השאלה היא לא אם, אלא מתי הכלכלה תיחנק

העליה החדה בשוקי המניות ביום שישי הגיעה בין היתר לאחר פרסום נתוני התמ"ג בארה"ב לרבעון הרביעי שתיארו עליה של 6.9% לעומת צפי ל-5.5%, במה שהיווה סדק בטיעוני הסטגפלציה (מיתון ואינפלציה), אך לא הספיקו כדי להרוג אותם. גם לאחר העליות בשישי השבוע החולף הסתכם ברוב השווקים בקיפאון או בירידה. עבור הנאסד"ק מדובר בשבוע הירידה החמישי ברציפות, ועבור ה-S&P500 התחלת השנה הגרועה ביותר מאז 1939. אצלנו מדד ת"א 35 מחק 5.1% משוויו. הערכות השווי כורעות תחת המשך העליה בתשואות הריאליות הקצרות, איומי המלחמה באוקראינה, שדוחפים לזינוק במחירי האנרגיה (הסקטור היחיד שעולה מתחילת השנה), תחזיות פושרות של החברות וע"י אינדיקטורים חלשים קדימה:

"הכונו לשבע העלאות ריבית ב-2022" - עליה בתשואות הקצרות התעצמה בשבוע החולף לאחר שיו"ר הפד, ג'רום פאוול, הכין את הקרקע להעלאת ריבית במרץ ולשאלת כתבים השאיר את הדלת פתוחה להעלאה בכל אחת מהפגישות הבאות. בעקבות הדברים בנק אוף אמריקה העלה בשישי את תחזית הריבית שלו לשנה לשבע העלאות (של 25 נ"ב עד לריבית של 2.75%-3.00%") וכלכלני ג'ייפי מורגן עדכנו לחמש העלאות. העדכונים הגיעו גם לאחר שחמישה בנקים מרכזיים נוספים בעולם העלו בשבוע החולף ריבית ולאחר פרסום נתוני האינפלציה מיום שישי שתיארו המשך עלייה בליבת מחירי הצריכה (CORE PCE) בשינוי שנתי של 4.9% לעומת צפי של 4.8%. לעומת עליית התשואות הקצרות, הארוכות (לחמש שנים בעוד חמש שנים) יציבות כבר שלושה שבועות, שילוב שהמשיך לדחוף למטה את שיפועי עקום התשואות, שבלטה כעת בעיקר בשיפוע של 2-30 שנים, התנהגות שמאותתת שהמחזור הכלכלי מתקדם מהר לסופו:

השאלה היא לא 'אם', אלא 'מתי' הכלכלה תיחנק - להערכת כלכלני בנק אוף אמריקה העלאות הריבית החדות שהם צופים יכבידו על הכלכלה רק משנת 2023. אך גם לגבי הטווחים הקצרים יותר יש באוויר לא מעט סימני שאלה: מודל הצמיחה של הפד של אטלנטה חוזה כעת קיפאון ברבעון הראשון, שאם יתרחב לרבעון השני יהפוך לאזהרת מיתון. סקר הצרכנים של אונ' מישיגן, שפורסם בסוף השבוע, הפתיע בירידה נוספת לשפל של עשרות שנים, על רקע עליות המחירים החדות. ברקע מוסיף דאגה משחק הפוקר של רוסיה לגבי פלישה אפשרית לאוקראינה, שבדרך אגב גילתה ש-ברית נאט"ו היא אשליה:

המתיחות סביב אוקראינה גילתה שברית נאט"ו היא בעיקר תעתוע - העם האמריקאי מתנגד ללחימה בעולם. בעיקר לאחר ההתקפלות מאפגניסטן, טורקיה, החברה השניה בגודלה בברית, קרובה יותר לרוסיה מאשר לאמריקאים, הגרמנים תלויים כלכלית בגז הרוסי ולא רוצים להתעמת איתה, שר ההגנה של לטביה, ארטיס פבריקס, תקף את מערכת היחסים ה"לא מוסרית והצבועה" של גרמניה עם רוסיה וסין, והאשים את ברלין בנעילת טריז בין מזרח למערב אירופה. נראה שהעדר תגובה אחידה, נחושה ואסרטיבית של נאט"ו לתוקפנות הרוסית לא רק מעלה את הסיכוי לאירוע צבאי ביבשת אלא גם לפלישה סינית לטיוואן, תרחיש שיהיה הרבה יותר מטריד מבחינת הכלכלה העולמית.

אירופה מתנתקת מכדור הארץ - נתוני האינפלציה מגוש האירו שיפורסמו השבוע צפויים להראות התקררות באינפלציה, ובמיוחד באינפלציית הליבה שצפוי שהתקררה שם משינוי שנתי של 2.6% ל-1.8%. הצמיחה בגוש האירו שתפורסם מחר צפוי שבקושי זזה בשיעור של 0.4%. האבטלה גם כן מתקשה לרדת שם ובנתון שיפורסם בשלישי צפוי שזזה מ-7.2% ל-7.1%. על רקע הנתונים החלשים הצפויים הבנק המרכזי, ה-ECB, צפוי להמשיך לאותת שהעלאת ריבית איננה סבירה ובמיוחד שכבר הציג תוכניות להמשך רכישת נכסים השנה ובכל די הבהיר מראש את כוונותיו.