יניב פגוט, צילום: עמי ארליך, פאנדר
יניב פגוט, סמנכל בכיר ומנהל מחלקת מסחר, מדדים ונגזרים
09/05/2021
מהפיכת המסחר בניירות ערך שסוחפת אחריה צעירים רבים ברחבי העולם אינה פוסחת גם על ישראל והדבר בא לידי ביטוי בהיקף פתיחת חשבונות חדשים מואץ ושיח כלכלי מוגבר, לצד איתגור המערכות הוותיקות בפן הטכנולוגי והרגולטורי.
בדיוק בהקשר זה התיגרה התקשורתית בין האורקל מאומהה, הלא הוא וורן באפט בן התשעים, הנחשב למשקיע הגדול בכל הזמנים, לבין הברוקר הדיגיטלי רובין הוד ונציגיו, היא לא פחות מאשר מרתקת ומעוררת מחשבה, שלא לומר קרב בין דורי. במלחמה תקשורתית זו, כמו במלחמות אחרות בחיים, אין מנצחים ומנוצחים, אולם ניתן ללמוד ממנה על מהפיכת המסחר בשוק ההון הגלובלי, אשר מצוייה עדיין בחיתוליה ועל האתגרים שהיא מזמנת לעולם ההשקעות.
בפגישה השנתית של בעלי המניות של ברקשייר האת'וויי, אמר באפט כי רובין הוד היא חוליה מרכזית בתרבות מסחר המעודדת התנהגות ספקולטיבית של צעירים אותה הוא מקביל להימורים בקזינו. באפט הביא כדוגמא למסחר ספקולטיבי את המסחר הרב באופציות על מניית "אפל" בעלות טווח לפדיון של שבוע וארבע עשר ימים ותמה בקול רם ביחס להיגיון שבהימור על מניה זו לטווחים כה קצרים.
עבור משקיעים מבית מדרשו של וורן באפט, בלתי נתפש האופן בו משקיעים חדשים בשוק ההון סבורים כי ניתן לייצר רווחים שיטתיים ממסחר, מבלי לעיין בדוחות כספיים ותוך כדי שסוחרים ללא הכשרה פיננסית מעבירים 30-50 פקודות מסחר בממוצע ביום. אציין, כי בשנים האחרונות התפתחו שיטות מסחר אלגוריתמיות שמצליחות להפיק רווחים נאים ממסחר בניירות ערך בדרכים אלטרנטיביות לדרך המלך, עליה מצביע באפט, ואולם ציבור המשקיעים של רובין הוד אינם נמנים על סוחרי האלגו המתוחכמים.
ברובין הוד מנגד, מציינים כי רבים מלקוחותיהם הם משקיעים לטווח ארוך הנהנים מהצעת הערך של החברה.
העובדה שהמניות השיאו תשואה חיובית בשנה האחרונה, הגבירה את הביטחון והשאננות אצל חלק מהמשקיעים החדשים, לפיהם השקעה במניות לטווח קצר ותוך הסתמכות על מקורות מידע מזדמנים וחלקיים היא אסטרטגיה מספקת לגריפת רווחי הון לאורך זמן. ברוקרים דוגמת רובין הוד צריכים לחבק את המשקיעים לטווח הארוך ולעטוף אותם במידע ושיח מקצועי, שכן מדובר בשדרת הלקוחות לעשרות השנים הבאות, ואין מדובר באורחים ללילה, העלולים לרשום הפסדים ניכרים ולסיים את פרק ההשקעות שלהם בשוק ההון שלהם לזמן רב.
באפט ציין בצדק כי השקעה בחברות אמריקאיות היא השקעה אטרקטיבית לטווח ארוך. בעולם של ריביות אפסיות, השקעה בחברות היא אחת החלופות הבודדות לייצר תשואות נאות לאורך זמן. מנגד, הוא ביקר את התופעה של עידוד מסחר יומי באמצעות אי גביית עמלות מהסוחרים ומכירת זרם הפקודות לעושי שוק היא התנהלות בעייתית שפוגעת במשקיעים.
רובין הוד אשר חזונה הוא דמוקרטיזציה של ההשקעות, קרי הכנסת קהלים חדשים ומגוונים ליהנות מפירות ההצלחה בשוק ההון, עושה זאת באמצעות גיימר בפיקציה של עולם ההשקעות ועל כך בין השאר מבקר אותה באפט. הגיימיפיקציה, למרות הביקורת המובנת על כך איננה רעה בהכרח, שכן היא מתאימה את המסחר בניירות ערך לצרכי הדור הצעיר אשר קץ באפליקציות מסחר כבדות ולא ידידותיות. חוויית משתמש טובה, עמלות זולות, לצד תוכן כלכלי ראוי, אלו הן מפתחות הזהב לשוק ההון ולפיכך לדעתי הביקורת של באפט על כך אינה במקומה.
