Dreamstime Free Images
משה שלום
06/12/2022
עולם הקרנות הוא רחב מאוד, ומאפשר לעשות המון דברים: מלהתרכז בנישות מאוד מאוד ספציפיות של שוק ההון ("סוג של אג"ח, עם מח"מ מסוים, דירוג מסוים, וכו... או סקטור מאוד ספציפי של מניות, וכו..."), הן ברמה האקטיבית והן ברמה הפאסיבית. למעשה, עולם קרנות הנאמנות של היום מאפשר למשקיע מסוים להיות כולו תחת שליטה של שיקולי ההשקעה של בית השקעות, או להיות מסוגל לבנות תיק, ולנהל אותו באופן עצמאי לגמרי, כולל נטרול המטבע.
קרנות הנאמנות הגמישות הינן מהסוג שבו אנו שמים כפינו בידיים של בית השקעות מסוים, ועד הסוף. הוא אינו מוגבל למדיניות השקעה מגבילה כלל. הוא חופשי להקצות משאבים לקטגוריות ונכסים ספציפיים ככל העולה על רוחו. ולעיתים, יש הגיון גדול בלבחון את הטובים ואת הפחות טובים בחלק הזה של ספקטרום הקרנות. זהו הנושא של השבוע, כאשר לפניכם קרן עם הביצועים הטובים ביותר לאחרונה, ובאופן די מובהק. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבין ורדן (כמנהל השקעות) כאשר מנהל הקרן האדמיניסטרטיבי הוא קסם. הפרדה זו בין מנהל הקרן ומנהל ההשקעות של הקרן בנויה על העיקרון הלוגי שיש אצל מנהל ההשקעות של הקרן יתרון יחסי של טיב. ובמקרה הזה אין ספק שזה הוכח. הקרן די וותיקה כדי לבחון אותה מספיק זמן עם תאריך הקמה של סוף נובמבר 2019. לא היה בה שינוי מדיניות מאז הקמתה, וזה אומר שבסה"כ ההנהלה והלקוחות מאוד מרוצים ממה שקורה בה עד כה. זו תמיד נקודה לחיוב, למרות שההיפך הוא היותר נכון: כאשר משנים מדיניות זו נקודת ציון לרעה.
למרות טיבה הביצועי היא קרן עם מעט מאוד הון בניהול: 7.4 מיליוני שקלים בלבד. מדוע זה כך? אינני יודע, וזו בהחלט תעלומה די סתומה. האם זה נובע מדמי ניהול גבוהים מדי? אינני חושב. היא גובה 1.88% לשנה, הממקמים אותה במקום ה-34 (מהזול ליקר) מתוך 45 קרנות. האם זו התנודתיות? יש לה סטיית תקן של 2.78%, וזה לא ממש אגרסיבי כל כך, לאור מה שראינו בקרנות גמישות שונות בשנה האחרונה.
אם תוסיפו לכך שהתשואה השנתית הייתה של 10.07%, תבינו שיש כאן באמת משהו מוזר במקצת. בכל מקרה, החשיפות אינן מצביעות על חלוקה קיצונית מדיי באף כיוון: 31.24% מניות, ו-24.49% אג"ח. הדבר היחיד, הקצת שונה אולי, הוא החשיפה הדולרית של 85.14% (הרבה יותר מאשר סיכום האחוז של המניות והאג"ח). האם מנהלי הקרן פשוט הלכו עם הדולר כהשקעה? למרות שמול השקל, הדולר לא עשה משהו במיוחד מרשים, ההחלטה הזו בהחלט הגיונית בתקופה האחרונה.
ביצועי הקרן
הגרף השנתי הזה כבר מראה היטב את השוני בין הקרן הזו לשאר השוק. זו לא העקומה הכללית שאנו מוצאים בכמעט כל קרן שעוקבת בצורה זו או אחרת אחרי מה שנעשה בשוקי ההון. העלייה מיוני פשוט לא חזרה מטה כאן בכלל... על מנת לראות זאת טוב יותר, הנה סדרה של גרפים המציגים את ביצועי הקרן עם ביצועי מדדי עיקריים המיוצגים על ידי קרנות מחקות של תכלית. על מדד ת"א 125, המדד האמריקאי S&P500, והמדד האירופי STOXX 600. לפניכם שלושה טווחים שונים: שלוש שנים, שנתיים, ומתחילת השנה:
הדבר הבולט מיד בגרפים האלו היא חוסר הקורלציה של הקרן עם המדדים הכלליים. לפחות בתקופות גדולות של המוצג. הדבר בולט בצורה מיוחדת בגרף המראה מה קרה מאז תחילת השנה. בחלק הראשון, הקרן מובילה בפלוס, כאשר כל המדדים זזים במינוס, ובחלק השני של הגרף, מקיץ 2022, ההבדל הזה מודגש עוד יותר. במיוחד מול מדדי ארה"ב. ואני חוזר על העניין שהקרן חשופה בכ-90% לדולר. יש כאן ניהול אקטיבי מיוחד, המביא את הקרן להיות שונה במסלולה ממה שהשוק עושה.
