אלמוג עזר
25/03/2010
"הלילה לא נכנעו לציניות ולפחד"
הציטוט מעלה שייך לנשיא ארה"ב ברק אובמה- בעת היוודע לו כי יוזמת הבריאות אשר עמל עליה, כמעט עם כניסתו לתפקיד, הצליחה לעבור את אישור בית הנבחרים.
על פי תומכי הרפורמה, אישורה מהווה אקט ממשלתי המקרב אותם, צעד נוסף אל עבר אחד מן השינויים החברתיים הגדולים ביותר בהיסטוריה הלאומית של ארה"ב. על פניו התחושות החברתיות,שהגיעו בעיקר מן השמאל האמריקאי, היו של עשיית צדק היסטורי. אך ננסה להימנע מניתוח פוליטי של ההחלטה (על כך יהיה ניתן לקרוא במגזין פאנדר הקרוב)ולהתמקד בהשלכות שלה בשוק ההון.
לאורך כל הקמפיין הפוליטי בעד או נגד הרפורמה, עסקו משקיעי שוק ההון והאנליסטים בתהייה: " כיצד הרפורמה תשפיע על חברות התרופות מחד ועל חברת הביטוח הרפואי מאידך?"
המפסידים
דעת ההמונים היא כי הרפורמה, תפקידה הוא לפגוע ברווחי ה"ענק" של חברות הביטוח הפרטיות. אך האם הדעה הזו לא נובעת פשוט מדעה קדומה ולא דווקא מחשיבה עצמאית? בניתוח כולל של דוחות חברות הביטוח האמריקאי מתקבלת תמונה מעט שונה. כיסי ענף הביטוח האמריקאי אינם כה עמוקים כפי ששאר העולם חושב. נכון, החברות ידועות- אך הם אינן כה ריווחיות.
במחקר כלכלי חדש של חברת האנליזה אופנהיימר- על כל דולר שחברות הביטוח גובות, 83 סנט משומשים להוצאות רפואיות שוטפות. תרופות, ביה"ח, רופאים, הכול כלול. השאר משומש להוצאות אקראיות. הרווח מסתכם בכמה סנטים בודדים.
וול פוינט (wellpoint) היא חברת הביטוח הפרטית הגדולה ביותר בוול סטריט, החברה מבטחת 35 מיליון לקוחות ברחבי ארה"ב. בשנת 2008 היא שילמה 83.6% מגבייתה על הוצאות לקוחותיה. לאחר מס, הרווח של החברה הסתכם ב4.1%.
החזר על הון
נתונן נוסף שניתן למדוד וכך לגזור את רווחיות הענף הוא רווח על בסיס נכסים (ROA). הנתון שבד"כ משומש בכדי למדוד יוקר של שוק השקעות כולל, יכול להעיד גם נאמנה על רווחיו הצנועים של שוק הביטוח. בחצי העשור האחרון, רווחי וול פוינט הסתכמו בסך של 5.8% בממוצע דולרית. רווחי האתנה (Aetna) לינק מתחרה עסקית הסתכמו ב4.2%. זכרו, אלו היו אמורות להיות שנות שיא. רווחי ההון של חברת ביטוח גדולה נוספת- יונייטד האלת' (UnitedHealth) הסתכמו ב9.6% אך ירדו ל6.4% בשנת 2008. וולמארט לדוגמה, תחת אותו נתון מציגהרווח של 9.2% בשנים אלו .
מכפילי הרווח של החברות הללו ליבנתים אינם גבוהים, כנראה משום שכולם ממתינים לראות כיצד אישור הרפורמה ישפיע על עתיד הפירמות. ללמדנו, כאשר הוצאות לאומיות על בריאות גדלות, ביטוח וארבעת אחוזי הרווח- הוא אינו המקום להתחיל בו את היום. או במילים אחרות, ההשקעה בחברות ביטוח כבר אינה חסרת סיכון.
המרוויחים
לא משנה באיזה צד של המתרס אתה נמצא, אם בין המתנגדים ואם בין התומכים של הרפורמה, כדאי להודות בכך: יותר מבוטחים אומר יותר מרשמים. 32 מיליון המבוטחים החדשים צפויים ליצור גאות במרשמים אלו מן הסתם חדשות טובות מאוד לחברות התרופות.
עתה נשאלת השאלה- כיצד ניתן להיחשף בצורה, יעילה יחסית, לתחום תעשיית התרופות ולהימנע מחשיפה לתחום הביטוח הרפואי. מדד נאסד"ק 100 יכול להיות הפתרון הנאות להשקעה מן הזן הנ"ל.
מדד הנאסד"ק 100- מדד ללא מניות ביטוח ופיננסים
מדד הנאסד"ק 100 הינו מדד המאגד תחתיו 100 חברות בעלות ההון הגבוה ביותר הרשומות בבורסת הנאסד"ק. המדד הושק לראשונה לפני 25 שנה (ינואר 1985), במטרה להסיט את שוק המניות בנאסד"ק מצילם של מדדי ניו יורק למניות. המדד מובנה מחברות בתחומי תעשייה, טכנולוגיה, צרכנות, תקשורת, ביוטכנולוגיה, בריאות, תחבורה ושירותים. המדד חף ממניות פיננסים וביטוח, אלה, נמצאות במדד נאסד"ק לפיננסים.