רובין הוד עצמה כמובן לא נשארה אדישה לביקורת החריפה שנשמעה מכיוונו של אשף ההשקעות האמריקני הקשיש והעלתה בלוג ששואל מדוע באפט ויד ימינו צ'רלי מאנגר, אשר שניהם יחד הינם צמד משקיעים אייקוניים, בחרו להעליב את דור המשקיעים החדש? כותב הבלוג מטעם החברה ציין כי התשובה הקצרה לכך היא כי רובין הוד עושה את מה שהיא עושה בדרך חדשה. ברובין הוד ציינו כי באפט מבטא תפישה של הדור וההון הישן אשר אינם מעוניינים כי האזרח האמריקני הממוצע ייהנה מפירות שוק ההון האמריקני.
אינני סבור כי החיצים ששיגר באפט לעברה של רובין הוד מקורם ברצון לשימור הפוזיציה של ברקשייר האת'ווי, אלא מדובר בדאגה עמוקה וערכית לדור המשקיעים החדש, ומנגד רובין הוד איננה הנבל השכונתי התורן, אלא חברת פינטק צעירה המייצבת בימים אלו את המודל העסקי שלה, בעולם שחווה טכנולוגיה משבשת מכל עבר.
ברובין הוד מציינים כי העתיד מגוון, יותר מחונך פיננסית ונתמך בטכנולוגיות אשר יגבירו את השוויון בשוק ההון וכי לרובין הוד תפקיד מרכזי בפישוט ונגישות עולם ההשקעות, וכי היא בצד הנכון של ההיסטוריה. המתנגדים של שינוי זה הם הפריווילגים של העולם הישן, אשר אינם מעוניינים לאבד חלק מפריווילגיות אלו. ברובין הוד אומרים כי המשקיעים של העולם החדש אינם נערי קזינו, אלא משקיעים המפרקים גבולות ישנים ונוטלים אחריות על גורלם הפיננסי.
רובין הוד אכן תורמת רבות לקידום המסחר בבורסה בקרב הקהל הצעיר. התקווה היא שהחדירה של עולם ההשקעות לכלל שכבות האוכלוסייה, תשדרג את החינוך הפיננסי ותביא ערך בטווח הארוך לציבור המשקיעים, אשר ילמדו כי השקעות אינן הימור, גם אם רובנו ככל הידוע לי, חיים רק פעם אחת.
בדיוק בהקשר זה התיגרה התקשורתית בין האורקל מאומהה, הלא הוא וורן באפט בן התשעים, הנחשב למשקיע הגדול בכל הזמנים, לבין הברוקר הדיגיטלי רובין הוד ונציגיו, היא לא פחות מאשר מרתקת ומעוררת מחשבה, שלא לומר קרב בין דורי. במלחמה תקשורתית זו, כמו במלחמות אחרות בחיים, אין מנצחים ומנוצחים, אולם ניתן ללמוד ממנה על מהפיכת המסחר בשוק ההון הגלובלי, אשר מצוייה עדיין בחיתוליה ועל האתגרים שהיא מזמנת לעולם ההשקעות.
בפגישה השנתית של בעלי המניות של ברקשייר האת'וויי, אמר באפט כי רובין הוד היא חוליה מרכזית בתרבות מסחר המעודדת התנהגות ספקולטיבית של צעירים אותה הוא מקביל להימורים בקזינו. באפט הביא כדוגמא למסחר ספקולטיבי את המסחר הרב באופציות על מניית "אפל" בעלות טווח לפדיון של שבוע וארבע עשר ימים ותמה בקול רם ביחס להיגיון שבהימור על מניה זו לטווחים כה קצרים.
עבור משקיעים מבית מדרשו של וורן באפט, בלתי נתפש האופן בו משקיעים חדשים בשוק ההון סבורים כי ניתן לייצר רווחים שיטתיים ממסחר, מבלי לעיין בדוחות כספיים ותוך כדי שסוחרים ללא הכשרה פיננסית מעבירים 30-50 פקודות מסחר בממוצע ביום. אציין, כי בשנים האחרונות התפתחו שיטות מסחר אלגוריתמיות שמצליחות להפיק רווחים נאים ממסחר בניירות ערך בדרכים אלטרנטיביות לדרך המלך, עליה מצביע באפט, ואולם ציבור המשקיעים של רובין הוד אינם נמנים על סוחרי האלגו המתוחכמים.
