לקראת העלייה במיזוגים ורכישות בשוק - מארש מצביע על הסיבות בגינן החברות לבית המשפט

על רקע ירידות הערך בשווקי הטכנולוגיה, שיעור המיזוגים והרכישות בין חברות אמור להתגבר בשנה הקרובה. דו"ח המיזוגים והרכישות של מארש שופך אור על הבעיות שממתינות לחברות המתמזגות או נרכשות במסגרת סקירת המבטח על תביעות ביטוח של מבטחות מסביב לעולם לאחר סיום המיזוג.

על פי מארש, ברוקר הביטוח הגדול בעולם, בשנים האחרונות, קיימת יציבות בשיעור התביעות של חברות לאחר מיזוגים ורכישות שנע בין 14% ל-16%. אולם בשל העלייה בהיקף הביטוח בתחום הביטוח, תביעות הביטוח עבור מיזוגים ורכישות עלו פי 5 בין השנים 2017 ל-2018.

ענף מיזוגים ורכישות כולל בתוכו מספר רב של מאפיינים לפעולות עסקיות שונות. באופן כללי, מיזוג מעיקרו אמור לשמר את מבנה ופעולותיה של החברה, בעוד רכישה טומנת בחובה סיכוי גבוה יותר לשינויים עסקיים ומבניים בחברה הנרכשת. רכישה שמונעת מהסכמת החברה תהיה לרוב מיזוג, בעוד רכישה תאופיין על ידי מכירה של החברה על ידי בעלי המניות. בשנים האחרונות הלכו והתבהרו גם ההבדלים בין עסקאות "עוינות" שנעשות ללא הסכמת נציגי ועובדי החברה על ידי החברה הרוכשת לבין עסקאות "ידידותיות" שנעשות בהסכמת נציגי החברה. המורכבות של ענף המיזוגים והרכישות וכמו כן צמיחתו מביאים לגידול בשנים האחרונות בביטוח פעולת המיזוג והרכישה. לפי נתוני הדו"ח המרתק של מארש, יותר מחמישית (22%) מהתביעות לאחר המיזוג נעשות דווקא בהיבטי מיסוי. לאחר המיזוג כאשר החברות חייבות לשלם מס, מתחילות הבעיות. המיסוי השונה בין מדינה למדינה ומהווה כר פורה לתביעות נגד חברות ביטוח לאחר סיום המיזוג. תביעות על בסיס עיכובים רגולטוריים גם הן מהוות שיעור מהותי מהיקף התביעות בשיעור של 22%. באופן מפתיע, מצגי שווא אינם מבין הסיבות הבולטות לתביעות לאחר מיזוג.

זמן הוא כסף

מבחינת התזמון, על פי מארש, תוך שנה מתום סיום המיזוג, יוגשו רוב תביעות הביטוח. במארש מסבירים זאת בכך שרוב ההפרות ניתנות לגילוי בצורה מהירה על ידי החברה ונחשפות כבר במהלך הביקורת העסקית הראשונה – עם סיום המיזוג או ההשתלטות. שיעור נמוך מאוד מהתביעות מוגשות בטווח של יותר מ-3 שנים. רוב התביעות המאוחרות יהיו בנושא מיסוי. האם יש הבדל בתרבויות בנוגע לתביעות בענף המיזוגים והרכישות? על פי המידע של מארש, 24% מהתביעות באירופה, המזרח התיכון ואפריקה (EMEA) הם בגין נתונים פיננסיים כוזבים. בארה"ב, שיעור זה נמוך יותר ב-21%. ההבדל עשוי לנבוע מהבדיקה המדוקדקת יותר של אמריקנים טרם הרכישה או המיזוג.

התביעות הקטנות, של פצויים עד 50 מיליון דולר הן הנפוצות ביותר ומגיעות ל-45% מסך התביעות. 20% תביעות של בין 50 ל-100 מיליון. 4% מהתביעות תובעות יותר ממיליארד דולר. על פי נתוני הדו"ח, 86% מהתביעות שולמו, בין השנים 2017 ל-2020, לעומת 14% שנדחו על הסף.  

מקרה בוחן - גיבוי אחזקות

רכישת גיבוי אחזקות על ידי יהונתן כהן וחברת אינפין בשנת 2021 נעשתה לפי שווי של קצת יותר מ-40 מיליון שקל, מחיר שהיווה הנחה בשיעור של 30% על מחירה הנסחר. אולם פחות משנה לאחר מכן קרסה החברה, כאשר על פי החשד, נעשתה תרמית של חלק מעובדי החברה ובעלי המניות שלה, בסניף הצפוני של החברה. כהן נשאל באספת בעלי האג"ח שלו האם זה מחזיק ביטוח נגד התרמית - אלמנט שיכול היה לשפר את יכולת השבת החוב שלו - שתי סדרות אגח בהיקף כולל של 140 מיליון שקל. אולם כהן ענה בתגובה כי לחברה יש ביטוח דירקטורים אך אין לה ביטוח נגד תרמיות. על פי הדו"ח של מארש, אם כהן היה רוכש ביטוח מהברוקר בעת הרכישה והדירקטוריון לא היה מסתפק רק בלבטח את הדירקטורים, יכול היה לתבוע את החברה וסיכוי גבוה שאכן היה מקבל פיצויים.