Photo 148215193 Pop Nukoonrat Dreamstime
משה שלום
20/03/2022
כמו שאתם יודעים, לסקירות אלו יש בהחלט גוון טכני. הן אינן מתמצאות רק באספקט הזה של המסחר בשוק ההון אבל בהחלט מסתכלות עליו גם, מהכיוון של תנועת המחיר, ומה זו אומרת לנו כמשקיעים. וכפי שציינתי לרוב, אותו מחיר נכסים, עליו אנו שמים את עינינו הכלות בזמני משבר, עושה לעיתים מעשים המחזקים את שתי הטענות הפשוטות הבאות: השוק תמיד צודק, ואיננו יודעים את הסיבות למגמות הקצרות בו. זהו, אגב, הרציונאל מאחורי התורה הטכנית כולה. ומדוע אני אומר זאת עכשיו? בהקשר של סקירת שוקי המניות הזו? בדיוק מהסיבה שמה שקרה לאחרונה אינו ניתן להבנה פונדמנטלית פשוטה. הבה נסקור מה עומד כנגד השווקים הנוכחיים כגורמים שליליים:
ראשית, התגברות האינפלציה והבהרה, מצד הצד המוניטארי של הדברים, שהריביות בדרך מעלה יותר מכל כיוון אחר. יתר על כן, זוהי תופעה גלובלית, ולא מקומית של מדינה זו אחרת כך שעליית גובה המימון של עמדות ספקולטיביות תתקיים בכל המקומות המערביים, ולא רק במסגרת מטבעית אחת. ליפן, זה ייקח יותר זמן, אבל אני חושב שגם היא תתחיל לצמצם הדפסות ולהעלות ריביות כשלב בלתי נמנע של השתלבות במאמץ הגלובלי. ולהזכיר למי ששכח: עלות מימון יכול לגרום לצמצום הפוזיציות על ידי מכירת נכסים. ובמקרה הזה, מניות.
שנית, המלחמה באוקראינה אינה רק עניין מקומי בין שתי מדינות מזרח אירופאיות. היא גורם מכריע של אי ודאות במישורים רבים: קומפלקס האנרגיה, קומפלקס האספקה של החיטה ובכלל בעולם החקלאי, וסכנה ממשית להעצמת הסכסוך למשהו הרבה יותר גלובלי עקב אירוע בלתי צפוי של הסלמה לא חכמה (נשק כימי, אטומי-טקטי, השתתפות לוגיסטית של כוחות נאטו, אבטחת מסדרונות מילוט של פליטים על ידי ארה"ב, וכו...). כמו כן, קיים גם המבט הפיננסי הבלתי נמנע, מהסכסוך הזה: הסנקציות על רוסיה אינן נוגעות לבנקים שעוסקים בייצוא אנרגטי לאירופה אבל זוהי כמעט המגבלה היחידה. כל שאר המשק הרוסי, כולל הצמרת האוליגרכית שלו, נמצא בצבת בלתי רגיל של לחץ שלא היה כמוהו. והאמת היא שיש כאן סכנה איומה, מתחת לראדאר. לצורך הדיון, הבה נניח שלחברה גדולה, או למוסד פיננסי גדול ברוסיה, יש אירוע של חדלות פירעון, או של פשיטת רגל סופנית. ושמוסד זה היה בקשר של התחייבות נגזרית ישירה מול מוסד פיננסי אירופי, נניח בנק גדול צרפתי שמתמחה בחוזים עתידיים וחוזים סינטטיים על סחורות, אג"ח מדינתי רוסי, וכו... האם לא נראה משהו דמוי ליהמן ברודרס בזעיר אנפין, או משהו שיכול להתפתח למשהו דומה? מה שאנו מבינים כ-Counterparty Risk, אשר הקפיא את כל תזרים ההון הבינלאומי בסתיו 2008?