ברובין הוד מנגד, מציינים כי רבים מלקוחותיהם הם משקיעים לטווח ארוך הנהנים מהצעת הערך של החברה.
העובדה שהמניות השיאו תשואה חיובית בשנה האחרונה, הגבירה את הביטחון והשאננות אצל חלק מהמשקיעים החדשים, לפיהם השקעה במניות לטווח קצר ותוך הסתמכות על מקורות מידע מזדמנים וחלקיים היא אסטרטגיה מספקת לגריפת רווחי הון לאורך זמן. ברוקרים דוגמת רובין הוד צריכים לחבק את המשקיעים לטווח הארוך ולעטוף אותם במידע ושיח מקצועי, שכן מדובר בשדרת הלקוחות לעשרות השנים הבאות, ואין מדובר באורחים ללילה, העלולים לרשום הפסדים ניכרים ולסיים את פרק ההשקעות שלהם בשוק ההון שלהם לזמן רב.
באפט ציין בצדק כי השקעה בחברות אמריקאיות היא השקעה אטרקטיבית לטווח ארוך. בעולם של ריביות אפסיות, השקעה בחברות היא אחת החלופות הבודדות לייצר תשואות נאות לאורך זמן. מנגד, הוא ביקר את התופעה של עידוד מסחר יומי באמצעות אי גביית עמלות מהסוחרים ומכירת זרם הפקודות לעושי שוק היא התנהלות בעייתית שפוגעת במשקיעים.
רובין הוד אשר חזונה הוא דמוקרטיזציה של ההשקעות, קרי הכנסת קהלים חדשים ומגוונים ליהנות מפירות ההצלחה בשוק ההון, עושה זאת באמצעות גיימר בפיקציה של עולם ההשקעות ועל כך בין השאר מבקר אותה באפט. הגיימיפיקציה, למרות הביקורת המובנת על כך איננה רעה בהכרח, שכן היא מתאימה את המסחר בניירות ערך לצרכי הדור הצעיר אשר קץ באפליקציות מסחר כבדות ולא ידידותיות. חוויית משתמש טובה, עמלות זולות, לצד תוכן כלכלי ראוי, אלו הן מפתחות הזהב לשוק ההון ולפיכך לדעתי הביקורת של באפט על כך אינה במקומה.
רובין הוד עצמה כמובן לא נשארה אדישה לביקורת החריפה שנשמעה מכיוונו של אשף ההשקעות האמריקני הקשיש והעלתה בלוג ששואל מדוע באפט ויד ימינו צ'רלי מאנגר, אשר שניהם יחד הינם צמד משקיעים אייקוניים, בחרו להעליב את דור המשקיעים החדש? כותב הבלוג מטעם החברה ציין כי התשובה הקצרה לכך היא כי רובין הוד עושה את מה שהיא עושה בדרך חדשה. ברובין הוד ציינו כי באפט מבטא תפישה של הדור וההון הישן אשר אינם מעוניינים כי האזרח האמריקני הממוצע ייהנה מפירות שוק ההון האמריקני.
אינני סבור כי החיצים ששיגר באפט לעברה של רובין הוד מקורם ברצון לשימור הפוזיציה של ברקשייר האת'ווי, אלא מדובר בדאגה עמוקה וערכית לדור המשקיעים החדש, ומנגד רובין הוד איננה הנבל השכונתי התורן, אלא חברת פינטק צעירה המייצבת בימים אלו את המודל העסקי שלה, בעולם שחווה טכנולוגיה משבשת מכל עבר.
ברובין הוד מציינים כי העתיד מגוון, יותר מחונך פיננסית ונתמך בטכנולוגיות אשר יגבירו את השוויון בשוק ההון וכי לרובין הוד תפקיד מרכזי בפישוט ונגישות עולם ההשקעות, וכי היא בצד הנכון של ההיסטוריה. המתנגדים של שינוי זה הם הפריווילגים של העולם הישן, אשר אינם מעוניינים לאבד חלק מפריווילגיות אלו. ברובין הוד אומרים כי המשקיעים של העולם החדש אינם נערי קזינו, אלא משקיעים המפרקים גבולות ישנים ונוטלים אחריות על גורלם הפיננסי.
רובין הוד אכן תורמת רבות לקידום המסחר בבורסה בקרב הקהל הצעיר. התקווה היא שהחדירה של עולם ההשקעות לכלל שכבות האוכלוסייה, תשדרג את החינוך הפיננסי ותביא ערך בטווח הארוך לציבור המשקיעים, אשר ילמדו כי השקעות אינן הימור, גם אם רובנו ככל הידוע לי, חיים רק פעם אחת.
