Photo 148215193 Pop Nukoonrat Dreamstime
משה שלום
09/04/2022
שוק המניות האמריקאי מרגיש "עייף" ו"כבד" מאז תחילת חודש אפריל. המומנטום הגדול שראינו בחצי השני של חודש מרץ נמוג סביב אזור 4650. ועכשיו, אנחנו נשארנו לשאול עצמנו: מה קרה? האם העלייה האחרונה הייתה Outliar (תנועה מטעה)? או שאנו חוזים בעמידה במקום, לקראת ניסיון כיבוש שיאים חדשים? והאמת היא שאינני יודע לומר זאת. בדיוק כמו שאף אחד לא יודע...
מה שאני כן יודע הוא, שהעלייה האחרונה הייתה מדהימה ביופייה, ואשרה שוב את מה שנאמר בשורות אלו אינסוף פעמים: כאשר חוסר הוודאות נעלמת במקצת, בדמות התרגלות לאפקט המלחמה באוקראינה ודעיכה ממשית של כל נושא הקורונה, וכאשר מסתמן שינוי פסיכולוגי לטובה אצל קובעי המדיניות המוניטאריים, בדבר הנזילות, הריבית, וכו... שחקנים רבים רואים זאת כנקודה שבה ממש חייבים לנצל לקנייה של סחורה. רצוי בזול, דהיינו, אחרי ירידה של אחוזים משמעותיים. וזה בדיוק מה שקרה.
תחתית 4150 הוכחה כאזור מחיר טוב, והאלמנט הפסיכולוגי אושר באמצע מרץ כאשר המלחמה במזרח אירופה היוותה גורם ממתן אצל קאדר ההחלטה בפדרל רזרב. נאמר מיד: אחרי מהלך עולה כה מופלא, הרי זה טבעי, שנראה סוג של תיקון. כזה ה"מעכל" אותה לצורך ההמשך. למה הכוונה? תיקון טכני, המגיע אחרי קטע מגמתי, הוא אזור שבו הכוח הנגדי למגמה מגיע. ולצורך ההמחשה, נדבר על תיקון יורד במגמה עולה.
ובכן, תיקון יורד הוא האזור שמגיעים בו המוכרים, הרוצים לממש רווחים, שחיכו לאזור של Breakeven, או שקבעו יעדים טכניים כמו הגעה לרמות התנגדות, Fibonacci, Pivots, ועוד. בקיצור, אזור שצד ההיצע מתגבר. והשאלה הגדולה תמיד נמצאת בכוח הנגדי: זה של הביקוש, התואם את המגמה. האם הוא חזק מספיק, ואז נחזה ב"עיכול מתקן" לרוחב, ללא איבוד הרבה נקודות, כדשדוש. או, שהוא חלש יחסית, ואז נראה תיקון לעומק, שבו הכלל של ירידה בין שליש ועד שני שליש מהקטע המגמתי ייראה לנו כלגיטימי.
כרגע, התיקון עומד על הקצה של ההחלטה: ראינו איבוד של שליש עם הגעה לאזור 4450, אבל לא יותר. יש להבין גם שלפנינו, בשבוע שלפני הפסח, שבוע די עמוס באירועים פונדמנטליים: בחירות חדשות בצרפת (היכולים לשנות הרבה בדבר יציבות אירופה...), חדשות אינפלציה ביום שלישי בארה"ב, על ידי נתוני ה-CPI, והחלטת ריבית באירופה, ביום חמישי. מכל האמור, העתיד המיידי נראה כלוט בערפל מספיק כדי לגרום לסוג של עצירה בחיוב, והמתנה על הגדר עד הודעה חדשה.
כפי שתקראו בכתבות שלי בהמשך הדרך, תחילת הדרך במסלול עליית ריביות אינו בהכרח שלילי למניות כך שאין מניעה לכך שכל מה שקרה מאז תחילת השנה היה בניית בסיס חדש לקטע חיובי ארוך נוסף. הנחה זו אינה כוללת אירועים בלתי צפויים רעים, ("ברבורים שחורים") אבל, אם הפד יתנהג כמצופה, האינפלציה תתמתן קמעה אחרי ירידה קטנה במחירי האנרגיה, והמלחמה באוקראינה תוכנס לדפים האחוריים של המדיה, הסיכוי הוא, כרגע, לטווח ארוך טוב יותר למשקיעים בזירה המנייתית.
