קיים חשש מהגדלת הגירעון בשוק הנפט על רקע הביקושים החזקים

מחירי הנפט ירדו במעט בשבוע האחרון, אך נותרו בסביבה גבוהה יחסית.  מחיר הנפט מסוג BRENT ירד לכ-76.24 דולרים לחבית בסיום יום המסחר ב-9/7/2021 ומחיר חבית מסוג WTI ירד לכ-74.56 דולרים. ירידה זו במחיר התרחשה לאחר שהמחיר עלה בחדות בסוף השבוע הקודם, עם היעדר ההסכמות בין חברי OPEC+ בנוגע לשינוי הסכם שיתוף הפעולה שלהם בשל חילוקי דעות בין ערב הסעודית ואיחוד האמירויות הערביות. אי ההגעה להסכמות על שינוי ההסכם, מנע את עליית היצע הנפט בחודש אוגוסט והגדיל את החשש להגדלת הגירעון בשוק הנפט על רקע הביקושים החזקים.

המתיחות בין ערב הסעודית ואיחוד האמירויות הביאה להפסקת השיחות ולאי הסכמה בין חברי OPEC+ לגבי תכנית הגמשת מכסות הייצור. מחד גיסא, חברי הקבוצה הסכימו לכך שיש להגדיל את יצור הנפט של הקבוצה ב-400,000 חביות ביום בכל אחד מהחודשים אוגוסט-דצמבר השנה. מאידך גיסא, ערב הסעודית רצתה שכחלק מההסכם החדש, מועד סיומו יוארך עד לסוף 2022 במקום מועדו הנוכחי אפריל 2022. איחוד האמירויות התנגדה להארכת ההסכם, אלא אם יתנו לה הקלה פרטנית שתאפשר לה להגדיל את יצור הנפט שלה. זאת, מאחר וקיבולת יצור הנפט שלה עלתה מאוקטובר 2018, שהיא הנקודה המהווה את נקודת הייחוס של הקבוצה לקביעת מכסות הייצור הנקבעת בהתאם לקיבולת יצור הנפט של החברה בקבוצה. הממשל בארה"ב מנסה לדחוף את OPEC+ להגיע להסכם פשרה, אולם חשוב להדגיש שהוא לא צד בשיחות או בהסכם חדש במידה שיהיה.

כישלון השיחות בקבוצת OPEC+ צפוי להגדיל את הגירעון בשוק בשל הביקושים החזקים ביחס להיצע. ברקע הדברים, ערב הסעודית העלתה את הפרמיה על הנפט שהיא תספק ללקוחותיה באסיה בחודש אוגוסט וזו עליית הפרמיה הגדולה ביותר מחודש ינואר, מה שמצביע על כך שערב הסעודית לא מתכננת להעלות את היצע הנפט שלה בחודש אוגוסט על אף הביקושים הגבוהים שהביאו להידוק שוק הנפט. על אף העלאת הפרמיה, מספר בתי זיקוק באסיה מתכננים לבקש מערב הסעודית לרכוש את כמות הנפט הרגילה. זאת, מאחר ואין להם מקורות אספקת נפט זולים יותר, היות ורכישת נפט מארה"ב ומהים הצפוני עדיין יקרה יותר עבורם.

הצוות של ארה"ב במשא ומתן עם איראן בנוגע לחזרה להסכם הגרעין, אשר יכלול בין השאר גם את הסרת הסנקציות על סקטור האנרגיה האיראני, מתחיל לקחת בחשבון את האפשרות שהם לא יצליחו להגיע להסכמות וכי השיחות יכשלו. זאת, לאחר שהשיחות במסגרת המשא ומתן בין המעצמות לבין איראן נכשלו וטרם ידוע מתי יחל סבב השיחות הבא. האפשרות לכישלון השיחות עלתה מחדש, לאחר שבבחירות לנשיאות איראן נבחר אבראהים ראיסי שהוא בעל עמדות נוקשות יותר. כישלון השיחות צפוי להביא להמשך הסנקציות על הנפט האיראני וייתכן שאף יוטלו סנקציות נוספות או שתוגבר האכיפה על אספקת נפט איראני באופן לא חוקי, מה שימנע את הגדלת היצע הנפט בשוק מצד איראן ובמידה והאכיפה בשוק הנפט הלא חוקי תהיה אפקטיבית יותר הדבר יביא להקטנה מסוימת בהיצע הנפט הגלובלי.

