הראל בסקירה מסביב לעולם: "מדד המחירים בישראל לחודש יולי צפוי להיות גבוה"

הכנסות המדינה ממסים ביולי עמדו על כ-40 מיליארד ₪, עלייה של כ-5 אחוזים בהשוואה ליולי בשנה שעברה, אך נמוך יותר מהקצב שנרשם בחודשים הקודמים. עם זאת, העודף בתקציב המשיך להתרחב ל-0.6 אחוז מהתוצר ב-12 החודשים האחרונים עד ליולי. תרם לכך גם הגידול המתון בהוצאה הממשלתית שממשיך להיות קטן מהתכנון. העודף התקציבי הוא בין הטובים בהשוואה בינלאומית ותומך בצמצום הנפקות האוצר, בדירוג האשראי של ישראל ובחוזקו של השקל.

בשבוע הבא יתפרסם מדד המחירים לחודש יולי ואנו צופים מדד גבוה בשיעור של 0.8-0.7 אחוז בשל עלייה עונתית במחירי הנופש, עלייה משמעותית במחירי השכירות והעלייה החדה במחיר הדלק. מנגד, הירידה החדה במחיר הנפט (ובמרווחי הזיקוק באירופה) והייסוף החד בשקל (כ-7% מול הסל מתחילת יולי) הפחיתו את התחזית למדדים הבאים. המדדים הקרובים לא משנים את הערכתנו שבנק ישראל יעלה את הריבית בחצי אחוז בעוד כשבועיים כשברקע עליית ריבית משמעותית נוספת גם בארה"ב וגם באירופה (בהמשך הסקירה).

המומנטום החיובי בענף התיירות נמשך, אך הקצב התמתן כאשר ביולי מספר יציאות הישראלים לחו"ל עלה ל-900 אלף, המספר נמוך ב-15 אחוזים בהשוואה ליולי 2019 למרות הדיווחים על שיא בביקושים. הזינוק במחירי הטיסות ושיבושים בענף כתוצאה מקושי בגיוס כח אדם הקשו על עלייה מהירה יותר.

במקביל, גם הגידול בכניסות התיירים לישראל התמתן. אך האופטימיות הגבוהה בענף על פי סקר מגמות בעסקים של הלמ"ס מאותת שהמגמה החיובית תימשך.

בניגוד להערכות המוקדמות, דוח התעסוקה בארה"ב ליולי היה טוב בהרבה מהצפי כאשר נוספו 528 אלף משרות חדשות וקצב גידול השכר השעתי הממוצע נותר גבוה על כ-5 אחוזים. 

בעקבות הנתון החזק לצד השיפור המפתיע ביולי גם במדד מנהלי הרכש לענפי השירותים שעלה ל-56.7 נקודות, אנו לא פוסלים עלייה נוספת של 0.75 נקודת אחוז בהחלטת הריבית הבאה ב-21 ספטמבר. במידה והדבר יתממש זה יגביר את הסיכוי שגם ב-3 באוקטובר בנק ישראל יעלה את הריבית בעוד חצי נקודת אחוז אחרי שיעלה בחצי נקודת אחוז ב-22 באוגוסט.

כדי שתרחיש זה יתממש נצטרך לראות את אינפלציית הליבה ממשיכה לעלות בחודשיים הבאים. איתות ראשון לכך נראה היום (רביעי) עם פרסום מדד המחירים ליולי בו האינפלציה הכללית אמנם תרד, אך אינפלציית הליבה תעלה קלות בהובלת רכיב השכירות.

