אדם כהן
23/12/2009
כשאייזיק ניוטון נשאל בעיתון לונדוני על הפסד הון נכבד בבועת הים הדרומי, הוא ענה בתשובה, שנהוג לצוטטה עד היום: "אני יכול לחשב את התנועות של גופים שמימיים, אבל לא את הטירוף של אנשים". רוצה לומר- גם אם יש שפע של ראיות, הניסיון לחזות עליות וירידות של שווקים הוא בזבוז זמן. אבל כמובן שזה לא מפריע לחברי למקצוע לנסות.
כרגיל לקראת פתיחתה של שנה חדשה המייל האישי של המתעניינים מתמלא בתחזיות לשנה הכלכלית החדשה. רובם של האנליסטים אינטילגנטי וכנראה שגם יש סיכוי שהוא טועה...
לכן אני מעדיף להתרחק מתחזיות שמרכיב המזל בהם גבוה מדי ולדבר עימכם על הטווח הארוך ולטעון מדוע אסיה היא עדיין המקום הטוב ביותר להשקיע.
במילה אחת - חוב, בשתי מילים- חוב גדול
אם לסכם במילה אחת את השוני במקרה של אסיה, זה החוב. לכלכלות המערב יש נטל חוב עצום כלפי הצרכן. במהלך השנים הקרובות, משלם המיסים יתמקד בלשלם את זה, שלא יהיה לכם ספק. כלומר, כלכלת הצריכה שלהם תהיה איטית כבדה במשך שנים רבות. די סביר להניח, שהם יצאו ויכנסו למיתון בהתאם להוצאות הממשלה.
אבל כלכלות אסיה בדרך כלל במצב די טוב.
למדינות כמו סין, הודו ואינדונזיה יש חוב צרכני אל מול התמ"ג (תוצר מקומי גולמי) של סביבות ה 10%. עבור ארה"ב ואירופה, זה 100%.
מן הסתם, הרעיון שאת מושכות הצריכה העולמית יוכלו להחליף ידיים אל המזרח בשנים הקרובות היא מנותקת מהמציאות. בהווה השוק הזה בקושי 40% מהמקבילה שלו באמריקה. אבל זה גודל בהתמדה והחיים לימדו אותנו שדבר לא חוזר לאחור.
חוסנו היחסי של בטחון הצרכנים באסיה נראה בריבאונד המהיר שהתבצע במחצית במחצית השנייה של השנה. כאשר הסחר העולמי התמוטט בסוף שנת 2008, יצוא הכלכלות התלויות במערב נפגע והתכווץ הרבה יותר מן המערב. רק חישבו על ההבדל בין היצוא הגרמני לסיני. אבל ברגע שהממשלה החלה בתוכנית הגירויים הכלכליים- הצמיחה שאגה בחזרה משום שהכלכלות ביסודן נותרו בריאות.
במקרים כגון סינגפור התפנית היתה מרהיבה. בתחילת השנה שעברה, נאמר שאסיה צפויה לחזור במהרה למסלול הצמיחה, פרה המשבר, בהשוואה לשאר העולם. אבל זה קרה הרבה יותר מהר .
נתוני היצוא הגבוהים של כלכלות אסיה, רימזו על הפגיעה המיידית של כלכלות אלו למשבר. אבל בכלכלה אין חוכמות ומעשי פלאים, אם ייצאת זה אומר שיש לך כסף. אם יש לך כסף, אתה תצא מהמשבר מהר לפני כולם.
אז הקריסה בשווקים הפיננסיים לא פגעה בשווקים המתפתחים כמו במדינות רבות אחרות.
מזרח אירופה תשקיע כספים אדירם לאורך השנים בתיקון הכלכלה שלה. אבל אסיה למדה את לקחי המשבר שלה משנות 1997-1998, ונמנעה מלחזור על הטעות בשנית.