מלאי הנפט בארה"ב ממשיך ויורד מאז שלהי חודש מרץ 2021. בשבוע המסתיים ב-2/7/2021 נרשמה ירידה במלאי המסחרי של הנפט, שבוע שישי ברציפות, בהיקף של כ-6.9 מיליון חביות. כתוצאה מכך, מלאי הנפט בארה"ב ירד ל-445.5 מיליון חביות, הרמה הנמוכה בכ-7% מהרמה הממוצעת בתקופה זו של השנה במהלך חמש השנים האחרונות. ירידה זו התרחשה על אף העלייה בייבוא נטו, שנבעה מירידה גדולה יותר בייצוא לעומת בייבוא הנפט ברוטו, והיא משקפת את הביקושים החזקים בשוק שהביאו לכך ששיעור הניצולת של בתי הזיקוק נותר ברמה גבוהה של 92.2%. שיעור פעילות בסביבה גבוהה זו נשמר במהלך השבועות האחרונים והוא צפוי להמשיך להישמר בטווח הקרוב בשל הצפי לביקושים גבוהים בקיץ, בדגש על הביקושים לבנזין. 

כסף רב נכנס לקרנות  הנסחרות בבורסה בארה"ב המתמקדות במניות נפט וגז טבעי, מה שמצביע על חזרתה של התעניינות המשקיעים בענף פצלי השמן. מראשית השנה ועד כה, כ-17.7 מיליארד דולר הושקעו בתעודות סל של מניות האנרגיה בארה"ב. סכום זה הוא כמעט פי שלושה מהכספים שהושקעו בתעודות סל אלו במחצית הראשונה של שנת 2020 והוא גבוה יותר מהסכומים שהושקעו בתעודות סל אלו בכל אחת מהשנים בעשור האחרון. כאשר, מעל ל-60% מהשקעות אלו הושקעו בקרנות הממוקדות בחברות העוסקות בדלקים מאובנים.

צד הביקוש הגלובלי

הביקוש לדלק למכוניות בארה"ב ממשיך לעלות ובשבוע שהסתיים ב-2 ביולי, השבוע שקדם לחופשת יום העצמאות האמריקאי, הוא הגיע לשיא של מעל ל-10 מיליון חביות ביום. ביקושים אלו הם הגבוהים ביותר מאז 1990, מה שמצביע על המשך התאוששות הביקושים לדלק לתחבורה בארה"ב. הביקוש לדלק מטוסים ירד מעט, אך הוא נותר בסביבה גבוהה של מעל ל-1.37 מיליון חביות ביום.

הביקושים לטיסות באירופה החלו להתאושש ומספר הטיסות באירופה עלה ל-23,700 טיסות בשבוע האחרון. רמה זו היא הגבוהה ביותר מחודש מרץ 2020 והיא מהווה כ-62% מהרמה שהייתה טרום המשבר, עלייה של 26 נקודות האחוז מתחילת מאי. אולם, השפעת התאוששות הביקושים טרם חלחלה לבתי הזיקוק המייצרים דלק מטוסים.

מחיר הגז הטבעי בארה"ב (Henry Hub) המשיך לעלות בשבוע האחרון והוא הגיע ל-3.69 דולרים ל-MMBTU, הרמה הגבוהה ביותר מסוף 2018. עליית מחירים זו התרחשה על אף עליית מלאי הגז טבעי במאגרים התת קרקעיים בארה"ב, פרט למאגרים בדרום ארה"ב בהם המלאי ירד והם תמכו בהמשך עליית המחיר. על אף עליית המלאים בארה"ב, הם נותרו ברמה הנמוכה מהממוצע בתקופה זו בחמש השנים האחרונות, מה שתמך גם כן בעליית המחיר.