ודבר שלישי, המגיע אלינו ישירות מאותה מלחמה, בעקבות הצורך המידי שהיה די נסתר עד כה: הדה-דולריזציה של חלק מהמשק הגלובלי. ידוע היטב כמה רוסיה, סין, הודו, מדינות דרום אמריקה וחלק ממדינות מזרח אסיה מהוות שחקנים גדולים בקנייה של זהב כרזרבות מחליפות דולר. כמו כן, לרוסיה, סין, הודו, ועוד יש מערכות המנסות להחליף את ה-Swift ומנסות להתרחק מהדולר לכיוון המטבע הסיני, הרופי, והרובל לעשיית עסקים. מה שמדאיג הוא שמעבר להקפאת נכסיהם של פרטיים, הוקפאו גם נכסי הבנק המרכזי הרוסי וזה משהו שלא היה כדוגמתו בעבר. מעשה שבהחלט מערער את מעמדו של הדולר (אגב, גם היורו..) כמטבע רזרבות. מדוע? כי נוצר, פעם ראשונה, חוסר וודאות ביכולת מוסד ממשלתי לממש את הרזרבות שלו עקב שייכות אותן רזרבות למטבע של מדינה עוינת. בינתיים, קשה לראות תחלופה מעשית מיידית לדולר אבל, תהליך של דה-דולריציה עולמי מי יישורנו? מה השלכותיו? ואיך הוא ישפיע על השווקים כאשר העוגן של אג"ח האמריקאי והדולר כבר לא יהיו כבעבר?
ובכן, אחרי שאמרנו כל זאת, הייתם מצפים להמשך המגמה השלילית, מעבר לרמות התמיכה שציינתי בהחלט בסקירה הקודמת. וזה לא קרה. ומה בפועל קרה? עמידה איתנה באותן רמות שמהן ראינו חזרה מעלה די אסרטיבית. לגבי השוק שלנו התצוגה הייתה הרבה יותר מתונה, ושלילית, כאשר יום רביעי האחרון פיצה לא מעט על ביצועי החסר של שוק המניות הישראלי של הימים האחרונים. אגב, תופעה חדשה, אחרי שהורגלנו לביצועי יתר, ולא מעט. מכל מקום, בגלל פער זמני המסחר של שלושה ימים בין חו"ל וכאן יש לצפות לפתיחת שבוע חיובית עם עליות די חזקות. וזה כולל את כל התגובה להודעת הריבית האמריקאית.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
S&P500
כמו שכתבתי לעיל, קשה להתווכח עם מה שהשוק עושה. ייתכן מאוד שאנו נמצאים בנקודה של תשישות יתר של צד ההיצע, אשר גרם למציאה של תחתית זמנית. ייתכן מאוד שאנו נמצאים בתהליך של "מיצוי ההפתעה לטובה" מהמתינות שבצעדי הפדרל רזרב, אחרי העלייה של הרבע אחוז בריבית. ייתכן מאוד שהמשקיעים מצפים לסיום קרוב של המלחמה בין רוסיה ואוקראינה. בקיצור, ייתכנו הרבה דברים.
מה שאנו מוצאים הוא שאזור 4150 היה האזור שבו נמצאה תחתית זמנית או קבועה. את אזור זה ניסו שלושה פעמים לשבור מטה, ובשלושת המקרים זה נכשל. כך, ועל פי ניסיון העבר, המבחן עבר בשלום ולאנשי ההון היה אור ירוק לאסוף סחורה טרייה, במחיר זול יחסית, ולהתחיל בעלייה לכיוון האזורים של השיאים המינוריים הקודמים. הראשון סביב 4390, השני סביב 4600, והשלישי סביב 4800. שמת לב שזו עלייה הדרגתית של כ-200 נקודות...
לדעתי, יש כאן משהו מעניין, הקשור לאופי האוטומטי של רוב המסחר שנעשה היום בבורסה... לא ארחיב כאן אבל, אם תשימו לב לכך בעצמכם, תראו המון הקשרים של מידות זהות, אחוזי פיבונצי, חישובי פיבוטים, וכו... כאזורים שבהם יש פתאום תגובה בלתי ציפוייה או יעד מספרי לתנועות מחיר. בכל אופן, המצב הנוכחי יכול להסתכם בכמה מילים פשוטות: שוק ההון כנראה כזה שמיצה את המהלך השלילי של התקופה האחרונה.
