משה מימון, עורך FUNDER
09/03/2021
מה קרה לנאסד"ק? האם השווקים רציונאליים
בדרך לתיקון? אולי פיצוץ? אולי בועה? אולי ירידות? השווקים לא רציונאליים. כמה פעמים שמעתם את האמירות האלה? איך יתכן שהשווקים עולים כשהעולם בקורונה? הנה עכשיו מגיע התיקון, כולם החוצה.
כשמסתכלים על השווקים, בעצם לא מסתכלים על אדם אחד, אלא על אוסף רב מאוד של גורמים. זה מתחיל בעיקר במשקיעים מקצועיים, משקי בית, אנשי פנים, מומחים והדיוטות. אנליסטים וכאלה שמקבלים 'טיפ' מחבר על מניה חמה, או מפורום של Reddit. הכל ביחד מוביל לפעולה בשווקים, ומשנה את הכיוון.
הגישה שלי על השווקים אומרת שסיבות אפשר תמיד למצוא בדיעבד לדברים, אבל לחשבו מראש שהשווקים לא רציונאליים, ולכן הם פועלים באופן מסוים רחוקה מלהיות המציאות. זה נכון שלעיתים השווקים מעלמים קצת מסיכון, או שמנפחים מחיר של מניה מעבר להגיון כלכלי מסוים. אבל בסך הכל, ולטווח הארוך שווקים הם די הגיוניים.
נאסד"ק נופל ודאו עולה? מאוד הגיוני
אם תחשבו על זה רגע אחד, תבינו שזה מאוד הגיוני. אחרי הקורונה, חברות הטכנולוגיה הגדולות היו הראשונות לצאת מהמצב. למה? פשוט מאוד, המודל העיסקי שלהם כמעט ולא דורש נוכחות פיזית לא של חנויות, לא של עובדים ולא של ספקים, סחורה וחומרי גלם. נוסיף על זה תזרים מזומנים חזק מאוד, כמעט ואפס חובות, ונבין שחברות הטכנולוגיה ברובן, היו אמורות לעלות.
כשהמשקיעים חיפשו לאן לנתב את הכסף, הם חיפשו בטחון, והם מצאו אותו בחברות הטכנולוגיה. זה העלה את הנאסד"ק בכמעט 40% בשנה שעברה. לא מעט.
כעת, כשיוצאים מהמשבר, מסתכלים המשקיעים ואומרים לעצמם, חברות הטכנולוגיה הם בשווי גבוה מאוד. החברות הללו הניבו לנו תשואה פנטסטית שנה שעברה וכעת הגיע המועד לממש רווחים, ולחפש מניות שעדין לא חזרו למצבם שלפני הקורונה. הגיוני סך הכל.
זה לא אומר שיש שינוי בהעדפה של המשקיעים. ממש לא. וקטור הטכנולוגיה קיים, חזק, ומשמעותי. זה גם לא אומר שמדד הנאסד"ק ומניות הטכנולוגיה הולכים לחטוף עכשיו חזק. אבל תחשבו רגע, אם אתם מחפשים במה להשקיע, אתם מחפשים מניות שעשו פי-4 מאז הקורונה, או מניות שהצליחו להחזיר שיעורים נמוכים הרבה יותר. איפה הפוטנציאל נמצא?
אין שינוי בהעדפת המשקיעים אבל יש שינוי בעיתוי
מנהלי השקעות, ומשקיעים כל הזמן מנתבים את זרם הכסף למקום המשתלם ביותר. מיד לאחר הקורונה, המשקיעים רצו ביטחון, ורצו לרכב על וקטור הטכנולוגיה, שהוא חיובי עוד מלפני הקורונה. זה לא אומר שהכלכלה תתקיים לעולם על טכנולוגיה. השווקים מפוזרים על סקטורים רבים, וכעת כשהכלכלות השונות מתחילות להיפתח, הסקטורים שעדין לא התאוששו לגמרי חוזרים לפעילות.
איזה סקטורים רלבנטיים? תסתכלו על מה עלה מתחילת השנה, ותבינו לאן הכסף הולך, ומה העדפת המשקיעים.
הגיוני שהאנרגיה תחזור לתפקד עם עליית מחירי האנרגיה (הרי לא באמת חשבתם שמחיר הנפט יישאר 7$ לאורך זמן נכון?), עם הפתיחה מחדש של השווקים, רואים עליה במחירי האנרגיה, וחברות האנרגיה מגיבות. חברות שירותים, חברות תעשיה, צריכה שהיא לא צריכה בסיסית (מה שנקרא צריכה מחזורית), תחבורה לסוגיהן.
