דר` גיל בפמן
05/01/2021
התפתחות מחיר הנפט
במהלך השבוע החולף, מחיר הנפט מסוג BRENT עלה מכ-50.82 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-25/12/2020 לכ-51.17 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-1/1/2021 ומחיר חבית מסוג WTI עלה מכ-48.08 דולרים לחבית בסוף המסחר ב-25/12/2020 לכ-48.52 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-1/1/2021. העלייה במחיר הנפט התרחשה על רקע הצפי בשוק לפגישת OPEC+ שתתקיים ב-4 בינואר, בה רוסיה צפויה לתמוך בהקלה נוספת במכסות הייצור והגדלת התפוקה.
ההיצע הגלובלי
בהמשך לאמור לעיל, חברי OPEC+ צפויים להיפגש ב-4 בינואר על מנת להעריך את המצב בשוק הנפט. סגן ראש ממשלת רוסיה אמר במחצית השנייה של חודש דצמבר 2020, כי במהלך הפגישה, רוסיה תתמוך בהקלה נוספת במכסות הייצור ובהגדלת תפוקת הנפט של חברי הקבוצה בתחילת חודש פברואר ב-500,000 חביות נוספות ביום.
זאת, לאחר שהחודש נכנסה לתוקפה ההקלה במכסות הייצור הצפויה להגדיל את תפוקת הנפט ב-500,000 חביות נפט ביום, כאשר מכסות הייצור של רוסיה גדלו ב-125,000 חביות ביום. אולם, חלק מחברי OPEC נוטים להיות שמרניים יותר ומעוניינים לבחון את השוק באופן זהיר, בשל שבריריות הביקוש בשוק על רקע המשך התפשטות נגיף הקורונה. נציין כי, יצור הנפט של רוסיה בחודש דצמבר 2020 היה גבוה מעט מהייצור של חודש נובמבר ורוסיה יצרה בחודש זה כ-42.46 מיליון טון נפט, שהם שווי ערך לכ-10.04 מיליון חביות ביום, לעומת תפוקה של כ-41.03 מיליון טון נפט בחודש נובמבר.
יצרני הנפט מחוז North Slope באלסקה צפויים להתחיל במהלך שנת 2021 שני פרויקטים גדולים בתחום הנפט העשויים להוסיף עד לשנת 2025 כ-200,000 חביות ביום לייצור הנפט של אלסקה. זאת, לאחר שתפוקת הנפט שלה בשנת 2020 היתה כ-400,000 חביות ביום לעומת תפוקה של כמיליון חביות ביום בשנת 2000.
סקר של שלוחת ה-FED ב-Dallas מראה כי הפעילות של סקטור הנפט והגז עלתה במהלך הרביע האחרון של שנת 2020 וכמחצית מיצרני הנפט שנסקרו צופים שיפור במהלך שנת 2021. בנוסף, יצרני הנפט ציינו פחות חוסר וודאות סביב התחזית שלהם לרבעון הקרוב לעומת הרבעון האחרון של שנת 2020 ומדד אי הוודאות של ה-FED הגיע לרמה הנמוכה ביותר שנרשמה מאז שנת 2017.
יצרני נפט וגז טבעי וכן נותני שירותים בתחומים אלו תכננו את תקציבם לשנת 2021 לפי מחיר של כ-44 דולרים לחבית נפט מסוג WTI. מחיר זה נמוך מהמחיר שהמנהלים זה תכננו את תקציבם לשנת 2020, שהיה 50 דולרים לחבית.
העלייה במספר האסדות במהלך הרביע האחרון של שנת 2020, מרמת השפל של העשור האחרון בה בשפל פעלו 172 אסדות בלבד, מעידה גם כן על השיפור שחל בשוק ועל הצפי להמשך התאוששות לאחר הפגיעה הקשה במחצית הראשונה של השנה בשל מלחמת המחירים ששררה בשוק יחד עם התפשטות נגיף הקורונה. המשך עליית המחירים בשוק צפוי לתמוך בעלייה נוספת במספר האסדות הפעילות בארה"ב ולהגדיל את תפוקת הנפט של שלה.
