ניתוח שווקים
משה שלום
04/11/2020
משום מה, יש הנחה רווחת הטוענת שאנשי ההימורים יודעים טוב יותר, מבני התמותה הרגילים, את שעתיד לקרות. דוגמה מופלאה לכך ראינו עכשיו, וזאת בכל הקשור למרוץ לנשיאות ארה"ב. לאורך כל הדרך, הסיכויים המובנים ביחסי הזכייה אצל סוכני ההימורים היו לטובת המועמד ביידן, וזאת בצורה די קיצונית. נכון, הסקרים גם טענו כך, אבל, אם המהמרים הולכים עם הסקרים מה הועילה חכמתם היתרה של המהמרים לנבא את שיהיה?
והנה, עבר עלינו לילה מפתיע, ומעורר השתאות נוסף. הנשיא טראמפ עדיין לא זכה בחידוש המנדט שלו אבל אין ספק שהוא הצליח להגיע למצב של שוויון בלתי צפוי בעליל. למעשה, אם היו מפסיקים עכשיו את ספירת הקולות, ומקצים את המדינות על פי התוצאות הרגעיות של בוקר יום רביעי, הנשיא המכהן היה אכן נשאר בבית הלבן. נשארו עדיין המון קולות בדואר, והן יכריעו אבל עצם המאבק הצמוד הוא ניצחון עצום עבור מי שנחשב חסר סיכוי עד כה.
מה קרה? פשוט מאוד: הסוקרים אכזבו שוב ביכולתם להגיע לאמת המסתתרת אצל אוהדי טראמפ. מעבר לבסיס שלו, אשר תמיד היה כ-40% מן האוכלוסייה, ואשר שמר לו אמונים בכל תקופת נשיאותו, הייתה תנועה אדירה ודי מאוחרת של אנשים אשר הבינו שמה שהיה עד הופעת הווירוס לא היה כל כך נורא. מעשים, אשר האפילו על הסגנון הבוטה והילדותי, לעיתים, של האיש עצמו. וגם כאשר דנים בטיפול במשבר הקורונה, הרבה מאוד אזרחים הבינו שתי נקודות עיקריות: מי ערב שהדמוקרטים היו משיגים תוצאות טובות יותר? הרי אירופה כולה, הינה דוגמה של "אנשי מופת" מבחינה התנהגותית, ולא עשו טוב יותר.
ושנית, בסופו של דבר, רוב הטיפול במגפה נעשה על ידי מושלי המדינות ולא על ידי הממשל הפדראלי. דווקא היה זה האחרון, בראשות טראמפ וסגנו פנס, אשר העבירו גיר בכל הנושא של ייצור הציוד הנדרש, הפצתו למדינות, ובניית תשתית של פיתוח מזורז של החיסונים. תוסיפו לכך את נתוני המקרו הטובים לאחרונה, את החלמתו המהירה של הנשיא מן המחלה והאנרגיות שהוא הציג אחריה, הישגים של דיפלומטיה במזרח התיכון, בחירתה של שופטת שמרנית בבית המשפט העליון, ובמיוחד עמידתו מול ההפגנות והביזה בערים הנשלטות על ידי ראשי ערים דמוקרטיים, ותקבלו מתכון לשכנוע לא מעט אנשים.
הסגנון האישי לא השתנה, ואפילו החמיר, דרך מנגנון הטוויטר, אבל אמריקאים רבים החליטו להתעלם שוב מן הצד הזה של האיש, ולהתרכז במעשי ממשלו. במיוחד כאשר מבינים שהצד השני, במידה ויגיע לשלטון, ייעשה כמעט את ההיפך הגמור. עבורי, אנשי ההימורים אינם כה חכמים ובהחלט נמצאים בדרגה נמוכה של חיזוי עתיד מן המשקיעים המוסדיים שבשוק המניות. לכן, גרף ה-S&P500 היומי מהווה בעיני אסמכתא יותר מעניינת. הנה הגרף היומי של החוזים העתידיים על המדד:
כפי שניתן לראות, השווקים נכנסו למצב של המתנה מאז חודש ספטמבר, כאשר תחום הדשדוש הרחב נעשה במסגרת של משולש מתכנס טיפוסי. וזו תבנית של ישיבה על הגדר. אבל, המעניין נמצא בנרות האחרונים: זה כבר שלושה ימים, לפני הבחירות, ואחרי היוודע התוצאות הזמניות של הבוקר (04-11-2020) שהשוק עולה. יש כאן וודאות. במקום חוסר הוודאות של תוצאות הבחירה, יש כאן וודאות באופטימיות של המשקיעים. והרבה כסף מוכנס כאן כדי להזיז כך את השוק.
האם זה אומר שהם בטוחים שטראפ יזכה? בוודאי שלא. מה שהם אומרים הוא שיש סיכוי סביר שזה יקרה, וזאת לעומת הביטחון הגדול של ההיפך לפני יום הבחירות. אין כמו עדות זו מכדי להעביר את המסר שטראמפ נתפס כחיובי הרבה יותר מאשר ביידן עבור השוק. ומה לגבי עצם חוסר הודאות? האם היא יכולה לתת אותותיה על השוק ולגרום למימוש חד מטה? בוודאי, אבל לא עכשיו. ברגע סיום הקולות, ובמידה וניכנס למצב של כמה קולות לכאן ולכאן, תחת משטר של עורכי דין ובתי משפט, רק אז אנו יכולים לקבל הפתעה לא נעימה. בינתיים, אותם משקיעים גדולים, רואים ביכולתו של הנשיא לחזור ולהגיע למצב של שוויון כהישג גדול במיוחד, המצדיק חידוש המגמה החיובית, תחת זהירות של תבנית הדשדוש הגדולה. מדינת פנסילבניה תהיה כנראה הציר הקובע אבל ייקח כמה ימים עד שנדע באיזה רוטב מבושל כל התהליך הזה, והאם המשקיעים אכן לקחו את הסיכון המחושב הנכון.
