Image: Dreamstime.com
משה שלום
08/03/2021
הקורלציה הטבעית בין המניות ושוק מטבע החוץ הגלובלי הוכיחה עצמה שוב. הדולר, כנכס מפלט אולטימטיבי, לעת חשש ופחד בזירה הפיננסית, חזר לקבל גיבוי משקיעים והגיב בחיוב, כצפוי, לירידות שראינו בקומפלקס המנייתי. יתר על כן, הלחץ השלילי על מחירי האג"ח הממשלתי של הטווח הבינוני והארוך (10 ו-30 שנה) רק הוסיפה למדורה החיובית הזו כי יש באוויר דיבורים על ריבית פדראלית גבוהה יותר בעתיד.
למרות זאת, קצת מפריע לי הדיסוננס בין מה שאנו רואים ומה שעומד מאחורי כל המערכה הנוכחית: החשש ללידתה מחדש של המפלצת האינפלציונית. זאת, עקב כל מה שקרה בקורונה, ואופן היציאה ממנה לשגרה. שגרה שבוודאי תביא לתקופה של "סגירת פערים" מואצת. צמיחה כזו תביא כנראה לחוסר איזון מובהק בין השירותים והמוצרים, והביקוש להם, והיא הגורם הדומיננטי לחוסר השינה של חלק מן הבנקאים המרכזיים בעולם המפותח. בארה"ב ובאירופה, הטריליונים עדיין עפים דרך חלון ההדפסה ויבואו כנדבך נוסף של בערה דליק במיוחד מעל המצע של הצמיחה שתהיה גורם אינפלציוני בעייתי.
ומה קורה למטבע בזמן אינפלציוני? הוא מאבד מערכו במהירות. זוהי הדילמה של הימים האלו: להישאר בדברים אמיתיים (במקרה זה מניות של חברות) או לצאת לכיוון מטבע אשר עומד בערכו הנומינלי ונמס בערכו הריאלי. בינתיים, הבחירה של המשקיעים ברורה: מתנהגים כרגיל! יוצאים מן המניות ונכנסים למקלט המטבע. וזה מה שאנו עדים לו מאז אמצע פברואר, כאשר אזכיר כאן נקודה מעניינת והיא שהשיא של חולשת המטבע האמריקאי הייתה בתחילת השנה ולא בימים האחרונים.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
EURUSD
כאשר היורו האירופי התקרב לשיאו, סביב 1.24, ראינו בכך אבסורד מקרו כלכלי. אם אי פעם למדנו שמטבעות מייצגות כלכלות הרי שהבעיות באירופה, המשוסעת יותר מתמיד, עולות בעשרות מונים על הבעיות שיש למעצמת העל האמריקאית. לפחות ברמה נתוני הצמיחה, הצריכה, והתעסוקה. וגם בנושא עמידתה של אירופה מול סין, אשר הצליחה לצאת המרוויחה הגדולה מאירוע הקורונה הגלובלי, חלשה בהרבה מהעמידה האיתנה (בינתיים) שארה"ב מנסה לקיים מול המתחרה הפוטנציאלית הגדולה. ובכל זאת, נוע תנוע, ועד תחילת 2021, הייתה מגמה חיובית להפליא עבור המטבע האירופי.
אז מה קרה ששינה בצורה כה בהירה את טעם המשקיעים? אינני יודע זאת בצורה מובהקת אבל ההשערה היא שהדולר הצליח למצוא תחתית על בסיס ההבנה שאין בלתו כרגע במערכת המוניטארית העולמית כגורם לחנייה זמנית של הון. כמו כן, מאז נובמבר 2020 תשואות האג"ח הממשלתי האמריקאי רמזו לנו שלמרות שהמניות המשיכו את דרכן צפונה יש מאחורי הקלעים משהו שמתבשל בחזית יציבות מדיניות הריבית, ובכלל, יציבות המחירים.
ואיך זה התבטא טכנית? לפניכם הדברים בדמות מהלך משולש של שלישיות יורדות (ABC). אנו, כנראה, במהלך עשיית השלישייה הבאה מטה. כרגע, היורו מצא תמיכה חזקה במה שהייתה סביבה של התנגדות שנפרצה (1.195-1.190). ושם, ביום אלים במיוחד של ירידות, המטבע האירופי סיים את השבוע. מה שמעורר לחשוב שעוד נכונו ירידות, חוץ ממבנה הגלים שהוצג, היא האינדיקאציה של מומנטום התנועה (חלון תחתון). זו עדיין לא הגיעה למצב של מכירות יתר וזה נותן למשקיעים עוד זמן לדחוף מטה את השער.
ולכן זה מה שאומר לשני צידי המתרס:
לחיוביים: חוץ מעמידה איתנה באזור של 1.19 קשה לי לתת לכם טיפ משמעותי לביצוע. חסר לי שכנוע עצמי לומר לכם שיש לזה הרבה סיכויים. כל מה שציינתי לעיל מצביע על משהו שלילי. אבל, אין לאבד תקווה ואם תצליחו לעמוד מעל 1.19 אופק חדש ובהיר פתוח לפנים.
