DreamsTime Images
משה שלום
17/01/2023
אין ספק שאחד מהקטליזאטורים החזקים של המומנטום האינפלציוני היו מחירי האנרגיה הגבוהים. אלו שהופיעו אחרי סיום השלב הדרמטי של מגפת הקורונה, ואלו שהתחזקו פלאים אחרי כניסת רוסיה לתוך אוקראינה, והסנקציות שהוטלו עליה כתוצאה מאותה כניסה. מעבר למחירי הנפט, הגז היה מעין כוכב בתהליך הזה, וזאת במיוחד באירופה.
צריך לזכור דבר חשוב אחד: היבשת העתיקה מכילה את כמות הצרכנים המפותחים הגדולה ביותר! היא לקוח טוב יותר מאשר ארה"ב, בהרבה מובנים, עבור המדינות המתפתחות, ולכן בריאותם הכלכלית של אותם אזרחים חשובה מעין כמותה. זו הסיבה שיש תמיד לעקוב אחרי מה שקורה באירופה כאלמנט משפיע מאוד על הצמיחה הגלובלית. הצרכן האמריקאי אינו היחיד, ואפילו הדומיננטי, לבדו.
יש לומר מיד: יש שלושה סוגים של אירופיים: אלו שביבשת, אבל אינם שייכים לשום דבר משותף (שוויץ, בריטניה, ועוד...), אלו שבאיחוד האירופי אבל אינם בגוש היורו (בולגריה, צ'כיה, הונגריה, פולין, רומניה, ושוודיה), ואלו ששייכות לאיחוד, ולגוש היורו (איטליה, צרפת,גרמניה, וכו...). לא נרחיב מאוד על הנקודה הזו, ונכניס את כל מי שאינו משתמש ביורו לחבילה אחת, ולאחרים בחבילה שנייה.
עבור הקבוצה השנייה, שהיא החשובה מבחינה צרכנית, דהיינו המדינות בעלות המטבע המרכזי האחד המנוהל על ידי ה-ECB, הבעיה הייתה חמורה במיוחד: המכה הראשונה הייתה העלייה במחירי הסחורות עצמן, המכה השנייה הייתה בהעלאת הריביות, אשר הקטינו הכנסות בגלל הגידול בעלויות המימון של פעילות רגילה, והמכה השלישית הייתה הפרשי המטבע. בגלל שהסחורה מתומחרת בדולרים, ועליית הדולר מול היורו הביאה לתוספת לא קטנה במחיר הסופי ללקוח.
כך, כאשר פג התוקף של חוזה בסוף 2022, והיה צורך בחידושו, ראו חלק מהצרכנים חשבונות עם גידול תשלום של פי-4 עד פי-10, יחד עם התחייבות של לפחות שנתיים בגובה התשלום החדש. זאת, בגז, ובמיוחד, בחשמל. זה המקום להסביר עוד נקודה: מדיניות ההפרטה של מדינות גוש היורו הביאה לכך שקבלני משנה הציעו (בזמנים הטובים) למכור לצרכנים את מחיר החשמל בעלויות נמוכות מהחברות הממשלתיות. אבל, כאשר הגיעו החוזים לחידוש, אותם קבלנים ניצלו את השינוי במחירי הבסיס, ועכשיו דרשו את העלות החדשה יחד עם עוד מרווח רווח נאה. תוסיפו לכך שמחיר החשמל באירופה צמוד למחיר הגז דווקא, וקבלתם מצב של מחנק רציני של הצרכנים בנושאים האלו.
השאלה הגדולה נשארה: האם יש סיכוי להקלה על אותם צרכנים? ואם כן, איך הוא יקרה? נתחיל בהתחלה, ונציג את ה"עוגן", שהוא מחיר הגז, על ידי גרף רב-שנתי של המוצר הזה (נעשה בעזרת אתר BarChart):
בגרף המדהים הזה אנו רואים שהמחירים הגבוהים של התקופה האחרונה אינם שיאים היסטוריים כל כך. מ-2000, היו 4 מקרים שבהם השוק ראה מחירים גבוהים יותר. ומהשיאים האלו השוק תמיד חזר די עמוק מטה. לא רק זאת: אם תשימו לב, השפלים של מחיר הגז, מאז 2010 נמצאים בירידה מתמדת. אמנם איטית אבל מתמדת. על פי ההשלכה של קו התמיכה הזה, השפל הבא צריך להיות סביב 1.5$. לעומת ה-9-10$ שראינו כשיא כאשר רוסיה פלשה. מה קורה עכשיו? למרבה הפלא, ולמרות שלא קרה דבר משמעותי באותו עימות מלחמתי, מחיר הגז נוחת כמו אבן וחוצה רמות תמיכה: 9, 6, 4, בואכה 2. יחד עם מומנטום שחוזר ממצב של קניות יתר אדירות. על פי הגרף הזה, לא ירחק היום שנראה את המשאב הזה חוזר לקרבה של אותו קוו מגמה תחתון. איך כל זה משתקף במחירים של החשמל? במחירי עלות? הנה תצוגה מאתר euenergy.live אשר ניתן להורדה חופשית כאפליקציה, ואשר ממנה ניתן לשתף את המפות שלה, כמציגות את השינויים במחיר החשמל באירופה ברמה היומית:
בצד שמאל יש לכם את מדינות גוש היורו, מתאריך 08-09-2022, כאשר בכל מדינה יש את העלות ל-MW שעה. לצורך הדוגמה, נראה שבצרפת, העלות הזו הייתה 453 יורו למגה-וואט-שעה אחד. והנה, בצד ימין יש לנו את אותה מפה, מה-06-01-2023. ומה העלות החדשה בצרפת? 135 יורו בלבד! ירידה דרמטית ממש.