והנה, עבר עלינו לילה מפתיע, ומעורר השתאות נוסף. הנשיא טראמפ עדיין לא זכה בחידוש המנדט שלו אבל אין ספק שהוא הצליח להגיע למצב של שוויון בלתי צפוי בעליל. למעשה, אם היו מפסיקים עכשיו את ספירת הקולות, ומקצים את המדינות על פי התוצאות הרגעיות של בוקר יום רביעי, הנשיא המכהן היה אכן נשאר בבית הלבן. נשארו עדיין המון קולות בדואר, והן יכריעו אבל עצם המאבק הצמוד הוא ניצחון עצום עבור מי שנחשב חסר סיכוי עד כה.
מה קרה? פשוט מאוד: הסוקרים אכזבו שוב ביכולתם להגיע לאמת המסתתרת אצל אוהדי טראמפ. מעבר לבסיס שלו, אשר תמיד היה כ-40% מן האוכלוסייה, ואשר שמר לו אמונים בכל תקופת נשיאותו, הייתה תנועה אדירה ודי מאוחרת של אנשים אשר הבינו שמה שהיה עד הופעת הווירוס לא היה כל כך נורא. מעשים, אשר האפילו על הסגנון הבוטה והילדותי, לעיתים, של האיש עצמו. וגם כאשר דנים בטיפול במשבר הקורונה, הרבה מאוד אזרחים הבינו שתי נקודות עיקריות: מי ערב שהדמוקרטים היו משיגים תוצאות טובות יותר? הרי אירופה כולה, הינה דוגמה של "אנשי מופת" מבחינה התנהגותית, ולא עשו טוב יותר.
ושנית, בסופו של דבר, רוב הטיפול במגפה נעשה על ידי מושלי המדינות ולא על ידי הממשל הפדראלי. דווקא היה זה האחרון, בראשות טראמפ וסגנו פנס, אשר העבירו גיר בכל הנושא של ייצור הציוד הנדרש, הפצתו למדינות, ובניית תשתית של פיתוח מזורז של החיסונים. תוסיפו לכך את נתוני המקרו הטובים לאחרונה, את החלמתו המהירה של הנשיא מן המחלה והאנרגיות שהוא הציג אחריה, הישגים של דיפלומטיה במזרח התיכון, בחירתה של שופטת שמרנית בבית המשפט העליון, ובמיוחד עמידתו מול ההפגנות והביזה בערים הנשלטות על ידי ראשי ערים דמוקרטיים, ותקבלו מתכון לשכנוע לא מעט אנשים.
הסגנון האישי לא השתנה, ואפילו החמיר, דרך מנגנון הטוויטר, אבל אמריקאים רבים החליטו להתעלם שוב מן הצד הזה של האיש, ולהתרכז במעשי ממשלו. במיוחד כאשר מבינים שהצד השני, במידה ויגיע לשלטון, ייעשה כמעט את ההיפך הגמור. עבורי, אנשי ההימורים אינם כה חכמים ובהחלט נמצאים בדרגה נמוכה של חיזוי עתיד מן המשקיעים המוסדיים שבשוק המניות. לכן, גרף ה-S&P500 היומי מהווה בעיני אסמכתא יותר מעניינת. הנה הגרף היומי של החוזים העתידיים על המדד:
כפי שניתן לראות, השווקים נכנסו למצב של המתנה מאז חודש ספטמבר, כאשר תחום הדשדוש הרחב נעשה במסגרת של משולש מתכנס טיפוסי. וזו תבנית של ישיבה על הגדר. אבל, המעניין נמצא בנרות האחרונים: זה כבר שלושה ימים, לפני הבחירות, ואחרי היוודע התוצאות הזמניות של הבוקר (04-11-2020) שהשוק עולה. יש כאן וודאות. במקום חוסר הוודאות של תוצאות הבחירה, יש כאן וודאות באופטימיות של המשקיעים. והרבה כסף מוכנס כאן כדי להזיז כך את השוק.
האם זה אומר שהם בטוחים שטראפ יזכה? בוודאי שלא. מה שהם אומרים הוא שיש סיכוי סביר שזה יקרה, וזאת לעומת הביטחון הגדול של ההיפך לפני יום הבחירות. אין כמו עדות זו מכדי להעביר את המסר שטראמפ נתפס כחיובי הרבה יותר מאשר ביידן עבור השוק. ומה לגבי עצם חוסר הודאות? האם היא יכולה לתת אותותיה על השוק ולגרום למימוש חד מטה? בוודאי, אבל לא עכשיו. ברגע סיום הקולות, ובמידה וניכנס למצב של כמה קולות לכאן ולכאן, תחת משטר של עורכי דין ובתי משפט, רק אז אנו יכולים לקבל הפתעה לא נעימה. בינתיים, אותם משקיעים גדולים, רואים ביכולתו של הנשיא לחזור ולהגיע למצב של שוויון כהישג גדול במיוחד, המצדיק חידוש המגמה החיובית, תחת זהירות של תבנית הדשדוש הגדולה. מדינת פנסילבניה תהיה כנראה הציר הקובע אבל ייקח כמה ימים עד שנדע באיזה רוטב מבושל כל התהליך הזה, והאם המשקיעים אכן לקחו את הסיכון המחושב הנכון.