לגבי סקטורים שהעתיד לגביהן לא ברור כמו תעופה, מן הסתם גם רמת הביטחון בהשקעה בהן תהיה נמוכה יותר. יתכן והם יהיו הכיוון הבא, מה שנקרא הגל השלישי, לאחר שמשקיעים ימצו את חברות הסקטורים שייהנו מהיציאה מהסגרים ומהקורונה.
איך השווקים בשיא כשהעולם עדין בקורונה
אפשר לשאול אחרת – האם השווקים רציונאליים? במילה אחת – כן. בכמה מילים – לרוב כן, לעיתים יש תופעות מוזרות כמו GameStop ואולי גם טסלה, אבל בסך הכל השווקים מתקנים את עצמם. אין מה לצפות שכל הזמן השווקים יהיו משוכללים לגמרי.
אכן השאלה שנשאלת כל הזמן היא – איך השווקים עלו כל כך חזק בזמן משבר כל כך חמור. צריך להבדיל את השאלה הזו. ראשית, מה שעלה מאוד חזק, כפי שאמרתי בהתחלה זה בעיקר טכנולוגיה. עכשיו מתחילים לראות את החברות המסורתיות מדביקים את הפער.
השווקים הם לא מקשה אחת. לא הכל עולה בבת אחת, זה מה שמעניין, ומייצר הזדמנויות. נהר הכסף כל הזמן זורם, ומייצר עמדה קולקטיבית של המשקיעים לגבי מצב נתון. בסך הכל המשקיעים תמחרו סיכונים כל הזמן, והבינו שכנראה המשבר הזה יסתיים מתישהו, והחברות ייצאו ממנו חזקות יותר, יעילות יותר. הקורונה, למעט בסקטורים מסוימים (תעופה, תרבות, תיירות ופנאי) לא שינתה סדרי עולם באופן שאחרי הקורונה המציאות תתהפך לגמרי. גם אם הדברים לא ישובו להיות מה שהיו לגמרי, עדין העולם ממשיך. את זה השווקים תמחרו די מהר.
השווקים, כמו קווטרבאק בפוטבול אמריקאי שזורק זריקה לשחקן שתופס, מכוון לאן שהשחקן אמור להגיע אליו ולא למקום שבו הוא נמצא. השווקים חזקים בתקווה, ובדמיון. אולי לנו זה נראה לעיתים דמיוני מדי.
בדרך לתיקון? אולי פיצוץ? אולי בועה? אולי ירידות? השווקים לא רציונאליים. כמה פעמים שמעתם את האמירות האלה? איך יתכן שהשווקים עולים כשהעולם בקורונה? הנה עכשיו מגיע התיקון, כולם החוצה.
כשמסתכלים על השווקים, בעצם לא מסתכלים על אדם אחד, אלא על אוסף רב מאוד של גורמים. זה מתחיל בעיקר במשקיעים מקצועיים, משקי בית, אנשי פנים, מומחים והדיוטות. אנליסטים וכאלה שמקבלים 'טיפ' מחבר על מניה חמה, או מפורום של Reddit. הכל ביחד מוביל לפעולה בשווקים, ומשנה את הכיוון.
הגישה שלי על השווקים אומרת שסיבות אפשר תמיד למצוא בדיעבד לדברים, אבל לחשבו מראש שהשווקים לא רציונאליים, ולכן הם פועלים באופן מסוים רחוקה מלהיות המציאות. זה נכון שלעיתים השווקים מעלמים קצת מסיכון, או שמנפחים מחיר של מניה מעבר להגיון כלכלי מסוים. אבל בסך הכל, ולטווח הארוך שווקים הם די הגיוניים.
נאסד"ק נופל ודאו עולה? מאוד הגיוני
אם תחשבו על זה רגע אחד, תבינו שזה מאוד הגיוני. אחרי הקורונה, חברות הטכנולוגיה הגדולות היו הראשונות לצאת מהמצב. למה? פשוט מאוד, המודל העיסקי שלהם כמעט ולא דורש נוכחות פיזית לא של חנויות, לא של עובדים ולא של ספקים, סחורה וחומרי גלם. נוסיף על זה תזרים מזומנים חזק מאוד, כמעט ואפס חובות, ונבין שחברות הטכנולוגיה ברובן, היו אמורות לעלות.
כשהמשקיעים חיפשו לאן לנתב את הכסף, הם חיפשו בטחון, והם מצאו אותו בחברות הטכנולוגיה. זה העלה את הנאסד"ק בכמעט 40% בשנה שעברה. לא מעט.