אגב, דובר לאחרונה רבות על עקומת התשואות, ואיך היפוכה מורה לנו על מיתון כלכלי או, חלילה, שפל. הנה העקומה (מאתר StockCharts):
העקומה אינה הפוכה כרגע אלא יציבה וישרה, מטווח של אגרות של שנה ועד הטווח הארוך של 30 שנה. גם זה מצב לא נורמאלי אבל עדיין לא היפוך משמעותי. אם היא תתהפך באמת, ונראה, למשל תשואות של מעל 3-3.5% בטווח הקצר, כאשר הטווח הארוך יישאר סביב ה-2.5% עניין זה יכול בהחלט להפוך לאחד מהברבורים השחורים שציינתי לעיל. בכל מקרה, עצה קטנה: תמיד כדאי לעקוב אחרי הרבה דברים אבל על שניים הייתי שם לב במיוחד כרגע, כמשקיע מנייתי: עקומת התשואות, ומדד הפחד ה VIX.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
S&P500
כמו שציינתי לעיל, העלייה של החצי השני של חודש מרץ הפתיעה חלק נכבד מהעוקבים אחרי השוק הזה בגלל יופייה, התמדתה, וקיומה בזמנים של חוסר וודאות מרחפת מסביב. גם הפתיע המעבר החלק מעל אזור ההתנגדות ההיסטורי הברור סביב 4400-4450. והנה, עצירתה הייתה פתאומית לא פחות מאשר המומנטום הטוב שהיה בה קודם לכן. היא נעשתה סביב ההתנגדות הבאה, סביב 4600-4650 והתיקון הטכני היורד כבר עיכל כשליש מהקטע המגמתי הקודם.
כפי שכתבתי לעיל, השבוע שלפני הפסח מכיל הרבה חדשות שיכולות להשפיע לטובה או לרעה על הכיוון הכללי. מה שעומד לצידנו היא העובדה שהמדד כרגע מוקף בנקודות ייחוס טכניות: תחתית שהוכחה שלוש פעמים סביב 4150, התנגדות סביב 4650, ואזור אמצע סביב 4450 המהווה גם תמיכה היסטורית, וגם, אזור תמיכה מחושבת. כדי להעריך את המצב לאשורו אני מציע לכם להסתכל על גרף שבועי של המדד (אינו מוצג כאן) ולקבל את התחושה שאנו נמצאים ב"עיכול" גדול גם כך: כזה המשתרע מאוקטובר 2021 ועד עכשיו, אחרי העלייה הגדולה מאז תחתית של הקורונה של מרץ 2020.
TA35
את מה שאמרתי על המדד האמריקאי, אני אומר בצורה עוד יותר מודגשת במדד שלנו. אנא הסתכלו במדד השבועי שלו ותראו כמה תקופת הפעילות מאז תחילת השנה מהווה "עיכול" העלייה מאז אוקטובר 2020. אצלנו, נקודות ההתחלה של קטעי המגמה שונים אבל הסה"כ דומה במהות. בטווח הקצר נאמר גם: שוק המניות הישראלי מציג שוב ביצועי יתר מול המדד האמריקאי. איך? פשוט מאוד: שימו לב שהעלייה האחרונה הביאה את המדד אצלנו לבדוק את השיא הקודם סביב 2080 כאשר זה ממש לא המצב בשוק בחו"ל.
שם השיא של התנועה האחרונה היה ב-4650 מול שיא היסטורי סביב 4850. ועוד משהו: המדד שלנו לא תיקן שליש (כמו בארה"ב) אלא רק 23.6% בלבד מהקטע המגמתי הקודם. וכך, נאמר: השחקנים אצלנו מגיבים לאט יותר בחלק היורד של הדברים, לפחות במדד הכבד של הבורסה, והוא המדד שאנו מסתכלים עליו: מדד תל אביב 35. מה יהיה? האם אנו נחזור להיות ילדים חורגים שליליים יותר, שוב? מפתיע לומר זאת אבל זה כבר תקופה שאנו חוששים וזה לא קורה. נקווה שזה ימשיך כך כי רוב הציבור נהנה מעליות וסובל מירידות.