והנה, לפניכם סדרה חדשה של גרפים, המשווה את הקרן מול שלושת הקרנות הגמישות הגדולות ביותר: מור, ילין לפידות, פסגות. במקרה הזה, הטווחים קצת שונים: שלוש שנים (טווח ארוך), מתחילת השנה, ושלושה חודשים:
גם כאן, הדבר דומה אבל עם שוני קטן: במקום חוסר הקורלציה מול המדדים, אנו רואים את חוסר הקורלציה מול קבוצת הקרנות הגמישות האחרות. זה בולט בשלושת הטווחים כאשר מתחילת השנה אנו רואים זאת בצורה הקיצונית ביותר: במיוחד מאז קיץ 2022. חוסר הקורלציה הזו, בצורה חיובית, היא זו שהביאה לורדן את התשואות היפות במיוחד מול הסביבה הרגילה של התשואות בסקטור הגמישות.
גיוסים ופדיונות
הגענו לחלק ה"עצוב" של הסיפור. לכאורה, ביצועי הקרן היו צריכים לגרום לנהירה לקראתה. והיינו צריכים לראות עלייה די מדהימה בגיוסים שלה, ולו רק בגלל שיש הרבה ביקוש לחוסר קורלציה עם המדדים הכלליים. ועיניכם הרואות שאין זה כך. יש הלוך ושוב מדשדש סביב 4-8 מיליוני שקלים (!!) אחרי שהיו בה פדיונות לא קטנים. מדוע? כאמור, לא ברור כל כך. באספקט הזה של הדברים, הנה עוד מבט: הגיוסים של הקרנות עם ההון הקטן, בהשוואה לקרן של וורדן:
היא מצליחה עכשיו להיות המובילה בגיוסים אבל אחרי תקופה ארוכה מאוד של דשדוש סביב ה-0. ברק הייתה האקטיבית ביותר בתקופה המוצגת אבל גם סיגמא וגם אביב-שגב הראו תנועה. נראה אם העתיד הקרוב ישנה משהו בפרמטר הזה של הקרן.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5130059
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/1
המון הצלחה לכולם!
קרנות הנאמנות הגמישות הינן מהסוג שבו אנו שמים כפינו בידיים של בית השקעות מסוים, ועד הסוף. הוא אינו מוגבל למדיניות השקעה מגבילה כלל. הוא חופשי להקצות משאבים לקטגוריות ונכסים ספציפיים ככל העולה על רוחו. ולעיתים, יש הגיון גדול בלבחון את הטובים ואת הפחות טובים בחלק הזה של ספקטרום הקרנות. זהו הנושא של השבוע, כאשר לפניכם קרן עם הביצועים הטובים ביותר לאחרונה, ובאופן די מובהק. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבין ורדן (כמנהל השקעות) כאשר מנהל הקרן האדמיניסטרטיבי הוא קסם. הפרדה זו בין מנהל הקרן ומנהל ההשקעות של הקרן בנויה על העיקרון הלוגי שיש אצל מנהל ההשקעות של הקרן יתרון יחסי של טיב. ובמקרה הזה אין ספק שזה הוכח. הקרן די וותיקה כדי לבחון אותה מספיק זמן עם תאריך הקמה של סוף נובמבר 2019. לא היה בה שינוי מדיניות מאז הקמתה, וזה אומר שבסה"כ ההנהלה והלקוחות מאוד מרוצים ממה שקורה בה עד כה. זו תמיד נקודה לחיוב, למרות שההיפך הוא היותר נכון: כאשר משנים מדיניות זו נקודת ציון לרעה.
למרות טיבה הביצועי היא קרן עם מעט מאוד הון בניהול: 7.4 מיליוני שקלים בלבד. מדוע זה כך? אינני יודע, וזו בהחלט תעלומה די סתומה. האם זה נובע מדמי ניהול גבוהים מדי? אינני חושב. היא גובה 1.88% לשנה, הממקמים אותה במקום ה-34 (מהזול ליקר) מתוך 45 קרנות. האם זו התנודתיות? יש לה סטיית תקן של 2.78%, וזה לא ממש אגרסיבי כל כך, לאור מה שראינו בקרנות גמישות שונות בשנה האחרונה.