לשליליים: בינתיים התנהגתם למופת. אנשי גלי אליוט הצליחו לבנות מהלך קלאסי של שלישיות גלי תיקון, ועל פי ההיגיון הפנימי של אותה תורה מופלאה, היורו עושה עכשיו את A של השלישייה השלישית מטה. העובדה שאנו כבר בפני שבירה של אזור 1.19 אומר שיש סיכוי סביר שזו אכן תקרה ושהמטבע יגיע נמוך בהרבה. האם זה יהיה עד היעד הברור של 1.16? קשה לומר. זה מהלך די גדול... אבל התקווה גדולה ולמעשה, הכול בידכם.
USDILS
גם כאן המערך הטכני של המטבע האמריקאי אצלנו, מול השקל, מדגים תנועה קלאסית למדי. עלייה מן השאול של 3.1 עד אזור 3.3, תיקון טכני מזערי עד 3.225 וחידוש העליות כאשר בימים האחרונים ממש עלינו מעל השיא המינורי הקודם. לאור כל הרקע אשר הזכרתי לעיל אין זה מפתיע חוץ מאשר באספקט אחד: הייאוש המוחלט שהיה מנת חלקם של המאמינים בדולר מול השקל היה כה גדול שקשה לראות תנועה זו מתפתחת לנגד עינינו בלי חשש לאכזבה חוזרת.
מה שעוזר הוא שיש עכשיו אזור קביעת סיכון ברור: 3.225 עם יעד ברור לא פחות של 3.45 כמינימום להשגה. יחס סיכוי-סיכון כזה הוא טוב ומגבה את מי שמוכן להמר מחדש על חוזקו של הדולר במקומותינו. יש לזכור שיש כאן אלמנט של עדר אחרי מה שקורה בחו"ל. ושיש סיכוי יותר מגבוה שאם וכאשר נראה שם ירידות בדולר הן יגיעו לכאן בהקצנת מה. אבל בינתיים, הטכני חיובי ואין מה לסייג זאת.
ולכן זה מה שאומר לשני צידי המתרס:
לחיוביים: רמת ה-3.3 היא קריטית ממש לבנייה של אמון מחדש ביכולת הדולר לכבוש שטח מחייה ולהגיע ליעדו הברור כל כך של אזור 3.45. אתם חייבים לבנות סכר של ממש כדי ש-3.225 לא תשבר ולפצח מערך מינורי של שיאים ושפלים ממנה והלאה.
לשליליים: קו המגמה ואזור 3.3 הם קריטיים עבורכם בדיוק כמו עבור החיוביים. אצלכם, המשימה היא שבירת אלמנטים טכניים אלו. עשו זאת, ואתם על הסוס. לא תעשו זאת, ואף אחד לא ירחם עליכם כאשר הדולר ישיג רמות גבוהות בהרבה.
למרות זאת, קצת מפריע לי הדיסוננס בין מה שאנו רואים ומה שעומד מאחורי כל המערכה הנוכחית: החשש ללידתה מחדש של המפלצת האינפלציונית. זאת, עקב כל מה שקרה בקורונה, ואופן היציאה ממנה לשגרה. שגרה שבוודאי תביא לתקופה של "סגירת פערים" מואצת. צמיחה כזו תביא כנראה לחוסר איזון מובהק בין השירותים והמוצרים, והביקוש להם, והיא הגורם הדומיננטי לחוסר השינה של חלק מן הבנקאים המרכזיים בעולם המפותח. בארה"ב ובאירופה, הטריליונים עדיין עפים דרך חלון ההדפסה ויבואו כנדבך נוסף של בערה דליק במיוחד מעל המצע של הצמיחה שתהיה גורם אינפלציוני בעייתי.
ומה קורה למטבע בזמן אינפלציוני? הוא מאבד מערכו במהירות. זוהי הדילמה של הימים האלו: להישאר בדברים אמיתיים (במקרה זה מניות של חברות) או לצאת לכיוון מטבע אשר עומד בערכו הנומינלי ונמס בערכו הריאלי. בינתיים, הבחירה של המשקיעים ברורה: מתנהגים כרגיל! יוצאים מן המניות ונכנסים למקלט המטבע. וזה מה שאנו עדים לו מאז אמצע פברואר, כאשר אזכיר כאן נקודה מעניינת והיא שהשיא של חולשת המטבע האמריקאי הייתה בתחילת השנה ולא בימים האחרונים.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
EURUSD
כאשר היורו האירופי התקרב לשיאו, סביב 1.24, ראינו בכך אבסורד מקרו כלכלי. אם אי פעם למדנו שמטבעות מייצגות כלכלות הרי שהבעיות באירופה, המשוסעת יותר מתמיד, עולות בעשרות מונים על הבעיות שיש למעצמת העל האמריקאית. לפחות ברמה נתוני הצמיחה, הצריכה, והתעסוקה. וגם בנושא עמידתה של אירופה מול סין, אשר הצליחה לצאת המרוויחה הגדולה מאירוע הקורונה הגלובלי, חלשה בהרבה מהעמידה האיתנה (בינתיים) שארה"ב מנסה לקיים מול המתחרה הפוטנציאלית הגדולה. ובכל זאת, נוע תנוע, ועד תחילת 2021, הייתה מגמה חיובית להפליא עבור המטבע האירופי.
