אז מה קרה בזמן שחגגתם?

ריבוי הסימנים שארה"ב מצליחה להתחמק ממשבר נוסף המשיכו לדחוף בשבוע החולף את שווקי המניות לשבוע שני ברציפות של עליות ולפגיעה בשוק האג"ח. התשואות ל-10 שנים על ממשלתיות בארה"ב עלו בשבוע החולף ב-10 נ.ב ל-2.79%, וזה עוד לפני פרסום נתון המכירות הקמעונאיות ביום שלישי, שצפוי שעלה ב-0.3% ועשוי להמשיך ולפגוע באפיק. עוד ברקע לנפילת האג"ח הממשלתיות הייתה הנפקה ל-30 שנה ביום חמישי, שבה נרשמו ביקושים נמוכים יחסית שהרתיעו משקיעים. מדד הפחד נשאר יציב ועומד כעת על 22 נק'. להערכתנו, הכלכלה העולמית לא שבירה כמו שרבים עושים אותה, 2008 לא הייתה סוף של תקופה ואם אהבתם את המאה ה-20 בכלכלה סביר ש"תמותו" על המאה ה-21. 
  
מה קרה בזמן שחגגתם:

יום רביעי

יום של עליות, ה-S&P500 הוסיף 0.64% - העליות הגיעו על רקע ירידת החשש שמשבר החובות באירופה יתפשט לשאר העולם. האופטימיות הגיעה לאחר הצלחתן של פורטוגל ופולין להשיג ביקושים גבוהים להנפקות האג"ח שלהן. הביקוש לאג"ח של פולין היה הגבוה ביותר מאז 2008, על רקע הודעתה כי תפעל לקיצוץ הגרעון. עוד תמכו בעליות היו פרסומי מאקרו חיוביים מהעולם, מיפן הזמנות המכונות הפתיעו לטובה, אף שעשויות לדחות את יישום תוכנית התמריצים במדינה. בבריטניה, היצור התעשייתי עלה ביולי זה החודש השלישי ברציפות ובארה"ב נתון האשראי הצרכני הפתיע לטובה כשירד ביולי רק ב-3.6 מיליארד, לעומת צפי לירידה של 4.7 מיליארד, מה שמצביע כי האמריקאים מוכנים לחיות עם חובות, גם כשאי הודאות עדיין מרחפת מעל.

יום חמישי

גם יום של עליות, ה-S&P500 הוסיף 0.48% - העליות הגיעו על רקע פרסום נתוני שוק העבודה האמריקאי, מהם עלה כי מספר דורשי דמי האבטלה החדשים ירדו, ומעבר לצפוי, ל-451 אלף, ועל רקע גרעון הסחר האמריקאי שהצטמצם גם הוא בחודש יולי מעבר לצפוי. עוד תמכו בעליות: סקטור הפיננסים, לאחר שבנק ההשקעות מורגן סטנלי הודיע כי בשנה הבאה בנקים יוכלו להגדיל את שיעורי הדיבידנדים ורכישה חוזרת של מניותיהם. הסנטימנט החיובי מיום רביעי המשיך לתמוך ובמיוחד כשיוון טענה שאגרות החוב שלה הן הזדמנות קניה, נורווגיה מאמינה והודיעה כי תרכוש מהן.

יום שישי

משעמם, עוד יום של עליות, ה-S&P500 הוסיף 0.49% ווול-סטריט סגרה שבוע מושלם של עליות, הראשון מאז יוני. את העליות הפעם דחפו נתון המלאים הסיטונאים בארה"ב, שהפתיע בעליה חדה מהצפוי (1.3%) ואותת שהסיטונאים מתחילים להריח ביקושים ונתון יבוא הנפט לסין שעלה והצביע על ביקושים חזקים מהמעצמה ממזרח. 
 
יש בעיה עם התחזיות הכלכליות – הן תמיד לא מעודכנות

גופי ענק המספקים תחזיות כלכליות כמו ה-OECD, קרן המטבע העולמית, הבנק העולמי, גופים ממשלתיים ועוד נמצאים בבעיה. תהליך איסוף הנתונים ועיבודם ארוך ועד שהתחזית מתפרסמת השוק כבר הספיק לרדת, לעלות, לעשות פרצוף ולשנות כיוון. והנה כעת, דווקא אחרי גל של נתוני מאקרו חיוביים שמנמיכים מהחשש למשבר חוזר נזכרו הגופים לפרסם את עבודותיהם המורחבות שמצביעות על האטה. חבל שלא פרסמו אותם לפני 4 חודשים, לפני ששוקי המניות נפלו, אולי הייתי עושה עם זה משהו, כמו להכניס לסקירה. ארגון ה-OECD, פרסם כי ההאטה בכלכלה העולמית חדה משהעריכו.
 
גם וול סטריט חגגה את ראש השנה

אחד השיקולים החשובים למשקיעים הוא נזילות ההשקעה (סחירות), והם דורשים פרמיה נוספת על העדר סחירות גבוהה. פרמיה כזאת סביר שנדרשת לא רק מני"ע בסחירות נמוכה אלא גם משוק הון בסחירות נמוכה. ולכן סביר שעודף ימי השבתון והפסקות המסחר בישראל, לרוב לרגל החגים היהודיים, מקשים על החברות בישראל ועל המשקיעים הבינלאומיים במיוחד לסחור כאן. אך כבכל שנה, החגים היהודים לא משפיעים רק עלינו: מחזורי המסחר בוול-סטריט יורדים משמעותית בחגים היהודיים ובראש השנה המחזור שם היה הנמוך ביותר מתחילת 2010, עם פחות מ-5.8 מיליארד עסקאות, 29% פחות מהממוצע היומי. "מי שעולה לבד, נופל לבד".... 
 
