אצלנו סערה, בארה"ב - מה אומר מדד הויקס ?

בעוד שוק ההון המקומי חווה ירידות, בארה"ב חווים מתחילת השנה מהלכי עליות, שאפילו מתחילים להיראות ככיוון חדש. מוקדם עדיין לדעת האם זה הכיוון שאליו ילכו השווקים, והאם הם מאותתים על סיום המשבר הנוכחי, אבל נכון לעכשיו הכיוון חיובי.

מדד ה-VIX מאותת על רגיעה

ראשית כמה מילים על המדד הזה. מדד הויקס מבוסס על סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד ה-S&P500. אחרי המשפט הסתום הזה אגיד שהמדד הזה נקרא גם מדד הפחד, כלומר הוא עולה כשיש חשש בשווקים, בעיקר במהלכי ירידות, ולהיפך – המדד יורד כשהחשש בשווקים יורד. כך יש לקחת את המדד הזה, ולכן המדד נקרא מדד הפחד כי הוא עולה כשיש חשש בשווקים.

נהוג לקחת את רמת ה-20 של הויקס כאינדיקציה לחשש שעולה. זה אומר שכשהמדד חוצה כלפי מעלה את רף ה-20, זה מראה שהחשש עולה. כשהמדד יורד מתחת ל-20 זה אומר שהחשש יורד. ראוי לשים לב שבגלל אופיו התזזיתי המדד יכול בקלות רבה לחצות כלפי מעלה את רף ה-20, בדרך כלל כשזה קורה לוקח למדד זמן לא קצר לרדת חזרה מתחת ל-20.

בשנת 2022 מרבית השנה היינו מעל רף ה-20, למעט פרקי זמן קצרים באפריל, ובאוגוסט. אחרי זה קפצנו חזרה לאזור ה-35-40. 

האם הפעם נחזור למטה זו שאלה נפלאה שהתשובה עליה תתברר בדיעבד.

מדד הויקס בשנה האחרונה

כפי שטענתי במאמרים בעבר, גישת גורמי הסיכון מסתכלת על הסיכונים שאנחנו נמצאים בהם היום. כלומר אנחנו מסתכלים על מה שאנחנו שצפוי לנו, וגם על מה שאנחנו חוששים ממנו, אבל מודעים אליו. כלומר שוק ההון כל הזמן מעריך את הסיכונים אליהם המשקיעים מודעים. כמובן ששוק ההון לא מביא בחשבון, ולא יכול להביא בחשבון, את הגורמים הבלתי צפויים שלגביהם אין שום ידיעה. אין לפעילים יכולת להעריך האם תפרוץ מחר קורונה, או שתתרחש מלחמה בלתי צפויה.

נכון לעכשיו, זהו אינדיקאטור מקדים לכך שהשווקים חוזרים לשקט, ויתכן וזה מרמז על כך שמהלכי העליות הנוכחיים מרמזים שהשווקים חוזים שמהלך העלאת הריבית של הפד קרוב למיצוי. 

כמובן שהשאלה שתעניין השנה את השווקים היא מתי הפד יתחיל לחזור אחורה מהמדיניות המרסנת בה אנחנו נמצאים היום, לכיוון ריבית נמוכה ורציונאלית יותר. לדעתי ככל שהפד יאותת על חזרה לריבית נורמלית בקרוב, למשל סביב הרבעון הרביעי של השנה, כך השווקים יתחילו לעלות מוקדם יותר, שכן מנכ"לי/יות החברות השונות ינסו להחזיק ככל האפשר, וימנעו מפיטורים ומהלכי קיצוץ מרחיקי לכת. ככל שהשלב של חזרה לריבית נורמלית יתאחר, ימהרו המנהלים לבצע מהלכי קיצוץ דרמטיים שיחמירו את ההאטה במשק האמריקאי ויחד איתו בעולם כולו, עד כדי הידרדרות למיתון.

את השאלה מתי הפד יחזיר חזרה את המדיניות המרסנת אחורה, גם מדד הויקס לא יצליח לענות. בכל מקרה נכון לעכשיו הויקס מאותת שהרע מאחורינו.