להשקיע או לשקוע

אין טעם להתווכח לשווא. כל יסודות הכלכלה והקפיטליזם המודרני מושתתים על בחירתו הנכונה של הפרט, כמו על השקעתו ועל התגברותו על יצריו. הצלחתו משפיעה על כולנו. גם אם אתה לא עוסק ישירות בענף ההשקעות כולנו באונייה הזאת יחדיו, לכולנו יש פנסיה וקופות גמל, שמתומרנות על ידי גלי הזעזוע של שוק ההון. מסיבה זו, נושא הפנסיה הרגיש, נודד למרכז הבמה הפוליטית בכל רחבי המערב ובמיוחד אסטרטגיית ההשקעה של אותן קרנות. גם בישראל, ועדת חודק יכולה בהחלט להיחשב כאחת מהריאקציות לאותה דאגה.
נביט לרגע אל הנעשה מעבר לאוקיינוס בארה"ב. למרות השמרנות של הענף הפנסיוני האמריקאי, אולי אף יותר מן השמרנות המקומית, ישנם תיקי פנסיה אשר איבדו מהונם ויש כאלו שכמעט ונמחקו, תחת ניהול כושל של החברות הפנסיוניות. מצב זה הוא תוצאה ישירה של ניהול כספים תחת מתווה ספקולטיבי, והתעלמות מיסודות ההשקעה למרות אופיו של הלקוח.

רק לא מניות...

ציניקנים רבים טוענים, כי שוק ההון דומה היום הרבה יותר לקזינו, מאשר למקום בו אנשים סוחרים ביכולות הניהול שלהם, או מבקשים להלוות כספים. לכן, לא ניתן לצפות לקבל החזר הוגן בהשקעה על ההון. עם זאת, השקפה זו מוטעית. היא נובעת מאי ההבחנה בין השקעה לספקולציה. התנ"ך של ההשקעה המודרנית, מנסה לבצע בדיוק את המשימה הסבוכה הזו. 

בראשית בראה האנושות את הבורסה וביום השישי גראהם ברא את "המשקיע הנבון"

בנג'מין גראהם, אחד מיועצי ההשקעות הידועים ביותר של המאה ה-20, לימד אין ספור אנשים והשפיע על רבים נוספים בכל העולם. תורת "השקעות הערך" מנסה להגן על משקיעים מפני טעויות בסיסיות ומלמדת אותם לפתח אסטרטגיות ארוכות טווח.

מעל לכל האמין גראהם, אביו הרוחני של וורן באפט, בהשקעה בשוק המניות לטווח הארוך, כאמצעי להשגת חירות כלכלית. העושר הרב (יחסית) שצבר גראהם ופופולאריות הספר הם עדות ניצחת לתבונה הגאונית שלו. כאשר כל התורה סובבת אחר אותו ציר מושג פשוט: ערך. המסר המרכזי שלו לא השתנה עדיין בקהילה הפיננסית והוא אף יכול לשעמם בקלות רבים מאיתנו. מי אשר יצא כנגדו, תמיד יצא מאותם הטעמים: החשיבה היא קלאסית ואסטטית, אך היא מיושנת.
לבסוף, כוחות השוק ומתנגדיו של גראהם, הכריעו אותו והוא פרש מניהול כספים וקרנות. עם זאת, לא חלפו הרבה שנים עד ש"שרביטו" של גראהם נקטף על ידי האורקל מאומהה, וורן באפט, אשר בדרך נהפך להיות המשקיע המצליח ביותר בכל הזמנים. באפט, כמו גרהאם, מאמין, כי מדיניות של השקעה אינה מצריכה איכויות מיוחדות של תובנה או מחשבה תחילה, כל עוד שני כללים פשוטים מוחלים: בטיחות תמידית של הון והלימות ההשבות של החברה (או מניה). כל השקעה שלא מכילה את שני האפיונים הללו היא פעולת מסחר ולא השקעה.

סדר היום של שוק ההון מבולבל והפכפך. הוא מונע כמעט ככולו על ידי התקשורת כיצד זה משפיע על החוקים הללו? הצעד הראשון הוא ההבנה, כי כאשר אתה רוכש מניה, אתה בעצם משקיע בחברה והופך לחלק מעסק. ההשקעה הופכת נבונה, כאשר היא מתמקדת בחברה טובה ובענף יציב. הדרך הטובה ביותר ליישם את ההשקעה היא כמובן על ידי המחיר. על ידי בדיקה סיסטמית של מחירים של החברה, השביל אל מציאת הערך האמיתי של החברה נגלה.  השקעת ערך הופכת אף יותר רלוונטיות, כאשר אנו חושבים על השקעות פנסיוניות וקופות גמל. עם שימוש בפילטרים, תחת פרספקטיבה כלכלית וטכניקות ואנליזות פשוטות, ניתן למנות נקודות מכירה וקנייה ולהתוות תיק השקעות יסודי לאורך שנים.

מהם הקריטריונים להשקעת ערך?

על פי גראהם תשואת הדיבידנד, מכפיל הרווח וצמיחת הדיבידנד הם הקריטריונים החשובים ביותר להשקעת ערך. אולם בכל זאת, עברו יותר מ-6 עשורים מאז ההוצאה לאור הראשונית של הספר, ומאז נוספו קריטריונים משמעותיים, ביניהם: חוסן פיננסי, הצמיחה של יחס המכירות/ מחיר, ההחזרים על ההון, והמודל העסקי ועמידותו.

השקעת ערך לפסימיים ואופטימיים כאחד:

כל סטודנט לכלכלה מוניטארית יודע לדקלם את ההגדרה העכשווית של ממון. כסף הוא כלי של מדידת ערך והערך נגזר מפעולה אחת בלבד: ההשוואה. אם תרצו, הכל יחסי וכסף הוא המתמטיקה של התחלופה. השוואה בין חברות, על ידי שלושת הקריטריונים של גראהם, תביא לאלמנט החשוב ביותר: משכורת קבועה של השקעה ברת קיימא. משם כמובן ההשקעה יכולה לסוב חזרה לרכישה או לצריכה, הכל בהתאם למחיר החברה בהווה. אף אחד מאיתנו אינו חוזה עתיד, אך עלינו להבין שהשקעה כזו חייבת להתקיים, על בסיס של ענף מוצק ,שיצמח בקביעות לאורך שנים, גם אם במחיר של דידוי מאחור כשכולם רצים. בהשקעה שכזו מכפיל הרווח יהיה זה שיקבע את הערך הראשוני של החברה.

מהי נוסחת ההשקעה?

גב עסקי חזק + גידול רווחים ותשואה לאורך שנים + דיבידנד בצמיחה + מכפיל רווח = ערך גבוה

למרבה הצער, הרוב המכריע של המניות, הנסחרות בשווקים הפיננסיים, אינן מתאימות לקטגוריות אלו. לכן, ההשקעה בהן היא, לרוב, בגדר ספקולציה. מניות אלו, על פי רוב, הן הסוכריות האמיתיות של הבורסה והבנקים, שנהנים מעמלות.  למרות שבתחילה האיזון העדין נראה מורכב, הרי שהנתיב אל ההשקעה המוצלחת הוא די פשוט. בכוחו של המשקיע הממוצע, באמצעות משמעת וסבלנות,  להרוויח מתוך שוקי המניות, ובכך להרוויח עבורו ועבור משפחתו עצמאות כלכלית. זה כמובן שווה הרבה יותר מ- 140 שקלים...

המשקיע הנבון, בנג'מין גראהם הוצאת סיאל הוצאה לאור, 400 עמ'

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש