ארה"ב: בשנת 2022 ימי המסחר הטובים והגרועים ביותר, היו בימי פרסום מדד המחירים לצרכן - מה צפוי ביום חמישי ?

אנו בהחלט מצפים שהשנה הזאת תביא איתה חדשות חיוביות יותר מאשר 2022. סיכום זריז על השנה שעברה בשווקים: כמעט כל מדדי המניות סיימו בירידות חדות. מדד ה-S&P רשם את הירידה הרביעית הכי גדולה שלו מאז מלחמת העולם ה-2, כאשר הוא איבד מערכו כ-18%. גם ממשקיעי אגרות החוב לא נחסכו הירידות הפעם. התשואה הכוללת של אגרת החוב הממשלתית של ארצות הברית ל-10 שנים רשמה ירידה של כ-15%, השנה הכי גרועה שלה בעשורים האחרונים. למעשה, בפעם הראשונה מזה 150 שנים, הן מדדי המניות והן אגרות החוב הארוכות, רשמו ירידה של מעל ל-10% כל אחד. עקום התשואות 2-10 של אגרות החוב הממשלתיות של ארצות הברית, התהפך לרמה השלילית ביותר מזה 40 שנה ושלח איתותים ברורים לאפשרות של מיתון בעתיד הקרוב. בנוסף, בחודש יולי ראינו את מטבע היורו נופל מתחת לשיווין אל מול הדולר בפעם הראשונה מאז שנת 2002. בהתייחס לזרם החדשות היותר עדכני, ממש לפני החגים, הבנק המרכזי היפני סיפק הפתעת קריסמס מוקדמת ב-20 לדצמבר, כאשר החליט להרחיב את יעד הרצועה לאגרת החוב הממשלתית של יפן לעשר שנים, מרמה של 0.25 לרמה של 0.5%, כחלק ממדיניות השליטה בעקום שלו. מיד עם ההכרזה, נסחר היין היפני בעלייה של 3% אל מול הדולר. באותו הזמן, נתוני האינפלציה האחרונים בגוש היורו שלחו סימן כי המחירים מתקררים ושוק העבודה בארצות הברית נותר חזק ומספק נתונים מעורבים עבור הבנקים המרכזיים.

לאור מספר השיאים שנרשמו בשנת 2022, זהו אינו הזמן עבור משקיעים להסתכל במראה אחורית בחיפוש אחר רמזים כיצד יש לפעול. ההיסטוריה תהיה בעלת יכולת חיזוי מוגבלת בניסיון לצפות את העתיד. בניסיון לנווט במים הסוערים הללו, שיחררנו סקירה אחרונה שהנושא שלה הוא חסינות מול מיתון, שמכיל הן את התחזיות הכלכליות שלנו והן את התחזיות שלנו עבור נכסים שונים. בנוסף הסקירה מכילה את רעיונות ההשקעה שלנו לטווח הארוך והתחזיות שלנו לשנה הבאה. לאחר כל זה, הגיע הזמן לחגור חגורות ולאחל שוב פעם שנה מוצלחת לכולם.

למרות הפסימיות העולה ממספר השיאים השליליים בשנת 2022, ישנה סיבה להיות אופטימי בצורה זהירה ביחס לשנת 2023. בשווקי המניות מקובל כי לאחר השנים הרעות ביותר, מגיעות התקופות הטובות ביותר. לרוב הם מגיעות כאשר הכלכלה עדיין חלשה והשווקים מתחילים לתמחר את השיפור הצפוי בקרוב. השלכות המיתון ותיקון תחזיות הרווחיות כלפי מטה, צפויים להטריד את שוק המניות. אנו צופים כי שוק המניות ב-2023 צפוי להיות תנודתי, עם הרבה מן המשתתפים בשווקים, מאמינים כי שוק המניות הדובי עדיין לא נגמר. משכך, לנקוט בגישה זהירה ושקולה זוהי המנטרה לעת עתה.

יומן אירועים:

שני:

גוש היורו- שיעור האבטלה (נובמבר).

גרמניה- ייצור תעשייתי (נובמבר)

שלישי:

יפן- מדד המחירים לצרכן.

רביעי:

ארצות הברית- בקשות למשכנתאות

חמישי:

סין- מדד המחירים לצרכן וליצרן (דצמבר).

ארצות הברית- מדד המחירים לצרכן (דצמבר).

שישי:

סין- נתוני ייצוא וייבוא (דצמבר).

ארצות הברית- מדד ביטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן (ינואר).

בריטניה- נתוני תוצר (נובמבר), ייצור תעשייתי (נובמבר)

ביום חמישי הקרוב יתפרסם מדד המחירים לצרכן עבור חודש דצמבר. חשוב לזכור, כי בשנת 2022 ימי המסחר הטובים והגרועים ביותר, היו בימים של פרסום מדד המחירים לצרכן. קונצנזוס התחזיות צופה כי המדד ירשום ירידה לעלייה  של 6.5% בהשוואה לחודש המקביל בשנה שעברה, ירידה של כ-0.5% מהחודש הקודם. מדד הליבה צפוי להצביע על עלייה של 5.7% בהשוואה לחודש המקביל בשנה שעברה, ירידה של 0.3% מהחודש הקודם. נכון שעלייה של 6.5% היא עדיין גבוהה, אך יהיה מדובר בירידה ה-6 ברציפות מאז השיא שנרשם ברמה של 9.1% בחודש יוני 2022. ללא קשר, נתונים מאקרו כלכליים מצביעים על כך שאנו לא צפויים לחזור בזמן הקרוב אל יעד האינפלציה שעומד על 2%. מעבר לכך, ריבית הטרמינל הצפויה של הפד במאי 2023, רשמה ירידה של 1.6 נקודות בסיב בחודש האחרון וכעת עומדת על 4.93%. הריבית המתומחרת לחודש דצמבר 2023, ללא שינוי ועומדת על 4.55 

