כיצד להיות מלך הסלים?

למרות המחצית הראשונה של שנת 2010, בה הישגי הגיוסים בשוק תעודות הסל היו צנועים, לא ניתן להתחמק מהצלחת המוצר. בדומה לשאר העולם, בשנים האחרונות, הפכו תעודות הסל למכשיר פופולארי להשקעה בקרב משקיעי שוק ההון. לעיתים נדמה כי תעודות הסל היו פה מאז ומעולם, אך הן התחילו את דרכן בשוק ההון הישראלי רק בליבו של העשור האחרון. חצי עשור של צמיחה תמידית הביא לכך שהתעודות נכון לסוף יוני הן מנהלות 48.8 מיליארד שקל אשר מתחלקים בין יותר מ- 400 תעודות. עלייה של 0.37% בהון המנוהל מתחילת השנה.

העולם מעולם לא היה קרוב יותר: ההצלחה של הענף בישראל אינה מקרית. כאמור, היא מתואמת היטב עם הרעיון של ההשקעה במדדים בעולם המערבי. לכן מפתיע עוד פחות, ההתפתחות המואצת של מוצרים עוקבי מדדים בחו"ל המכוונים לשוק המקומי. לכן, למעשה, החידוש נמצא באפשרות לכל משקיע מן השורה לבנות תיק מגוון על פי אופיו וצרכיו, בעלויות נמוכות יותר מבעבר (יחסית) ובצורה ידידותי יותר (יחסית).

הרעיון העיקרי שהדריך את בתי ההשקעות בפיתוח הכלי שנקרא תעודת סל, הגיע ממחקרים שנעשו בשנים האחרונות. התיזה של האחרונים מצביעה על כך שחשיבה כי בחירה מדויקת של ני"ע (Stock/Bond picking) בשילוב עם ידע מקצועי והכרת שוק ההון תניב בתורה תשואת יתר על פני המדדים, הינה חשיבה מוטעית. מנקודה זו ועד הפתרון המוצע של פיזור והקצאת כספים לאפיקים מגוונים ושונים, הייתה קצרה. תעודות סל, הן פתרון הטוב ליישם צורת השקעה זו.

אז מה זה תעודת סל?  

בדומה למניות רגילות ובשונה מקרנות נאמנות, תעודות הסל נסחרות בכל שעות היום במהלך המסחר בבורסה בתל אביב. תפקידן הוא לנפק את התשואות של מדדי האג"ח והמניות בנוסף לשערי מטבע חוץ, סחורות או נכסי בסיס אחרים. 

מעוררת תמיהה המחשבה כי עד כניסת תעודות הסל לשוק ההון, מדדים אלו היו לא יותר מדדי יחס והשוואה לניהול האקטיבי בישראל. ובכן לא עוד, תעודות הסל מאפשרות להחזיק בעקיפין בכל המניות במדד מסוים, על פי היחסיות המדויקת בין המרכיבים כפי שמצטיירת במדד. עם ההשתכללות של שוק תעודות הסל, היום ניתנת האפשרות להמיר, בכל זמן נתון בהן הן נסחרות, את המדד למניות הפיזיות או לחלופין לקבל את שוויין הכספי.

כדוגמה ניתן לקחת מדדי המניות המרכזיים בארה"ב, הם מדד הדאו ג'ונס שכולל 30 מניות של חברות ענק תעשייתיות,  או לחלופין מדד ה S&P 500 הכולל את 500 המניות המרכזיות. רכישה של תעודת סל ישראלית אשר עוקבת אחר מדדים אלו, משולה לרכישה של 30 מניות הדאו, או 500 מניות ה S&P הנכללות במדדים. ללא דמי ניהול, או בדמי ניהול מינימאליים וללא הצורך בהמרת מטבע מקומי למטבע זר ובעלויות הנלוות לפעולה זו. תעודות הסל בעת ההנפקה מתחייבת לתקופת קיימות מסוימת, לרוב תקופה בת עשרות שנים.

 מחיר תעודת הסל

כאן המקום והשעה לשאול כיצד בכל זאת נקבע המחיר של תעודת סל? מחירה של תעודת סל נגזר מתוך נוסחה אשר קבועה מראש בתשקיף התעודה שבה מופיע נכס הבסיס אליו היא צמודה.

לפי מה נקבע מחיר תעודת הסל?

בעת רכישת תעודת סל, ישנה התחייבות של מנפיק התעודה אל מול הרוכש. זוהי פעולת "ההתכסות". המנפיק מתחייב ברכישת נכס הבסיס זאת כדי ליצור מצב של הקשר ישיר בין התעודה לנכסי הבסיס שנרכשו על ידי מנהל התעודה. פועל יוצא של התחייבות זו היא כי באפשרות המנפיק לפרוע את התעודות ללא קשר לשינוי במחיר נכס הבסיס.

