גרמניה –לא על המרצדס לבדו- הזדמנות השקעה מעניינת

הרפורמות הממשלתיות, תהליכי ההתייעלות שביצעו החברות הגרמניות, המערכת הפיננסית היציבה ומדיניותו המוניטארית של הבנק האירופי מעמידים דווקא את גרמניה בעמדת זינוק מצוינת ערב היציאה מהמשבר

כלכלת גרמניה הינה הכלכלה הגדולה בגוש האירו והרביעית בגודלה בעולם. כלכלה זו, הנשענת מרביתה על ייצוא, נפגעה בצורה חריפה במשבר הכלכלי העולמי, בין היתר בשל היותה תלויה מאוד במתרחש בארה"ב, שכלכלתה שקועה במיתון עמוק. עם זאת, אין בדברים אלה כדי לשנות הערכתנו כי כלכלת גרמניה תהיה מהראשונות להתאושש מהמשבר. לכן, אנו סבורים כי השוק הגרמני מהווה הזדמנות השקעה מעניינת מאוד בתקופה זו.

בשנים האחרונות, עוד בטרם פרץ המשבר, צמחה כלכלת גרמניה בצורה יציבה. צמיחה זו נעצרה בשנת 2009 בה היא נסוגה בכ- 5% - ירידה חדה לעומת גידול של 1.3% ו- 2.5% בשנתיים שלפני כן. הסיבה המרכזית לנסיגה זו הינה צמצום היקף הסחר העולמי, שהשפעתו על כלכלת גרמניה מוטת היצוא היתה חמורה, והובילה לצניחת הייצוא בכמעט 15% ב- 2009 לעומת 2008, לצמצום של כ-20% בהיקפי ההשקעה בתעשייה ושל כ- 0.4% בצריכה הפרטית.

כמו בחיים כך גם בכלכלה, לתזמון עשויה להיות חשיבות עצומה. פריצת המשבר תפסה את גרמניה בעיצומה של רפורמה מוצלחת ומרחיקת לכת בתחום התעסוקה ועצרה אותה לחלוטין. יישומה היעיל של רפורמה זו הוביל לצמצום שיעור המובטלים מ- 8.2% בסוף 2007 ל- 7.6% בלבד בסוף 2008 אך חלחול השפעות המשבר לכל מגזרי הכלכלה, תהליך שהפחית משמעותית את הביקושים והיקפי הייצור המצרפיים, הוביל לכך ששיעור האבטלה במדינה שב וטיפס לרמתו ערב המשבר - 8.2% מובטלים.

קברניטי המערכת הפיננסית של המדינה, בראשותה של הקנצלרית אנג'לה מרקל, שבתחילת המשבר נדמה היה כי נרתעו מנקיטת פעולות אקטיביות, החלו עם התקדמותו להשקיע סכומים הולכים וגדלים במטרה להוציא כלכלת מדינתם מהבוץ והפנו לכך תקציבים עצומים המסתכמים בכ- 200 מיליארד דולר, שנווטו רובם להצלת ושיקום המערכת הפיננסית. במהלך 2009 עוד נדמה היה כי גרמניה נפרדה לשלום מהמשבר כשנתוני כלכלתה הפכו חיוביים, אך מחציתה השניה של השנה טרפה את הקלפים וכלכלת המדינה שבה והתכווצה. בינתיים, ממשיך היצוא הגרמני לסבול מדולר חזק, שלהערכתנו ימשיך להיות המטבע הדומיננטי בשווקים כל עוד כלכלת ארה"ב תהיה שקועה במיתון.

אל תטעו לחשוב שהמשבר אינו בר-פתרון – התמונה המצטיירת עד כה עלולה להטעות. הרפורמות הממשלתיות, תהליכי ההתייעלות שביצעו החברות הגרמניות, המערכת הפיננסית היציבה ומדיניותו המוניטארית של הבנק האירופי מעמידים דווקא את גרמניה בעמדת זינוק מצוינת ערב היציאה מהמשבר.

