עומר רגב
05/05/2021
לפני שבוע חתמה דלק קידוחים הסכם למכירת האחזקה בשיעור של 22% במאגר תמר, לחברת MUBADALA מאבו דאבי. מסתבר שידיעה זו הייתה רק השלב הראשון בביצוע התוכניות שהתוותה החברה לפני כשנתיים.
בעוד העסקה ממתינה לאישורים רגולטוריים, השותפות פרסמה הבוקר הודעה על כינוס אסיפה בדרך למימוש הטריגר הבא: הנפקה בלונדון ורישום כפול של חברה בת, אשר לתוכה יוכנסו נכסי השותפות.
מבנה הנפקת חב' ה-New Med שהתאגדה בבריטניה שתובא להצבעה:
מבנה זה מבטל למעשה את זכויותיו ותפקידיו ההיסטוריים של השותף הכללי בשותפות. לפי המבנה החדש, השותף הכללי יחזיק ב-0.01% בדלק קידוחים, לאחר ארגון מחדש, וההתנהלות תהייה כמו בחברה רגילה. לפי התוכנית, חברתNew Med תכנס לנעליה של השותפות ההיסטורית ותישא בכל התחייבויותיה*. נושא המיסוי זוכה כמובן להתייחסות נרחבת, אליה אין אנו יכולים להתייחס.
קבוצת דלק, שלהערכתנו תהנה מהמהלך - במידה וייצא לפועל - תמשיך להחזיק בשותפות, הן בשותף הכללי החדש והן בתמלוגים. עסקת מובדלה תושלם ככל הנראה כבר לאחר ההנפקה.
נציין, שהעוצמות המובהקות של דלק קידוחים (New Med) מול קב' ההשוואה, שמבטאות פוטנציאל לאפ-סייד הינן: מכפיל וגודל העתודות בקטגוריית 2P (כאשר השותפות מתייחסת ללוויתן בלבד) מכפיל רווח נקי; בולט לטובה עם תום השלת שלב א' בפרויקט לוויתן, שהוא בבחינת פרויקט פיתוח ענק בקטגוריה זו - בקנה מידה אירופאי.
לסיכום: להערכתנו, הפרמטרים שלעיל תומכים בכדאיות התוכנית לרישום הכפול. מחיר היעד שלנו נותר בשלב זה ללא שינוי - 5.54 ש' למניה. אנו מסקרים את דלק קידוחים בהמלצת "קניה" ומאמינים שהרישום הכפול עשוי לתמוך בתמחור אף מעבר לכך, הן מההיבט המסחרי והן בהתבסס על גישת השוק.
גרף מניית דלק קידוחים
172 קרנות שמחזיקות בדלק קידוחים בהיקף של 94 מיליון שקל - לרשימה המלאה
בעוד העסקה ממתינה לאישורים רגולטוריים, השותפות פרסמה הבוקר הודעה על כינוס אסיפה בדרך למימוש הטריגר הבא: הנפקה בלונדון ורישום כפול של חברה בת, אשר לתוכה יוכנסו נכסי השותפות.
מבנה הנפקת חב' ה-New Med שהתאגדה בבריטניה שתובא להצבעה:
מבנה זה מבטל למעשה את זכויותיו ותפקידיו ההיסטוריים של השותף הכללי בשותפות. לפי המבנה החדש, השותף הכללי יחזיק ב-0.01% בדלק קידוחים, לאחר ארגון מחדש, וההתנהלות תהייה כמו בחברה רגילה. לפי התוכנית, חברתNew Med תכנס לנעליה של השותפות ההיסטורית ותישא בכל התחייבויותיה*. נושא המיסוי זוכה כמובן להתייחסות נרחבת, אליה אין אנו יכולים להתייחס.
קבוצת דלק, שלהערכתנו תהנה מהמהלך - במידה וייצא לפועל - תמשיך להחזיק בשותפות, הן בשותף הכללי החדש והן בתמלוגים. עסקת מובדלה תושלם ככל הנראה כבר לאחר ההנפקה.
נציין, שהעוצמות המובהקות של דלק קידוחים (New Med) מול קב' ההשוואה, שמבטאות פוטנציאל לאפ-סייד הינן: מכפיל וגודל העתודות בקטגוריית 2P (כאשר השותפות מתייחסת ללוויתן בלבד) מכפיל רווח נקי; בולט לטובה עם תום השלת שלב א' בפרויקט לוויתן, שהוא בבחינת פרויקט פיתוח ענק בקטגוריה זו - בקנה מידה אירופאי.
לסיכום: להערכתנו, הפרמטרים שלעיל תומכים בכדאיות התוכנית לרישום הכפול. מחיר היעד שלנו נותר בשלב זה ללא שינוי - 5.54 ש' למניה. אנו מסקרים את דלק קידוחים בהמלצת "קניה" ומאמינים שהרישום הכפול עשוי לתמוך בתמחור אף מעבר לכך, הן מההיבט המסחרי והן בהתבסס על גישת השוק.
|
חברה |
שווי שוק למניה (₪) |
מחיר יעד למניה (₪) |
המלצה |
|
דלק קידוחים |
5.09 |
5.54 |
BUY |
|
רציו |
1.27 |
1.4 |
HOLD |
|
ישראמקו |
0.77 |
0.82 |
BUY |
|
תמר פטרוליום |
5.09 |
4.8 |
HOLD |
גרף מניית דלק קידוחים
172 קרנות שמחזיקות בדלק קידוחים בהיקף של 94 מיליון שקל - לרשימה המלאה
|
שם קרן |
אחוז מהקרן |
בשקלים |
|
9.55% |
572424 | |
|
9.53% |
1642608.04 | |
|
6.58% |
309750 | |
|
3.78% |
2291313.72 | |
|
2.59% |
2434876 | |
|
2.5% |
43286.53 | |
|
2.47% |
5989981.62 | |
|
2.45% |
1597693.46 | |
|
2.35% |
123900 | |
|
2.26% |
8392503.22 | |
|
2.23% |
929250 | |
|
2.08% |
405786.4 | |
|
2.07% |
186660.71 | |
|
2.06% |
770719.14 | |
|
2.01% |
258835.2 |