מלאי הנפט בארה"ב ירד בשבוע המסתיים ב-25/12/2020 בשל העלייה בייצוא הנפט וירידה ביבוא ברוטו, אשר הביאה לירידה של יבוא הנפט נטו. דו"ח הנפט השבועי של ה-EIA (סוכנות האנרגיה של ארה"ב) מצביע על ירידה בהיקף של כ-6.1 מיליון חביות במלאי המסחרי בשבוע המסתיים ב-25/12/2020. ירידה זו, התרחשה על רקע ירידה של 764,000 חביות ביום בייבוא הנפט נטו שנבעה מעליית יצוא הנפט בכ-526,000 חביות ביום ומירידה של כ-238,000 חביות ביום ביבוא הנפט ברוטו. כמו כן, הירידה של רמות המלאי נבעה גם מעליית שיעור פעילות בתי הזיקוק שהגיע ל-79.4%.
צד הביקוש הגלובלי
הביקוש לדלק לתחבורה בארה"ב עלה במעט בשבוע האחרון והוא נותר ברמה הגבוהה מ-8 מיליון חביות ביום. הביקוש לדלק מטוסים עלה גם כן מעט והוא נותר ברמה גבוהה יחסית לשבועות האחרונים. הירידה ביבוא הנפט ברוטו יחד עם עליית הייצוא מעידה על כך שהביקושים המקומיים נותרו נמוכים, אך התחזקות הביקושים החיצוניים מקזזת באופן חלקי את השפעת הירידה בביקושים הפנימיים של ארה"ב.
הביקוש לדלק מטוסים צפוי להיות אתגר ליצרני הנפט ובתי הזיקוק גם במהלך שנת 2021. על פי הערכות בשוק, הביקוש לדלק מטוסים בארה"ב צפוי להתאושש במהלך שנת 2021 לכ-1.5 מיליון חביות ביום. אולם, התאוששות זו מהווה רק כמחצית מהפגיעה שהשוק חווה במהלך שנת 2020 שנבעה מהתפשטות נגיף הקורונה אשר פגעה באופן קשה בביקוש לטיסות וכתוצאה מכך בביקוש לדלק מטוסים שירד בעשרות אחוזים בהשוואה למצב שלפני המגיפה.
משק הגז הטבעי
מחיר הגז הטבעי בארה"ב (Henry Hub) עלה מעט בשבוע האחרון והגיע ל-2.55 דולרים ל-MMBTU. העלייה במחיר הגז הטבעי הגיעה על רקע החורף בארה"ב והביקוש לחימום בייתי ותעשייתי ובפרט על רקע הביקוש החיצוני לגז טבעי הבא לידי ביטוי בעליית הייצוא. ביקושים אלו צפויים להפחית בהמשך את מלאי הגז הטבעי המצוי ברמה גבוהה יחסית לתקופה זו וייתכן שהמלאי אף ירד אל מתחת לממוצע הרב שנתי של המלאי בעונה זו של השנה.
על פי סקר שנערך על ידי שלוחת ה-FED ב-Dallas בקרב יצרני נפט וגז טבעי ונותני שירות בתחום, המחיר הממוצע של גז טבעי (Henry Hub) בשנת 2021 צפוי להיות כ-2.76 דולרים ל-MMBTU ואילו מחיר הספוט הממוצע בשנת 2021 של גז טבעי בארה"ב צפוי להיות כ-2.60 דולרים ל-MMBTU.