שורה תחתונה: קונצנזוס התחזיות מצביע על העובדה שהאינפלציה בארצות הברית, צפויה לרשום ירידה בפעם ה-6 ברציפות בהשוואה לתקופה המקבילה בשנה שעברה.

נתוני המאקרו שיפורסמו בשבוע הקרוב, ייצור תעשייתי ונתוני האבטלה לחודש נובמבר, יזכו למעקב צמוד לאחר הסנטימנט הטוב מהצפוי שנרשם במדד מנהלי הרכש לחודש דצמבר. עם זאת, חשוב להבין כי לנתונים כלכליים "קשים" יש דיליי ולכן הם לא עשויים לייצג את השיפור בסנטימנט שחל בחודש דצמבר. גוש היורו צפוי להמשיך ולהציג את עמידותו של שוק העבודה, בהתבסס על מידע עדכני ממדינות בודדות, אבל הייצור התעשייתי, בפרט בגרמניה, עשוי להיחלש לאור אתגרים מתמשכים כמו מחירי הגז והאנרגיה הגבוהים. מדד שבועי העוקב אחרי גרמניה, יפורסם על ידי הבנק המרכזי הגרמני בהתבסס על נתוני אשראי וצריכת חשמל. המדד רשם ערכים שליליים מאז מאי ומאותת על צמיחה נמוכה מפוטנציאל הכלכלה. 

שורה תחתונה: בעוד שנתונים מבוססי סנטימנט השתפרו לאחרונה, נתונים "קשים" עוד לא מאשרים את השינוי.

הבנק המרכזי היפני סיפק הפתעה ב-20 לדצמבר על ידי התאמה של מדיניות השליטה בעקום שלו, שתמכה בשווקי אגרות החוב הממשלתיים של יפן בשנים האחרונות. השינוי הזה שנתפס כמהלך פוטנציאלי לנטישה של המדיניות הסופר מרחיבה, הובילה לזינוק ביין ולירידה חדה באגרות החוב הממשלתיות של יפן כמו גם ירידות בשווקי אגרות החוב בעולם ובשווקי המניות. בעוד שהבנק המרכזי היפני אמר שההחלטה להרחיב את טווח היעד עבור אגרת החוב הממשלתית של יפן לעשר שנים מרמה של 0.25% ל-0.5%, הייתה קשורה לתפקוד תקין של השוק והדגיש כי אין מדובר בהעלאת ריבית. המהלך היה מלווה בהגדלת היקף הרכישות החודשי לרמה של 9 טריליון יין לעומת 7.3 טריליון יין. סיבות אפשריות להחלטה על השינוי בעת הנוכחית, עשויים לכלול שינוי הנהגה בבנק המרכזי היפני, תשואות אגרות חוב נמוכות יותר בשבועות האחרונים ושווקים רגועים יותר במהלך תקופת החגים.

שורה תחתונה: מדיניות מוניטרית הדוקה יותר של הבנק המרכזי היפני, תסיר את אחד מעמודי התווך שעזרו להשאיר את עלויות המימון ברחבי העולם נמוכות.

המטבע הסיני CNY והמטבע היפני יין, התחילו שניהם את השנה ברמתם הגבוהה ביותר מזה 4 ו-6 חודשים אל מול הדולר בהתאמה. בעוד שה-CNY, נתמך על ידי מהלכים לפתיחת הכלכלה הסינית מחדש, ביצועי מטבע היין הושפעו בתוצאה מהמדיניות המוניטרית ביפן. הבנק המרכזי ביפן לאחרונה החליט להכפיל את היעד התשואה העליון בה יכולה להיסחר אגרת החוב הממשלתית של יפן, לרמה של 0.5% במטרה לחזק את שוק אגרות החוב הממשלתיות של יפן, אך עד כה השפעתו של מהלך זה מוגבלת. כהונתו של נגיד הבנק המרכזי קורודה מסתיימת באפריל, הספקולציה גוברת כי ייתכן ומחליפו יבחר לנרמל את המדיניות הומניטרית. ישנם גם ציפיות הולכות וגוברות להעלאת ריבית קטנה בשנת 2023 או הרחבה נוספת כלפי מעלה של יעד התשואה, בהתחשב בשיעור האינפלציה שהגיע כבר לרמה של 3.8% בחודש נובמבר, הגבוה ביותר מזה 30 שנים.

שורה תחתונה: ציפיות עבור פעולות נוספות של הבנק המרכזי היפני הם חיוביות עבור היין. התרחבות הפער בין מטבע ה-CNY לדולר וביקוש חיצוני נמוך, עשויים להגביל התחזקות נוספת של מטבע ה-CNY בטווח הקצר.