כידוע, המשקיע הישראלי שמרן ביסודו. איך יודעים זאת? ראו את כמות הכסף בקרנות הכספיות ובכל אלו עם סיכון נמוך יחסית, כמו קרנות ה-90-10. אבל, במקרה, נתקלתי בענף שמאפשר עוד יותר המעטה של הסיכון המנייתי. ענף ה-05-95. ומסתבר שיש בענף הזה 19 קרנות (!). הגיע הזמן לבחון את העניין הזה, ולהצביע על קרן מעניינת למעקב השוכנת תחת הגג הזה.
כזו היא הקרן של מגדל. אבל, לפני שנתחיל בעבודתנו הרגילה של הניתוח של הקרן מול סביבתה ומהותה, הייתי רוצה לומר כמה מילים על המוסכמה שציינתי לעיל: שמרנותו של המשקיע הישראלי. חייבים לסייג את האמרה הזו במקצת: כאשר אני מציין את ה"משקיע הישראלי" זו הכללה הכוללת סוגים שונים של אנשים. והנה כמה מאפיינים שעל פיהם ניתן למיין את מושג ה"משקיע הישראלי":
אלו שעוקבים ומעורים בנעשה בשוקי ההון, מול אלו השמים כספם על פי המלצות או החלטות די שרירותיות. אלו הפעילים, המזיזים עמדות באופן תכוף, ואלו השומרים עמדות לטווח ארוך וארוך מאוד, בלי קשר לנעשה בשוק. וכך נסגר המעגל: עבור הפעילים, והעוקבים, קיימים אינסוף כלים וקרנות, המאפשרים להם לגוון את התיק עד דק. אבל, הם המיעוט.
הרוב הוא השקט, היודע הרבה פחות, והפועל לרוב על פי המלצות. אלו, האחרונים הם השמרנים הרבה יותר. קרנות ה-05-95 מיועדות להם, כדי שהם יהיו מרוצים מהעובדה שיש להם עדיין חלק בעולם המניות, וזאת מבלי לסכן את עצמם. מעין תחנת ביניים בין הסולידי לחלוטין, וה-10-90. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית מגדל והיא מיוחדת במינה בגלל סימן הקריאה שבשמה. היא היחידה עם הסימן הזה, המעיד על אפשרות מנהל הכספים של הקרן לרכוש אג"ח עם דירוג נמוך. מעין יכולת ללכת על סיכון קצת יותר גבוה בחזית האג"ח הקונצרני, בצמוד למגבלה על 5% במניות. האם זו גם הסיבה שהקרן היא הטובה ביותר בתשואתה בשנה האחרונה? ייתכן מאוד אבל אל נקדים את המאוחר ונאמר כאן שהיא מפתיעה בהיותה ותיקה מאוד עם תאריך הקמה של 02-08-1990 כאשר מאז ועד היום לא היה שינוי מדינות מהותי (!).
היא לא הגדולה בענף עם 135.8 מיליוני שקלים תחת ניהול, הממקמים אותה במקום ה-6 מבין ה-19 (מהגדולה עם 422 מיליונים ועד הקטנה עם 5.7 מיליונים בלבד). סטיית התקן אינה מפתיעה בכלל עם 0.21% לשנה, המצביעה על תנודתיות כמעט אפסית בקרן. אגב, תראו זאת בצורה ברורה גם בגרף השנתי שיפתח את הפרק הבא.
כאמור, היא הניבה הכי הרבה בשנה האחרונה עם 10.62% והיא עשתה זאת עם דמי ניהול של 1.78% שהם דמי הניהול היקרים ביותר בענף. למעשה, הבאה אחריה גובה כחצי (!) מדמי הניהול של הקרן של מגדל עם 0.88% בלבד. האם העלות הזו מוצדקת? תשואתית, אי אפשר לבוא בטענות. אבל, יש כאן משהו קצת בעייתי כאשר משווים את העניין מול הקרנות האחרות בסביבתה. לדעתי, יש כאן גם עניין היסטורי שנסחב לאורך זמן ואנשי מגדל יעשו טוב אם יבחנו את הגבייה הזו. אולי זה ישפר להם את כמות ההון תחת ניהול? מי יודע?
מבט על החשיפות מאשר את מה שאנו כבר יודעים מהמנדט: 4.68% מניות, 4.07% חשיפת מט"ח, 63.26% אג"ח, דירוג ממוצע
A ומח"מ בינוני של 2.71 שנים. מעניין ש"רק" 63.26% אג"ח. יש כאן גם הרבה מזומנים ודמוי מזומנים המורידים גם הם את הסיכון.
