רונן מנחם, קרדיט: יח״צ
רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי, מזרחי טפחות
01/12/2022
אתמול אמר יו"ר הפד פאוול דברים חשובים מאוד.
זו הייתה ההתבטאות הרשמית האחרונה של חבר פד לפני ההדממה שקודמת לכל הודעת ריבית.
וזה היה הרושם שהוא ביקש להותיר – לראשונה זה זמן רב – בקולו וללא סייג – עידן העלאות החדות קרב לסיומו וגם התחנה הסופית נראית באופק.
זאת ועוד – בדבריו התייחס גם ליום שאחרי ולשאלה כמה זמן תישאר הריבית ברמתה הסופית, עוד עדות לכך שההעלאות עומדות להסתיים.
דברי פאוול חשובים ממספר סיבות.
ראשית, הפד השתדל לומר עד כה דברים שלא יגרמו לשוקי ההון לקפוץ ולכן הקפיד להדגיש כי האינפלציה עודנה גבוהה וכי העלאות הריבית הבאות עשויות אף הן להיות חדות.
במובן זה, הותיר הפד את שוקי ההון די מבולבלים ולכן גם תנודתיים.
אתמול, פאוול ידע שהדברים שיאמר יזניקו את השוק ובפרט את מדד נסד"ק, שרגיש יותר מאחרים לגובה הריבית.
במאמר מוסדר, הניסיון מראה כי זינוק השוק, ככל שיימשך, מהווה כוח לתיסוף השקל כנגד הדולר, מה שיכול להוות בלם לעליית האינפלציה גם כאן בהמשך.
שנית, הדברים נאמרו לאחר שפורסם כי ברבע השלישי של השנה התמ"ג בארה"ב צמח 2.9% , הפתיע כלפי מעלה והצביע על התחזקות בהשוואה לרבע הקודם.
גם הסקירה התקופתית החודשית של הפד (ספר הבז') שהינה עדכנית יותר פורסמה אתמול הצביעה על המשך צמיחה (קלה).
הנתונים הללו מרחיקים את תרחיש המיתון מכלכלת ארה"ב והאפשרות שבסופו של יום תושג "נחיתה רכה" כמובן מעודדת את השוק.
אם פאוול מדבר בגלוי על מיתון העלאות הריבית לאחר נתון חזק, יחסית, של הצמיחה, הדבר מאותת לשוק כי הרצון שלו לראות בלימה של הביקוש בתוככי ארה"ב פחת וכי העלאות הריבית שהיו עד כה עושות את העבודה בזירת המחירים.
שלישית, פורסמו אתמול נתונים שהצביעו על היחלשות שוק העבודה בארה"ב. כמו כן, ביום שישי (מחר) יפורסם נתון התעסוקה לחודש נובמבר – נתון חשוב שיש לו השפעה חזקה על השוק. פאוול כנראה מרוצה מכך ששוק העבודה מתמתן קצת וכבר לא הדוק כל כך – כך שעליות השכר הנגזרות ממנו עשויות אף הן להתמתן ולמשוך כלפי מטה את האינפלציה.
האמירה הדי משכנעת שלו בדבר האפשרות שהריבית תאט כבר החודש, יומיים לפני דוח התעסוקה, מראה על הביטחון שלו בהצלחת התהליך.
רביעית, פאוול הדגיש כי קצב העלאות הריבית חשוב הרבה פחות מהתחנה הסופית. זה חשוב כי הוא מבין שיש להמתין זמן מה עד שההשפעות בפיגור של ההעלאות המהירות והחדות שכבר היו ישפיעו על האינפלציה. עוד סיבה למה לשבת על הגדר זמן לא קצר ולהמתין לתוצאות בשטח...
לבסוף, על פי רוב כשנגיד אומר שיש אפשרות להאטת הריבית – היא אכן תאט, אם עד מועד ההחלטה (אמצע החודש) לא יהיו אירועים שליליים מדי.
השוק ירד משמעותית השנה והדברים שפאוול אמר אתמול בהחלט יכולים להוות כשלעצמם טריגר לאופטימיות.
עדות נוספת לאופן החיובי שדברי פאוול הדהדו אתמול בשוק ניתן לראות בתשואות הפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב, שירדו בצורה חדה ומשקפים תוואי ריבית מתון יותר לטווח הקצר והארוך.
כך גם הדולר, שפוחת חדות כנגד האירו, בהמשך למגמה של התקופה האחרונה.
