אם כבר בשורט עסקינן... מדוע לא תצטרפו לטרנד העולמי?

זוכה פרס הנובל לכלכלה, פרופ' פול קרוגמן התייחס בסופ"ש לקובעי המדיניות בסין וטען שבצעדיהם הם מעכבים את התאוששות הכלכלה העולמית. בכדי למנוע מלעשות כך, לדעתו,  על ארה"ב להילחם כלכלית בה עד חורמה. קריאתו מצטרפת לעוד קולות מכל הקשת הפוליטית. די לפרוטקציוניזם.

קרוגמן, כנראה מתוך זעם אינטלקטואלי רגעי,  ביקש להתייחס להצמדה, מטעם הממשל הסיני, של מטבע היו-אן סל המטבעות העולמי וכך האחרונים מונעים ממנו להתחזק ולפגוע באינטרס היצואנים.

מאין מגיעה הביקורת?

היצוא מסין צמח ב46% בפברואר- לעומת חודש פברואר שקדם לו. נתון שבישר על אות פתיחה לביקורת מחודשת לגבי השיטות הסיניות ולפיחות המלאכותי שמבוצע ביו אן. רובם של הכלכלנים והאנליסטים המערביים מסכימים, שאם היה מקום להיערכות מסחר חופשי בסין- היו אן היה מתחזק ב25-40%.
תזזית אחזה בחדרי המסחר למטבע, בתחילתו של החודש, כאשר הנגיד של סין הודיע על "המהפכה שבדרך". האחרון טען שההצמדה של המטבע המקומי לסל המטבעות- היה פתרון זמני לחוסר בביקוש בעטיו של  המשבר העולמי. אך האנליסטים ושחקני המטבע נאלצו להישאר עם חצי תאוותם בידם כאשר הסתפקו לעת עתה רק בהצהרות.

למה ההצמדה לדולר היא דבר רע? האם סין יכולה להפוך לקורבן של עצמה?

הטיעון הראשוני הוא כי פעולת ההצמדה של מטבע למטבע אחר מטבעה, בדומה לאינפלציה, הורסת הון. על פי הכלכלה המודרנית; חוזק של מטבעות בא להעיד על חוזקה של הכלכלה (ולא להיפך). בהתערבות במחירי המטבע הממשלות גורמות לפיזור הון ומשאבים אשר לא מבוסס על נתוני אמת מסביב לעולם וגורמים לבעיות חמורות יותר בהמשך הדרך.  בכל הקשור למוצרי צריכה, מניות, אג"ח או רכישת מטבע- אפקט התמחור הטבעי הינו מרכיב ראשוני בלקיחת החלטות- של הפירמה כמו של משקי הבית.

אם התמחור אינו מבוסס על נתוני היצע וביקוש- הטעויות מתחילות להיערם. במקרה שלנו, הסינים מחזיקים את ערך המטבע בצורה מלאכותית בכדי לעודד יצוא ולהותיר את מרכולתם במחיר נמוך (נשמע מוכר?)- מנגנון שיכול להביא לתוצאות הרסניות.

בשנת 2006-7  ההרס היה עולמי. בהווה הצרכן העולמי- פיקח יותר,לכן  הפוטנציאל להרס אוטונומי של כלכלת סין גבוה יותר. 

מאין נובע החשש?

במשך שנים  התעלם העולם ממעשי הממשל הסיני בכל הנוגע לכלכלה. סין בעבר אף זכתה ליחס אוהד ומחמאות על העזרה שהעניקה לאחיותיה לאזור. במשבר האסייתי של 1997, סין הותירה את ההצמדה של היו אן לדולר באותו הערך, לאורך כל המשבר, בעוד שאר האומות במזרח הרחוק ביצעו פיחות יזום.

עם התחזקות שאר כלכלות העולם מוץ לארה"ב, בשנות האלפיים, על חשבונו של הדולר חלש, סין סירבה להקל את ההצמדה. פרט אולי לתקופה קצרה בשנת 2005 בה קבעה האחרונה שערך המטבע יצוף בין חגורה הדוקה אל מול הדולר האמריקאי.  בשנת 2008 גם חגורה זו באה אל קיצה.

ההצמדה האחרונה העניקה לסין את האפשרות לצמוח ב8% אך הביאה גם לגידול ברזרבות המט"ח של סין ב 2.4 טריליון $.  זו בעיה. אך בעיה שניתן להתגבר עליה, לעומת האלטרנטיבה בדמות אבטלה. כשסין מסתכלת מזרחה היא חוזה בחשש שלה ממקור ראשון. יפאן נתנה למטבע שלה, לאחר המשבר שהתחולל בכלכלתה- להתחזק ומאז היא נלחמת במיתון ששב וחוזר כבר שני עשורים. היא מצידה לא תחזור על טעויות האימפריה השכנה.

אז מדוע סין משחקת משחק שגדול למידותיה? הם מ-פ-ח-ד-י-ם

סברה היסטורית ידועה היא כי אין שלטון טוטליטרי "אמיתי" מאז המהפכה הצרפתית. הרי השינוי שהוחל, עם חיסולו של הנרי ה16 ברחובות פריז, מצריך כל שלטון- באשר הוא, ללגיטימציה עממית. בסין יודעים ומבינים זאת היטב.

לכן גם אם החשש העיקרי הוא מפני אבטלה ומצעדי מובטלים ברחובות, אינפלציית מחירים אינה איום פשוט יותר.  בינואר בלבד עלה מדד המחירים בסין ב1.5%. זו רק ההתחלה.  השימור של ערך המטבע נעשה תחת הדפסה אין סופית של יו-אן. הדפסה זו לבסוף מוצאת את דרכה אל הכלכלה הריאלית- מעלה את מחיר ההון ויוצרת בועות. 

התחזקות של מהטבע- תקל את לחץ האינפלציה הן במחירי היבוא מעבר לים ויעניק לבנק המרכזי את אפשרות להעלות ריבית ללא גלישה של "כסף מבחוץ". כמובן היא גם תעזור לייצוב של מעמד ביניים איתן. אבל כל זה יצטרך להיעשות באווירה של צמצום ביקושים בעולם ממילא, לכן האתגר גדול.

באשר תבחר סין ללכת, היא תבחר לפי הלחץ שינבע מן עמה ולא משום לחץ ממשל אובמה או קריאות חתני פרס נובל.

השקעה בסין האם הזמן לבצע שורט בשווקים?

בעבר הוזכר באתר לגבי עד כמה השקעת לונג בשווקים המתעוררים רלוונטית למשקיעי ישראל. מאידך, השקעה בשורט היא סיפור אחר לגמרי.  ודאי לנוכח המתאם החלש יחסית בין שווקי המזרח לישראל כמוצרי השקעה מתחרים.

בתיאום הדוק, עם הדעה שהשתנתה לגבי הכלכלה הסינית- התרחבו גם אמצעי ההשקעה כנגדה. בעבר היה ניתן להשקיע בעולם קרנות ותעודות הסל רק דרכה של קרן הנאמנות פריזמה שורט שווקים מתעוררים וגם היא אחרי המיתון שינתה את דרכה. כיום ניתן להשקיע בתעודת הסל  קסם שורט סין .

בחיים כמו בהשקעה התזמון הוא הכול.  לכן על המשקיע לחשוב האם הוא מעוניין בהשקעת שורט לספקולציה. מאידך תעודת סל בשורט על כלכלת סין יכולה להווה גידור מצוין כנגד התרחיש שבו סין לבסוף תלמד, כפי שלמד שאר העולם המערבי לאורכה של המאה ה20,  המשחק במטבעות גדול גם עליה והוא עולה ביוקר.