Dreamstime
משה שלום
14/09/2022
מבין הדעתנים המופיעים במדיה הכלכלית, ל-Art Cashin יש מעמד מיוחד. הוא כל כך וותיק, וראה כל כך הרבה אירועים בשווקים הפיננסיים, שדעתו בהחלט שווה זהב. עדיין לא שמעתי על דעה שלו הנמצאת בקונפליקט של אינטרס כלשהו. לכן, כאשר ראינו את מה שראינו ב-13-09-2022, במדדי המניות בארה"ב, היה זה מתבקש שנחפש את דעתו המלומדת. והנה מה שהוא ציין:
UBS director of floor operations Art Cashin noted that “Certainly the 3900 is just so tempting, and you’re pulling back below the 50-day moving average here. It’s very much about the technicals. It’s not so much that the one number made the economy go topsy-turvy. It meant a lot of guys who were making preliminary favorable bets got caught off base.”
ובמקום אחר, הוא גם ציין, שמהות העניין שהוא מזכיר כאן, דהיינו ש"חלק גדול מהשחקנים נתפסו בצד הלא נכון של השוק" הוא שאותו חלק הימר על נתוני אינפלציה נמוכים על ידי לקיחת פוזיציות גדולות באופציות על המדד.
הנה גרף משולב (בעזרת מערכת הגרפים של TradingView) של מה שקרה במדד המניות עצמו, ובמדד ה-VIX (מדד ה"פחד") המייצג את סטיות התקן של האופציות בכסף. למי שאינו בקי, מדובר במספר המבטא את הפרמיה הנוספת שכותבי האופציות דורשים מהקונים אותן, עקב הסכנה שבפעולה הזו. לכן, המדד הזה עולה כאשר יש חשש ופאניקה, ויורד כאשר יש שאננות:
בצד שמאל של הגרף אנו רואים את הירידה במדד המניות, (המיוצג כאן על ידי החוזים העתידיים עליו), וזאת מאז פרסום נתוני האינפלציה הגרועים, ועד סיום המסחר בלילה. ובצד ימין, אותו מרווח זמן אבל על מדד ה-VIX.
ציינתי על הגרף את שלוש התקופות הברורות שהיו באותו יום: זמן החדשות המפתיעות, זמן ארוחת הצהריים (כן, אנשי וול-סטריט צריכים לאכול גם בימי דרמה ומהומה...) והחלק השלישי. זה האחרון, הינו המעניין ביותר בגלל שהוא המתמיד, הקשה, והאחרון. ומה אנו רואים בו? שנוצרה המשכיות של ירידות שלא ניראתה זמן רב מאוד בשוק, ואשר מצביעה על רצון לבצע Liquidation של עמדה מביכה, בכל מחיר.
חיזוק ההשערה הזו, שמדובר בעמדה הקשורה לאופציות נמצא בגרף של ה-VIX. קצב ועוצמת הירידות במדד קורלטיבי לחלוטין עם הקצב והעוצמה של השינויים במדד הפחד! זו דוגמה בולטת של "זנב שמקשקש בכלב". העמדות באופציות היו כה גדולות שהן יצרו לחץ על המדד, ועל ידי כך על המניות בו, דרך הצינורות האוטומטיים של ה-Arbitrage.
מה הכוונה? כאש שוק הנגזרים מפעיל לחץ יורד על השוק, מכונות אוטומטיות דואגות שהמדד משקף את הערך הגלום שבהן על ידי מכירת סלי מניות בהתאם ליחס ההשפעה שלהן בו. מה אנו למדים מהאירוע? ראשית, שתנועות ההון היום מאו דאלימות ומועצמות בצורה גדולה על ידי עולם הנגזרים. זה קרה בעבר אבל היום זה בעוצמה גדולה עוד יותר. שנית, ברמה הפונדמנטלית, יש הרבה אנשים שמוכנים לשים הרבה כסף על מידע שלא נכון. האם הירידה של יום שלישי היא ממש סמן של תקופתנו הממונפת להחריד כאשר עומדים מעל ראשי הבנקים המרכזיים החלטות כה קשות. המון הצלחה לכולם!
UBS director of floor operations Art Cashin noted that “Certainly the 3900 is just so tempting, and you’re pulling back below the 50-day moving average here. It’s very much about the technicals. It’s not so much that the one number made the economy go topsy-turvy. It meant a lot of guys who were making preliminary favorable bets got caught off base.”
ובמקום אחר, הוא גם ציין, שמהות העניין שהוא מזכיר כאן, דהיינו ש"חלק גדול מהשחקנים נתפסו בצד הלא נכון של השוק" הוא שאותו חלק הימר על נתוני אינפלציה נמוכים על ידי לקיחת פוזיציות גדולות באופציות על המדד.
הנה גרף משולב (בעזרת מערכת הגרפים של TradingView) של מה שקרה במדד המניות עצמו, ובמדד ה-VIX (מדד ה"פחד") המייצג את סטיות התקן של האופציות בכסף. למי שאינו בקי, מדובר במספר המבטא את הפרמיה הנוספת שכותבי האופציות דורשים מהקונים אותן, עקב הסכנה שבפעולה הזו. לכן, המדד הזה עולה כאשר יש חשש ופאניקה, ויורד כאשר יש שאננות:
בצד שמאל של הגרף אנו רואים את הירידה במדד המניות, (המיוצג כאן על ידי החוזים העתידיים עליו), וזאת מאז פרסום נתוני האינפלציה הגרועים, ועד סיום המסחר בלילה. ובצד ימין, אותו מרווח זמן אבל על מדד ה-VIX.
ציינתי על הגרף את שלוש התקופות הברורות שהיו באותו יום: זמן החדשות המפתיעות, זמן ארוחת הצהריים (כן, אנשי וול-סטריט צריכים לאכול גם בימי דרמה ומהומה...) והחלק השלישי. זה האחרון, הינו המעניין ביותר בגלל שהוא המתמיד, הקשה, והאחרון. ומה אנו רואים בו? שנוצרה המשכיות של ירידות שלא ניראתה זמן רב מאוד בשוק, ואשר מצביעה על רצון לבצע Liquidation של עמדה מביכה, בכל מחיר.
חיזוק ההשערה הזו, שמדובר בעמדה הקשורה לאופציות נמצא בגרף של ה-VIX. קצב ועוצמת הירידות במדד קורלטיבי לחלוטין עם הקצב והעוצמה של השינויים במדד הפחד! זו דוגמה בולטת של "זנב שמקשקש בכלב". העמדות באופציות היו כה גדולות שהן יצרו לחץ על המדד, ועל ידי כך על המניות בו, דרך הצינורות האוטומטיים של ה-Arbitrage.
מה הכוונה? כאש שוק הנגזרים מפעיל לחץ יורד על השוק, מכונות אוטומטיות דואגות שהמדד משקף את הערך הגלום שבהן על ידי מכירת סלי מניות בהתאם ליחס ההשפעה שלהן בו. מה אנו למדים מהאירוע? ראשית, שתנועות ההון היום מאו דאלימות ומועצמות בצורה גדולה על ידי עולם הנגזרים. זה קרה בעבר אבל היום זה בעוצמה גדולה עוד יותר. שנית, ברמה הפונדמנטלית, יש הרבה אנשים שמוכנים לשים הרבה כסף על מידע שלא נכון. האם הירידה של יום שלישי היא ממש סמן של תקופתנו הממונפת להחריד כאשר עומדים מעל ראשי הבנקים המרכזיים החלטות כה קשות. המון הצלחה לכולם!
