לאומי - לאור הודעת הריבית סבורים שזו לא העלאת הריבית האחרונה

בנק ישראל העלה את הריבית ב-50 נ"ב, מ-3.75% ל-4.25%. חציון תחזיות הקונצנזוס היה להעלאה בשיעור של 25 נ"ב ותחזית לאומי הייתה להעלאה בהיקף של 50 נ"ב, זאת כפי שקרה. 

בנק ישראל הסביר את ההחלטה להמשיך ולהעלות את הריבית בכך שהאינפלציה ממשיכה להיות מעל לגבול העליון של יעד יציבות המחירים, עם נוכחות על פני קשת רחבה רחב של סעיפים במדד, ועומדת על 5.4% בשנה האחרונה. אמנם, הציפיות לאינפלציה לכל הטווחים נמצאות בתוך תחום היעד, אך כפי שנראה מתוך החלטות בנק ישראל, שלאינפלציה בפועל משקל גדול בהרבה בהחלטה בעת הנוכחית מזו של האינפלציה הצפויה והחזויה. 

לגבי מצב המשק, התוצר צמח בשנת 2022 בקצב מואץ של 6.5%, אך נתון זה, ובעיקר זה של הרביע האחרון של 2022 הושפע מצמיחה חריגה וזמנית ביבוא כלי רכב בשלהי 2022. לצד זאת, שוק העבודה מוסיף להיות הדוק, אך בחודשים האחרונים ישנה התמתנות מסוימת בנתוני התעסוקה השונים. מבחינת מחירי נכסים, מחירי הדירות הוסיפו לעלות, אך בקצב הולך ומתמתן. מספר העסקאות לרכישת דירות והיקף המשכנתאות שניטלו ממשיכים לרדת. עם זאת, מחירי השכירות, שהן חלק ממדד המחירים לצרכן, המשיכו במגמת העלייה, זאת ככל הנראה עקב היחלשות היכולת של משקי בית לרכוש דירה בעת הנוכחית. 

מאז החלטת המדיניות האחרונה, שער החליפין של השקל אופיין במגמה של היחלשות ומידת תנודתיות גבוהה יחסית. בחודש האחרון השקל נחלש ביחס לסל המטבעות בסדר גודל של כ-4%. מדובר בהיחלשות שיצרה מצב שבו שער החליפין של השקל חלש (פיחות) יחסית לשער של "השווי ההוגן" המתבקש מגורמים כלכליים ופיננסיים "נטו", שבעבר הסבירו בצורה טובה את התפתחות שער החליפין. במידה והשקל ייחלש עוד, גם תוך כדי תמסורת למחירים דרך השפעה על מחירי מוצרים מיובאים במונחים שיקליים, כמו לדוגמא מחיר הבנזין, הדבר עשוי לתרום עוד "לדביקות" האינפלציה, שלא תרד במהירות הרצויה חזרה לכיוון יעד יציבות המחירים (1-3%).

בנסיבות אלו, בנק ישראל צפוי להמשיך ולהעלות את הריבית גם בהחלטה הקרובה, של ראשית חודש אפריל. לעת עתה, ההערכה שלנו היא שההעלאה הבאה תהיה בהיקף של 25 נ"ב, לרמה של 4.5%, אך במידה והיחשלות השקל, לצד גורמים נוספים, תבוא לידי ביטוי בעלייה נוספת של האינפלציה, והישארותה בסביבה של כ-5%, אז היקף העלאות הריבית הנוספות צפוי יהיה להיות גבוה יותר.