מזרחי טפחות "פאוול מזעזע את שוק האג"ח"

דברי יו"ר הפד פאוול בפני ה-NABE  אתמול הפתיעו את שוקי האג"ח ולכן ראינו עליות חדות מאוד של תשואות הפדיון ולראשונה זה זמן עקפה תשואת הפדיון על האג"ח ל-5 שנים את תשואת הפדיון על האג"ח ל-10 שנים.

ההערכות היו כי פאוול יחזור על נושא הידוק המדיניות שיצא לדרך אך טון הדברים היה נחרץ וניצי הרבה יותר ממה שהעריכו כל המומחים.

פאוול אמר בצורה ברורה כי ייאבק באינפלציה בכל החזיתות ובמסגרת זו לא ישלול העלאות ריבית של חצי אחוז.

גם הקישור שעשה פאוול למלחמה באוקראינה סגר פינה – מדובר באירוע שמייצר לחצי מחירים רציניים יותר מאלו שנגרמים בדרך כלל מצד ההיצע (כגון אלו שיצרה מגפת הקורונה).

אמנם, פאוול גם סייג אמר ש:

זו עמדה עקרונית וטרם התקבלה כל החלטה בנושא.

הפד לא בהכרח רוצה לרוץ מהר, רק לא שולל זאת אם לא תהייה ברירה.

אלא שבשווקים לא המתינו לסייגים והקפיצו את כל עקום התשואות כלפי מעלה.

הסיבה שכל העקום עלה קשורה גם לזה שפאוול אותת כי ינקטו כלים נוספים למאבק באינפלציה והשווקים הסיקו מכך כי גדל הסיכוי שכבר בחודש מאי יוכרז על תחילת צמצום המאזן ואף בקצב מהיר במיוחד.

למעשה, השווקים קלטו מהנגיד פאוול שני מסרים:

רוב העלאות הריבית תהיינה השנה ויכול מאוד להיות שהן תהיינה מהירות וחדות יותר מכפי שחשבו אך לפני שבוע, כשפאוול דיבר במסיבת העיתונאים והיה פחות נחרץ וחד משמעי.

תוואי העלאות כה אגרסיבי מגדיל את הסיכוי שהפד ירסן יתר על המידה וכבר כעת מתחילים לשקף אפשרות שהריבית תרד בחזרה מוקדם יותר. זו הסיבה להתהפכות הקלה של העקום.

לאחר אמירותיו הבוטות של פאוול, נראה לי שלא יוכל לחדש דבר מהותי עד מועד החלטת הריבית הבא, מה שיקטין את הסיכוי לשינויים חדים נוספים כגון אלו שראינו אתמול בשוק איגרות החוב.

בעצם, זה מה שהפד רוצה כעת – בלימת התזזיתיות בשוק האג"ח לקראת העלאת הריבית הראשונה ובטח לפני ההעלאה השנייה, אז תעלה עוד יותר על סדר היום האפשרות שתהייה הפעם מנה של 50 נ"ב.

אשר לשוק המניות, הערכותיו של פאוול כי כלכלת ארצות הברית חזקה דיה כדי לעמוד בתוואי מהיר של העלאות ריבית קיזזה חלק מהירידות שעלולות היו להתרחש עקב המהלך, אך מבחנו יהיה לקראת ובעקבות ההעלאות הבאות בתור.

גם שוק האג"ח המקומי ירגיש היום ובתקופה הקרובה את דברי פאוול, משום שהשיח על העלאת הריבית כאן אצלנו יקבל כעת רוח גבית נוספת.