כמובן, בבמבט מבחוץ לאסיה עדיין יש בעיות מבניות. יצוא לא יוכל לדחוף את הצמיחה לעד. בעוד הסחר העולמי ישוב לחזור אל השוקת השבורה, התקדמות נוספת תהיה הרבה איטית. ודאי לנוכח אדישות המערב. זה לא יפתיע אם רק בשנים 2011-2012 שוק ההון באסיה יחוזר לשיאו בטרם המשבר.
פירוש הדבר כי על כלכלות אסיה להתמקד יותר בבניית הביקושים המקומיים מעכשיו ויהיה צורך ברפורמות.
המשבר בזה דווקא יכול לעזור. בסופו של דבר המשבר דחף כלכלות אסיתיות לבצע מהלכים כלכליים שהם חששו מלעשות, כל עוד נהנו מצריכת היתר של מהערב.
אחד מן המהלכים יהיה חיזוק אזורי הסחר ושיתוף הפעולה. כבר ראינו התקדמות נאה בנושא זה בשנה האחרונה. ניתן להזכיר כמה הסכמי סחר והסכמי השקעה משותפים בנוסף להצעות לעזרה הדדית של מדינה אחת במזרח לרעותה בעת צורך.
אלה הם רק הצעדים הראשונים בתהליך ארוך. אבל הם סימן ברור לכך שהמזרח הרחוק לוקח על עצמו אחריות גדולה יותר ותפקיד מרשים יותר במערכת הפיננסית הגלובלית.
הפוליטיקה הפנימית משתפרת גם כן
על המשקיע לשים לב גם לשיפור בפוליטיקה המקומית. בעוד במדינות רבות הבעיות הפוליטיות עדיין גדולות - המגמות הפוליטיות במזרח אסיה השנה, היו בעיקר מעודדות. למעשה, הם היו מעודדות הרבה יותר מאשר בשווקים מפותחים רבים, שבהם הממשל ממשיך לחשוב מה עליו לעשות.
תוצאות הבחירות של הודו הן על פי רוב הדוגמה הטובה ביותר- עם ניצחון מהדהד עבור הקונגרס המכהן שתומך בהמשך הרפורמות. בדומה לכך, נבחר מחדש נשיאה של אינדונזיה. בשני המקרים, התקווה היא להמשיך ברפורמות, לאט אך בהתמדה.
אפילו היחסים בין טייוואן וסין השתפרו והתחממו. השלב הבא הוא חתימה על התרת הסכמי סחר חופשי בין המדינות- אינשאללה. מלזיה באחרונה מבצעת כמה מהלכים להרעיד את כלכלתה לחיוב. ביפן, הפינוי של המפלגה השלטת לאחר חמישה עשורים צריך להיות הצעד הראשון לקראת התמודדות עם הבעיות הכלכליות של המדינה.
למרחיקי ראות, ישנם גם שווקי גבול שניתן להזכיר- למרות שלא ניתן להשקיע בהם בנתיים (שלא לדבר על הסיכון).
תתפלאו, אך גם למנגוליה יש כלכלה
מונגוליה למשל, חתמה על אחד מחוזי הכרייה הגדולים ביותר שלה אי פעם. חוזה שיש בכוחו להצעיד את ארץ עתירת המשאבים ודלילת האוכלוסין אל משפחת העמים. סרי לנקה ניצחה את קבוצת הטרור טמיל טייגר בכדי להביא לסיומה של מלחמה אכזרית וארוכה. עם המדיניות הנכונה, שלום בר קיימא, יכול להפוך את הכלכלה של סרי לנקה לנס האסיתי הבא.
קמבודיה מתכננת לפתוח הבורסה הראשונה שלה בתחילת 2010, אשר בסופו של דבר יכולה להפוך אותה לאופציה הרפתקנית למשקיעים אוהבי סיכון. המדינה ענייה ומושחתת והדמוקרטיה שלה לקויה מאוד. אבל יצוא גדל בהתמדה – בעיקר של טקסטיל, המונע מניצול של עלות העבודה נמוכה אל מול סין ודרום קוריאה מושכים משקיעים נכבדים.
