Image by Steve Buissinne from Pixabay
רונן מנחם, כלכלן ראשי מזרחי טפחות
10/04/2022
נתוני גירעון תקציב המדינה לסיכום מרץ 2022 הם עוד חוליה בשרשרת של חודשים מרשימים מאוד לטובה, והשלכותיו על שוק איגרות החוב חיובית על פני זמן (בדגש על ממש"ק במח"מ בינוני-גבוה). לעיתים, בשל ההתעסקות הרבה בריבית, הנושא הזה קצת נדחק, אך לאורך זמן השפעתו על שוקי ההון והאשראי משמעותית ביותר ודווקא כיום היא פועל בכיוון ההפוך לעליית הריבית המסתמנת ולכך שבנק ישראל כבר לא רוכש אג"ח.
ב-12 החודשים האחרונים עמד הגירעון המצטבר על 1.4 אחוזים מהתמ"ג (35.5 מיליארד ₪). הנתון ל-12 החודשים ינואר ופברואר עמדו על 3.3 ו-2.2 אחוזים מהתמ"ג, בהתאמה. זו ירידה 14 ברציפות של שיעור הגירעון מהתמ"ג במדידה זו!
בינתיים, נראה כי השיפור התקציבי המהיר מוצא היטב את ביטויו בכך שהנפקות האוצר מצומצמות. אלו הן חדשות מצוינות מבחינת שוק איגרות החוב, מה עוד שבנק ישראל סיים את תכנית רכישת איגרות החוב הממשלתיות שלו ועומד כנראה לפתוח סבב של העלאות ריבית.
לאור נתוני מרץ, ברור כי אומדני הגירעון התקציבי של משרד האוצר ובנק ישראל הללו יופחתו משמעותית בעדכונים הבאים. אינדיקציה ראשונה לכך נקבל כבר מחר (ב'), כחלק מהתחזית הכלכלית החדשה שיפרסם בנק ישראל במעמד הודעתו מחר (כך נראה) על העלאת הריבית.
מסרים אלו של חיזוק לתוואי גירעון פוחת מעודדים וחשובים מאוד מבחינת שוק ההון, בנק ישראל וחברות דירוג האשראי. אכן, חברת דירוג האשראי Moody's אשררה את דירוג האשראי של ישראל על A1 ועדכנה את תחזית הדירוג ל"חיובית", בציינה את החזרה המהירה של ישראל לתוואי יורד ביחס החוב לתוצר ואת החשיבות של המשך מגמה זו. בהקשר זה, יש לציין את חשיבות המשכיות השיפור דווקא בימים אלו ובהינתן ההתפתחויות הפוליטיות האחרונות.
שורה תחתונה:
שיעור הגירעון מהתמ"ג פוחת בעקביות, זה 14 חודשים, רמתו חד ספרתית נמוכה מאוד הן במונחים מוחלטים והן במונחי מדינות מפותחות (נמוך מ-3% תמ"ג). הדבר מהווה רוח גבית לתוכנית להפחתת יוקר המחיה ולתוכניות נוספות בהמשך.
מתחילת השנה קטנו ההוצאות ואילו ההכנסות גדלו, נתון שפועל בחוזקה לטובת אג"ח ממש"ק וממצ"מ במח"מ בינוני–ארוך בהיבט של צורך פוחת של הממשלה להנפיק אג"ח.
מנגד, ריבית בנק ישראל, שהייתה נמוכה מאוד בארבע השנים האחרונות, תחל, ככל הנראה, לעלות מחר (ב') ותעלה עוד במספר מנות במבט ל-12 החודשים הבאים, והיא כבר לא מעגנת את החלק הקצר יותר של העקום.