כאמור, הבעיה היא שהירידה החזקה במחיר הגז והחשמל האלו לא ישתקפו בחלק נכבד ממשקי הבית ביבשת. מדוע? כי, כאמור, החוזים שנחתמו על בסיס העלויות הגבוהות בעלי תוקף של טווח בינוי-ארוך. מה עושות הממשלות בעניין? ברמה האירופית לא נעשה עדיין דבר. כל מדינה עושה כבשלה. למשל, בצרפת, הוקם מנגנון של פיצוי ממשלתי של עד 40% מהחשבון החדש. זה כרוך בהרבה ביורוקרטיה ויש מעט מאוד צרכנים שמצליחים לנצל את ההחלטות.
איך כל זה קשור להשקעות ושוקי ההון? פשוט מאוד: מהמצב האבסורדי הזה נוצרה עכשיו פסימיות גדולה מאוד כלפי הכלכלות האירופיות מול אלו של ארה"ב והמדינות המתפתחות. כמשקיעים, עלינו לשים לב לחדשות ולראות מתי ה-Dead-Lock האנרגטי הזה ייפתר. אחד מהפתרונות הוא שחרור הקשר בין הגז לחשמל, רטרואקטיבית, על מנת שהחוזים יוכלו להיות מתומחרים נכון יותר. הפתרון השני הוא הגבלת הרווח של קבלני המשנה, מול הרווח שעושה החברה הממשלתית בכל מדינה, וכו...
בקיצור, כאשר יינתן פתרון לחזרה לשפיות בחשבונות הגז והחשמל באירופה, נוכל לחזור ולראות ביבשת העתיקה מקום של תקומה מהמשבר הנוכחי. ארה"ב וסין כבר עושות סימנים של תקומה כזו. לפחות זמנית. הרבה הצלחה לכולם.
צריך לזכור דבר חשוב אחד: היבשת העתיקה מכילה את כמות הצרכנים המפותחים הגדולה ביותר! היא לקוח טוב יותר מאשר ארה"ב, בהרבה מובנים, עבור המדינות המתפתחות, ולכן בריאותם הכלכלית של אותם אזרחים חשובה מעין כמותה. זו הסיבה שיש תמיד לעקוב אחרי מה שקורה באירופה כאלמנט משפיע מאוד על הצמיחה הגלובלית. הצרכן האמריקאי אינו היחיד, ואפילו הדומיננטי, לבדו.
יש לומר מיד: יש שלושה סוגים של אירופיים: אלו שביבשת, אבל אינם שייכים לשום דבר משותף (שוויץ, בריטניה, ועוד...), אלו שבאיחוד האירופי אבל אינם בגוש היורו (בולגריה, צ'כיה, הונגריה, פולין, רומניה, ושוודיה), ואלו ששייכות לאיחוד, ולגוש היורו (איטליה, צרפת,גרמניה, וכו...). לא נרחיב מאוד על הנקודה הזו, ונכניס את כל מי שאינו משתמש ביורו לחבילה אחת, ולאחרים בחבילה שנייה.
עבור הקבוצה השנייה, שהיא החשובה מבחינה צרכנית, דהיינו המדינות בעלות המטבע המרכזי האחד המנוהל על ידי ה-ECB, הבעיה הייתה חמורה במיוחד: המכה הראשונה הייתה העלייה במחירי הסחורות עצמן, המכה השנייה הייתה בהעלאת הריביות, אשר הקטינו הכנסות בגלל הגידול בעלויות המימון של פעילות רגילה, והמכה השלישית הייתה הפרשי המטבע. בגלל שהסחורה מתומחרת בדולרים, ועליית הדולר מול היורו הביאה לתוספת לא קטנה במחיר הסופי ללקוח.
כך, כאשר פג התוקף של חוזה בסוף 2022, והיה צורך בחידושו, ראו חלק מהצרכנים חשבונות עם גידול תשלום של פי-4 עד פי-10, יחד עם התחייבות של לפחות שנתיים בגובה התשלום החדש. זאת, בגז, ובמיוחד, בחשמל. זה המקום להסביר עוד נקודה: מדיניות ההפרטה של מדינות גוש היורו הביאה לכך שקבלני משנה הציעו (בזמנים הטובים) למכור לצרכנים את מחיר החשמל בעלויות נמוכות מהחברות הממשלתיות. אבל, כאשר הגיעו החוזים לחידוש, אותם קבלנים ניצלו את השינוי במחירי הבסיס, ועכשיו דרשו את העלות החדשה יחד עם עוד מרווח רווח נאה. תוסיפו לכך שמחיר החשמל באירופה צמוד למחיר הגז דווקא, וקבלתם מצב של מחנק רציני של הצרכנים בנושאים האלו.
השאלה הגדולה נשארה: האם יש סיכוי להקלה על אותם צרכנים? ואם כן, איך הוא יקרה? נתחיל בהתחלה, ונציג את ה"עוגן", שהוא מחיר הגז, על ידי גרף רב-שנתי של המוצר הזה (נעשה בעזרת אתר BarChart):
בגרף המדהים הזה אנו רואים שהמחירים הגבוהים של התקופה האחרונה אינם שיאים היסטוריים כל כך. מ-2000, היו 4 מקרים שבהם השוק ראה מחירים גבוהים יותר. ומהשיאים האלו השוק תמיד חזר די עמוק מטה. לא רק זאת: אם תשימו לב, השפלים של מחיר הגז, מאז 2010 נמצאים בירידה מתמדת. אמנם איטית אבל מתמדת. על פי ההשלכה של קו התמיכה הזה, השפל הבא צריך להיות סביב 1.5$. לעומת ה-9-10$ שראינו כשיא כאשר רוסיה פלשה. מה קורה עכשיו? למרבה הפלא, ולמרות שלא קרה דבר משמעותי באותו עימות מלחמתי, מחיר הגז נוחת כמו אבן וחוצה רמות תמיכה: 9, 6, 4, בואכה 2. יחד עם מומנטום שחוזר ממצב של קניות יתר אדירות. על פי הגרף הזה, לא ירחק היום שנראה את המשאב הזה חוזר לקרבה של אותו קוו מגמה תחתון. איך כל זה משתקף במחירים של החשמל? במחירי עלות? הנה תצוגה מאתר euenergy.live אשר ניתן להורדה חופשית כאפליקציה, ואשר ממנה ניתן לשתף את המפות שלה, כמציגות את השינויים במחיר החשמל באירופה ברמה היומית:
בצד שמאל יש לכם את מדינות גוש היורו, מתאריך 08-09-2022, כאשר בכל מדינה יש את העלות ל-MW שעה. לצורך הדוגמה, נראה שבצרפת, העלות הזו הייתה 453 יורו למגה-וואט-שעה אחד. והנה, בצד ימין יש לנו את אותה מפה, מה-06-01-2023. ומה העלות החדשה בצרפת? 135 יורו בלבד! ירידה דרמטית ממש.
כאמור, הבעיה היא שהירידה החזקה במחיר הגז והחשמל האלו לא ישתקפו בחלק נכבד ממשקי הבית ביבשת. מדוע? כי, כאמור, החוזים שנחתמו על בסיס העלויות הגבוהות בעלי תוקף של טווח בינוי-ארוך. מה עושות הממשלות בעניין? ברמה האירופית לא נעשה עדיין דבר. כל מדינה עושה כבשלה. למשל, בצרפת, הוקם מנגנון של פיצוי ממשלתי של עד 40% מהחשבון החדש. זה כרוך בהרבה ביורוקרטיה ויש מעט מאוד צרכנים שמצליחים לנצל את ההחלטות.
איך כל זה קשור להשקעות ושוקי ההון? פשוט מאוד: מהמצב האבסורדי הזה נוצרה עכשיו פסימיות גדולה מאוד כלפי הכלכלות האירופיות מול אלו של ארה"ב והמדינות המתפתחות. כמשקיעים, עלינו לשים לב לחדשות ולראות מתי ה-Dead-Lock האנרגטי הזה ייפתר. אחד מהפתרונות הוא שחרור הקשר בין הגז לחשמל, רטרואקטיבית, על מנת שהחוזים יוכלו להיות מתומחרים נכון יותר. הפתרון השני הוא הגבלת הרווח של קבלני המשנה, מול הרווח שעושה החברה הממשלתית בכל מדינה, וכו...
בקיצור, כאשר יינתן פתרון לחזרה לשפיות בחשבונות הגז והחשמל באירופה, נוכל לחזור ולראות ביבשת העתיקה מקום של תקומה מהמשבר הנוכחי. ארה"ב וסין כבר עושות סימנים של תקומה כזו. לפחות זמנית. הרבה הצלחה לכולם.
