בברוקראז` שוק קרנות נאמנות כשוק המוסכים

מהפכה בשוק הברוקארז'

מנהלי הקרנות התרגלו לחיים הטובים. כאשר ביקשו להזמין שירות ברוקראז', פשוט פנו למשרד הצמוד אליהם, בכדי שיבצע בשבילם את ה"עבודה השחורה". כך נעשתה רובה של עבודת הברוקארז' בשוק הקרנות. ובכן לא עוד.

ביום רביעי האחרון, אושרה הרשות לני"ע, את השינוי לחוק המשותפות בנאמנות. השינוי בחוק בא להגביל את סך שירותי הברוקראז', לכדי - 20%, שמבוצעים בשביל הקרנות מגופים הקשורים אליהן.

החוק הגיע בכדי לשים את הדגש על קרנות נאמנות ששירותי הברוקארז' שלה נמצאים תחת אותה ההנהלה.  הוא ייכנס לתוקפו כבר בפברואר 2011.

אין זו הפעם הראשונה בה הרשות מגבילה מסחר פנימי בבתי ההשקעות. בענף קופות הגמל, ההגבלה כבר קיימת ושרירה, כאשר אומצה על ידי אגף שוק ההון באוצר.  עם שינוי קטן/גדול. התנאי היחידי לבחירת חברת ברוקראז' שתעניק את השירותים לקרן, חייב להיעשות על בסיס מחיר השירות. בענף קופות הגמל ההגבלה מאפשרת  חופש פעולה ומרחב תמרון רב יותר כאשר בחירת חברת הברוקראז', תעשה על ידי התחשבות במחיר אך גם בסיס איכותי.

השוטר הרע והשוטר הרע יותר

אגף שוק ההון באוצר, אשר מאס, ככל הנראה, בפרסומים על פעולות בעייתיות, שמגיעות מן הענף, ביקש לבטל כלל את השימוש בחברת ברוקראז' "פנימית". הוא גלגל את הרעיון אל הרשות לניירות ערך, זאת בתורה טענה שהנושא תחת בדיקה. לבסוף הודיעה כי ההגבלה על 20% מכלל העסקאות הינה דיה.  אגף שוק ההון, צפוי להתרצות.

ההגבלה, לדעת האמונים עליה, באה למנוע מצב של ניגוד אינטרסים. הראשון הוא מצב שבו למרות שישנם שירותי ברוקראז' מוזלים יותר בשוק, הקרן בוחרת לקחת שימוש דווקא בזו הקרובה לה. הסיטואציה השנייה היא בה מנהל הקרן מבצע פעולות שלא לצורך, רק בכדי לנפח את חשבון הבנק של חברת הברוקראז', על חשבונם של הלקוחות.

מיני קרטל? לא רק בלחם

כיום, אין ביכולת חברת הברוקראז' לגבות עמלה גבוהה יותר, מכפי שהיא גובה בד"כ, מאחותה לניהול קרן הנאמנות. בכל זאת, באוצר חששו מן החסך בתחרות, שנוצר בשוק, משום ההסכמה שבשתיקה בין כל חברות הברוקראז' והקרנות. על פי בדיקת הרשות לני"ע, ההסדר הקיים הביא לרמת מחירים גבוהה מהרמה שהייתה מתקבלת בשוק תחרותי יותר.  לטענתם, יש בכוחה של ההגבלה לשים קץ על עידן זה. המסקנה היא כי בעקבות ההגבלה הון בהיקף של מיליארדי שקלים, עשוי, להתחיל ולתור אחר מקום חדש לתפעול.

פרשנות: שוק הקרנות כשוק המוסכים

כל מי אשר בבעלותו רכב מכיר את התרחיש הבא. מתוקף הרישיון שהוענק לך על הרכב שברשותך, עליך לבצע טסט לכשירות הרכב מדי שנה. הסיכויים לעבור, במכון הבדיקה, את הטסט בסיבוב הראשון- מועטים. לרוב נמצאים פגמים מינורים ברכב, אך בכל זאת, פגמים. בעל המכון, כנותן שירות, יודע עד כמה זמנך יקר, לכן הוא לרוב יציע שתטפל בפגם המסוים, במוסך, אשר נמצא ממש בסמוך למכון הבדיקה. סוף המשל ידוע. כאשר תגיע למוסך, להפתעתך המעטה, תגלה כי הוא ברשותו של בעל המכון לבדיקה, או לכל היותר אחיו.

אותו המצב, שרר עד כה בשוק קרנות הנאמנות בתחום הברוקראז'. את המצב הזה באה הרשות לני"ע לתקן. הבעיה ברגולציה כמו ברגולציה, היא תבוא לבסוף על חשבון השחקנים הקטנים במשק.

לדעת מנהלי הקרנות שמנהלן אינו בעל מוסד ברוקראז', החקיקה מגבילה אותן מדי. החקיקה אוסרת עליהם לעבוד מעתה עם הנאמן. עד כה הם שילמו, כמו כולם, את מחיר השוק. מהיום, עם ההתחזקות העתידית של הגופים הבנקאיים, מתוקף התיקון לחוק, הם חוששים מעליית מחירים. עלייה שתגרום לקושי תפעולי יומי ואולי אף תגרום לסגירתם.  

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.