לאומי פרטנרס: מעלים את ההמלצה למניית רמי לוי ל"קנייה"

רמי לוי פירסמה דוחות מצוינים בשנה כולה בזכות הקורונה, וברבעון הרביעי תוצאות שיא. בשנת 2020 כולה המכירות גדלו ב-9% והמכירות בחנויות הזהות ב-6%. החברה סיימה את השנה עם שיעור רוח תפעולי של 4.4% לעומת 3.3% בשנה קודמת, כאשר במחצית השנייה של השנה הצליחה לבצע התייעלות תפעולית בסעיפי ההוצאות שהיו גבוהים במשך למעלה משנה בעקבות המעבר למרלו"ג החדש.

למעשה את הרבעון הרביעי של השנה סיימה רמי לוי בשיעור שיא של רווח תפעולי, 5.4% ושיעור גידול של 10% בחנויות הזהות, ביצועים הנובעים ככל הנראה משילוב של הסגר הממושך, עיתוי חגים "טוב" ברבעון לעומת רבעון מקביל אשתקד וההתייעלות התפעולית שביצעה החברה. אנו מניחים כי החברה תדע לשמר את ההתייעלות התפעולית בסעיפי ההוצאות שהצליחה לצמצם וכי היא צפויה לשמור על רווח תפעולי בשיעור של 4%.

פעילות האונליין של החברה עומדת על כ-9% מהמכירות, כאשר רווחיות המכירות באונליין היא נמוכה מעט יותר מפעילות הליבה, וצפויה להישאר כזו כל עוד נתח משמעותי ממנה לא יעבור להתבצע באמצעים רובוטיים. אנו מעדכנים את מחיר היעד ל-248.6 ואת ההמלצה ל'קניה'.

שטחי מסחר: נכון ל-31.12.2020 לחברה 53 סניפים שכוללים שטחי מכירה בהיקף של  139,707 מ"ר. בפברואר 2021 פתחה החברה סניף נוסף.

מכירות: המכירות בשנת 2020 הסתכמו בכ- 6,466 מיליון ₪, גידול של כ- 8.9% לעומת שנה קודמת, מתוך גידול זה כ-6.3% נובע מגידול במכירות בחנויות זהות. המכירות למ"ר גדלו בשיעור של 7%. בהתאם למגמות השנה הנוכחית בתחום הקמעונאות, רמי לוי המאופיינת בסניפי דיסקאונט מחוץ לערים גדלה מעט פחות מכלל השוק, שגדל ב-9% בשנה הנוכחית לפי סטורנקסט, עקב נטיית הצרכנים להגביר קניות במרכזי הערים בתקופת הקורונה.

תוכנית ההתרחבות של החברה לשנת 2021 כוללת תוכניות פתיחת כ- 2-3 סניפי ליבה, 2-3 סניפי סופר קופיקס במרכזי הערים (סניפים בגודל כ-600 מ"ר, כאשר ישנם כבר מיקומים לסניפים המתוכננים) ו- 5-10 סניפי גוד פארם. מטעמי שמרנות, אנו הנחנו במודל שלנו ב-2021, פתיחת 2 סניפי ליבה וסניף סופר קופיקס אחד.

פעילות האונליין: מכירות החברה באמצעות האונליין גדלה במהלך השנה בעידוד מגמות התקופה, ועלתה ל-9% מהמכירות לעומת 5% בשנה קודמת. לחברה מרלו"ג בבני ברק שמשרת את פעילות האינטרנט של תושבי גוש דן.

בנוסף, באמצעות חברת פבריק היא מחזיקה במתקן קטן לליקוט רובוטי בכלבו שלום ומתכננת לפתוח באמצעות חברת פבריק 2 מרלוג"ים רובוטיים נוספים גדולים יותר במרכזי הערים ב"ש ופ"ת בגודל 1,500 מ"ר, הראשון מביניהם מתוכנן לפעול החל מהרבעון השני 2021. המתקנים המוקמים ע"י פבריק נבנים למעשה ללא השקעת capex מצד רמי לוי, כאשר פבריק מקבלת תשלום על כל הזמנה.

לדברי החברה, רווחיות המכירות באונליין היא נמוכה מעט יותר מפעילות הליבה, וצפויה להישאר כזו כל עוד נתח משמעותי ממנה לא יעבור להתבצע באמצעים רובוטיים.

הרווח הגולמי בשנת 2020 עמד על 1,459 מ' ₪, ושיעור הרווח הגולמי השתפר ועמד על כ-22.6% מהמכירות לעומת 20.8% בשנה קודמת. השיפור המשמעותי ברווחיות הגולמי נובע משיפור בתנאי הסחר כתוצאה מהגידול בהיקף הפעילות, שיפור לוגיסטי הודות למרלו"ג החדש וכן מפעילות המותג הפרטי.

הרווח התפעולי החברה סיימה את שנת 2021 עם שיעור רוח תפעולי של 4.4% לעומת 3.3% בשנה קודמת, כאשר במחצית השנייה של השנה הצליחה לבצע התייעלות תפעולית בסעיפי ההוצאות שהיו גבוהים במשך כשנה בעקבות המעבר למרלו"ג החדש במודיעין. המעבר למרלו"ג החדש יצר כפילות בהוצאות שכר והוצאות עודפות נוספות אותן החברה הצליחה לצמצם במשך שני הרבעונים האחרונים. למעשה את הרבעון הרביעי של השנה סיימה רמי לוי בשיעור שיא של רווח תפעולי, 5.4% ושיעור גידול של 10% בחנויות הזהות, ביצועים הנובעים משילוב של הסגר הממושך, עיתוי חגים "טוב" ברבעון הרביעי לעומת רבעון מקביל אשתקד וההתייעלות התפעולית שביצעה החברה.

נציין כי חלק מההתייעלות שבוצעה מתבטאת ברווחיות הגולמית, כיוון שברבעון השלישי של 2021 סיווגה החברה מחדש את סעיפי ההוצאות התפעוליות וחלקן נרשמו כחלק מעלות המכר.

יעד החברה לשנים הבאות הוא לשמור על רווחיות תפעולית בשיעור של מעל 4%.

הרווח הנקי עמד השנה על 176 מיליון ₪ לעומת 110 מ' ₪ בשנת 2019.

דיבידנד: החברה תחלק דיבידנד בגובה של 50 מיליון ₪, הדיבידנד ישולם בתאריך 13/4/2021.

לחברה מאזן חזק והיא מתנהלת כמעט ללא חוב פיננסי. יתרת הנכסים פיננסים נטו עומדת על 805 מיליון ₪.

ארנק דיגיטלי – החברה מבצעת בימים אלו בסניפיה פיילוט של שימוש בארנק דיגיטלי עבור קניות בסניפים, ארנק המפותח באמצעות חברת בת אותה ייסדה יחד עם צד שלישי. במודל שלנו, בשלב ראשוני זה אנו לא מייחסים שווי לפעילות זו.