סביבת 4170-4130 הינה המבצר שעמידתו האיתנה מבטיח את המשך השיקום. שבירת אזור זה יהיה סמן שלילי מאוד ומשמעותי, במיוחד פסיכולוגית. הפתעה גיאו-פוליטית דרמטית, או-ו שרשת אירועים דמוי ליהמן, יכולים לשנות את זה בצורה מהירה מאוד אבל 4130 הוא אזור קטיעת ההפסד של המגמה החיובית שאנו מקווים שתתפתח מכאן. כל עוד זו נמשכת, יש הגיון בהגעה ליעדיה, אשר פורטו לעיל. זאת, כאשר יעדה האולטימטיבי הוא, כמובן, השיא ההיסטורי סביב 4820.
(בעזרת אתר Investing.com)
TA35
יום רביעי האחרון היה משמעותי מכמה בחינות. הוא שם אותנו על המפה של הקורלציה הטבעית עם שוקי המניות בעולם. אבל, גם, פרץ מעלה את קו המגמה המינורי אשר היה כמסתמא עוצרת התקדמות חיובית מאז אמצע ינואר 2022. אצלנו, אזור 1880-1900 היה כאזור מבוצר של תמיכה וזה היה טוב. אבל, את התיקונים המינוריים העולים בחו"ל, לא ראינו אצלנו, אלא התגבשות של משולש מתכנס מעצבן מאוד.
מדוע מעצבן? כי, כסוחרי מגמה, אנו שוחקים את שינינו בהלוך ושוב הזה. יום רביעי היה מעין שחרור מכבלי אותה שחיקה מדשדשת יורדת. האם השמיים מכאן כחולים? האם אנו הולכים לחוות ירוק עד מעבר לאזור 2000, ולאחר מכן מעבר לשיא סביב 2080? אינני יודע. מה שאני כן יודע הוא שזירת המט"ח הגלובלית, והמקומית (הדולר), וגם סממני הפחד והאימה (VIX, PUT-CALL Ratio), כל אלו מצביעים על הקטנת החשש מהסביבה הרוחשת אי וודאות.
אגב, נעים להיות בקורלציה העולמית שוב! גם כאשר אנו בביצועי יתר זה עושה משונה וזה משבש לא מעט מודלים של השקעה המבוססים על ההיגיון של תמחור נכסים. בכל אופן, שוק המניות שלנו נראה כרגע כמתחיל את מהלכו מעלה, וזה אומר שאסור לו לרדת מתחת לאזור 1880. כמו כן, חשוב לראות בנרות של התקדמות המגמה בטחון עצמי גבוה בדמות פתיחה וסגירה קרובים לנמוך ולגבוה היומי בהתאמה. המון בהצלחה לכולם!
ראשית, התגברות האינפלציה והבהרה, מצד הצד המוניטארי של הדברים, שהריביות בדרך מעלה יותר מכל כיוון אחר. יתר על כן, זוהי תופעה גלובלית, ולא מקומית של מדינה זו אחרת כך שעליית גובה המימון של עמדות ספקולטיביות תתקיים בכל המקומות המערביים, ולא רק במסגרת מטבעית אחת. ליפן, זה ייקח יותר זמן, אבל אני חושב שגם היא תתחיל לצמצם הדפסות ולהעלות ריביות כשלב בלתי נמנע של השתלבות במאמץ הגלובלי. ולהזכיר למי ששכח: עלות מימון יכול לגרום לצמצום הפוזיציות על ידי מכירת נכסים. ובמקרה הזה, מניות.
