יונתן דולברג
13/09/2010
סוקראטס, אחד מגדולי הפילוסופים היוונים לא השאיר את תורתו בכתב אלא העביר את התורה לתלמידיו ובעיקר לאפלטון, תלמידו הידוע ביותר. זה, האחרון, פירש את המשפט "החוכמה האמיתית היא לדעת שאינך יודע דבר".
מי שאחראי על ניהול או ייעוץ בהשקעות, חייב לזכור זאת ותחילת שנה הוא זמן טוב להזכיר שוב. נראה מה הן הנחות השוק ומה אנחנו חושבים בעניין.
| הנחה | מחשבותינו | אבל... |
| אינפלציה בשנה הקרובה תהיה כ- 2.7%, כך מגולם בשוק ההון | נקודת הנחה סבירה | בהחלט ייתכן ותהיה סטיה של 50%, כלומר 1.3% למעלה או למטה –מכאן והטווח יכול שיהיה 1.4% -4%. |
| עקומי התשואות הממשלתיים אטרקטיביים | כבר לא כל כך. אם כבר צריך, אנחנו מעדיפים את העקום הצמוד מדד. | גם אם אנחנו טועים, מוכנים לסבול טעות ולא להשקיע באג"ח שקלי במח"מ ארוך. ייתכן והמאקרו כלכלה תמשיך להראות סימנים רעים – האפ-סייד בכל מקרה לא גבוה. |
| אגרות חוב קונצרניות שקליות אטרקטיביות | כבר לא כל כך. | אם אנחנו טועים, "אכלנו" אותה אבל מכיוון שהחשיפה היא לא גדולה לאפיק זה, לא נורא. אחרים ירוויחו יותר. בכל זאת נראה לנו שהמרווחים של אגרות החוב המדורגות גבוה וה"איכותיות" אינן מקבלות פרמיה מספיקה. |
| אגרות חוב קונצרניות צמודות מדד מעניינות | כן, באפיק זה אפשר למצוא השקעות סבירות. אבל...... פחות מאשר בעבר ובעיקר אלו במח"מ קצר ובבחירה פרטנית. יותר קשה מיום ליום. | ייתכן והריצה של מדדי התל בונד ימשיכו. לא נראה לנו שאלו יעלו עוד 9-10% בשמונת החודשים הבאים. אנחנו נמשיך בסדרות קצרות ספציפיות וגם בהגדלת המזומן. |
| שוק המניות מגלם גישה אחרת משוק אגרות החוב. בארץ וגם בחו"ל. | מכל השווקים, נראה שבהחלט אפשר להצדיק השקעה באפיק זה. התמחור נראה לנו מצדיק השקעה! | כאן בבירור ייתכן ותהיה סטיה גדולה מאוד למעלה או למטה. כנראה שהצרכן האמריקאי ייקבע את הכיוון. ייקנה, יחזור לסורו – השווקים יאהבו את זה, אם לא?..... אנחנו חיוביים על בסיס מחיר ואלטרנטיבות. |
| מניות חיפושי הנפט והגז הטבעי – יימצאו כמויות גדולות המצדיקות המשך השקעות והגדלה של אפיק זה. | באזורים שבהם נמצא כבר גז (ישראמקו, אבנר וכו') אנחנו משקיעים באופן זניח. בחיפושים אחרים (מודיעין, גבעות), כלל לא. | אם מניות החיפושים ימשיכו לרוץ למעלה, נצטרך לאכול את הכובע. ייתכן ומישהו ייבא עבורנו סומבררו גדול במיוחד למטרה זו. אנחנו לא אוהבים להשקיע במניות "הייפ"! |
| תנודתיות – רגיעה מגולמת בשווקים | ממש לא. יהיה "גלי עד גבה גלי..." | עוד נראה שינויים כתוצאה מפרמטרים שונים של מצב המשקים ומצב הרוח. |
שורה התחתונה
סוקראטס, אשר מת בשנת 399 לפנה"ס, כלומר לפני יותר מ- 2400 שנים, לא היה מתייחס ל"הבלי העולם של ההשקעות". מה שאנחנו מנסים להבין מאמירה זו היא לא צניעות "סתם". אלא שהסיכויים לטעות גדולים, שמבנה ההשקעות צריך להיות מאוזן, שכדאי להחזיק מזומן במינון גבוה יחסית, ושסביר שנטעה. בתקופה זו, אמירתו של סוקראטס נכונה מתמיד.
הכותב הוא מנהל ההשקעות בבית ההשקעות אוריון
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
