לאומי על העלאת הריבית - עליית האינפלציה היתה רוחבית

בנק ישראל העלה את הריבית ב-75 נ"ב, יותר מאשר תחזית הקונצנזוס (50 נ"ב), ובדומה לדעת המיעוט בקרב החזאים. נראה שההחלטה היתה מסוגנת בצורה "ניצית" ועל פיה הוועדה המוניטרית הסבירה את ההחלטה בגורמים הבאים: האינפלציה בישראל מצויה מעל הגבול העליון של היעד; עליית האינפלציה הייתה רוחבית ותרמו לה מרבית הסעיפים שבמדד; הפעילות הכלכלית האיתנה בישראל ושוק העבודה שמוסיף להיות הדוק ומצוי בתעסוקה מלאה; מגמת העלייה של מחירי הדירות שבאה לידי ביטוי גם במחירי השכירות; שוק ההון המקומי שבו נרשמו מגמות חיוביות; סקר המגמות של הלמ"ס, שאיננו מצביע על קשיי המימון בקרב העסקים.

כנגד, צוינו גורמים אשר עשויים למתן את העלאות הריבית הבאות ובהם: הציפיות לאינפלציה לשנה שירדו והן מצויות בתוך תחום היעד (1-3%); הציפיות החל מהשנה השנייה ואילך שממשיכות להימצא בתוך תחום היעד והציפיות לטווחים הארוכים מעוגנות במרכז היעד; תיסוף השקל מול סל המטבעות בשיעור ניכר; הפעילות הכלכלית בעולם שממשיכה להתמתן על רקע האינפלציה הגבוהה וההידוק המוניטרי, זאת לצד המלחמה באוקראינה ומשבר האנרגיה באירופה, ההאטה בסין והקשיים בשרשראות הייצור. 

החלטת המדיניות המוניטרית של ב"י הבאה תתפרסם ב-3/10/2022, ולאחריה יתקיים תדרוך עיתונאים בהשתתפות הנגיד וגם פרסום תחזיות עדכניות של חטיבת המחקר. מדובר בפרק זמן ארוך יחסית שבמהלכו יתפרסמו הנתונים הבאים בישראל: מדד המחירים לצרכן של חודש אוגוסט, אשר צפוי לרדת (סדר גודל של כמינוס 0.2%), תוך הורדת הקצב השנתי אל מתחת ל-5%; שיעור האבטלה לחודשים יולי-אוגוסט, אשר צפוי להצביע על תעסוקה מלאה; עדכון לנתוני התוצר של הריבע השני של 2022, אשר צפויים להצביע על צמיחה; נתונים נוספים של הפעילות הכלכלית; ולבסוף תחזיות בנק ישראל העדכניות, אשר צפויות לכלול העלאה של תחזית הצמיחה של ישראל מ-5% בתחזית הקודמת של בנק ישראל לכ-6% ושמירה על צמיחה בסדר גודל של 3.5% בתחזית לשנת 2023. 

בנתוני חו"ל צפויים פרסומים המעידים על התמתנות הצמיחה ובעיקר החלטת ריבית הפד (21/9/22), אשר בה הריבית צפויה לעלות בכ-50 נ"ב מ-2.25-2.50% ל-2.75-3.00%. החלטת הריבית של ה-ECB, הבנק המרכזי של גוש האירו, שתהיה ב-8/9/2022, וצפויה לכלול העלאה בשיעור של 50 נ"ב מריבית 0.0% (פיקדונות) ל-0.50%.

על רקע האמור לעיל, צפוי שבנק ישראל יעלה את הריבית בהחלטה הקרובה בכ-50 נ"ב ל-2.50%. ברמת ריבית זו, בנק ישראל כבר מתחיל להתקרב לרמה הניטרלית, אשר צפויה לשקף במהלך 2023 ריבית ריאלית שכבר איננה שלילית, זאת בהנחה של אינפלציה בשיעור של כ-2.4% בשנת 2023. בתלות ברצף הנתונים, תתכן העלאה נוספת של ריבית בנק ישראל, בהחלטה של חודש נובמבר, בכ-25 נ"ב נוספים לכ-2.75% ואז עצירה.