בתחילת שנת 85, מניית מדד עוד נמכרה ב-250 דולרים. המדד נהנה מגאות מחירי המניות של זמנו ועד שנת 93 שילש את הונו. באותה שנה, המדד שינה לראשונה את פניו כאשר השיק אופציות למדד, אשר נסחרו בבורסת שיקגו.
בשנת 1997, שוב נרשמה מיני מהפכה במדד, כאשר נכללו בו לראשונה מניות של חברות מחוץ לארה"ב, כאשר על אלו חלו חוקים שונים מהמניות של החברות האמריקאיות. עם ההצלחה הגיעה המחויבות, ובשנת 2002 הסתיים הסטנדרט הכפול בין פירמות המדד, כאשר הדרישות כלפי החברות האמריקאיות במדד עלו גם הן. כיום ישנן 15 חברות שונות מחוץ לארה"ב שלוקחות חלק במדד, ביניהן שתי חברות ישראליות- טבע וצ'ק פוינט.
הרציונאל העומד מאחורי ההשקעה במדד
הרציונאל מאחורי ההשקעה במדד- במקרה שלנו הוא כפול. עד כה, צמד המהלכים הבולטים של נשיא ארה"ב, בהקשר הכלכלי , שניהם מיטיבים עם המדד. הבנוי כפי שנאמר ממניות תעשיה וטכנולוגיה ונטול מניות פיננסים וביטוח.
חוק גלאס סטיגל בגרסתו החדשה, בעידודו של אובמה, מבוסס על העיקרון הקובע, כי בנק מסחרי, הלוקח פיקדונות לקוחות ומנהל את כספם עבורם, צריך להתנהל בצורה שמרנית וללא אינטרסים מנוגדים לאלה של לקוחותיו. ביטולו של כלל זה ב-1999 נחשב היום לזרע הרוע שפשט במערכת הפיננסית של ארה"ב והוביל כמעט לקריסתה ב-2008.
לכן, בניגוד ליציאה מן המיתון של 2001, שנתמכה במדיניות מוניטארית מרחיבה, וליבראליזציה של ענף הבנקאות, ארה"ב מבקשת לצאת מן המיתון של שנת 2008, תוך ריסון כוחו של ענף הפיננסים. מתוך כך, יש להניח שסקטור הבנקאות לא יפרח בדומה לתקופת הפריחה של אמצע העשור. נגזרת לכך היא, כי על אף שלאורך שנים רשם מדד נאסד"ק 100 תשואות חסר אל מול מקביליו הפיננסיים, הרי שהפעם התמונה תתהפך.
בנוסף לאמור, בחודשים האחרונים, לכבודה של רפורמת הבריאות האמריקאית, המניות העיקריות של חברות הפארמצטיקה – פפיטזר (Pfitzer), נובורטיס (Novartis) ומרק (Merck) הניבו תשואה עודפת אל מול חברות המגה- ביטוח שהוזכרו בתחילת המאמר. נתון זה מאושש את האינדיקציות החיוביות של מדד הנאסד"ק 100. ראה גרפים חודשי ספטמבר-אוקטובר 2009.
השקעה במדד נאסד"ק 100 בשוק ההון בישראל
פריחתו של ענף תעודות הסל בשנים האחרונות הביאה להשקה של חמש תעודות סל בעלות אופי שונה בשוק ההון בישראל. תכלית נאסד"ק 100 וקסם נאסד"ק 100 הן צמד תעודות סל העוקבות אחר המדד ומנפיקות את תשואתו. שתיים אחרות הן קסם שורט נאסד"ק 100 ומבט חסר נאסד"ק, הינן תעודות סל בחסר המבטיחות להנפיק את תשואת המדד ההופכית (אם המדד יורד ב-1%, תעודת הסל מתייקרת ב-1%). התעודה הנותרת היא אינדקס נאסד"ק שקלי אשר מנפיקה את תשואת המדד, ללא השפעת הסחר הפנימי בין מטבעות המדד (דולר ושקל).
חברת קסם, בנוסף לתעודות הסל, מנפיקה אופציות כיסוי קול (call) ופוט (put) למדד הנאסד"ק 100. כל 10 אופציות משקפות יחידת מדד בדולר.
תעודות סל ותשואתן מתחילת השנה
| שם התעודה | מתחילת החודש | מתחילת השנה |
| אינדקס נאסד"ק 100 שקלי | 8.66% | 3.92% |
| תכלית נאסד"ק 100 | 6.89% | 3.19% |
| מבט נאסד"ק | 7.05% | 2.80% |
| קסם נאסד"ק 100 | 6.77% | 2.71% |
| קסם שורט נאסד"ק 100 | -8.29% | -4.93% |
| מבט חסר נאסד"ק | -12.74% | -10.77% |
חלוקה סקטוריאלית של המדד
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש
