ניתוח פונדמנטלי - העובדות מדברות בעד עצמן

בימים האחרונים הסנטימנט העולמי, ובמיוחד בארה"ב, שלילי. אנו מתחילים לשמוע סביבנו ש"ההסתברות למיתון כפול עלתה". נביאי הזעם התעוררו וביניהם  רוביני, שדיבר על "הסתברות גבוהה מ- 40% לתחתית כפולה".

אנחנו לא נוסיף אש למדורה. נכון, כשהחששות גוברים מאוד נוח להפוך לפסימיים וללכת עם הזרם. אבל דעתנו שונה. אנחנו לא חושבים שהולכים למיתון כפול. לא נזרוק מספרים, אחוזים והסתברויות. ננסה להתרכז בעובדות. והעובדות הן שהחברות, למרות נתוני מקרו חלשים, מציגות תוצאות חזקות במיוחד.

עונת הדוחות בארה"ב מתקרבת לסיומה, וממנה ניכרת מגמה חיובית ברורה. כ- 65% מהחברות המדווחות הכו את תחזיות ההכנסות, וכ- 75% מהחברות הכו את תחזיות הרווח. מרבית החברות דיווחו על צמיחה שטוחה עד מתונה בארה"ב, וצמיחה חזקה בשווקים המתעוררים. חברות רבות העלו תחזיות לעתיד.

החלטנו לנסות להסיק מתוך תוצאות החברות לגבי מצב הכלכלה העולמית. לפיכך אספנו וקיבצנו לפניכם תוצאות של כמה חברות גלובאליות בולטות, שפעילותן מספקת אינדיקציה טובה למגמות בכלכלה העולמית. להלן סיכום תוצאות החברות בחלוקה לסקטורים שונים, ציטוטים מפי מנהלי אותן החברות (שנמצאים בשטח ויודעים לזהות את המגמות בשווקים) והמשמעות מבחינת הפעילות הכלכלית העולמית:

סקטור הכימיקלים:

ענקית הכימיקלים DuPont (DD) הציגה תוצאות חזקות כאשר הכתה את תחזיות האנליסטים והציגה צמיחה מרשימה בכל מגזרי הפעילות שלה ברחבי העולם.  בנוסף העלתה החברה את תחזיותיה:

"The outlook increase reflects strong second-quarter results and expected continuation
 of year-over-year gains from higher sales, further strengthening of mid-cycle businesses such as Safety & Protection, and ongoing productivity improvement".

המשמעות:

עליה ברמות הייצור וברמת הפעילות התעשייתית ברחבי העולם שתומכת בהתאוששות הכלכלה העולמית. בהקשר זה אציין ששיעור הניצולת (Capacity utilization) במפעלים ברחבי העולם נמצא ברמות גבוהות, ולכן הצפי הוא לגיוס עובדים, שכן רמת הניצולת מתקרבת ל- 100%.

סקטור השילוח:

ענקית השילוח FedEx (FDX) פרסמה דוחות חיוביים במיוחד. החברה דיווחה על צמיחה חזקה בהכנסות וברווחים ברחבי העולם. החברה אף העלתה את תחזיותיה בצורה משמעותית:

“We expect continued improvement in both revenue and earnings in fiscal 2011,” said Alan B. Graf, Jr., FedEx Corp. executive vice president and chief financial officer. “Resumed growth in industrial production and global trade is increasing demand for our transportation services".

המשמעות:

נתוני החברה מהווים אינדיקאטור מצוין למגמות בפעילות הכלכלית העולמית. עלייה בשילוח מצביעה על המשך עלייה בייצור ועלייה בהיקפי הפעילות, הנובעים מעלייה בביקושים ברחבי העולם.