שנית, המלחמה באוקראינה אינה רק עניין מקומי בין שתי מדינות מזרח אירופאיות. היא גורם מכריע של אי ודאות במישורים רבים: קומפלקס האנרגיה, קומפלקס האספקה של החיטה ובכלל בעולם החקלאי, וסכנה ממשית להעצמת הסכסוך למשהו הרבה יותר גלובלי עקב אירוע בלתי צפוי של הסלמה לא חכמה (נשק כימי, אטומי-טקטי, השתתפות לוגיסטית של כוחות נאטו, אבטחת מסדרונות מילוט של פליטים על ידי ארה"ב, וכו...). כמו כן, קיים גם המבט הפיננסי הבלתי נמנע, מהסכסוך הזה: הסנקציות על רוסיה אינן נוגעות לבנקים שעוסקים בייצוא אנרגטי לאירופה אבל זוהי כמעט המגבלה היחידה. כל שאר המשק הרוסי, כולל הצמרת האוליגרכית שלו, נמצא בצבת בלתי רגיל של לחץ שלא היה כמוהו. והאמת היא שיש כאן סכנה איומה, מתחת לראדאר. לצורך הדיון, הבה נניח שלחברה גדולה, או למוסד פיננסי גדול ברוסיה, יש אירוע של חדלות פירעון, או של פשיטת רגל סופנית. ושמוסד זה היה בקשר של התחייבות נגזרית ישירה מול מוסד פיננסי אירופי, נניח בנק גדול צרפתי שמתמחה בחוזים עתידיים וחוזים סינטטיים על סחורות, אג"ח מדינתי רוסי, וכו... האם לא נראה משהו דמוי ליהמן ברודרס בזעיר אנפין, או משהו שיכול להתפתח למשהו דומה? מה שאנו מבינים כ-Counterparty Risk, אשר הקפיא את כל תזרים ההון הבינלאומי בסתיו 2008?
ודבר שלישי, המגיע אלינו ישירות מאותה מלחמה, בעקבות הצורך המידי שהיה די נסתר עד כה: הדה-דולריזציה של חלק מהמשק הגלובלי. ידוע היטב כמה רוסיה, סין, הודו, מדינות דרום אמריקה וחלק ממדינות מזרח אסיה מהוות שחקנים גדולים בקנייה של זהב כרזרבות מחליפות דולר. כמו כן, לרוסיה, סין, הודו, ועוד יש מערכות המנסות להחליף את ה-Swift ומנסות להתרחק מהדולר לכיוון המטבע הסיני, הרופי, והרובל לעשיית עסקים. מה שמדאיג הוא שמעבר להקפאת נכסיהם של פרטיים, הוקפאו גם נכסי הבנק המרכזי הרוסי וזה משהו שלא היה כדוגמתו בעבר. מעשה שבהחלט מערער את מעמדו של הדולר (אגב, גם היורו..) כמטבע רזרבות. מדוע? כי נוצר, פעם ראשונה, חוסר וודאות ביכולת מוסד ממשלתי לממש את הרזרבות שלו עקב שייכות אותן רזרבות למטבע של מדינה עוינת. בינתיים, קשה לראות תחלופה מעשית מיידית לדולר אבל, תהליך של דה-דולריציה עולמי מי יישורנו? מה השלכותיו? ואיך הוא ישפיע על השווקים כאשר העוגן של אג"ח האמריקאי והדולר כבר לא יהיו כבעבר?
ובכן, אחרי שאמרנו כל זאת, הייתם מצפים להמשך המגמה השלילית, מעבר לרמות התמיכה שציינתי בהחלט בסקירה הקודמת. וזה לא קרה. ומה בפועל קרה? עמידה איתנה באותן רמות שמהן ראינו חזרה מעלה די אסרטיבית. לגבי השוק שלנו התצוגה הייתה הרבה יותר מתונה, ושלילית, כאשר יום רביעי האחרון פיצה לא מעט על ביצועי החסר של שוק המניות הישראלי של הימים האחרונים. אגב, תופעה חדשה, אחרי שהורגלנו לביצועי יתר, ולא מעט. מכל מקום, בגלל פער זמני המסחר של שלושה ימים בין חו"ל וכאן יש לצפות לפתיחת שבוע חיובית עם עליות די חזקות. וזה כולל את כל התגובה להודעת הריבית האמריקאית.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
S&P500
כמו שכתבתי לעיל, קשה להתווכח עם מה שהשוק עושה. ייתכן מאוד שאנו נמצאים בנקודה של תשישות יתר של צד ההיצע, אשר גרם למציאה של תחתית זמנית. ייתכן מאוד שאנו נמצאים בתהליך של "מיצוי ההפתעה לטובה" מהמתינות שבצעדי הפדרל רזרב, אחרי העלייה של הרבע אחוז בריבית. ייתכן מאוד שהמשקיעים מצפים לסיום קרוב של המלחמה בין רוסיה ואוקראינה. בקיצור, ייתכנו הרבה דברים.