פרט לעלויות קנייה ומכירה אותן גובה הברוקר (בדומה לני"ע מן המניין), תעודת הסל גובה מרוכשיה גם דמי ניהול בשיעור של כ-0.5% עד 1%. 

סוגי תעודות הסל הקיימים בשוק

תעודות מנייתיות: תעודות סל העוקבות אחרי מדדי מניות שונים. אם מדדי מניות בישראל, דוגמת מדד ת"א 25 או מדד הנדל"ן 15 ואם מדדי מניות בחו"ל כמו מדד הדאקס הגרמני או מדד הבווספה הברזילאי. תעודות מניות חו"ל אלו נסחרות תחת המטבע המקומי. כלומר תעודת סל של המדד הגרמני יהיו נטויות להשפעה של תנועות מטבע היורו אל מול השקל.

תעודות סל מדדים בינלאומיים מנוטרלות מטבע: תעודות סל אלו מנוטרלות השפעת המטבע בו נסחר נכס הבסיס המנייתי.  

תעודות סל אגרות חוב (אג"ח): בקטגוריה זו ניתן למצוא תעודות העוקבות אחרי מדד אג"ח ממשלתי מסוים כמו שחר כללי או גליל. בנוסף ניתן למצוא גם תעודות סל העוקבות אחרי מדדי אג"ח קונצרני, דוגמת תל בונד 20 או תל בונד 60. לרוב ניתן למצוא תעודות המבחינות בין מח"מים שונים (אגרות חוב בנות שנתיים וכו').

תעודות סל מורכבות: תעודות סל אשר הפכו פופולאריות עד מאוד אשתקד. תעודות סל העוקבות אחר מספר נכסי בסיס בפרופורציה קבועה. תעודות סל אלו מתחלקות לשני סוגים עיקריים: אלו בעלות הרכב קבוע, אשר מובנות כתיק השקעות גנרי של סך נכסים סולידי ומסוכן. הרכב זה מאפשר למשקיע לרכוש מוצר פיננסי אחד אשר עוקב אחר תמהיל של מספר מדדים נפוצים וחוסך בעלויות ההון והזמן של בניית תיק השקעות רלוונטי.

תעודות מט"ח: תעודות אשר עוקבות אחר שערי המטבע השונים אל מול השקל. תעודות אלו נושאות ריבית, לרוב שבועית,  המחושבת באופן יומי. ישנן תעודות המחלקות את הריבית למשקיעים ויש תעודות המשקיעות את הריבית חזרה במדד, בכדי להאמיר את תשואת המשקיעים (התהליך מכונה "השקעה מחדש" - Reinvest). ערך נקוב אחד של תעודת סל מט"חית הינו שווה למאה מטבעות בתוספת הריבית. בכל עת מחירה של תעודת סל המט"ח נגזר משני מרכיבים שונים: השער הרציף של המטבעות כפי שנסחר בין הבנקים והריבית.

תעודות סל סחורה: הלהיט העולמי של העשור הקודם (והנוכחי?). תעודות העוקבות אחרי מחירי סחורות שונים דוגמת הזהב, כסף ונפט. ההשקעה מתבצעת על ידי רכישת חוזים עתידיים של הסחורה, משום הקושי באגירת הסחורה הפיזית. לשם המחשה, מחירה של תעודת סל העוקבת אחר מטילי הזהב, ישקף את מחיר החוזה העתידי הקצר ביותר על מטילי הזהב. אחרי שהחוזים העתידיים על הסחורה יפקעו, החברה המנפיקה תדאג "לגלגל אותן הלאה", כלומר רגע לפני פקיעתן החברה תמכור אותן ותרכוש במקומן את התעודה לתקופה הקצרה ביותר שתחל מיד עם סיום הראשונה.

תעודות סל בחסר (שורט): תעודת סל בשורט עוקבת בצורה הפוכה על תשואת המדד. התעודה מאפשרת למשקיע להרוויח כאשר נכס הבסיס יורד ולהפסיד כאשר המדד עולה. תעודות הסל אלו לרוב משמשות לגידור תיק ההשקעות מפני הפסדים פתאומיים. בשוק ההון ניתן למצוא תעודת שורט שונות, על מדדי מניות בארץ ובחו"ל, מדדי אג"ח, סחורות וכו'. תעודות שורט ממונפות יכפילו את החשיפה ההפוכה של המשקיע בהתאם לתשקיף התעודה (שורט כפליים פי שנים וכו').

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.