וול סטריט || מה מספרות לנו כמות הפוזיציות הפתוחות על ה-VIX

לפנינו עוד שבוע של מסחר בשוק המניות המקומי והבינלאומי. ואיזה שבוע מעניין לפנינו... למעשה, זהו השבוע האחרון לפני הבחירות בארה"ב, שבוע אחרון של הסגר הרציני על המשק הישראלי, והשבוע האחרון של חודש אוקטובר, אותו אנו תמיד משייכים לחודשים הפחות טובים של השנה. מה עושים? מוכרים? קונים? או עומדים ומסתכלים? שורות אלו אף פעם לא נתנו עצה ספציפית ולא יתחילו לעשות זאת גם הפעם. מטרתן להאיר על נקודות מעניינות בשוק ובנגזרים שלו כדי שהקוראים יוכלו להחליט בעצמם, כמובן. והנה, בהמשך הדברים נראה שתי עובדות מעניינות אשר מצביעות על סיכוי טוב יותר להמשך חיובי כלפי מעלה בשוק האמריקאי, ובהשלכה גם אצלנו, עם הסתייגות רצינית אחת.

עובדה ראשונה: דשדוש מובן אך יותר ארוך ממה שחושבים

הנה גרף יומי של מדד המניות העיקרי בארה"ב, מדד S&P500 המכיל את מניות 500 החברות הגדולות והחשובות במשק של המעצמה ההיא:



כפי אתם רואים, הוא בונה כבר תקופה ארוכה מאוד (מאז אוגוסט) מבנה של מלבן מדשדש, ויש האומרים שזו הכנה לפסגה כפולה. אגב, אין זה סותר אבל יש לשתי האופציות יציאות הפוכות: במקרה של דשדוש אופקי, המחליף תיקון טכני יורד אוכל נקודות, היציאה תהיה כלפי מעלה. כיאה למה שכללי הניתוח הטכני מלמדים אותנו. לעומת זאת, מבנה של פסגה כפולה תצא כלפי מטה, דהיינו מתחת ל-3200. מתי נדע? פשוט מאוד: במידה ותשבר 3200. עד אז, זו פשוט ספקולציה נטו, בהתבסס על הגרף הזה בלבד. אמנם, בסקירות הטכניות הדו-שבועית שלי הראיתי שישנן סימנים רבים למבט חיובי על פי הגלים והמומנטום, אבל, במחיר עצמו בלבד, המערכה עדיין פתוחה לחלוטין. לכן, כמה שמחנו לקבל נקודת מבט שונה ובלתי תלויה באותו מחיר עצמו, אלא בנגזרת שלו, והיא העמדות הפתוחות על החוזה העתידי של ה-VIX.

עובדה שנייה – כמות לא מספיקה של מעורבים

לפני שנמשיך נזכיר: מדד ה-VIX בנוי כסמן של הערכת הסיכון על ידי כותבי האופציות על מדד המניות S&P500. זהו ציבור משקיעים מוסדי ומתוחכם במיוחד הטועה לעיתים רחוקות, ובכל מקרה, היודע מתי לקחת עמדת הגנה במקום התקפה. כמו כן, אותם שחקנים מהווים משקל עצום ביצירת הכיוון של המדד בגלל ההשפעה האדירה שיש לאופציות על נכס הבסיס שלהן. מעין זנב המכשכש בכלב. נכון, זה לא רק אצלנו. בידם, האופציות כמובן, אבל גם כל תעודות הסל בנושא, והחוזים העתידיים על מדד ה-VIX. ועל בסיס העמדות הפתוחות של אותם חוזים אנו יכולים להבין בצורה נוספת את מה שהם חושבים. הנה גרף מדהים נוסף מבית McClellan:



העקומה השחורה הינה מדד המניות עצמו. והעקומה הכחולה היא כמות העמדות הפתוחות על החוזה העתידי של מדד ה-VIX. ומה אנו רואים? שישנה הרבה קורלציה ישרה בין שיאים של כמות העמדות והשיאים במדד המניות. אין זה אומר שבכל שיא היה מצב של נפילה קשה אבל בכל שיא ראינו בהחלט התעניינות גדולה (עמדות פתוחות) במהלך עולה של מדד המניות לקראת הירידה בו. ומה קורה עכשיו? כאמור, המדד מתלבט קשות מה לעשות ומדשדש. אבל העמדות הפתוחות בשפל. סימנתי את הקו המקווקו הסגול, כך שילך עד קו המגמה של השיאים של העמדות. נקודת המפגש נמצאת סביב 400 אלף החוזים. אז יהיה לנו מצב זהה לזה שיש, בדרך כלל, לקראת ירידה בשוק המניות. עכשיו, כמות העמדות עומד על 270 אלף לערך.

מסקנות קצרות:

כמו כל אינדיקאציה אין כאן משהו שצריך לפעול על פיו בצורה בלעדית. זהו עוד נדבך לאוסף האינפורמציה שיכולה לעזור לנו להבין איפה אנו נמצאים בזירה המנייתית האמריקאית. וכמו שתורת הגלים נותנת סיכוי טוב יותר להמשך עליות, כך גם כאן: כמות העמדות הפתוחות עדיין לא נמצא כמות המינימאלית ההיסטורית. ומה ההסתייגות: כל אירוע חיצוני ובלתי צפוי. לדעתי, דשדוש השוק מכיל הרבה פסימיות לגבי היבחרו של טראמפ כנשיא. אם הוא יצליח לחזור ולכבוש מחדש את הכיסא, אין ספק שיהיה זה אירוע מפתיע שידחוף קדימה את השוק. ואז, בלי בושה, אבוא ואומר לכם "אמרתי לכם!". מה יקרה אם הוא יפסיד? לדעתי, דשדוש ועוד דשדוש עד שציבור המשקיעים יבין אם הפלטפורמה הדמוקרטית הדוגלת במיסוי, רגולציה, השבתה של סקטורים כמו אנרגיה וכימיה, ובנייתה של חברה סוציאליסטית בתחומי הבריאות וחינוך, אכן תיושם בפועל.