אז מה קרה ששינה בצורה כה בהירה את טעם המשקיעים? אינני יודע זאת בצורה מובהקת אבל ההשערה היא שהדולר הצליח למצוא תחתית על בסיס ההבנה שאין בלתו כרגע במערכת המוניטארית העולמית כגורם לחנייה זמנית של הון. כמו כן, מאז נובמבר 2020 תשואות האג"ח הממשלתי האמריקאי רמזו לנו שלמרות שהמניות המשיכו את דרכן צפונה יש מאחורי הקלעים משהו שמתבשל בחזית יציבות מדיניות הריבית, ובכלל, יציבות המחירים.
ואיך זה התבטא טכנית? לפניכם הדברים בדמות מהלך משולש של שלישיות יורדות (ABC). אנו, כנראה, במהלך עשיית השלישייה הבאה מטה. כרגע, היורו מצא תמיכה חזקה במה שהייתה סביבה של התנגדות שנפרצה (1.195-1.190). ושם, ביום אלים במיוחד של ירידות, המטבע האירופי סיים את השבוע. מה שמעורר לחשוב שעוד נכונו ירידות, חוץ ממבנה הגלים שהוצג, היא האינדיקאציה של מומנטום התנועה (חלון תחתון). זו עדיין לא הגיעה למצב של מכירות יתר וזה נותן למשקיעים עוד זמן לדחוף מטה את השער.
ולכן זה מה שאומר לשני צידי המתרס:
לחיוביים: חוץ מעמידה איתנה באזור של 1.19 קשה לי לתת לכם טיפ משמעותי לביצוע. חסר לי שכנוע עצמי לומר לכם שיש לזה הרבה סיכויים. כל מה שציינתי לעיל מצביע על משהו שלילי. אבל, אין לאבד תקווה ואם תצליחו לעמוד מעל 1.19 אופק חדש ובהיר פתוח לפנים.
לשליליים: בינתיים התנהגתם למופת. אנשי גלי אליוט הצליחו לבנות מהלך קלאסי של שלישיות גלי תיקון, ועל פי ההיגיון הפנימי של אותה תורה מופלאה, היורו עושה עכשיו את A של השלישייה השלישית מטה. העובדה שאנו כבר בפני שבירה של אזור 1.19 אומר שיש סיכוי סביר שזו אכן תקרה ושהמטבע יגיע נמוך בהרבה. האם זה יהיה עד היעד הברור של 1.16? קשה לומר. זה מהלך די גדול... אבל התקווה גדולה ולמעשה, הכול בידכם.
USDILS
גם כאן המערך הטכני של המטבע האמריקאי אצלנו, מול השקל, מדגים תנועה קלאסית למדי. עלייה מן השאול של 3.1 עד אזור 3.3, תיקון טכני מזערי עד 3.225 וחידוש העליות כאשר בימים האחרונים ממש עלינו מעל השיא המינורי הקודם. לאור כל הרקע אשר הזכרתי לעיל אין זה מפתיע חוץ מאשר באספקט אחד: הייאוש המוחלט שהיה מנת חלקם של המאמינים בדולר מול השקל היה כה גדול שקשה לראות תנועה זו מתפתחת לנגד עינינו בלי חשש לאכזבה חוזרת.
מה שעוזר הוא שיש עכשיו אזור קביעת סיכון ברור: 3.225 עם יעד ברור לא פחות של 3.45 כמינימום להשגה. יחס סיכוי-סיכון כזה הוא טוב ומגבה את מי שמוכן להמר מחדש על חוזקו של הדולר במקומותינו. יש לזכור שיש כאן אלמנט של עדר אחרי מה שקורה בחו"ל. ושיש סיכוי יותר מגבוה שאם וכאשר נראה שם ירידות בדולר הן יגיעו לכאן בהקצנת מה. אבל בינתיים, הטכני חיובי ואין מה לסייג זאת.
ולכן זה מה שאומר לשני צידי המתרס:
לחיוביים: רמת ה-3.3 היא קריטית ממש לבנייה של אמון מחדש ביכולת הדולר לכבוש שטח מחייה ולהגיע ליעדו הברור כל כך של אזור 3.45. אתם חייבים לבנות סכר של ממש כדי ש-3.225 לא תשבר ולפצח מערך מינורי של שיאים ושפלים ממנה והלאה.
לשליליים: קו המגמה ואזור 3.3 הם קריטיים עבורכם בדיוק כמו עבור החיוביים. אצלכם, המשימה היא שבירת אלמנטים טכניים אלו. עשו זאת, ואתם על הסוס. לא תעשו זאת, ואף אחד לא ירחם עליכם כאשר הדולר ישיג רמות גבוהות בהרבה.
