוד להתפרצות מחודשת של הנגיף במדינות אירופה ובישראל ולמגבלות על ענף המלונאות והתיירות בעקבות עלייה כזו בהיקפי התחלואה. יחד עם זאת אנו סבורים כי בתרחיש אותו הנחנו ובהנחת עמידה בתוכנית אותה הציגה החברה לגיוס מקורות תזרים, קיים אפסייד בהחזקה. אנו מעדכנים את מחיר המניה ל-288 שקל למניה ואת ההמלצה על תשואת יתר".
החל מפרוץ משבר הקורונה מבצעת פתאל סדרה של צעדים להפחתת ההוצאות השוטפות ולגיוס מקורות תזרים וביניהם: הנפקת זכויות בהיקף של 100 מיליון ₪ (מתוכם 57 מ' שהוזרמו ע"י פתאל עצמו), מכירת מלון בגרמניה בתזרים נטו של 17 מיליון אירו, גיוס אג"ח בהיקף של 250 מיליון ₪ ודחיית תשלומי קרן מצד הבנקים המממנים בהיקף של 120 מ' ₪ לתקופה של שני רבעונים. במקביל מבוצעים צעדים נוספים הכוללים מו"מ למכירת 2 מלונות נוספים, קבלת הלוואות בערבות מדינה מישראל ומדינות באירופה בהיקף של כ-450 מיליון ש"ח ובדיקת מימון/פריסה מחדש עבור נכסים לא משועבדים / משועבדים בהיקף נמוך.
פתאל מעריכה כי צעדים אלו עשויים לתרום לה לתוספת מקורות בסך כ-1 מיליארד ₪, אשר יחד עם המזומנים שברשותה העומדים למועד הדוח על כ-786 מיליון ₪, צפויים להערכתה לאפשר לה לעמוד בהתחייבויותיה בשנתיים הקרובות עד לחזרת לשגרת פעילות מדורגת. נוכח הצעדים שבוצעו עד כה והתוכנית שהוצגה, אנו סבורים כי פתאל נמצאת בדרך הנכונה לגיוס התזרים הנדרש לעמידה בפרעונות החוב שלה.
השאלה העיקרית עימה מתמודדת פתאל היא משך זמן משבר הקורונה וחשש להתארכות/התפרצות נוספת שלו לפני שיימצא חיסון. מחד, מלונות הקבוצה בישראל ובאירופה נפתחו באופן הדרגתי החל מחודש יוני ושיעורי התפוסה גדלו בתקופת הקיץ, כך שנכון להיום 157 מתוך 183 מלונות הקבוצה פתוחים ושיעורי התפוסה נעים בין 50%-70% במלונות העירוניים ו- 75%-90% במלונות הנופש. אולם- החברה נערכת לשינוי אפשרי במגמה, קרי, ירידה בשיעורי התפוסה בתחילת החורף והיתכנות לסגירה מחודשת של חלק מהמלונות בשל גלי הדבקה חוזרת באזורי הפעילות.
במודל שלנו אנו מניחים כי בשנתיים הקרובות יושפעו תוצאות פתאל באופן דרמטי מהמשבר, כאשר אנו מניחים תרחיש לפיו בתוך שנתיים תתחיל פתאל בחזרה לשגרה עד לחזרה ל- EBITDA צפוי בהיקף של כ-900 מיליון ₪ בשנה המייצגת (היקף המייצג חזרה לרווחיות שהציגה פתאל בשנת 2019 בשנה המייצגת). בשלב זה, לאור חוסר הוודאות, אנו איננו מייחסים שווי לפעילות הייזום של פתאל, כלומר למלונות בבנייה או לחוזי שכירות עתידיים.