הסתפקו בגרסה צנועה

הרוב השברירי שיש למפלגה הדמוקרטית בסנאט האמריקאי עבר משוכה מרכזית והצליח להעביר בחקיקה ראשונית חוק אנרגיה, מיסים ובריאות. החוק כולל שינויים מרכזיים: הטבות מס לחברות ומשקי בית לעידוד השקעות באנרגיה מתחדשת ולצמצום פליטת גזי חממה. אישור לחברה ממשלתית שמספקת שירותי בריאות (Medicare), בעיקר לאוכלוסיה מבוגרת, לבצע משא ומתן קולקטיבי על מחירי חלק מהתרופות שהיא רוכשת (בהדרגה), תוך קביעת תקרה אחוזים (לחברות לסכומי ההשתתפות העצמי שהמבוטחים ישלמו. התוכניות ימומנו ע"י מס חברות מינימלי של גדולות בלבד), מס נוסף של 1 אחוז על רכישה חוזרת של מניות, והעמקת גביית המסים.

החוק הוא למעשה גרסה צנועה (כ-440 מיליארד דולר) של תוכנית ה-2 טריליון דולר שהנשיא הציע לפני יותר משנה. החוק עובר לבית הנבחרים שם גבוהים הסיכויים לאישור בחקיקה בגלל הרוב שיש למפלגה הדמוקרטית (לפחות ב-3 החודשים הבאים).

מס חברות מינימלי של אחוזים בארה"ב יקרב את שאר מדינות העולם להשלים רפורמת מיסים בינלאומית שאושרה באופן עקרוני לפני כשנה. הדבר יגדיל את ההכנסות ממסים של המדינות הגדולות ויפגע בעיקר במקלטי המס הבינלאומיים (לרוב מדינות קטנות שמעודדות התאגדות חברות בינלאומית ע"י מס חברות נמוך או הטבות). ההשפעה על ענקיות הטכנולוגיה איננה חד משמעית כי לצד מס אפקטיבי גבוה יותר הדבר יעצור את התביעות הפרטניות של מספר מדינות למסות אותם באופן ישיר ולא ימנע מהן המשך תכנון מס יצירתי.

גם הבנק המרכזי בבריטניה הצטרף לשאר העולם ועבר לעלייה של חצי נקודת אחוז בריבית, שעלתה ל-1.75 אחוזים. האינפלציה החריגה שתגיע להערכתם ל-13 אחוזים עוד השנה (9.4% ביוני) גם בעקבות עלייה נוספת שמתוכננת במחירי האנרגיה, תחייב אותם להעלות את הריבית ל-3 אחוזים בעוד כשנה.

הבנק מודה בכך שעלייה מהירה בריבית לצד ההאטה הגלובלית יובילו לצמיחה שלילית בשנתיים הבאות ולעלייה בשיעור האבטלה, אך להערכתם הדבר הכרחי לאור האינפלציה הגבוהה גם ללא הזינוק במחירי האנרגיה.

לאחר צמיחה שלילית בסין ברבעון השני, הנתונים לתחילת הרבעון הנוכחי מצביעים ברובם על התאוששות. ביולי היצוא צמח יותר מהצפי (18% מול יולי בשנה שעברה) והנתונים מסירים חלק מהחששות על האטה בביקושים הגלובליים. העודף המסחרי של סין צמח לשיא חדש גם בעקבות ירידה קלה ביבוא הסחורות, בעיקר בשל ירידה במחירי חומרי הגלם המיובאים. היצוא ממשיך להוות גורם מוביל בצמיחה השנה במיוחד לאור ההאטה בביקושים המקומיים בשל ההגבלות המקומיות המחמירות. ההקלה (החלקית) בהגבלות בחודשיים האחרונים תרמה לשיפור בפעילות המקומית ביולי, כך על פי מדדי מנהלי הרכש לענפי השירותים שעלה ל-55.5 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר מזה כשנה.

ביקור יו"ר בית הנבחרים האמריקאי בטיוואן תפס את מרבית הכותרות וגרם כצפוי גינויים מצד סין, אך לא מעבר לכך. החיכוך המחודש בין ארה"ב לסין מקטין את הסיכוי שהנשיא האמריקאי יסיר את המכסים על יבוא מוצרים מסין, לפחות עד לבחירות האמצע לקונגרס ב-8 בנובמבר.