מה שאני כן יודע הוא, שהעלייה האחרונה הייתה מדהימה ביופייה, ואשרה שוב את מה שנאמר בשורות אלו אינסוף פעמים: כאשר חוסר הוודאות נעלמת במקצת, בדמות התרגלות לאפקט המלחמה באוקראינה ודעיכה ממשית של כל נושא הקורונה, וכאשר מסתמן שינוי פסיכולוגי לטובה אצל קובעי המדיניות המוניטאריים, בדבר הנזילות, הריבית, וכו... שחקנים רבים רואים זאת כנקודה שבה ממש חייבים לנצל לקנייה של סחורה. רצוי בזול, דהיינו, אחרי ירידה של אחוזים משמעותיים. וזה בדיוק מה שקרה.
תחתית 4150 הוכחה כאזור מחיר טוב, והאלמנט הפסיכולוגי אושר באמצע מרץ כאשר המלחמה במזרח אירופה היוותה גורם ממתן אצל קאדר ההחלטה בפדרל רזרב. נאמר מיד: אחרי מהלך עולה כה מופלא, הרי זה טבעי, שנראה סוג של תיקון. כזה ה"מעכל" אותה לצורך ההמשך. למה הכוונה? תיקון טכני, המגיע אחרי קטע מגמתי, הוא אזור שבו הכוח הנגדי למגמה מגיע. ולצורך ההמחשה, נדבר על תיקון יורד במגמה עולה.
ובכן, תיקון יורד הוא האזור שמגיעים בו המוכרים, הרוצים לממש רווחים, שחיכו לאזור של Breakeven, או שקבעו יעדים טכניים כמו הגעה לרמות התנגדות, Fibonacci, Pivots, ועוד. בקיצור, אזור שצד ההיצע מתגבר. והשאלה הגדולה תמיד נמצאת בכוח הנגדי: זה של הביקוש, התואם את המגמה. האם הוא חזק מספיק, ואז נחזה ב"עיכול מתקן" לרוחב, ללא איבוד הרבה נקודות, כדשדוש. או, שהוא חלש יחסית, ואז נראה תיקון לעומק, שבו הכלל של ירידה בין שליש ועד שני שליש מהקטע המגמתי ייראה לנו כלגיטימי.
כרגע, התיקון עומד על הקצה של ההחלטה: ראינו איבוד של שליש עם הגעה לאזור 4450, אבל לא יותר. יש להבין גם שלפנינו, בשבוע שלפני הפסח, שבוע די עמוס באירועים פונדמנטליים: בחירות חדשות בצרפת (היכולים לשנות הרבה בדבר יציבות אירופה...), חדשות אינפלציה ביום שלישי בארה"ב, על ידי נתוני ה-CPI, והחלטת ריבית באירופה, ביום חמישי. מכל האמור, העתיד המיידי נראה כלוט בערפל מספיק כדי לגרום לסוג של עצירה בחיוב, והמתנה על הגדר עד הודעה חדשה.
כפי שתקראו בכתבות שלי בהמשך הדרך, תחילת הדרך במסלול עליית ריביות אינו בהכרח שלילי למניות כך שאין מניעה לכך שכל מה שקרה מאז תחילת השנה היה בניית בסיס חדש לקטע חיובי ארוך נוסף. הנחה זו אינה כוללת אירועים בלתי צפויים רעים, ("ברבורים שחורים") אבל, אם הפד יתנהג כמצופה, האינפלציה תתמתן קמעה אחרי ירידה קטנה במחירי האנרגיה, והמלחמה באוקראינה תוכנס לדפים האחוריים של המדיה, הסיכוי הוא, כרגע, לטווח ארוך טוב יותר למשקיעים בזירה המנייתית.
אגב, דובר לאחרונה רבות על עקומת התשואות, ואיך היפוכה מורה לנו על מיתון כלכלי או, חלילה, שפל. הנה העקומה (מאתר StockCharts):
העקומה אינה הפוכה כרגע אלא יציבה וישרה, מטווח של אגרות של שנה ועד הטווח הארוך של 30 שנה. גם זה מצב לא נורמאלי אבל עדיין לא היפוך משמעותי. אם היא תתהפך באמת, ונראה, למשל תשואות של מעל 3-3.5% בטווח הקצר, כאשר הטווח הארוך יישאר סביב ה-2.5% עניין זה יכול בהחלט להפוך לאחד מהברבורים השחורים שציינתי לעיל. בכל מקרה, עצה קטנה: תמיד כדאי לעקוב אחרי הרבה דברים אבל על שניים הייתי שם לב במיוחד כרגע, כמשקיע מנייתי: עקומת התשואות, ומדד הפחד ה VIX.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
S&P500
כמו שציינתי לעיל, העלייה של החצי השני של חודש מרץ הפתיעה חלק נכבד מהעוקבים אחרי השוק הזה בגלל יופייה, התמדתה, וקיומה בזמנים של חוסר וודאות מרחפת מסביב. גם הפתיע המעבר החלק מעל אזור ההתנגדות ההיסטורי הברור סביב 4400-4450. והנה, עצירתה הייתה פתאומית לא פחות מאשר המומנטום הטוב שהיה בה קודם לכן. היא נעשתה סביב ההתנגדות הבאה, סביב 4600-4650 והתיקון הטכני היורד כבר עיכל כשליש מהקטע המגמתי הקודם.
כפי שכתבתי לעיל, השבוע שלפני הפסח מכיל הרבה חדשות שיכולות להשפיע לטובה או לרעה על הכיוון הכללי. מה שעומד לצידנו היא העובדה שהמדד כרגע מוקף בנקודות ייחוס טכניות: תחתית שהוכחה שלוש פעמים סביב 4150, התנגדות סביב 4650, ואזור אמצע סביב 4450 המהווה גם תמיכה היסטורית, וגם, אזור תמיכה מחושבת. כדי להעריך את המצב לאשורו אני מציע לכם להסתכל על גרף שבועי של המדד (אינו מוצג כאן) ולקבל את התחושה שאנו נמצאים ב"עיכול" גדול גם כך: כזה המשתרע מאוקטובר 2021 ועד עכשיו, אחרי העלייה הגדולה מאז תחתית של הקורונה של מרץ 2020.
TA35
את מה שאמרתי על המדד האמריקאי, אני אומר בצורה עוד יותר מודגשת במדד שלנו. אנא הסתכלו במדד השבועי שלו ותראו כמה תקופת הפעילות מאז תחילת השנה מהווה "עיכול" העלייה מאז אוקטובר 2020. אצלנו, נקודות ההתחלה של קטעי המגמה שונים אבל הסה"כ דומה במהות. בטווח הקצר נאמר גם: שוק המניות הישראלי מציג שוב ביצועי יתר מול המדד האמריקאי. איך? פשוט מאוד: שימו לב שהעלייה האחרונה הביאה את המדד אצלנו לבדוק את השיא הקודם סביב 2080 כאשר זה ממש לא המצב בשוק בחו"ל.
שם השיא של התנועה האחרונה היה ב-4650 מול שיא היסטורי סביב 4850. ועוד משהו: המדד שלנו לא תיקן שליש (כמו בארה"ב) אלא רק 23.6% בלבד מהקטע המגמתי הקודם. וכך, נאמר: השחקנים אצלנו מגיבים לאט יותר בחלק היורד של הדברים, לפחות במדד הכבד של הבורסה, והוא המדד שאנו מסתכלים עליו: מדד תל אביב 35. מה יהיה? האם אנו נחזור להיות ילדים חורגים שליליים יותר, שוב? מפתיע לומר זאת אבל זה כבר תקופה שאנו חוששים וזה לא קורה. נקווה שזה ימשיך כך כי רוב הציבור נהנה מעליות וסובל מירידות.
