רונן מנחם, קרדיט: יח״צ
רונן מנחם, כלכלן ראשי מזרחי טפחות
14/04/2022
הודעת הריבית באירופה לא הפתיעה, לכאורה, היות והריבית נותרה ללא שינוי, אפס אחוז.
אך יש לה חשיבות רבה מאוד, משום שהיא מבדלת, בצדק, לדעתי, את המצב ביבשת אירופה מהמצב בארצות הברית.
זאת, בשתי נקודות:
הפגיעה הכלכלית מהמלחמה באוקראינה בכלכלת היבשת גדולה יותר (גם אם היא מחלחלת הדרגתית למקומות אחרים).
האינפלציה באירופה אמנם עולה וגבוהה, אך הרוב עקב התייקרות האנרגיה. בארצות הברית לחצי המחירים רוחביים יותר.
עיון בהודעת הריבית והשוואתה לקודמתה מחודש מרץ מעלה כי הבנק המרכזי של אירופה מייחס לחשש מהתמתנות כלכלית חשיבות לא פחותה מאשר עליית האינפלציה.
החשש מהאטה אף הוזכר ובהרחבה לפני שעלה נושא האינפלציה בהודעה – ולא בכדי.
לנוכח הצפי שהפד האמריקאי יכריז כבר בחודש הקרוב על תחילת צמצום המאזן שלו, בולטת העובדה כי בהשוואה להודעה הקודמת אין כוונה להאיץ את קצב הטפרינג (צמצום תוכנית הרכישות) ביבשת.
עוד כדאי לציין כי הבנק המרכזי של אירופה טורח לשוב ולהדגיש את הכוונה להשקיע מחדש ובמלואם בשוק החופשי את סכומי הקרן של אג"ח שנרכשו והגיעו לפדיון; זאת לתקופת זמן ממושכת גם לאחר שהריבית תתחיל לעלות וכל עוד יהיה בכך צורך.
לשם השוואה, בארה"ב הריבית אך זה עלתה לראשונה וכבר בחודש הבא מדברים על כוונה להתחיל לצמצם את המאזן (ולא רק לסיים את הרכישות...).
עוד הבהיר הבנק המרכזי של אירופה כי המדיניות תהייה תלויית נתונים קרי, עיתוי תחילת העלאת הריבית ומסלולה יותנה בתמונת הצמיחה, התעסוקה והאינפלציה בפועל.
מטבע הדברים, היעדר הזדרזות לייקר את הריבית בגוש האירו, אל מול מסלול העלאות אגרסיבי ששרטט הפד של ארה"ב לאחרונה, פועל, לפחות במבט לטווח הקצר, להיחלשות האירו כנגד הדולר.
הדבר השתקף בתגובת המטבע האירופי המשותף לאחר ההודעה.
גם הפרשי הצמיחה הכלכלית לטובת ארה"ב והשפעתה הניכרת יותר של המלחמה באוקראינה על יבשת אירופה פועלת לרעת האירו.
עם זאת, לדעתי, מדובר בהחלטה מושכלת של כריסטין לגארד ועמיתיה:
כל עוד האינפלציה הבסיסית נותרת סביב 3%, הדבר קונה זמן מבחינת ecb , שלעת עתה אכן יכול לדבוק במדיניות ההסרה ההדרגתית של ההרחבה המוניטרית .
אומרים שזמן הוא מוצר במחסור. המצב הנוכחי ביבשת הוא אחד הדוגמאות הטובות לכך.
