יונתן קרייזמן
02/11/2010
ביום חמישי, טבע הודיעה על רכישת חטיבת Theramex מחברת Merckתמורת 265 € מ' שהם 370$ מ'. Theramex פועלת בתחום מוצרי בריאות האישה ותמוזג לתוך חטיבת מוצרי בריאות האישה של טבע. Theramex מכרה 140$ מ' בשנת 2009, לכן גם אם נניח כי הציגה צמיחה חיובית ב-2010 (אל מול צפי שלנו לצמיחה שלילית של %11 באותו התחום אצל טבע), הרכישה אינה מהותית עבור טבע שמצפה למכירות של 16.3$ מיליארד השנה.
Theramex מתמחה במוצרים מתחום הגינקולוגיה, אמצעי מניעה והתדלדלות עצם (אוסטיאופורוזיס). החברה פעילה בעיקר בצרפת ואיטליה באמצעות מוצר הדגלLutényl , ומקיימת פעילויות מחקר אנפות בתחום. טבע תרצה להצמיח את מוצרי Theramexואת הפעילויות הביוטכנולוגית לארצות נוספות באירופה ובעיקר ארה"ב, תוך ניצול ערוצי השיווק הקיימים בתחום מוצרי בריאות האישה. להערכתנו, טבע תזדקק להמשיך ברכישות נוספות כגון Theramex על מנת לממש את היעדים לשנת 2015.
בהסתכלות על תחום מוצרי בריאות האישה, מדובר בצעד מתבקש על מנת לעמוד ביעד המכירות ארוך הטווח שהציבה החברה עבור סגמנט זה – 1.564$ מיליארד ב-2015. על מנת לעמוד ביעד טבע תצטרך להצמיח פעילות זו בשיעור שנתי ממוצע של 33% (זאת לאחר הכללת הרכישה הנוכחית). היעד שעל פניו נראה לא סביר על בסיס צמיחה אורגנית. תחזית המכירות שלנו לבריאות האישה ב-2015 מבוססת על צמיחה שנתית ממוצעת של 12% ועומדת על 784$, סביבות חצי מיעד החברה.
אנו מצפים למכירות ורווח למניה של 1.29$/B4.37$, מעט מעל קונסנזוס אנליסטים של 1.25$/B4.37$. להערכתנו, הדוח ישקף פעילות חזקה בארה"ב שעשויה לחפות על חולשה מסוימת באירופה ובגרמניה בפרט (רמז לכך ניתן היה לראות בדוחות נוברטיס). על רקע לחץ מחירים אפשרי באירופה והכללת המספרים של רציופארם לראשונה, המכירות באירופה ובגרמניה עשויות לתפוס את מירב תשומת לב המשקיעים. בנוסף, להערכתנו הנהלת טבע תדון בשיחת הועידה בין השאר בהתפתחויות סביב השקת ה-Gilenia בניסיון לשפוך מעט אור לגבי חששות השוק בחודשים האחרונים באשר לחוסנו של הקופקסון. נזכיר כי החברה תקיים יום אנליסטים שיתרכז במגזר מוצרי הנשימה ביום חמישי הקרוב. לדעתנו, בדומה למגזר מוצרי האישה, טבע תידרש לרכישות נוספות בתחום זה על מנת לאמוד ביעדים שנקבעו – 2.4$ מיליארד ב-2015.
נכתב ע"י יונתן קרייזמן,
כלל פיננסים ברוקאז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