החברה להגנת הכלכלה – ארה"ב מתייבשת

העולם עבר בשנתיים האחרונות הינתקות כלכלית מדהימה, מצד אחד מדינות שהיו לב המשבר ומצד שני מדינות שהצליחו בהרבה מזל להתחמק ממנו. בתהליך כלכלי בריא לאחר משבר כזה חייב לבוא איזון עולמי. כלומר, במדינות שנפגעו צריכים לעבור תהליכים כמו: המטבעות צריכים להתרסק, המחירים לרדת, הון יזרום אליהן, ייצב אותן ואת הכלכלה העולמית. אלא שבנקים מרכזיים במדינות שמחוץ ללב המשבר מנסים להתערב בתהליכים הכלכליים הטבעיים ולשמור על השיפור היחסי במדינתם. הם בונים סכרים להון שלא ייצא ובכך מייבשים את מדינות השפלה. השאלה היא האם הנזק העקיף שיגרם למדינות ההר ממדינות השפלה לא יוציא את שכרם בהפסדם. ומה יקרה למרקם הכלכלי העולמי? בינתיים, ארה"ב מתייבשת:
 
ארה"ב היא ה"דן מנו" של הכלכלה – סיבוב האולסטאר

במאה הקודמת עשתה ארה"ב סיבוב על מדינות עולם והגיעה לגמר. כעת הכוחות בין השבטים השתנו, הברית של ארה"ב מתפרקת ואין לה מה לעשות עם זה, אלה החוקים שהיא עצמה המציאה. אובאמה ביטא בסוף השבוע את המצוקה: "התאוששות הכלכלה בארה"ב איטית עד כאב; הבור שהמיתון השאיר - עצום". שר האוצר גייטנר מצידו פנה שוב לסין בבקשה לשחרור ניהול שער החליפין של היואן, שמונע את האיזון הכלכלי המדובר, ועשוי להביא את ארה"ב לעוף כבר במועצת השבט הקרובה. יפן, בת בריתה הישנה של ארה"ב, מנסה מאחורי גבה לבנות ברית חדשה עם סין ומנסה לדון איתה בהסכמים על רכישת אג"ח יפני על ידה. בשבוע שעבר התברר כי כלכלת יפן צמחה בקצב מהיר מהצפוי, 1.5% ברבעון השני של 2010, מה שמצביע גם הוא שיפן עברה מחנה ומנסה להגיע לגמר בכל מחיר.
 
מצוינות מוניטרית (ריבית)

הבנקים המרכזיים בעולם עדיין מחזיקים את הריביות נמוכות ככל יכולתם. הבנק המרכזי בדרום קוריאה, בניגוד לציפיות, נמנע בסוף השבוע מהעלאת הריבית, ולא בשל סיבות מקומיות. מי שכן העלתה את הריבית היא קנדה שכבר לא יכלה מול לחצי המחירים המקומיים. בארה"ב פורסם 'ספר הבז'' של הפד, המתאר את מצב הכלכלה האמריקנית, ממנו מנסים המשקיעים לגזור את המדיניות המוניטרית הצפויה. מהפרסום עלה כי הפד רואה את הצמיחה הכלכלית בארה"ב מאטה, אך מזהה האצה קלה בחודשים יולי – אוגוסט. החוזים העתידיים על ריבית בארה"ב מאותתים כי זאת לא תועלה בשנה הקרובה (בסבירות של מעל 55%).
 
מה השקעה טובה בריבית אפסית? ---- הלוואה!

30 שנה שאג"ח ממשלתיות אמריקאיות היו השקעה מצוינת. התשואות עליהן (ל-10 שנים) ירדו ממספרים דו-ספרתיים של 14% ו-15% אז עד לכ-2.5% כיום. משנת 1992 ועד היום משקיע באג"ח ממשלתיות בטווחים של 7-10 שנים השיג תשואה של מעל 275%, זאת לעומת משקיע במניות שהשיג רק 171% (S&P500). אלא שהשקעה באג"ח מתבססת בעיקר על צפי לירידת ריבית או לפחות ליציבותה. אחרת האגחי"ם יפגעו והגורמים שידחפו לעליית ריבית יתמכו במניות. ירידת התשואות באג"ח ב-30 שנה האחרונות התאפשרה לאור רמות הריבית הגבוהות בנקודת המוצא, לאור האמון הרב ביכולת האמריקאים להחזיר את חובם. כעת כשהריבית בארה"ב אפסית ורמת החובות בשיא הסיכון באג"ח גבוה מאד. קשה מאד יהיה להניח שהאפיק האג"חי יוכל לשחזר את ההצלחה של ה-30 שנה האחרונות. בתקופה כזאת נראה כי התנאים לקנות אג"ח לא טובים אלא להיפך. במקום לתת הלוואה לקחת אחת כזאת.      
 
גל נתונים חיוביים מסין

סין מושכת חזק את הכלכלה העולמית. מריל לינץ' מעריכים כי זו תצמח ברבעון הנוכחי בלפחות 9.4%, במונחים שנתיים. התפוקה התעשייתית בסין זינקה מעבר לתחזיות, כשהמכירות הקמעונאיות זינקו ב-18.4% ביחס לאוגוסט אשתקד. שוק הנדל"ן בסין מראה המשך התרחבות מהירה כשמכירות הבתים בערים הגדולות זינקו באוגוסט, לעומת יולי. עם זאת מחיריהם עלו בקצב מעט מתון מהצפוי של רק 9.3%. אך גם זה נתון מעודד שכנראה יאפשר להפשיר את מגבלות האשראי במדינה. 

אמיר כהנוביץ- כלכלן ראשי ואסטרטג שווקים
אגף נכסים ומחקר, כלל-פיננסים

נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.