משימה קשה? נחיה ונראה
מאמצע 2009 שבו כספי קרנות ההון של המערב אל אסיה. אז עד כמה קשה המשימה של המזרח הרחוק לעמוד בציפיות המשקיעים מעכשיו? זה אתגר- אך לא בלתי אפשרי. בעוד כלכלות מזרח אסיה תאבקנה להפוך לעצמאיות יותר מן המערב בזמן הקרוב, לעת עתה היצוא ישאר חשוב ביותר. אז אם התנאים במערב לא יצליחו להישאר יציבים במהלך השנים הקרובות, תהיה לכך בהחלט השפעה מסוימת על אסיה.
חרטה זו העלתה את סף החרדה לאחרונה, בחשיבה כי מתפתחת בועת השקעה סינית, ממש מתחת לחוטמינו. עם הכסף הזול שמונע על ידי אינטרסים של בנקים מרכזיים, זה בהחלט יכול להיות אפשרי. אמונה עיוורת של משקיעים בצמיחה גבוהה ותמידית מסוכנת. זו אותה האמונה שהביאה עלינו את משבר הנדל"ן, בועת ההי טק והמשבר האסייתי.
נכתב מכבר באתר על השוק הסיני ואני יהיה מופתע מאוד אם הצמיחה הפושרת לא "תהמם" את המשקיעים באיזשהו שלב. קרוב לוודאי שכבר ב2010 או שנה אחת אחרי. שווקים מתפתחים נוטים להיות פעם מעלה ופעם מטה- אני אתפלא אם סין תנהג אחרת.
למשקיע לטווח הארוך זו לא צריכה להוות בעיה. במחירים העכשווים- סין צריכה לספק החזרי השקעה נאים לאורך השנים. אך צפו להפתעות בהמשך הדרך.
| אסיה/סין | |||
| שם תעודת הסל/קרן נאמנות | מתחילת החודש | מתחילת השנה | תאריך עדכון |
| מגדל דיקלה סין | -0.61% | 122.80% | 21/12/2009 |
| מגדל המזרח הרחוק | 1.44% | 122.13% | 21/12/2009 |
| קסם הודו | -1.44% | 77.47% | 22/12/2009 |
| כלל סין | -3.45% | 76.94% | 21/12/2009 |
| פסגות סל דיבידנד אסיה | 0.76% | 76.38% | 22/12/2009 |
| אינדקס הודו שקלי | -0.53% | 71.40% | 22/12/2009 |
| קסם טייוואן | 4.18% | 67.32% | 22/12/2009 |
| רוטשילד סין | -2.17% | 64.40% | 21/12/2009 |
| קסם סינגפור | 2.07% | 64.04% | 22/12/2009 |
| קסם קוריאה | 3.55% | 63.39% | 22/12/2009 |
| רוטשילד אסיה | 0.21% | 61.70% | 21/12/2009 |
| קסם MSCI מזרח רחוק | 1.14% | 60.12% | 22/12/2009 |
| אינדקס סין שקלי | -4.33% | 58.78% | 22/12/2009 |
| פסגות סין ומזרח אסיה | -2.08% | 58.62% | 21/12/2009 |
| יובנק אוסטרליה אסיה פסיפיק | -0.65% | 55.05% | 21/12/2009 |
| אקסלנס סין | -2.89% | 52.84% | 21/12/2009 |
| פסגות אסיה טיגר | -0.18% | 52.53% | 22/12/2009 |
| כלל אסיה | -1.65% | 51.31% | 21/12/2009 |
| מבט האנג סנג סין | -2.21% | 49.96% | 22/12/2009 |
| קסם MSCI סין | -2.40% | 49.24% | 22/12/2009 |
| קסם סין | -3.80% | 48.42% | 22/12/2009 |
| אי.בי.אי. סין | -3.15% | 43.44% | 21/12/2009 |
| מנורה מבטחים אסיה | 0.90% | 40.05% | 21/12/2009 |
| קסם שורט סין | 4.92% | 0.39% | 22/12/2009 |
| מיטב המזרח הרחוק | -0.12% | - | 21/12/2009 |
| תעודת סל | קרן נאמנות | ||
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