כעת, כשיוצאים מהמשבר, מסתכלים המשקיעים ואומרים לעצמם, חברות הטכנולוגיה הם בשווי גבוה מאוד. החברות הללו הניבו לנו תשואה פנטסטית שנה שעברה וכעת הגיע המועד לממש רווחים, ולחפש מניות שעדין לא חזרו למצבם שלפני הקורונה. הגיוני סך הכל.
זה לא אומר שיש שינוי בהעדפה של המשקיעים. ממש לא. וקטור הטכנולוגיה קיים, חזק, ומשמעותי. זה גם לא אומר שמדד הנאסד"ק ומניות הטכנולוגיה הולכים לחטוף עכשיו חזק. אבל תחשבו רגע, אם אתם מחפשים במה להשקיע, אתם מחפשים מניות שעשו פי-4 מאז הקורונה, או מניות שהצליחו להחזיר שיעורים נמוכים הרבה יותר. איפה הפוטנציאל נמצא?
אין שינוי בהעדפת המשקיעים אבל יש שינוי בעיתוי
מנהלי השקעות, ומשקיעים כל הזמן מנתבים את זרם הכסף למקום המשתלם ביותר. מיד לאחר הקורונה, המשקיעים רצו ביטחון, ורצו לרכב על וקטור הטכנולוגיה, שהוא חיובי עוד מלפני הקורונה. זה לא אומר שהכלכלה תתקיים לעולם על טכנולוגיה. השווקים מפוזרים על סקטורים רבים, וכעת כשהכלכלות השונות מתחילות להיפתח, הסקטורים שעדין לא התאוששו לגמרי חוזרים לפעילות.
איזה סקטורים רלבנטיים? תסתכלו על מה עלה מתחילת השנה, ותבינו לאן הכסף הולך, ומה העדפת המשקיעים.
הגיוני שהאנרגיה תחזור לתפקד עם עליית מחירי האנרגיה (הרי לא באמת חשבתם שמחיר הנפט יישאר 7$ לאורך זמן נכון?), עם הפתיחה מחדש של השווקים, רואים עליה במחירי האנרגיה, וחברות האנרגיה מגיבות. חברות שירותים, חברות תעשיה, צריכה שהיא לא צריכה בסיסית (מה שנקרא צריכה מחזורית), תחבורה לסוגיהן.
לגבי סקטורים שהעתיד לגביהן לא ברור כמו תעופה, מן הסתם גם רמת הביטחון בהשקעה בהן תהיה נמוכה יותר. יתכן והם יהיו הכיוון הבא, מה שנקרא הגל השלישי, לאחר שמשקיעים ימצו את חברות הסקטורים שייהנו מהיציאה מהסגרים ומהקורונה.
איך השווקים בשיא כשהעולם עדין בקורונה
אפשר לשאול אחרת – האם השווקים רציונאליים? במילה אחת – כן. בכמה מילים – לרוב כן, לעיתים יש תופעות מוזרות כמו GameStop ואולי גם טסלה, אבל בסך הכל השווקים מתקנים את עצמם. אין מה לצפות שכל הזמן השווקים יהיו משוכללים לגמרי.
אכן השאלה שנשאלת כל הזמן היא – איך השווקים עלו כל כך חזק בזמן משבר כל כך חמור. צריך להבדיל את השאלה הזו. ראשית, מה שעלה מאוד חזק, כפי שאמרתי בהתחלה זה בעיקר טכנולוגיה. עכשיו מתחילים לראות את החברות המסורתיות מדביקים את הפער.
השווקים הם לא מקשה אחת. לא הכל עולה בבת אחת, זה מה שמעניין, ומייצר הזדמנויות. נהר הכסף כל הזמן זורם, ומייצר עמדה קולקטיבית של המשקיעים לגבי מצב נתון. בסך הכל המשקיעים תמחרו סיכונים כל הזמן, והבינו שכנראה המשבר הזה יסתיים מתישהו, והחברות ייצאו ממנו חזקות יותר, יעילות יותר. הקורונה, למעט בסקטורים מסוימים (תעופה, תרבות, תיירות ופנאי) לא שינתה סדרי עולם באופן שאחרי הקורונה המציאות תתהפך לגמרי. גם אם הדברים לא ישובו להיות מה שהיו לגמרי, עדין העולם ממשיך. את זה השווקים תמחרו די מהר.
השווקים, כמו קווטרבאק בפוטבול אמריקאי שזורק זריקה לשחקן שתופס, מכוון לאן שהשחקן אמור להגיע אליו ולא למקום שבו הוא נמצא. השווקים חזקים בתקווה, ובדמיון. אולי לנו זה נראה לעיתים דמיוני מדי.