אנו שבים ומדגישים כי עדיין מדובר בהחזקה בסיכון גבוה החשופה בקורלציה גבוהה מאוד להתפרצות מחודשת של הנגיף במדינות אירופה ובישראל ולמגבלות על ענף המלונאות והתיירות בעקבות עלייה כזו בהיקפי התחלואה. יחד עם זאת אנו סבורים כי בתרחיש אותו הנחנו ובהנחת עמידה בתוכנית אותה הציגה החברה לגיוס מקורות תזרים, קיים אפסייד בהחזקה. אנו מעדכנים את מחיר המניה ל-288 ₪ למניה ואת ההמלצה על תשואת יתר.
תוצאות הרבעון השני והמחצית הראשונה: ברבעון השני של השנה הפסיקה החברה את פעילותה העסקית כמעט לחלוטין למעט מלונות בודדים שנותרו פתוחים בהם היו שיעורי תפוסה נמוכים. החברה הציגה הכנסות בהיקף של 128 מיליון ₪, לעומת 1,519 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד, וכפועל יוצא מכך EBITDA שלילי בנטרול 16 IFRS (וכולל איחוד יחסי) של (228) מיליון ₪ לעומת 355 מיליון ש"ח ברבעון המקביל, והפסד נקי של (290) מיליון ₪ לעומת רווח נקי של 121 מיליון ₪ ברבעון המקביל.
החברה סיימה את המחצית הראשונה של השנה עם היקף הכנסות של 979 מיליון ₪ לעומת 2,564 מיליון ₪ בתקופה מקבילה אשתקד, שהביאו ל- EBITDA שלילי של (278) מיליון ₪ בנטרול 16 IFRS (וכולל איחוד יחסי) והפסד נקי של (520) מיליון ₪ לעומת רווח נקי של 67 מיליון ₪ בתקופה המקבילה אשתקד.
לדברי בק-מרום, "במודל שלנו אנו מניחים כי בשנתיים הקרובות יושפעו תוצאות פתאל באופן דרמטי מהמשבר, כאשר אנו מניחים תרחיש לפיו בתוך שנתיים תתחיל פתאל בחזרה לשגרה, עד לחזרה ל- EBITDA צפוי בהיקף של כ-900 מיליון שקל בשנה המייצגת (היקף המייצג חזרה לרווחיות שהציגה פתאל בשנת 2019 בשנה המייצגת). בשלב זה, לאור חוסר הוודאות, אנו איננו מייחסים שווי לפעילות הייזום של פתאל, כלומר למלונות בבנייה או לחוזי שכירות עתידיים.
אנו שבים ומדגישים כי עדיין מדובר בהחזקה בסיכון גבוה החשופה בקורלציה גבוהה מאוד להתפרצות מחודשת של הנגיף במדינות אירופה ובישראל ולמגבלות על ענף המלונאות והתיירות בעקבות עלייה כזו בהיקפי התחלואה. יחד עם זאת אנו סבורים כי בתרחיש אותו הנחנו ובהנחת עמידה בתוכנית אותה הציגה החברה לגיוס מקורות תזרים, קיים אפסייד בהחזקה. אנו מעדכנים את מחיר המניה ל-288 שקל למניה ואת ההמלצה על תשואת יתר".
החל מפרוץ משבר הקורונה מבצעת פתאל סדרה של צעדים להפחתת ההוצאות השוטפות ולגיוס מקורות תזרים וביניהם: הנפקת זכויות בהיקף של 100 מיליון ₪ (מתוכם 57 מ' שהוזרמו ע"י פתאל עצמו), מכירת מלון בגרמניה בתזרים נטו של 17 מיליון אירו, גיוס אג"ח בהיקף של 250 מיליון ₪ ודחיית תשלומי קרן מצד הבנקים המממנים בהיקף של 120 מ' ₪ לתקופה של שני רבעונים. במקביל מבוצעים צעדים נוספים הכוללים מו"מ למכירת 2 מלונות נוספים, קבלת הלוואות בערבות מדינה מישראל ומדינות באירופה בהיקף של כ-450 מיליון ש"ח ובדיקת מימון/פריסה מחדש עבור נכסים לא משועבדים / משועבדים בהיקף נמוך.