כלכלנים רבים צופים, כי בשנת 2010 תשוב כלכלת גרמניה לגדול בקצב של 1.5% והצהרותיה של הקנצלרית מרקל כי תפעל להורדת מיסים ותשאף לחידוש הרפורמות בשוק התעסוקה מחזקות עוד יותר את התחושה שהממשל הגרמני מייחס לסוגיית היציאה מהמשבר את החשיבות הראויה. כל אלה, יחד עם היות גרמניה הכלכלה הראשונה שתושפע לחיוב מהתאוששות המשק האמריקאי, אמורים לבוא לידי ביטוי במחירי מניות החברות הגרמניות. לכן, אנו סבורים כי השוק הגרמני מעניין מאוד להשקעה דווקא ברמות המחיר הנוכחיות.

מהו מדד הדקס (DAX)?
מדד הדקס הינו מדד המניות המוביל בגרמניה וכולל את 30 החברות הגדולות ביותר בבורסת פרנקפורט. מתחילת השנה רשם המדד תשואה שלילית של כ- 6.5% ונסחר במכפיל של 51.74 לעומת מכפיל צפוי 12.32 ותשואת דיבידנד של 3.6%

מבחינה טכנית, מאמצע חודש מרץ 2009 נמצא המדד במגמה חיובית כאשר הוא מייצר שפלים עולים. לאחרונה הגיע המדד לרמת התנגדות של 6100 נקודות, נכשל בפריצתה ומיד שבר את קו המגמה העולה שתמך בו לאורך המהלך. בכך אותת המדד כי המגמה לטווח הקצר השתנתה מעליות לירידות. להערכתנו, בזמן הקרוב צפוי מדד הדקס לעבור מימוש, בדומה למתרחש במדדי ארה"ב, שיוגדר ככזה כל עוד רמת 5400 לא תישבר. שבירת רמה זו עלולה לסמן כי גם המגמה לטווח הבינוני השתנתה.

כיצד ניתן להשקיע במדד הדקס?
השקעה בדקס הגרמני אפשרית במספר דרכים כשהעיקריות הן דרך תעודות הסל המוכרות או אופציות הכיסוי המוכרות מעט פחות. תעודות הסל, כידוע, אמורות לחקות את מדד הבסיס ולייצר למשקיע את תשואתו. לעומתן, אופציית הכיסוי היא מכשיר מורכב וממונף יותר, העשוי לספק למשקיע בה תשואות גבוהות משמעותית מאלה שהיה משיג בתעודות סל, אך כמובן שתוך נטילת סיכון רב יותר.

לדוגמא, אם נניח שבתקופה הקרובה ירד הדקס ב- 5% ל- 5380 נק', משקיע שירכוש תעודה בחסר על המדד עשוי להשיג תשואה של כ-5%. אולם, משקיע שירכוש את אופציית הכיסוי של אקסלנס "דקס P 5000 JUNE" (אופציית מכר בעלת מחיר מימוש של 5000 אג') עשוי להרוויח לא פחות מ- 68%. מנגד, אם יעלה המדד ב- 5% ל- 5950 נק' עשויה האופציה לקרוס בכ- 42%, וזהו הסיכון הרב הטמון בה בפרט, ובמכשיר זה בכלל. מובן שמשקיעים הצופים עליות שערים יכולים להיחשף לדקס דרך האופציה הנגדית, "דאקס C 5000 JUNE", שעשויה לעלות ככל שהמדד יעלה, ולהיפך. יש לציין, כי שינויים בשע"ח אירו/שקל עשויים להשפיע רק במעט על מחירי האופציות כיוון שהקשר קיים רק במחיר האופציה ולא במנוף הכולל שלה. בכל מקרה מומלץ ללמוד היטב את המכשירים בטרם תרכשו אותם.

הכותב הינו מייסד ויו"ר אתר ספונסר

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.