ביצועי הקרן
כבר ממבט ראשון, בגרף השנתי הזה של הקרן, אנו עדים למאפיין העיקרי שלה: הביצועים אינם באים על בסיס תנודתיות גדולה. להיפך. קו תנועת המחיר של היחידות פשוט מופלא: זווית 45 מעלות ללא תיקונים יורדים מגמתיים. וזה פשוט תואם להפליא לציפיות של המשקיע הישראלי הסולידי. ומה אומר הרצף התשואתי? הנהו:
דוגמא מופלאה של מה שאנו מצפים למצוא בקרן סולידית ומניבה: הכול ירוק, עולה בהדרגה, כאשר העצירה בין שנה ושנתיים מובן ממשבר הקורונה. מכאן נמשיך להשוואה הראשונה שתפתיע רבים וטובים. גרף שנתיים של הקרן של מגדל מול המדדים העיקריים של המניות והאג"ח הקונצרני:
מגדל (כחול) פשוט מדהימה בהיותה ראשונה לאורך התקופה המוצגת. המניות (תא-35 – קרן מחקה של תכלית – ירוק) והאג"ח הקונצרני העיקרי (תל-בונד 60 – קרן מחקה של תכלית – כתום) פשוט נשרכים אחריה. כאשר מדובר במניות, יש ממש מהלך חזק מטה-מעלה אשר עדיין לא הצליח לסגור את הפער, וכאשר מדובר במדד האג"חי, מגדל פשוט טובה בכל הזמנים. השוואה נוספת תדגים עוד יותר את יכולותיה של מגדל:
לפניכם גרף משווה של שנתיים בין הקרן (כחול) וקרן מחקה המדמה תיק 10-90 (קרן מחקה של אלטשולר-שחם – כתום). ולמרות שהסיכון היחסי למניות גדול יותר המרחק בביצועים עצום ממש. שימו לב שבמקרה הזה, עוצמת המכה מהקורונה הייתה די זהה אבל שהשיקום של הקרן של מגדל היה פשוט מעורר השתאות מול הקרן המחקה. עכשיו, נותר לנו לבחון את מה שהקרן של מגדל עושה מול התחרות. את הקרנות האחרות בחרתי בצורה הפשוטה ביותר: הטובות ביותר אחרי מגדל בשנה האחרונה ללא כפילות ספקים. הנה הגרף לשנתיים:
שוב, מגדל (כחול) מובילה בהרבה לפני הקרנות האחרות כאשר הבאה אחריה היא פסגות (כתום) וכל השאר, נמצאות כחבילה צמודה (מור – ירוק, ילין לפידות – אדום, מיטב – סגול). העליונות של הקרן של מגדל ניכרת לפני-בזמן-אחרי הקורונה כך שאין כאן עניין מקרי וזמני כל כך. האם מבט של הטווח הקצר יותר ישנה משהו? הנה אותן קרנות, שנה אחורה:
בטווח הזה נפתח קצת המרווח בין הקרנות אבל הסדר נשאר כשהיה כאשר מור (ירוק) נבדלת משתי האחרונות (ילין – אדום, מיטב – סגול). בהובלה מגדל (כחול) בענק, ופסגות (כתום) באמצע מכובד.
לסיכום הפרק הזה נאמר: אינני בטוח אם ההבדלים שראינו בין הקרן של מגדל לאחרות באמת נובע מהיכולת של מנהל ההשקעות בקרן לקנות אג"ח עם דירוג נמוך. מה שאני יודע הוא שהיא בהובלה בולטת מול אחיותיה בענף, ומצליחה לעלות על רוב נכסי הייחוס ששמנו מולה.
גיוסים ופדיונות
אחרי כל מה שנאמר לעיל, הייתם מצפים למצב של גיוסים מכובדים. והמצב הוא שזה לא כל כך המצב. בשלוש השנים האחרונות היו הרבה פדיונות בקרן הזו. אבל, משהו קרה באמצע 2020. הגיעו גיוסים קטנים אשר הצליחו להעלות את ערך נכסי הקרן מתחתית של מתחת ל-100 מיליון עד ה-135 הנוכחיים. התפתחות חיובית למדי. האם הקצב היה יכול להיות הרבה יותר מרשים לולא דמי הניהול הגבוהים כל כך? ייתכן, אבל העובדה היא שהאמון קצת חוזר כאן. כדי להדגים זאת טוב יותר, הנה גרף גיוסים בהשוואה לתחרות, בשנה האחרונה:
שימו שלב שהשיאים בגיוסים (מלבנים סגולים) שייכים כולם לקרן של מגדל (כחול) ולא לקרנות האחרות. מכל האמור אקבע כאן דבר אחד לפחות: בקטגוריה של ה-05-95, הקרן של מגדל מייצרת את העניין הגדול ביותר למעקב. למרות סימן הקריאה היא מאוד לא תנודתית ומניבה יפה.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5108030
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/320
המון הצלחה ושנה טובה לכולם!