הצפי לטווח הבינוני
התחזיות לטווחים הארוכים של החזאים השונים מדברות על עלייה לכ-51.5 דולר לחבית WTI בממוצע ב-2022-2023 וכ-54.5 דולר לחבית BRENT (ראה לוח). תחזיות החזאים, הצופות עליית מחירים לא גדולה, מעניקות משקל משמעותי להתקדמות של ממש בדרך לקראת חזרה של הביקוש לנפט לרמות "רגילות" (במהלך 2022-2023) ולדעתנו באות לידי ביטוי במידה חריגה של אופטימיות של הסנטימנט (ראה תרשים בהמשך). ההתקדמות לקראת שיווק גלובלי של חיסונים, שניתן לשנע בקלות, ולהביא למדינות העולם המתפתח, מהווה איתות חשוב לגבי פוטנציאל עליית הביקוש לנפט גולמי בהמשך ולהגדלת הסיכויים למימוש תחזיות השוק האופטימיות יחסית. עם זאת, מדובר במשקל גבוה מאוד של קונצנזוס לעליית מחירים, אשר אינו מותיר די מקום להתפתחויות העלולות להביא לעלייה מתונה מהצפוי במחירים ואף לירידה מסוימת.
בהתאם לאמור לעיל, ההתפתחויות במחיר הנפט בטווח הבינוני תלויות במידה רבה גם בהחלטות של קבוצת OPEC+ לגבי הקלה נוספת במכסות הייצור ומידת הציות למכסות במהלך הרביע הראשון של שנת 2021. בנוסף, מידת הפצת החיסון יחד עם שיתוף הפעולה מצד האוכלוסייה תוך המשך התמודדות המדינות עם התפשטות הנגיף (כולל מוטציות) עד לחיסון כלל האוכלוסייה, יהיה גורם חשוב גם כן. להערכתנו, עדיין לא תושג מידת חיסון כלל-עולמית מספיקה עוד בשנת 2021 על מנת להשיב את הביקוש לנפט לרמתו טרם המגיפה. במידה ונתוני הציות למגבלות יהיו חיוביים והחיסון יתברר כיעיל ובטוח גם מפני המוטציות של הנגיף, אזי אנו מעריכים כי מחיר הנפט צפוי לעלות במהלך שנת 2021 לכ-55 דולרים לחבית.
במהלך השבוע החולף, מחיר הנפט מסוג BRENT עלה מכ-50.82 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-25/12/2020 לכ-51.17 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-1/1/2021 ומחיר חבית מסוג WTI עלה מכ-48.08 דולרים לחבית בסוף המסחר ב-25/12/2020 לכ-48.52 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-1/1/2021. העלייה במחיר הנפט התרחשה על רקע הצפי בשוק לפגישת OPEC+ שתתקיים ב-4 בינואר, בה רוסיה צפויה לתמוך בהקלה נוספת במכסות הייצור והגדלת התפוקה.
ההיצע הגלובלי
בהמשך לאמור לעיל, חברי OPEC+ צפויים להיפגש ב-4 בינואר על מנת להעריך את המצב בשוק הנפט. סגן ראש ממשלת רוסיה אמר במחצית השנייה של חודש דצמבר 2020, כי במהלך הפגישה, רוסיה תתמוך בהקלה נוספת במכסות הייצור ובהגדלת תפוקת הנפט של חברי הקבוצה בתחילת חודש פברואר ב-500,000 חביות נוספות ביום.
זאת, לאחר שהחודש נכנסה לתוקפה ההקלה במכסות הייצור הצפויה להגדיל את תפוקת הנפט ב-500,000 חביות נפט ביום, כאשר מכסות הייצור של רוסיה גדלו ב-125,000 חביות ביום. אולם, חלק מחברי OPEC נוטים להיות שמרניים יותר ומעוניינים לבחון את השוק באופן זהיר, בשל שבריריות הביקוש בשוק על רקע המשך התפשטות נגיף הקורונה. נציין כי, יצור הנפט של רוסיה בחודש דצמבר 2020 היה גבוה מעט מהייצור של חודש נובמבר ורוסיה יצרה בחודש זה כ-42.46 מיליון טון נפט, שהם שווי ערך לכ-10.04 מיליון חביות ביום, לעומת תפוקה של כ-41.03 מיליון טון נפט בחודש נובמבר.
יצרני הנפט מחוז North Slope באלסקה צפויים להתחיל במהלך שנת 2021 שני פרויקטים גדולים בתחום הנפט העשויים להוסיף עד לשנת 2025 כ-200,000 חביות ביום לייצור הנפט של אלסקה. זאת, לאחר שתפוקת הנפט שלה בשנת 2020 היתה כ-400,000 חביות ביום לעומת תפוקה של כמיליון חביות ביום בשנת 2000.
סקר של שלוחת ה-FED ב-Dallas מראה כי הפעילות של סקטור הנפט והגז עלתה במהלך הרביע האחרון של שנת 2020 וכמחצית מיצרני הנפט שנסקרו צופים שיפור במהלך שנת 2021. בנוסף, יצרני הנפט ציינו פחות חוסר וודאות סביב התחזית שלהם לרבעון הקרוב לעומת הרבעון האחרון של שנת 2020 ומדד אי הוודאות של ה-FED הגיע לרמה הנמוכה ביותר שנרשמה מאז שנת 2017.
יצרני נפט וגז טבעי וכן נותני שירותים בתחומים אלו תכננו את תקציבם לשנת 2021 לפי מחיר של כ-44 דולרים לחבית נפט מסוג WTI. מחיר זה נמוך מהמחיר שהמנהלים זה תכננו את תקציבם לשנת 2020, שהיה 50 דולרים לחבית.
העלייה במספר האסדות במהלך הרביע האחרון של שנת 2020, מרמת השפל של העשור האחרון בה בשפל פעלו 172 אסדות בלבד, מעידה גם כן על השיפור שחל בשוק ועל הצפי להמשך התאוששות לאחר הפגיעה הקשה במחצית הראשונה של השנה בשל מלחמת המחירים ששררה בשוק יחד עם התפשטות נגיף הקורונה. המשך עליית המחירים בשוק צפוי לתמוך בעלייה נוספת במספר האסדות הפעילות בארה"ב ולהגדיל את תפוקת הנפט של שלה.
מלאי הנפט בארה"ב ירד בשבוע המסתיים ב-25/12/2020 בשל העלייה בייצוא הנפט וירידה ביבוא ברוטו, אשר הביאה לירידה של יבוא הנפט נטו. דו"ח הנפט השבועי של ה-EIA (סוכנות האנרגיה של ארה"ב) מצביע על ירידה בהיקף של כ-6.1 מיליון חביות במלאי המסחרי בשבוע המסתיים ב-25/12/2020. ירידה זו, התרחשה על רקע ירידה של 764,000 חביות ביום בייבוא הנפט נטו שנבעה מעליית יצוא הנפט בכ-526,000 חביות ביום ומירידה של כ-238,000 חביות ביום ביבוא הנפט ברוטו. כמו כן, הירידה של רמות המלאי נבעה גם מעליית שיעור פעילות בתי הזיקוק שהגיע ל-79.4%.
צד הביקוש הגלובלי
הביקוש לדלק לתחבורה בארה"ב עלה במעט בשבוע האחרון והוא נותר ברמה הגבוהה מ-8 מיליון חביות ביום. הביקוש לדלק מטוסים עלה גם כן מעט והוא נותר ברמה גבוהה יחסית לשבועות האחרונים. הירידה ביבוא הנפט ברוטו יחד עם עליית הייצוא מעידה על כך שהביקושים המקומיים נותרו נמוכים, אך התחזקות הביקושים החיצוניים מקזזת באופן חלקי את השפעת הירידה בביקושים הפנימיים של ארה"ב.
