כיצד ההתבטאות של פאוול משפיעה על ההערכות לריבית?

שוקי האג"ח הממשלתי והקונצרני נהרסים בשל המשך התפרעות הריביות הקצרות. כלכלני נומורה טוענים שהמטרה של הפד היא קודם כל להחזיר אותה מיידית ל"נייטרלית", שלהערכתם זה סביב 2.5%, מה שאומר שמבחינתו הוא היה עושה כבר אתמול העלאה של 200 נ"ב, וזה בלי קשר למה תהיה האינפלציה במדד אפריל. הדאגה היחידה שלו כרגע זה לעשות את זה בלי למוטט את הכלכלה. לכן אם העלאה של 0.5% בחודש מאי תעבור בשלום (העלאה שפאואל כבר דיבר עליה והשוק מתמחר ב-100%), אז ביוני כבר נראה העלאה של 0.75% (השוק מתמחר לכך סיכוי של 87%), והעלאה אגרסיבית נוספת ביולי שעשויה בקלות להפתיע גם היא למעלה אם השווקים לא יקרסו עד אז. נזכיר שלהערכתנו ברגע שיגיעו לריבית הנייטרלית יתחיל שלב 2 של המדיניות שהוא העלאת ריבית מעבר לניטרלית בניסיון להכניס את הביקושים למיתון טכני של שני רבעונים כבר בסוף 2023, וזאת כדי לעצור את ספירלת האינפלציה. להערכת כלכלני נומורה בשלב השני, שיסתיים במאי 2023 הריבית כבר תועלה ל-3.75%-4.00%, אך שמהנקודה הזאת הפד יתחיל שלב שלישי של הפחתת הריבית בחדות ל-2% עד תחילת 2024. השאלה אם שוקי המניות והאג"ח הקונצרני יצלחו רכבת הרים כזאת ואם התכנית הזאת תצליח לחתוך את ספירלת האינפלציה.

בשני ימי המסחר האחרונים כבר נרשמו שוב ירידות שערים חדות בוול-סטריט ומדד הפחד מנסה שוב לפרוץ למעלה, פעם שלישית השנה, כשהוא מתקרב ל-30 נק'. הירידות הגיעו על רקע אמירות "ניציות" של יו"ר הפד, פאואל, על כך ששוק העבודה רותח, דו"חות חלשים למספר חברות, בניהן בלטה לרעה נטפליקס, וסקר חברות חלש של S&P. בלטו לרעה מניות מחזוריות, כמו טכנולוגיה ואנרגיה. שיפוע עקום התשואות חזר גם הוא לירידה וזה בטווח 3-10 שנים בלט בהתהפכות מחודשת (לרמה שלילית). הסקר של S&P למנהלי רכש בחברות שירותים אמריקאיות, המשיך אומנם לתאר התרחבות, אך גם היחלשות מפתיעה במומנטום, מ-58 נק' ל-54.7 נק'. כלכלני S&P התייחסו לממצאים ואמרו שמצד אחד "עסקים רבים ממשיכים לדווח על רוח גבית משחרור ביקוש עצור מהמגיפה, אך מצד שני על אתגרים הולכים וגוברים מצד האינפלציה, עיכובים מתמשכים בשרשרת האספקה, מגבלות שוק העבודה והידוק המדיניות המוניטרית. הרעידות של השוק מעלות ספק ביכולת של הפד לעבור עם הריבית אל מעבר לניטרלית, אבל השוק מתמחר שכן... ימים יגידו. להערכתנו הריבית הניטרלית בישראל נמוכה מ-1%.

מה תגידו כשהנכדים ישאלו איך לא קניתם מלא נדל"ן ב-2021 כשהריבית היתה אפסית? - הזינוק הגלום בריביות בנק ישראל משתרשר וישתרשר לריביות למשכנתאות בשני ערוצים, הן ישירות, דרך ריבית הבסיס, והן דרך העלאת הסיכון שאלה גורמות לתיק החוב הנדל"ני של הבנקים, מה שיאלץ אותם להגדיל את פרמיות הסיכון על הלוואות נדל"ן נוספות, ומשם לייקור המשכנתאות בשיעור גבוה יותר מעליית ריבית בנק ישראל הצפויה. ככל שהמגמה הזאת תימשך ואם מחירי הבתים לא יירדו המסוגלות לרכוש דירה ב-2021 תיראה פתאום כמו הזדמנות שלעולם כבר לא תחזור... אבל אל דאגה, להערכתנו הריביות עוד יחזרו לאפס והרבה לפני 30 שנה...

חיים בבועה, התוצר לנפש בישראל מזנק בהשוואה עולמית - קרן המטבע הפחיתה בשבוע שעבר את תחזית הצמיחה העולמית ל-2022 מ-4.4% ל-3.6%, כשבלטו לרעה כלכלות אירופה המפותחות עם הפחתה מ-3.8% ל-1.6%. לעומתם בלטה לטובה ישראל עם עדכון חריג כלפי מעלה לתחזית הצמיחה ב-2022, מ-4.7% ל-5.0%. השיפור היחסי של ישראל הקפיץ את התוצר לנפש במונחי דולר נוכחי למקום ה-15 בעולם מתוך 235 מדינות. בניכוי שלוש מדינות קטנות במיוחד (ברוני, איסלנד ולוקסמבורג) ישראל כבר במקום ה-12, מתקרבת מאד לעשיריה הראשונה בעולם. רק נציין שבמונחי כוח קניה (PPP) כשהישראלים נמצאים בארץ הם לא מרגישים את העושר הזה, בשל יוקר המחיה החריג פה.