מה שאנו מוצאים הוא שאזור 4150 היה האזור שבו נמצאה תחתית זמנית או קבועה. את אזור זה ניסו שלושה פעמים לשבור מטה, ובשלושת המקרים זה נכשל. כך, ועל פי ניסיון העבר, המבחן עבר בשלום ולאנשי ההון היה אור ירוק לאסוף סחורה טרייה, במחיר זול יחסית, ולהתחיל בעלייה לכיוון האזורים של השיאים המינוריים הקודמים. הראשון סביב 4390, השני סביב 4600, והשלישי סביב 4800. שמת לב שזו עלייה הדרגתית של כ-200 נקודות...
לדעתי, יש כאן משהו מעניין, הקשור לאופי האוטומטי של רוב המסחר שנעשה היום בבורסה... לא ארחיב כאן אבל, אם תשימו לב לכך בעצמכם, תראו המון הקשרים של מידות זהות, אחוזי פיבונצי, חישובי פיבוטים, וכו... כאזורים שבהם יש פתאום תגובה בלתי ציפוייה או יעד מספרי לתנועות מחיר. בכל אופן, המצב הנוכחי יכול להסתכם בכמה מילים פשוטות: שוק ההון כנראה כזה שמיצה את המהלך השלילי של התקופה האחרונה.
סביבת 4170-4130 הינה המבצר שעמידתו האיתנה מבטיח את המשך השיקום. שבירת אזור זה יהיה סמן שלילי מאוד ומשמעותי, במיוחד פסיכולוגית. הפתעה גיאו-פוליטית דרמטית, או-ו שרשת אירועים דמוי ליהמן, יכולים לשנות את זה בצורה מהירה מאוד אבל 4130 הוא אזור קטיעת ההפסד של המגמה החיובית שאנו מקווים שתתפתח מכאן. כל עוד זו נמשכת, יש הגיון בהגעה ליעדיה, אשר פורטו לעיל. זאת, כאשר יעדה האולטימטיבי הוא, כמובן, השיא ההיסטורי סביב 4820.
(בעזרת אתר Investing.com)
TA35
יום רביעי האחרון היה משמעותי מכמה בחינות. הוא שם אותנו על המפה של הקורלציה הטבעית עם שוקי המניות בעולם. אבל, גם, פרץ מעלה את קו המגמה המינורי אשר היה כמסתמא עוצרת התקדמות חיובית מאז אמצע ינואר 2022. אצלנו, אזור 1880-1900 היה כאזור מבוצר של תמיכה וזה היה טוב. אבל, את התיקונים המינוריים העולים בחו"ל, לא ראינו אצלנו, אלא התגבשות של משולש מתכנס מעצבן מאוד.
מדוע מעצבן? כי, כסוחרי מגמה, אנו שוחקים את שינינו בהלוך ושוב הזה. יום רביעי היה מעין שחרור מכבלי אותה שחיקה מדשדשת יורדת. האם השמיים מכאן כחולים? האם אנו הולכים לחוות ירוק עד מעבר לאזור 2000, ולאחר מכן מעבר לשיא סביב 2080? אינני יודע. מה שאני כן יודע הוא שזירת המט"ח הגלובלית, והמקומית (הדולר), וגם סממני הפחד והאימה (VIX, PUT-CALL Ratio), כל אלו מצביעים על הקטנת החשש מהסביבה הרוחשת אי וודאות.
אגב, נעים להיות בקורלציה העולמית שוב! גם כאשר אנו בביצועי יתר זה עושה משונה וזה משבש לא מעט מודלים של השקעה המבוססים על ההיגיון של תמחור נכסים. בכל אופן, שוק המניות שלנו נראה כרגע כמתחיל את מהלכו מעלה, וזה אומר שאסור לו לרדת מתחת לאזור 1880. כמו כן, חשוב לראות בנרות של התקדמות המגמה בטחון עצמי גבוה בדמות פתיחה וסגירה קרובים לנמוך ולגבוה היומי בהתאמה. המון בהצלחה לכולם!