מזג האוויר החם בקליפורניה מעלה את הביקושים המקומיים לשימש בחשמל, מה שהגביר את החשש לשימוש יתר בחשמל על ידי הצרכנים אשר עלול לגרום להפסקות חשמל נרחבות. חשש זה הביא את חברת החשמל המקומית לבקש מהצרכנים להפחית את השימוש בחשמל בשעות העומס של משקי הבית. להערכתנו, עלייה זו בביקושים לחשמל צפויה להגביר את הביקושים של קליפורניה לגז טבעי שהוא אחד ממשאביה העיקריים (47%) לייצור חשמל.

הצפי לטווח הבינוני

הרמה הגבוהה של תחלואה במדינות המתעוררות, לצד עלייה תחלואה מסוימת בחלק מהמדינות המפותחות, והמגבלות החלות בעקבות כך, בעיקר במדינות המתעוררות של אמריקה הלטינית ואסיה, מהווה סיכון לביקושים הגלובליים של שוק הנפט. כנגד, ברוב המשקים המפותחים ישנה התקדמות משמעותית בתהליך ההתחסנות וחזרה לפעילות כלכלית מלאה יותר, ניידות רבה יותר של אנשים, נסיעות ותעופה. אולם, קיים חשש (והנסיון בארץ מחזק זאת) להתפשטות מחודשת של הנגיף, בפרט במידה וההתפשטות תנבע ממוטציה קטלנית יותר, מדביקה, ועמידה במידה מסוימת לחיסונים, העלולה להביא להידוק המגבלות באופן גלובלי, ולא רק באופן נקודתי, ולירידה בביקושים. להערכתנו, הביקוש לדלק במדינות המפותחות צפוי לעלות בעונת הקיץ, בה הביקוש לדלק לתחבורה גבוה מאחר ואנשים יוצאים לטייל, מה שצפוי לשמור על מחיר הנפט בטווח הקצר סביב רמתו הגבוהה, תוך כדי כך שהביקוש המצרפי לאנרגיה יעלה בתקופה הקרובה.

היעדר ההסכמות בקבוצת OPEC+ צפוי להגדיל בטווח הקצר את הגירעון בשוק הנפט ולהגביר את אי הוודאות בשוק. קיימים שלושה תרחישים אפשריים להתפתחויות בשוק: 

המשך שמירה של כל חברי OPEC+ על ההסכם הנוכחי, מה שיגדיל את הגירעון בשוק על רקע התחזקות הביקושים ויביא לעליית מחירי הנפט ובמקביל היצע הנפט של ארה"ב צפוי לעלות; 

הפסקת שיתוף הפעולה של OPEC+ וחזרה למלחמת מחירים בשוק שתביא לכך שכל חברי הקבוצה יגדילו את יצור הנפט, מה שיביא להעלאת היצע הנפט בשוק ולהורדת מחיר משמעותית של מחיר הנפט. אולם, בתרחיש כזה הקבוצה תחזור בעתיד לשתף פעולה במטרה לייצב את מחיר הנפט סביב עלות הייצור השולית של כ-40-50 דולרים לחבית; 

הגעה לפשרה בין חברי OPEC+ בשבועות הקרובים, מה שיביא להגדלת היצע הנפט במידה שתענה על הביקושים העולים וייתכן שתביא לירידה מסוימת במחיר הנפט מן הרמות הנוכחיות, אך תשמור על סביבת מחירים גבוהה יחסית – להערכתנו תרחיש זה הוא הסביר, בפרט על רקע נסיונה של OPEC+ בהגעה להסכמים גם כשיש חילוקי דעות בין חבריה ובפרט על רקע הלחצים מצד הממשל האמריקאי להגיע להסכמות. 

החוזים העתידיים מצביעים על ירידה מסוימת במחיר בהמשך השנה, אך לא על ירידה חדה, מה שמצביע על כך שהשוק מעריך כי התרחיש הסביר ביותר הוא שקבוצת OPEC+ תגיע להסכמה על תוואי הגדלה הדרגתי של התפוקה.