שער הדולר לאן ? מול השקל והיורו - קשה להאמין שמדובר באותו מטבע

אני יודע שזה נשמע כמו מנגינה חורקת. כל פעם שאני חוזר על האמרה שהדולר האמריקאי הוא "ציר המשבר הנוכחי" מאשימים אותי בצמצום חלון ההסתכלות, ובהטעיה לכיוון שולי של המצב. אבל, אני עומד על שלי. הדולר מכיל את כל המרכיבים של הבעיה הנוכחית, ועוד כמה אספקטים לא כלכליים: בעיקר גיאו-פוליטיים הקשורים להגמוניה העולמית של ארה"ב.

לא אכנס עכשיו לתיאור כל תכונותיו אבל אומר כאן רק זאת: הדולר אינו רק מטבע של מדינה. הוא מהות של שיטה מוניטארית גלובלית, אשר נוסדה, ומוסדה, אחרי מלחמת העלום השנייה. ומאז, למעשה, אף אחד לא הצליח ואף העז לייצר למערכת ההיא (ברטון-וודס) אלטרנטיבה אמיתית. למשבר הנוכחי יש את הפוטנציאל לעשות זאת. לא רק בגלל שסין-רוסיה-הודו-סעודיה-וכו... כבר העידו על כך, ובונים כלים לעקיפה של המערכת הקיימת, כולל מערכת מקבילה ל-Swift, אלא שעוצמת הדולר העולה מביאה למשהו הרבה יותר חמור: קריסת היכולת של מדינות שלמות לעמוד בתשלומים ובחובות הנקובים באותו דולר.

תחשבו רק על האנרגיה והמזון, ותחשבו על ה-Carry Trade שנעשה בדולרים כאשר הריבית הייתה על הרצפה, ואפשרה לרכוש מוצרים פיננסיים שנראו כ"עולים לעד". בקיצור: דולר עולה אינו רק צרה צרורה ליצוא האמריקאי, אלא גם בעיה גלובלית של מאזן אימה מוניטארי. ניתן לראות ביורו האירופי קרבן לדוגמה של תופעה זו. עכשיו, כשאמרנו את כל זה, הבה נסתכל על הגרף של הדולר-אינדקס העולמי, בצמוד למה שהולכים לעשות בבנק המרכזי של המעצמה הכלכלית הגדולה בעולם (הגרף באדיבות TradingView):



כאמור, בחלק העליון ישנו הדולר-אינדקס, ובחלק התחתון, אנו רואים את הריבית הפדראלית הרשמית האפקטיבית. שני הגרפים הינם חודשיים, ולכן, הריבית, בחלק הנמוך, הינה כבר 2.5% במקום 1.68. בחלק העליון, המספרים רציפים ונכונים להיום (28-08-2022) עם ערך סביב 108.7. ומה אנו רואים? משהו נורא מעניין קרה, כאשר הריבית חזרה לאזור ה-0, בגלל עניין הקורונה. במקום שהדולר יחזור גם הוא לרמה הנמוכה שלו סביב 70, הוא ירד מ-104 ל-90 בלבד ובנה שם בסיס שממנו הוא עולה עכשיו.

רק עכשיו הפד חזר לרמה של הריבית שהייתה לפני הקורונה. אבל, לעומת מה שקרה בריבית, האינדקס כבר פרץ מזמן את 104 בואכה 120. וכאשר ג"רום פאוול מתחייב להמשיך את הריבית עד שבירת האינפלציה ממעל 8%, והחזרתה לכיוון ה-2%, אנו רק יכולים להניח ש-120 היא רק תחנת ביניים לכיוון השיאים של שנות ה-80. ואולי יותר. האם זה הגיוני כלכלית? בוודאי שלא. אבל, מי אמר שיש תמיד רציונאליות מוחלטת במעשי קובעי המדיניות.

בנאומו בג"קסון הול, פאוול הבהיר שהוא פועל אך ורק על בסיס אותה מטרה אינפלציונית. גם כאשר ברור לכולם שמדיניות זו תגרום למיתון כלכלי, וירידות קשות בשוקי ההון והאג"ח. על הדולר בכלל לא דברו שם כי הוא באחריות שרת האוצר יילן. מעבר למגמה שלו בשוקי הכספים, נחזור שוב על הבעיה כאן: לקנות דולר גבוה, עם ריבית גבוהה, זה מעבר ליכולת של הרבה מאוד עמים בעולם. וכאשר רוב הסחורות העיקריות מתומחרות בו, יש כאן בעיה. ומה אתנו? בינתיים אימפריה. הנה גרף של הדולר-שקל ה"נהדר" שלנו:



קשה להאמין שמדובר באותו מטבע. שם, הוא בשיא ובמגמה לוהטת מעלה, וכאן, הוא נמצא במדמנה של אזורי תמיכה, אחרי קריסה מתמשכת ממעל 3.55 ועד מתחת ל-3.21. האם זה הגיוני? לא. למרות שאני יודע שמיד יאמרו לי שבנק ישראל מעלה כאן בקצב מסחרר לא פחות את הריבית על המטע המקומי. וזאת, גם עבור אותה מטרה עליונה: שבירת האינפלציה (למרות שרוב גורמיה אינם בכלל אצלנו...).

כאשר שוקי המניות והאג"ח יורדים מחדש, והצפי הוא לתקופה קשה של מיתון לכלכלי, האם השקל צריך להיות חזק מן המטבע האמריקאי העולה באותו קצב כמוהו בריבית? במיוחד כאשר אנו בתקופה של אי יציבות פוליטית? אשאר לכם לענות בעצמכם. למי שעינו רגילה בעיוותים בשווקים, זוג הגרפים הזה, המוצג כאן לפניכם (הדולר שם וכאן) בוודאי מעורר חשק לעשות משהו.

אינני נותן עצות פיננסיות חלילה אבל אני דוגל באמירה הידועה האומרת שבסופו של דבר מה שצריך לקרות קורה. השקל אינו מטבע מתחרה לדולר, בדיוק כמו שישראל אינה בקנה מידה של מעצמה גלובלית (למרות האשליה הקיימת בחלק מן אזרחים שלנו). לכן, יש סיכוי שבהזדמנות זו של משבר גלובלי נראה את החזרה לאיזון הנכון בין שני המטבעות. סימן ראשון לכך תהיה עלייה של הדולר שלנו מעל 3.32. המשך עמידה באזור הנוכחי וירידה מתחת ל-3.21 יאמרו לי שעוד לא הגיע הזמן להתפכחות הגדולה. המון הצלחה לכולם!