פתאל מעריכה כי צעדים אלו עשויים לתרום לה לתוספת מקורות בסך כ-1 מיליארד ₪, אשר יחד עם המזומנים שברשותה העומדים למועד הדוח על כ-786 מיליון ₪, צפויים להערכתה לאפשר לה לעמוד בהתחייבויותיה בשנתיים הקרובות עד לחזרת לשגרת פעילות מדורגת. נוכח הצעדים שבוצעו עד כה והתוכנית שהוצגה, אנו סבורים כי פתאל נמצאת בדרך הנכונה לגיוס התזרים הנדרש לעמידה בפרעונות החוב שלה.
השאלה העיקרית עימה מתמודדת פתאל היא משך זמן משבר הקורונה וחשש להתארכות/התפרצות נוספת שלו לפני שיימצא חיסון. מחד, מלונות הקבוצה בישראל ובאירופה נפתחו באופן הדרגתי החל מחודש יוני ושיעורי התפוסה גדלו בתקופת הקיץ, כך שנכון להיום 157 מתוך 183 מלונות הקבוצה פתוחים ושיעורי התפוסה נעים בין 50%-70% במלונות העירוניים ו- 75%-90% במלונות הנופש. אולם- החברה נערכת לשינוי אפשרי במגמה, קרי, ירידה בשיעורי התפוסה בתחילת החורף והיתכנות לסגירה מחודשת של חלק מהמלונות בשל גלי הדבקה חוזרת באזורי הפעילות.
במודל שלנו אנו מניחים כי בשנתיים הקרובות יושפעו תוצאות פתאל באופן דרמטי מהמשבר, כאשר אנו מניחים תרחיש לפיו בתוך שנתיים תתחיל פתאל בחזרה לשגרה עד לחזרה ל- EBITDA צפוי בהיקף של כ-900 מיליון ₪ בשנה המייצגת (היקף המייצג חזרה לרווחיות שהציגה פתאל בשנת 2019 בשנה המייצגת). בשלב זה, לאור חוסר הוודאות, אנו איננו מייחסים שווי לפעילות הייזום של פתאל, כלומר למלונות בבנייה או לחוזי שכירות עתידיים.
אנו שבים ומדגישים כי עדיין מדובר בהחזקה בסיכון גבוה החשופה בקורלציה גבוהה מאוד להתפרצות מחודשת של הנגיף במדינות אירופה ובישראל ולמגבלות על ענף המלונאות והתיירות בעקבות עלייה כזו בהיקפי התחלואה. יחד עם זאת אנו סבורים כי בתרחיש אותו הנחנו ובהנחת עמידה בתוכנית אותה הציגה החברה לגיוס מקורות תזרים, קיים אפסייד בהחזקה. אנו מעדכנים את מחיר המניה ל-288 ₪ למניה ואת ההמלצה על תשואת יתר.
תוצאות הרבעון השני והמחצית הראשונה: ברבעון השני של השנה הפסיקה החברה את פעילותה העסקית כמעט לחלוטין למעט מלונות בודדים שנותרו פתוחים בהם היו שיעורי תפוסה נמוכים. החברה הציגה הכנסות בהיקף של 128 מיליון ₪, לעומת 1,519 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד, וכפועל יוצא מכך EBITDA שלילי בנטרול 16 IFRS (וכולל איחוד יחסי) של (228) מיליון ₪ לעומת 355 מיליון ש"ח ברבעון המקביל, והפסד נקי של (290) מיליון ₪ לעומת רווח נקי של 121 מיליון ₪ ברבעון המקביל.
החברה סיימה את המחצית הראשונה של השנה עם היקף הכנסות של 979 מיליון ₪ לעומת 2,564 מיליון ₪ בתקופה מקבילה אשתקד, שהביאו ל- EBITDA שלילי של (278) מיליון ₪ בנטרול 16 IFRS (וכולל איחוד יחסי) והפסד נקי של (520) מיליון ₪ לעומת רווח נקי של 67 מיליון ₪ בתקופה המקבילה אשתקד.
