עידו אסיאג
06/07/2021
מידרוג קובעת דירוג Aa2.il באופק יציב לאגרות חוב (סדרה א') שתנפיק הראל השקעות בביטוח ושירותים פיננסים בע"מ ["החברה"] בסך של עד 250 מיליון ₪ ערך נקוב. תמורת ההנפקה צפויה לשמש לפירעון חלקי של החוב הבנקאי הקיים ולצרכיה השוטפים של החברה.
נציין כי ממועד דוח הדירוג הראשוני, חלו בחברה מספר אירועים, וביניהם שינוי מבני בקבוצה, כאשר ב-28 בפברואר 2021 אישר דירקטוריון החברה, לאחר שהתקבל אישור של דירקטוריון החברה הבת- הראל חברה לביטוח בע"מ (להלן: "הראל ביטוח"), את העברת מלוא החזקותיה של הראל ביטוח בחברת החזקות במשכנתאות ישראל בע"מ (להלן: "אי אמ איי החזקות"), המחזיקה במלוא הון המניות של חברת EMI – עזר חברה לביטוח משכנתאות בע"מ (להלן: "אי אמ איי ביטוח"). העברת ההחזקות כאמור, באי אמ איי החזקות, מהראל ביטוח לחברה, במסגרת השינוי המבני, תטופל כדיבידנד בעין מאת הראל ביטוח לחברה מתוך הרווחים הראויים לחלוקה של הראל ביטוח. בהקשר לכך, בחודש מאי 2021, החברה דיווחה כי התקבלו כל האישורים לשינוי המבני, לרבות אישור רשות שוק ההון ביטוח וחיסכון וכן אישור רשות המיסים, כאשר הנפת אי אמ איי החזקות אל החברה תבוצע ביום 1 ביולי 2021. על פי הערכות החברה, לאחר השלמת השינוי המבני, תהיה בידי החברה היכולת לקבל דיבידנד בסכום של כ-310 מיליוני ₪ מאי אמ איי החזקות ואי אמ איי ביטוח, וכן היכולת לקבל תזרים דיבידנד שנתי שוטף בסך המוערך בכ-40 מיליוני ₪, וזאת מפעילותן השוטפת של החברות כאמור. כתוצאה מהשינוי המבני, אנו רואים שיפור מסוים בנראות התקבולים מאת החברות המוחזקות של החברה אליה, וזאת בעיקר בשל העדר התלות במגבלות ומנגנוני הבקרה הקיימים על פעילותה של הראל ביטוח (לרבות עמידתה ביחס כושר הפירעון ביחס לדרישה הרגולטורית של כ-100% לצורך חלוקת דיבידנד), וכן בשל עודפי הון משמעותיים ב-אי אמ איי ביטוח, כפי שמשתקף ביחס כושר פירעון של כ-965%, נכון ל-31.12.2019, המהווים עודף הון של כ-315 מיליוני ₪ ביחס לדרישה הרגולטורית. נציין כי, השינוי המבני כלול בחישובי יחס הסולבנסי של הראל ביטוח ליום 31 בדצמבר 2020, ומתבטא בהקטנת ההון הכלכלי שלה בסך של כ-605 מיליוני ₪ (המהווים קיטון של כ-5% ביחס הסולבנסי, להערכת החברה).
כמו כן, במועד אישור השינוי המבני הנ"ל, אישר דירקטוריון החברה מדיניות חלוקת דיבידנד לפיה החברה תחלק דיבידנד בשיעור של לפחות 30% מהרווח הכולל על פי הדוחות הכספיים המאוחדים השנתיים שלה. בד בבד, אישר דירקטוריון הראל ביטוח מדיניות חלוקת דיבידנד לפיה הראל ביטוח תחלק דיבידנד בשיעור של לפחות 35% מהרווח הכולל על פי הדוחות הכספיים המאוחדים השנתיים של הראל ביטוח, וזאת כל עוד הראל ביטוח תעמוד ביעדים המינימאליים ליחס כושר הפירעון מבוסס סולבנסי 2, של כ-135% בהתחשב בהוראות הפריסה, וכ-105% ללא התחשבות בהוראות המעבר בתקופת הפריסה.
למידע אודות שיקולי הדירוג הנכם מופנים לדוח דירוג מחודש פברואר 2021.