סקטור ההובלה הימית:

ענקית הספנות הדנית Moeller-Maersk (MAERSK) פרסמה דוחות טובים והעלתה תחזיות, על רקע השיפור בשוק הספנות שכלל עלייה בנפח הפעילות וכן במחירי ההובלה לאור העלייה בביקושים.
"During the first half of 2010, the container shipping market was positively affected by stronger activity in global trade. Freight rates and volumes for the Group’s container shipping activities have been surprisingly positive, up 31% and 11%, respectively, on the same period of 2009."
המשמעות: עלייה בסחר העולמי המצביעה באופן ישיר על התעוררות בפעילות הכלכלית. הובלה במכולות נחשבת לאינדיקאטור מקדים להתאוששות בכלכלה העולמית, כאשר המכולות מיועדות למוצרי צריכה שמיועדים למגזר הפרטי. 

סקטור הטכנולוגיה:

ענקית התוכנה SAP פרסמה דוחות טובים, כאשר דיווחה על צמיחה חזקה בהכנסות וברווחים. הצמיחה ניכרה בכל השווקים, כולל ארה"ב, ובלטה בעיקר בשווקים מתפתחים. הצמיחה החזקה בהכנסות וברווחים נבעה מגידול בפעילות הכלכלית של החברה, שהובילה לצמיחה במכירות התוכנה.
“Customers continue to invest for growth across large, midsized and small enterprises and within many industries,” said Bill McDermott, Co-CEO of SAP. “We had outstanding growth in strategic markets like the U.S. and we saw continued double-digit growth in key emerging markets in Latin America and Asia. This solid performance is due to renewed customer confidence, an ever-expanding ecosystem, as well as focused execution on our go-to-market strategy.”

המשמעות:

סביבה כלכלית פורייה הנובעת מעלייה בביקושים ותחילת השקעות הוניות בקרב המגזר העסקי. העובדה שחברות רבות מבצעות השקעות הוניות בציוד מחשבים ותוכנה, מצביעה על הביטחון והאמון שלהן בצמיחה הכלכלית, כאשר בד"כ קיים מתאם גבוה בין השקעות הונית שכאלו, לבין שיפור בפעילות הכלכלית.

לסיכום,

הדוחות החזקים של החברות הגלובאליות בתחומים נרחבים, שהציגו צמיחה בהכנסות וברווחים, וכן העלו את תחזיותיהן, גורמים לנו להיות אופטימיים בנוגע למצב הכלכלה העולמית. אם נוסיף לכך את העלייה בהיקף פעילות המיזוגים והרכישות ברחבי העולם (בד"כ כשהיקף המיזוגים והרכישות עולה, גם השוק מתחיל לעלות), שמחזקת את הדעה שמנהלי החברות סבורים שהמצב לא כ"כ גרוע ושהחברות בשוק צפויות להמשיך ולהציג תוצאות חזקות (שהרי לו חשבו אחרת היו מחכים שהמניות ימשיכו לרדת..) לא נותר לנו אלא לחכות לכמה נתוני מקרו חיוביים שיציתו את השוק ויתדלקו את העליות.

ונסיים בטיעון שגם אם השוק בארה"ב ימשיך לדשדש ולהציג צמיחה מתונה, הרי שהשוק העולמי ובעיקר השווקים המתעוררים צפויים להמשיך ולהציג נתונים חזקים (כפי שכבר מסתמן בדוחות החברות הגלובאליות). בהתחשב בעובדה שהחברות הגדולות והמובילות במדדי הליבה בארה"ב הינן גלובאליות וחלק ניכר מהכנסותיהן מקורן בשווקים המתעוררים, הרי שאין סיבה שהן יציגו תוצאות חלשות. לפיכך נראה כי תמחורן של חברות רבות בשוק האמריקאי הינו זול במיוחד, כאשר הדוחות הכספיים והתחזיות העתידיות של החברות תומכים במכפילי הרווח העתידיים של החברות.כשכולם פסימיים, זה הזמן להתחיל להשקיע. שהרי הנפילות הגדולות, להזכירכם, מגיעות דווקא בשיא האופטימיות.

נכתב ע"י רו"ח ערן קלינסקי, אנליסט אפסילון בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.