אם תוסיפו לכך שהתשואה השנתית הייתה של 10.07%, תבינו שיש כאן באמת משהו מוזר במקצת. בכל מקרה, החשיפות אינן מצביעות על חלוקה קיצונית מדיי באף כיוון: 31.24% מניות, ו-24.49% אג"ח. הדבר היחיד, הקצת שונה אולי, הוא החשיפה הדולרית של 85.14% (הרבה יותר מאשר סיכום האחוז של המניות והאג"ח). האם מנהלי הקרן פשוט הלכו עם הדולר כהשקעה? למרות שמול השקל, הדולר לא עשה משהו במיוחד מרשים, ההחלטה הזו בהחלט הגיונית בתקופה האחרונה.
ביצועי הקרן
הגרף השנתי הזה כבר מראה היטב את השוני בין הקרן הזו לשאר השוק. זו לא העקומה הכללית שאנו מוצאים בכמעט כל קרן שעוקבת בצורה זו או אחרת אחרי מה שנעשה בשוקי ההון. העלייה מיוני פשוט לא חזרה מטה כאן בכלל... על מנת לראות זאת טוב יותר, הנה סדרה של גרפים המציגים את ביצועי הקרן עם ביצועי מדדי עיקריים המיוצגים על ידי קרנות מחקות של תכלית. על מדד ת"א 125, המדד האמריקאי S&P500, והמדד האירופי STOXX 600. לפניכם שלושה טווחים שונים: שלוש שנים, שנתיים, ומתחילת השנה:
הדבר הבולט מיד בגרפים האלו היא חוסר הקורלציה של הקרן עם המדדים הכלליים. לפחות בתקופות גדולות של המוצג. הדבר בולט בצורה מיוחדת בגרף המראה מה קרה מאז תחילת השנה. בחלק הראשון, הקרן מובילה בפלוס, כאשר כל המדדים זזים במינוס, ובחלק השני של הגרף, מקיץ 2022, ההבדל הזה מודגש עוד יותר. במיוחד מול מדדי ארה"ב. ואני חוזר על העניין שהקרן חשופה בכ-90% לדולר. יש כאן ניהול אקטיבי מיוחד, המביא את הקרן להיות שונה במסלולה ממה שהשוק עושה.
והנה, לפניכם סדרה חדשה של גרפים, המשווה את הקרן מול שלושת הקרנות הגמישות הגדולות ביותר: מור, ילין לפידות, פסגות. במקרה הזה, הטווחים קצת שונים: שלוש שנים (טווח ארוך), מתחילת השנה, ושלושה חודשים:
גם כאן, הדבר דומה אבל עם שוני קטן: במקום חוסר הקורלציה מול המדדים, אנו רואים את חוסר הקורלציה מול קבוצת הקרנות הגמישות האחרות. זה בולט בשלושת הטווחים כאשר מתחילת השנה אנו רואים זאת בצורה הקיצונית ביותר: במיוחד מאז קיץ 2022. חוסר הקורלציה הזו, בצורה חיובית, היא זו שהביאה לורדן את התשואות היפות במיוחד מול הסביבה הרגילה של התשואות בסקטור הגמישות.
גיוסים ופדיונות
הגענו לחלק ה"עצוב" של הסיפור. לכאורה, ביצועי הקרן היו צריכים לגרום לנהירה לקראתה. והיינו צריכים לראות עלייה די מדהימה בגיוסים שלה, ולו רק בגלל שיש הרבה ביקוש לחוסר קורלציה עם המדדים הכלליים. ועיניכם הרואות שאין זה כך. יש הלוך ושוב מדשדש סביב 4-8 מיליוני שקלים (!!) אחרי שהיו בה פדיונות לא קטנים. מדוע? כאמור, לא ברור כל כך. באספקט הזה של הדברים, הנה עוד מבט: הגיוסים של הקרנות עם ההון הקטן, בהשוואה לקרן של וורדן:
היא מצליחה עכשיו להיות המובילה בגיוסים אבל אחרי תקופה ארוכה מאוד של דשדוש סביב ה-0. ברק הייתה האקטיבית ביותר בתקופה המוצגת אבל גם סיגמא וגם אביב-שגב הראו תנועה. נראה אם העתיד הקרוב ישנה משהו בפרמטר הזה של הקרן.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5130059
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/1
המון הצלחה לכולם!
