צחי אברהם
07/01/2010
אנחנו מעלים את מחיר היעד של הוט על בסיס אדישות של הצרכן הישראלי שמפנה את גבו להצעה החינמית של השידורים הקרקעיים, על רקע מתן האפשרות לספק אינטרנט (ולא רק תשתית) ועל הקיצוץ הצפוי של ההנהלה החדשה בהוצאות התוכן ורכישת הציוד ההוני. ההשקעה בהוט היא עדיין בעלת מרכיבי סיכון גדולים באופן משמעותי מהחברות האחרות בתחום התקשורת אבל בפעם הראשונה אנחנו רואים בה גם פוטנציאל לרווח משמעותי, גם כאשר לא כוללים את הסלולר. אנחנו מעלים את מחיר היעד ואת ההמלצה לתשואת יתר מחיר 49 ₪.
1. הצרכן הישראלי אדיש, כהרגלו בקודש – היה אפשר לצפות שהשידורים הקרקעיים יובילו לאובדן של 3%-10% ממנוי הטלוויזיה הרב ערוצית לאורך זמן. אבל בפועל עם תחילת השירות מספרי הנטישה לערוצים אילו קטנים עד כדי גיחוך. הציבור הישראלי אוהב להתלונן על שירות הלקוחות ועל המחירים שגובים הוט ו- YES אבל בפועל לא מוכן לסכן את הבילוי מול ערוצי הבידור הספורט. אנחנו מורידים בצורה חדה את הציפיות שלנו לפגיעה המספר הלקוחות של הוט במהלך 2010.
2. קישוריות לאינטרנט - האישור שקיבלה החברה ממשרד התקשורת שווה להערכתנו 450 מיליון ש"ח. הוט תוכל לשדרג את הטריפל לקוודריפל בתוך זמן קצר תוך שהיא מציעה לציבור חבילה אטרקטיבית מבחינה מחיר. על רקע המגבלות המוטלות על בזק הוט היא למעשה היחידה בשוק שיכולה למכור לצרכן סדרה של מוצרי תקשורת ולנצל את הקשר עם הלקוח למטרת קרוס סלינג יעיל.
3. קיצוץ ההוצאות והצעת רכש – הניסיונות לקצץ בהוצאות התוכן וההשקעות ההוניות הו משמעותיים עבור הוט. עם הוצאות תוכן של 660 מיליון ₪ והשקעות הוניות של 605 מ' ₪ (צפי לשנת 2009) ההשפעה על ה- EBITDA של הוט, שעומדת על 1060 מיליון ₪, היא מהותית. לפי העיתונות, דרהי שמחזיק 44.7% מהוט נמצא בחיכוך עם בעלי מניות אחרים שמחזיקים באינטרסים צולבים בחברה בתחומי התוכן והנדל"ן והתסריט של הצעת רכש נוספת לרכישת 5.5% נוספים בחברה הוא יותר מסביר על רקע ההנחה שדרהי ישאף לשליטה בלעדית בחברה שבה השקיע כבר סכומים משמעותיים.
4. כניסה של הוט לתחום הסלולר – עם המהלך לרכישת מירס ע"י פטריק דרהי, השילוב בין החברות הוא עניין של זמן שיכניס את הוט לסגמנט הגדול ביותר בשוק התקשורת. הוט תהיה מעוניינת לשווק לצרכן הישראלי חבילת תקשורת מקיפה שכוללת סלולר, טלוויזיה רב ערוצית, טלפוניה, תשתית וקישוריות לאינטרנט. בשל טווח ההשפעות הגדול של מיזוג כזה אנחנו בוחרים לנטרל את הסלולר מהתמחור של הוט (ראה הרחבה בהמשך) אבל ברור שהשפעתו יכולה להיות דרמטית.
אילו קרנות מחזיקות במניה?
| שם נכס | סוג |
| הוט | מניות |
| הוט מ ר 1ש ח | מניות |
| הוט מערכות תקשורת | מניות |
הכתבה נכתבה על ידי צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
הוט שמשווקת גם כך תשתית אינטרנט ל- 706 אלף לקוחות אינטרנט לא תתקשה לצבור עוצמה בתחום. היקף המכירות בתחום ה- ISP צפוי לעמוד על ~ 1.8 מיליארד ₪ ב- 2009, ואנחנו מעריכים שהוט תוכל להגיע לנתח שוק של 16% מהשוק בתחום בתוך תקופה של 5 שנים.