הביקוש לדלק מטוסים צפוי להיות אתגר ליצרני הנפט ובתי הזיקוק גם במהלך שנת 2021. על פי הערכות בשוק, הביקוש לדלק מטוסים בארה"ב צפוי להתאושש במהלך שנת 2021 לכ-1.5 מיליון חביות ביום. אולם, התאוששות זו מהווה רק כמחצית מהפגיעה שהשוק חווה במהלך שנת 2020 שנבעה מהתפשטות נגיף הקורונה אשר פגעה באופן קשה בביקוש לטיסות וכתוצאה מכך בביקוש לדלק מטוסים שירד בעשרות אחוזים בהשוואה למצב שלפני המגיפה.
משק הגז הטבעי
מחיר הגז הטבעי בארה"ב (Henry Hub) עלה מעט בשבוע האחרון והגיע ל-2.55 דולרים ל-MMBTU. העלייה במחיר הגז הטבעי הגיעה על רקע החורף בארה"ב והביקוש לחימום בייתי ותעשייתי ובפרט על רקע הביקוש החיצוני לגז טבעי הבא לידי ביטוי בעליית הייצוא. ביקושים אלו צפויים להפחית בהמשך את מלאי הגז הטבעי המצוי ברמה גבוהה יחסית לתקופה זו וייתכן שהמלאי אף ירד אל מתחת לממוצע הרב שנתי של המלאי בעונה זו של השנה.
על פי סקר שנערך על ידי שלוחת ה-FED ב-Dallas בקרב יצרני נפט וגז טבעי ונותני שירות בתחום, המחיר הממוצע של גז טבעי (Henry Hub) בשנת 2021 צפוי להיות כ-2.76 דולרים ל-MMBTU ואילו מחיר הספוט הממוצע בשנת 2021 של גז טבעי בארה"ב צפוי להיות כ-2.60 דולרים ל-MMBTU.
הצפי לטווח הבינוני
התחזיות לטווחים הארוכים של החזאים השונים מדברות על עלייה לכ-51.5 דולר לחבית WTI בממוצע ב-2022-2023 וכ-54.5 דולר לחבית BRENT (ראה לוח). תחזיות החזאים, הצופות עליית מחירים לא גדולה, מעניקות משקל משמעותי להתקדמות של ממש בדרך לקראת חזרה של הביקוש לנפט לרמות "רגילות" (במהלך 2022-2023) ולדעתנו באות לידי ביטוי במידה חריגה של אופטימיות של הסנטימנט (ראה תרשים בהמשך). ההתקדמות לקראת שיווק גלובלי של חיסונים, שניתן לשנע בקלות, ולהביא למדינות העולם המתפתח, מהווה איתות חשוב לגבי פוטנציאל עליית הביקוש לנפט גולמי בהמשך ולהגדלת הסיכויים למימוש תחזיות השוק האופטימיות יחסית. עם זאת, מדובר במשקל גבוה מאוד של קונצנזוס לעליית מחירים, אשר אינו מותיר די מקום להתפתחויות העלולות להביא לעלייה מתונה מהצפוי במחירים ואף לירידה מסוימת.
בהתאם לאמור לעיל, ההתפתחויות במחיר הנפט בטווח הבינוני תלויות במידה רבה גם בהחלטות של קבוצת OPEC+ לגבי הקלה נוספת במכסות הייצור ומידת הציות למכסות במהלך הרביע הראשון של שנת 2021. בנוסף, מידת הפצת החיסון יחד עם שיתוף הפעולה מצד האוכלוסייה תוך המשך התמודדות המדינות עם התפשטות הנגיף (כולל מוטציות) עד לחיסון כלל האוכלוסייה, יהיה גורם חשוב גם כן. להערכתנו, עדיין לא תושג מידת חיסון כלל-עולמית מספיקה עוד בשנת 2021 על מנת להשיב את הביקוש לנפט לרמתו טרם המגיפה. במידה ונתוני הציות למגבלות יהיו חיוביים והחיסון יתברר כיעיל ובטוח גם מפני המוטציות של הנגיף, אזי אנו מעריכים כי מחיר הנפט צפוי לעלות במהלך שנת 2021 לכ-55 דולרים לחבית.
